A Transformação Digital Pode Prejudicar os Lucros Enquanto Eleva as Avaliações

A transformação digital costuma ser apresentada como um caminho para maior eficiência, melhor tomada de decisão e, eventualmente, lucros mais elevados. O problema é que os benefícios financeiros nem sempre chegam ao mesmo tempo em que as contas chegam.

Um novo estudo que analisou empresas chinesas listadas oferece uma ilustração útil dessa desconexão.¹ Os pesquisadores analisaram 46,055 observações empresa-ano de empresas de ações A de 2009 a 2024 e descobriram que maior transformação digital estava associada a menor lucratividade atual, medida pelo retorno sobre ativos, mas a maior avaliação de mercado, medida pelo Q de Tobin.

Para os investidores, isso cria uma distinção importante. Uma empresa pode estar gastando muito em tecnologia, reduzindo os lucros atuais, ao mesmo tempo em que desenvolve capacidades que o mercado espera que gerem valor futuro. O desafio é determinar se esses custos representam uma transformação genuína ou simplesmente gastos caros em tecnologia sem um retorno duradouro.

Por que a Transformação Digital Pode Pressionar os Lucros Primeiro

A transformação empresarial tornou-se um empreendimento muito mais amplo do que apenas instalar novo software. Projetos modernos podem envolver infraestrutura em nuvem, inteligência artificial, automação, cibersegurança, arquitetura de dados, requalificação de funcionários e a reformulação de fluxos de trabalho completos.

Cada componente gera custos antes que a organização capture seus benefícios. Sistemas legados precisam ser integrados ou substituídos. Os funcionários precisam de treinamento. Os processos podem ficar temporariamente menos eficientes enquanto as equipes transitam entre modelos operacionais antigos e novos. A nova infraestrutura também pode operar paralelamente aos sistemas existentes por meses ou anos.

Os resultados do estudo são consistentes com essas pressões. Na sua especificação preferida, um aumento de uma unidade na medida de transformação digital dos pesquisadores foi associado a uma queda de 0.0025 no ROA. Em relação à média de ROA da amostra de 0.040, isso representa aproximadamente 6.25% da média.

Isso não significa que a tecnologia reduza a lucratividade por natureza. Pelo contrário, destaca um problema de timing. As despesas de transformação podem ser reconhecidas imediatamente, enquanto os ganhos de produtividade podem surgir muito mais tarde.

Essa dinâmica está se tornando particularmente importante à medida que as empresas passam de uma digitalização relativamente simples para operações habilitadas por IA. Como Securities.io já explorou, a vantagem competitiva depende cada vez mais da combinação de IA com dados proprietários, conhecimento institucional e expertise interna. Construir essas bases requer mais do que simplesmente comprar acesso a um modelo.

Por que os Mercados podem Premiar a Transformação Antes que os Lucros Melhorem

A outra metade do estudo é, talvez, mais interessante para os investidores. Enquanto a transformação digital estava negativamente associada ao ROA, ela estava positivamente associada ao Q de Tobin, uma medida comumente usada para avaliar a avaliação de mercado em relação aos ativos subjacentes de uma empresa.

O coeficiente da transformação digital foi positivo em 0.0236. Os pesquisadores estimam que um aumento de uma unidade em sua medida de transformação correspondeu a um aumento no Q de Tobin equivalente a aproximadamente 1.19% da média da amostra.

Isso cria o que poderia ser chamado de lacuna de reconhecimento. Os resultados contábeis capturam despesas já incorridas. As avaliações de mercado podem incorporar expectativas sobre capacidades que ainda não geraram ganhos mensuráveis.

Os investidores aplicam rotineiramente essa lógica a fábricas, fábricas de semicondutores, programas de pesquisa e nova capacidade de produção. A infraestrutura digital merece tratamento semelhante. Uma empresa que implanta automação em sua cadeia de suprimentos pode inicialmente enfrentar despesas de integração enquanto os mercados atribuem valor à produtividade futura que esses sistemas podem possibilitar.

Implantações recentes ilustram o quão amplos esses sistemas estão se tornando. o trabalho da NVIDIA e da Palantir em cadeias de suprimentos habilitadas por IA, por exemplo, combina modelos, dados corporativos, software de otimização e tomada de decisão operacional, em vez de tratar a IA como um aplicativo independente.

A Verdadeira Questão é se os Gastos Constróem Capacidades

Baixa lucratividade de curto prazo, por si só, não prova que uma transformação digital está tendo sucesso. Uma implementação deficiente pode destruir valor tão facilmente quanto uma implementação bem-sucedida pode criá‑lo.

É aqui que os investidores precisam ir além da simples questão de quanto uma empresa está gastando em tecnologia.

• A tecnologia está mudando como a empresa realmente opera?
• Os funcionários e clientes estão adotando os novos sistemas?
• A inovação, a produtividade ou as capacidades de serviço estão melhorando?
• A gestão pode identificar resultados mensuráveis do investimento?

A distinção importa porque a transformação digital se tornou uma narrativa corporativa atraente. As empresas podem discutir IA, computação em nuvem, automação ou blockchain sem que essas tecnologias se tornem capacidades operacionais significativas.

O próprio estudo contém um aviso importante a esse respeito. Sua variável de transformação digital baseia‑se na frequência de termos relacionados à transformação nos relatórios anuais corporativos. Portanto, trata‑se de um proxy baseado em divulgações, e não de uma medição direta da capacidade técnica.

Essa limitação tem relevância mais ampla. Os investidores não devem presumir que uma empresa que menciona IA com frequência está necessariamente se transformando mais rápido que um concorrente que discute a tecnologia de forma menos agressiva. Evidências mais úteis provêm de implantações, adoção pelos clientes, eficiência operacional, novos produtos e melhorias na tomada de decisão.

É também por isso que a camada de dados corporativos é importante. Expansão contínua da Snowflake em torno de dados corporativos e IA reflete uma tendência mais ampla em que a transformação depende cada vez mais da conexão de informações previamente fragmentadas com softwares capazes de agir sobre elas.

Inovação pode ser um caminho do gasto ao valor

Os pesquisadores também descobriram que a transformação digital estava positivamente associada à capacidade de inovação. Sua medida de inovação baseava‑se em pedidos de patentes, com o coeficiente da transformação digital atingindo 0,0333.

Essa constatação é útil, mas não deve ser exagerada. O estudo não concluiu a regressão de segunda fase necessária para estabelecer que a inovação media formalmente a relação entre transformação e desempenho financeiro. O resultado, portanto, indica um canal potencial, em vez de provar que a digitalização cria valor especificamente por meio de patentes.

Mesmo assim, a lógica é importante. Uma infraestrutura de dados melhor pode reduzir silos de informação. A automação pode encurtar ciclos de experimentação. A IA pode ajudar os funcionários a pesquisar grandes volumes de informação ou avaliar alternativas mais rapidamente. Fluxos de trabalho digitais também podem facilitar a colaboração entre equipes de diferentes departamentos.

Essas capacidades ajudam a explicar por que a tecnologia empresarial está cada vez mais mudando de sistemas digitais para sistemas inteligentes que conectam dados, conhecimento organizacional e tomada de decisão.

Uma pesquisa separada de 2026 também constatou que a transformação digital corporativa estava associada a um custo de capital próprio mais baixo, sugerindo que as potenciais consequências financeiras da digitalização podem se estender além da eficiência operacional e influenciar a forma como os mercados de capitais avaliam as empresas.

FinTech pode fortalecer o ambiente em torno da transformação

O artigo também analisou se um ambiente FinTech mais robusto altera a relação entre transformação e desempenho. Os pesquisadores usaram o Índice de Finanças Digitais Inclusivas como medida externa do desenvolvimento FinTech, em vez de medir o uso direto de tecnologia financeira por empresas individuais.

A interação entre o desenvolvimento FinTech e a transformação digital foi positiva e estatisticamente significativa quando o Q de Tobin era a variável dependente. Em outras palavras, empresas que operam em ambientes de finanças digitais mais desenvolvidos pareciam apresentar uma relação positiva mais forte entre transformação e avaliação de mercado.

Há uma limitação importante. Esta parte da análise continha apenas 100 observações, em comparação com 46,055 observações empresa‑ano no estudo principal. O artigo não documenta plenamente como a amostra foi reduzida a esse tamanho. O resultado, portanto, deve ser tratado mais como um sinal exploratório do que como uma das conclusões mais robustas do estudo.

Accenture oferece exposição à transformação digital empresarial

O estudo também indica uma forma diferente de os investidores abordarem a tendência de transformação digital. Em vez de tentar identificar qual empresa individual extrairá o maior retorno dos gastos em tecnologia, os investidores podem analisar empresas que vendem a infraestrutura e a expertise necessárias para concluir essas transformações.

A Accenture é particularmente relevante. Suas operações de consultoria e tecnologia abrangem migração para a nuvem, arquitetura de dados, cibersegurança, automação, software empresarial e, cada vez mais, implementação de IA. Isso coloca a empresa do outro lado dos gastos com transformação identificados no estudo.

A oportunidade está evoluindo à medida que as empresas passam de experimentar IA generativa para integrar IA diretamente nos processos de negócios. A Accenture tem continuado a expandir suas capacidades nessa área, incluindo um recente investimento e parceria com a Within focado em mapear processos de negócios, implantar agentes de IA e melhorar as operações empresariais.

Para os investidores, a tese mais ampla não é que todo projeto tecnológico mereça paciência. É que os resultados atuais podem oferecer uma visão incompleta quando a empresa está fazendo investimentos substanciais em capacidades destinadas a alterar sua estrutura de custos futura, sua capacidade de inovação ou sua posição competitiva.

A Transformação Digital Exige uma Perspectiva de Investimento Mais Longa

A conclusão mais útil do estudo, portanto, não é simplesmente que a transformação digital seja boa ou ruim para o desempenho financeiro. A relação depende, em parte, do que os investidores escolhem medir.

A rentabilidade contábil atual pode refletir o custo da transformação. A avaliação de mercado pode refletir as expectativas sobre o que esses investimentos podem eventualmente gerar. Nenhum dos dois conta a história completa isoladamente.

Isso torna a transformação digital um problema de análise de investimento tanto quanto um problema tecnológico. Os investidores precisam separar investimento produtivo de gasto da moda, determinar se os novos sistemas estão se incorporando às operações reais e identificar evidências de que as capacidades organizacionais estão melhorando.

As empresas que conseguirem essa transição podem, eventualmente, transformar as despesas tecnológicas de hoje em vantagens competitivas de amanhã. As que não o fizerem ficarão simplesmente com as despesas.

Referências:

¹ Yang, F. e Wang, Y. (2026). Um estudo sobre transformação digital empresarial e desempenho financeiro: o papel moderador do desenvolvimento das tecnologias financeiras. International Review of Economics and Finance. Publicação antecipada on-line. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105915