Um Flippening de Stablecoin – USDC Vai Superar USDT?

Por anos, entusiastas de ativos digitais têm falado sobre ‘o flippening’ – um evento que faria o Ethereum ultrapassar o Bitcoin como o principal ativo digital. Apesar do crescimento do DeFi e da expansão das implementações de contratos inteligentes, isso ainda não ocorreu. Como um par, Bitcoin e Ethereum podem ser argumentavelmente os ativos mais importantes dentro do setor, representando as melhores apostas para sucesso como moeda digital e reserva de valor, e plataforma para desenvolvimento de dApps, respectivamente.

E se o par que todos deveriam observar não fosse Bitcoin e Ethereum, mas sim um par de stablecoins lastreadas em ativos – Tether (USDT) e USD Coin (USDC).

Desempenhando um Papel Vital

Como a maioria sabe, as stablecoins desempenham um papel vital no setor de ativos digitais. Elas não apenas atuam como um meio pelo qual o valor pode ser transferido, mas também como um potencial alívio dos mercados voláteis. Além disso, as stablecoins podem reduzir encargos fiscais ao permitir esse alívio sem a necessidade de realizar perdas ou ganhos de capital.

As stablecoins também se tornaram parte integral das plataformas de empréstimo, com provedores de serviços oferecendo rendimentos atraentes sobre esses ativos. Além de seus casos de uso imediatos, as stablecoins também abrem a porta para uma variedade de métricas, que permitem insight sobre o sentimento de mercado e fluxos de ativos.

No geral, as stablecoins funcionam como um pilar importante para todo o setor, fornecendo uma base sobre a qual atividades significativas são construídas.

Os Principais: USDT & USDC

Embora existam inúmeras ofertas diferentes de stablecoins atualmente em circulação, parece que está se tornando uma corrida de dois cavalos para ver qual se tornará o líder de fato do mercado. Esses cavalos são Tether (USDT) e USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Um produto da Bitfinex, Tether (USDT) é uma stablecoin lastreada em ativos que tem sido um elemento constante dentro dos ativos digitais. Com origens que remontam a 2012, e um ativo conhecido como ‘Mastercoin’, o Tether desde então cresceu para ostentar uma capitalização de mercado de aproximadamente $67.848.828.244.

USD Coin (USDC)

Um projeto conjunto entre Circle e Coinbase, USD Coin (USDC) é um projeto muito mais jovem estruturado de maneira bastante semelhante ao Tether. Também é uma stablecoin lastreada em ativos, com uma capitalização de mercado rapidamente se aproximando da do Tether – $55.943.966.695 no momento da escrita, ou aproximadamente 82% da capitalização de mercado do USDT. Esse é um número impressionante, considerando que seu rival Tether teve uma vantagem de 6 anos na adoção.

USDC Vai Superar USDT?

Com o rápido e impressionante crescimento do USDC, ele agora se encontra a uma distância de alcance de se tornar a stablecoin mais valiosa em circulação. Como e por que conseguiu alcançar essa façanha? A seguir, alguns exemplos que explicam por que isso parece cada vez mais provável.

Colapso LUNA / UST

Com as stablecoins desempenhando um papel tão grande no setor de ativos digitais há anos, não é surpreendente que várias empresas tentaram emular o sucesso do Tether, colocando seu próprio ‘toque’ nas coisas. O exemplo mais óbvio disso foi a ascensão das stablecoins algorítmicas.

Esses ativos normalmente funcionam dentro de um sistema de token duplo que vê cada um operar em conjunto para incentivar a criação ou queima de um ou do outro. Isso é feito na tentativa de manter uma âncora pré-determinada – tipicamente o dólar americano. Como a maioria do mundo já sabe, essa abordagem provou ser inerentemente falha. Isso ficou totalmente evidente durante o colapso épico da LUNA e UST no início deste ano.

Este evento não apenas gerou uma quantidade extraordinária de pressão/pressão de venda sobre todo o setor, já que a TerraForm labs vendeu literalmente bilhões em BTC na tentativa de manter uma âncora 1:1 entre UST e USD, como também destacou a força e confiabilidade das stablecoins lastreadas em ativos. Sim, dúvidas circulam há anos sobre a validade das alegações do USDT referentes aos seus ativos de reserva, mas no final das contas ele e o USDC sempre conseguiram manter, ou rapidamente recuperar, sua âncora quando se desviaram dela.

No geral, esse evento envolvendo stablecoins algorítmicas foi um ponto de aprendizado doloroso para todo o setor, reforçando a importância das stablecoins lastreadas em ativos, e possivelmente impulsionou uma nova regulação desses ativos fundamentais.

Regulação

Falando de regulação, o USDC deixou sua marca nos ativos digitais não contornando a regulação, mas abraçando-a. A Circle afirma que, “…moedas como USDC, são reguladas nos EUA em pé de igualdade com grandes empresas de pagamentos e inovações como PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay, entre outras empresas globalmente confiáveis. As regulamentações estaduais de transmissão de dinheiro, que regem a proteção ao consumidor e os padrões prudenciais do USDC, têm estatutos claros, incluindo restrições de investimento permissíveis projetadas para proteger fundos em nome dos clientes.”

Enquanto muitos investidores estão prontos e dispostos a assumir riscos em tokens efêmeros, na esperança de um retorno rápido e massivo, as stablecoins devem ser o alívio. Para que isso aconteça, os investidores precisam ter total confiança no ativo – ou seja, transparência de seus ativos de reserva e confiabilidade em manter sua âncora. Ao abraçar a regulação, o USDC está se estabelecendo como a oferta mais reputável que atende a esses parâmetros.

Embora o USDT não tenha feito nada especificamente para driblar – ou resistir a – regulamentos, ele não tem um histórico impecável. No início de 2021, USDT e sua emissora Bitfinex foram considerados culpados no Estado de Nova Iorque de ter, “…enganado clientes e o mercado ao superestimar reservas, ocultando aproximadamente $850 milhões em perdas ao redor do globo”. Essas ações foram descritas na época pelo Procurador Geral de Nova Iorque como tanto ‘irresponsáveis’ quanto ‘ilegais’.

Esses desenvolvimentos passados certamente permitiram que o USDC recuperasse terreno rapidamente, já que investidores (especialmente na América do Norte) buscam confiar não apenas em uma stablecoin sem esse histórico, mas também em uma emitida por uma empresa baseada nos EUA e sujeita a forte regulação.

Transparência

Algo que também prejudicou o USDT está de certa forma relacionado às questões legais mencionadas em Nova Iorque – transparência. Investidores há muito questionam a validade das alegações da Tether de que o USDT está totalmente lastreado como afirmado. Apesar de inúmeras solicitações de auditorias ao longo dos anos, e de clareza sobre a relação operacional entre Bitfinex e Tether, nenhum dos problemas foi totalmente resolvido.

Por outro lado, o USDC tem uma estrutura de gestão muito mais clara e divulga auditorias mensais realizadas por terceiros que verificam a validade dos ativos de reserva reportados. A mais recente pode ser encontrada aqui, com a próxima esperada para qualquer dia agora.

Métricas de Suporte

Agora que destacamos uma variedade de razões pelas quais o USDC pode em breve se encontrar no topo do atual conjunto de stablecoins, quais métricas básicas apoiam essa narrativa?

Capitalização de Mercado

O meio mais óbvio de acompanhar USDT vs. USDC seria através da simples capitalização de mercado. Como pode ser visto nos gráficos a seguir, ambos os ativos experimentaram grande sucesso ao longo dos anos.

Tether (USDT) Capitalização de Mercado ao Longo da Vida

USD Coin (USDC) Capitalização de Mercado ao Longo da Vida

Ao ampliar, porém, houve um momento decisivo apenas alguns meses atrás, em 8 de abril – o dia em que LUNA/UST começou a colapsar de verdade. Isso resultou não apenas em enormes quantias de capital deixando o tether, mas em um desancoramento de curto prazo que fez o USDT cair até $0,95. Essa queda temporária foi tudo o que precisou para as pessoas começarem a perder a confiança no USDT e depositarem sua confiança no USDC.

Tether (USDT) Capitalização de Mercado 3M

USD Coin (USDC) Capitalização de Mercado 3M

Desde esse momento decisivo, o USDC tem se beneficiado das dificuldades de mais do que apenas LUNA/UST. Atualmente, USDD, uma stablecoin emitida pela Tron, também está lutando para manter sua âncora, junto com várias outras. Tudo isso resultando em uma migração contínua para o USDC.

Resgates

O Tether merece algum crédito nos últimos meses. Apesar do seu tropeço de desancoramento em abril, ele conseguiu cumprir resgates no valor de bilhões desde então. Embora isso seja louvável e impressionante, não muda o fato de que os investidores estão optando por reduzir sua exposição ao ativo. Depois de observar uma redução de aproximadamente $10B em sua capitalização de mercado na segunda metade de abril, parecia que o sangramento finalmente havia sido estancado. Infelizmente para o USDT, isso foi apenas uma pausa momentânea, pois o início de junho trouxe uma nova rodada de investidores querendo vender suas participações à medida que os mercados globais começaram a desmoronar.

Simplificando, desde 8 de abril, a capitalização de mercado do USDT caiu cerca de 18%, enquanto a do USDC aumentou 15% – um movimento cumulativo de 33% a favor deste último.

Suporte de Provedores de Serviços

Por anos, provedores de serviços como exchanges e plataformas de empréstimo sempre trabalharam para oferecer aos clientes acesso a uma stablecoin, permitindo que os investidores se afastem da volatilidade dos mercados a qualquer momento. Enquanto o USDT tem sido tradicionalmente o ativo escolhido para preencher esse papel, o USDC está começando a substituí-lo como a stablecoin padrão em várias plataformas. Um exemplo disso é a plataforma de empréstimo Ledn.io. Em vez de oferecer aos seus clientes rendimentos insustentáveis e arriscados em uma variedade de ativos através de seu serviço, a Ledn adotou uma abordagem diferente, suportando apenas dois – BTC e USDC. Não só foi uma decisão declarada ao optar por algo diferente do USDT, como também tem beneficiado a empresa desde então devido a cada uma das razões mencionadas que afligem a Tether.

Olhando para o Futuro

Neste ponto, parece inevitável que o USDC eventualmente supere o USDT como a stablecoin mais popular do mundo. Ele tem impulso e narrativa a seu favor, com evidências de apoio vistas não apenas na capitalização de mercado, mas também nos resgates e no crescente suporte entre provedores de serviços.

Regulamentações propostas recentemente por um par de senadores dos EUA parecem reformular drasticamente a forma como as stablecoins são reguladas como um todo. Conhecida como a ‘Lei de Inovação Financeira Responsável Lummis-Gilligrand’, essa proposta exigiria que as stablecoins DEVEM ser lastreadas em ativos – o que significa que, independentemente de qual moeda permanecer no topo, USDC e USDT não desaparecerão tão cedo.