Market Nyheter
Trumps handelskriger: Hva som skjedde, gjengjeldelsene og hva man kan forvente
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
Handelskriger
Med den nye amerikanske presidentperioden vil en annen type internasjonal politikk bli ført, som minner om noen aspekter av Trumps første fire år som president. Den gangen så vi, som i dag, handelskriger, hovedsakelig med Kina, og et fokus på toll og sanksjoner for å tvinge både allierte og fiender til å handle.
Denne gangen føles imidlertid annerledes av flere grunner. Fra trusler om å annektere Canada og Grønland, den pågående krigen i Ukraina som skaper en sterk splittelse mellom USA og EU, og et mye mer selvsikkert Kina, virker det som presset øker langt mer og raskere enn i 2017.
Investorer bør derfor være enda mer oppmerksomme denne gangen, og følge med på eksisterende og kommende tollsatser, samt deres påvirkning på internasjonal handel, finansmarkedet og kanskje også stabiliteten til de store valutaene.
Generelt har USA hatt vedvarende og økende handelsunderskudd siden 1974. Dette har i stor grad bidratt til USAs deindustrialisering, en viktig drivkraft bak misnøyen i såkalte flyover‑stater som utgjør grunnlaget for Trumps velgerbase.
Kilde: Visual Capitalist
De siste 30 årene har handelsunderskuddet i økende grad handlet mindre om drivstoffimport og mer om industrivarer, mens USA har et positivt resultat på tjenestehandel.
Det ser ut til at Trumps foretrukne metode for å takle handelsunderskuddet vil være toll, også kalt importskatter. Du kan lære mer om temaet i «Hva er en toll, og hvordan fungerer den?».
Hva Trump har gjort så langt
Første overraskende tollsatser
Da alle forventet toll på kinesiske varer tidlig, ble markedene overrasket over den harde behandlingen som ble reservert for Mexico og Canada. 1. februar 2025 innførte Det hvite hus 25 % toll på alle varer importert fra Mexico og Canada, og kun 10 % på Kina. Et unntak ble gjort for energi fra Canada (mest olje) med 10 %.
Årsaken som ble oppgitt for de høyere tollene på Amerikas naboer var narkotikasmugling av fentanyl og andre stoffer, samt ulovlig innvandring.
Ifølge Trump selv er handelsubalansen med disse landene «å utnytte Amerika og må stoppes».
I 2024 var USAs handelsunderskudd med Canada $63,3 milliarder og med Mexico $171,8 milliarder. Dette gir en total for Nord‑Amerikansk handel på $225,1 milliarder, en betydelig del av det samlede handelsunderskuddet på $918,4 milliarder i 2024.
Dette bekrefter også Trumps generelle oppfatning om at toll er et kraftig verktøy, og var en vellykket strategi under hans første mandat. Så mer av det samme kan forventes.
The Tax Foundation anslår at disse tollene, hvis de opprettholdes, vil øke føderale skatteinntekter med $880 milliarder fra 2025–2034 for de nordamerikanske tollene, og $241 milliarder for de kinesiske tollene.
Stål og aluminium
Importen av stål og aluminium øker også fra tidligere 10 % til 25 %. USA importerer mesteparten av stålet fra Canada, Brasil, Mexico og Sør‑Korea.
Kilde: Mining.com
En annen endring er at tollene vil treffe metallprodukter bredere, for å undertrykke metoder som brukes for å omgå de eksisterende tollene, som import av minimalt bearbeidet kinesisk og russisk metall eller fabrikkert konstruksjonsstål, aluminiumsekstruderinger og stålkabler for forhåndsspente betong.
«Stål‑ og aluminiumtollene 2.0 vil sette en stopper for utenlandsk dumping, styrke innenlands produksjon, og sikre våre stål‑ og aluminiumindustrier som ryggraden og søyleindustrier i USAs økonomi og nasjonale sikkerhet.»
Peter Navarro – Trumps handelsrådgiver
Når det gjelder aluminium, er hovedtaperen Canada, som er den klart største eksportøren av aluminium til USA, etterfulgt av De forente arabiske emirater.
Rettferdig handel
Generelt ser Trump‑administrasjonen tydelig på ethvert amerikansk handelsunderskudd som «å utnytte Amerika», og vil kjempe aggressivt mot «urimelige handelshindre». Dette er kjernen i den «Rettferdige og gjensidige planen» som ble avdekket 13. februar.
«Dagen er over da Amerika blir utnyttet: denne planen vil sette den amerikanske arbeideren først, forbedre vår konkurranseevne i alle industrisektorer, redusere vårt handelsunderskudd, og styrke vår økonomi og nasjonale sikkerhet.»
I samme kunngjøring ble noen eksempler gitt som mest sannsynlig vil bli de første målene som blir truffet:
- Brasiliansk toll på amerikansk etanol på 18 %, versus USAs 2,5 %.
- Indias 39 % på amerikanske landbruksprodukter, versus USAs 5 %.
- Indias 100 % på amerikanske motorsykkelprodukter, versus USAs 2,4 %.
- EU’s forbud mot de fleste amerikanske skalldyr, «til tross for at de i 2020 forpliktet seg til å fremskynde godkjenninger for skalldyrseksport».
- EU’s 10 % på amerikanske biler, versus USAs 2,5 %.
Dette er langt fra hele listen, som kan løpe i seks‑sifrede tall.
«En rapport fra 2019 fant at i 132 land og over 600 000 produktlinjer møter amerikanske eksportører høyere tollsatser mer enn to‑tredjedeler av tiden.»
Dette fokuset på å matche andre lands tollsatser kan til slutt skade de mest utviklingslandene som India og Brasil, samt EU, Canada og Mexico.
Kilde: India Today
Som en påminnelse, under sin valgkamp vurderte Trump en 60 % toll på varer fra Kina og en toll på opptil 20 % på alt annet USA importerer.
EU og merverdiavgifts‑spørsmålet
Diskusjonen rundt «rettferdighet» reiser et interessant spørsmål om hva som er eller ikke er en handelshindring. Toll er ganske rett frem, men hva med andre former for skatter?
Dette er spesielt viktig med hensyn til merverdiavgift (MVA), en form for forbruksskatt som brukes av de fleste europeiske land, ofte over 20 %, og som utgjør 18,6 % av de totale skatteinntektene i EU.
Kilde: Tax Foundation
President Trump
Argumentet for å betrakte dette som en skatt på import er at den reduserer attraktiviteten til import i disse landene. Et annet argument er at for eksempel en Volkswagen eksportert fra Tyskland til USA ikke får sin pris økt av MVA i USA, mens en amerikansk Ford importert til Tyskland gjør det.
Imidlertid er argumentet omdiskutabelt, da Volkswagenen som produseres og selges i Tyskland blir pålagt samme MVA som den importerte amerikanske Forden.
Dette utgjør fortsatt et alvorlig problem for alle land med MVA‑system. På den ene siden er det lite sannsynlig at de vil avskaffe kilden til en femtedel av skattene sine og et langvarig etablert system som er integrert i økonomien.
På den andre siden kan Trumps oppfatning av MVA som tilsvarende toll utløse massiv gjengjeldelse, sannsynligvis føre til at den transatlantiske handelsvolumet kollapser.
Gjengjeldelser
Kina
Selv om de kan bidra til å balansere handelsunderskuddet, er toll like sannsynlig å forårsake gjengjeldelse.
Allerede har Kina kunngjort at økte tollsatser vil treffe amerikanske eksportvarer:
- 15 % på amerikanske eksport av kull og flytende naturgass.
- 10 % på olje, landbruksmaskiner og store motorvogner.
Sannsynligvis mer betydningsfullt kunngjorde Kina også ikke‑tollbaserte gjengjeldelser. Dette inkluderer eksportkontroller på produkter knyttet til fem kritiske mineraler: wolfram, tellur, bismutt, molybden og indium.
Disse ikke‑tollbaserte gjengjeldelsene kan ha vidtrekkende konsekvenser, spesielt for mineraler som wolfram som er avgjørende for produksjon av halvledere, pansring av stridsvogner, ammunisjon, rakett‑ og missilmotorer osv. (følg lenken for en dedikert investeringsrapport om wolfram, med en aksje som doblet seg på nyheten om kinesiske mot‑sanksjoner).
«Kundene er i en tilstand av vantro etter Pekings handling tirsdag.
Vår økonomi, produksjon, forsvar, alt, er så avhengig av det. Og likevel har Russland, Kina og Nord‑Korea omtrent 90 % av produksjonen.»
Lewis Black – administrerende direktør i Almonty Industries (ALM ), en wolframgruve utenfor Kina
Generelt vil disse sanksjonene på sjeldne jordarter og kritiske metaller mest påvirke produktiv kapasitet i USAs forsvars-, romfarts-, halvleder- og fornybare industrier.
Canada
Canada har allerede lovet å gjengjelde tollene.
De nye tollene var «helt uberettiget. Canada vil gi et «fast og tydelig» svar på de siste handelshindringene planlagt av USAs president Donald Trump».
Justin Trudeau – Canadas statsminister.
1. februar kunngjorde Canadas regjering at den går videre med 25 % toll på varer for $155 milliarder.
Den første fasen vil inkludere toll på $30 milliarder i varer importert fra USA, inkludert appelsinjuice, peanøttsmør, vin, brennevin, øl, kaffe, hvitevarer, klær, fottøy, motorsykler, kosmetikk, samt masse- og papirprodukter.
Ytterligere toll kan gjelde personbiler og lastebiler, inkludert el‑biler, stål‑ og aluminiumprodukter, visse frukter og grønnsaker, romfartsprodukter, storfekjøtt, svinekjøtt, meieriprodukter, lastebiler og busser, fritidskjøretøy og fritidsbåter.
Mexico
Den samme responsen skjer med Mexico.
«Jeg har instruert min økonomiminister om å implementere plan B som vi har jobbet med, som inkluderer toll‑ og ikke‑tolltiltak til forsvar for Mexicos interesser.»
Claudia Sheinbaum – president i Mexico.
Den mexicanske presidenten var også rasende over påstanden om at Mexicos regjering har en «utålelig allianse med narkotikasmuglingsgrupper».
Det er ennå ikke klart hvilket nivå av gjengjeldende toll som vil bli innført og på hvilke varer. USAs største eksport til Mexico er mais, raffinerte oljeprodukter og medisinsk utstyr.
Den amerikanske delstaten med flest eksport til Mexico var med god margin Texas ($234 milliarder), etterfulgt av California ($36 milliarder), selv om den mest eksponerte i prosent av total eksport var New Mexico (omtrent 70 % av all eksport).
EU
Den europeiske kommisjonen lovet å reagere «umiddelbart» på Trumps tollsatser.
«Urettferdige tollsatser mot Den europeiske union vil ikke bli stående uten svar. Vi vil iverksette proporsjonale og klare mottiltak.»
Ursula von der Leyen – EU‑sjef
Kanskje mer bekymringsfullt for US‑EU‑handelen er at EU har styrket sitt lovgivnings‑ og diplomativerktøy angående handelskriger siden Trumps første presidentperiode, spesielt sin «Håndhevelsesforskrift» og «Anti‑koersjonsinstrumentet».
I 2018 fokuserte mottollen hovedsakelig på symbolske produkter som Harley‑Davidson motorsykler og bourbon‑whisky.
Denne gangen kan Big Tech bli målet, inkludert Elon Musks X.com, spesielt ettersom EU kjøper mange digitale tjenester fra USA og ønsker bedre kontroll over påvirkningen fra utenlandske teknologiselskaper og sosiale medier.
«De som sier at EU er dårlig forberedt tar feil: I løpet av den siste perioden har vi forberedt oss nøyaktig på et scenario som utspiller seg nå. Fordi vi har utvidet verktøykassen vår, kan vi nå bedre forsvare våre interesser.»
Bernd Lange – leder av Europaparlamentets handelskomité.
Imidlertid er den faktiske aktiveringen av disse verktøyene ennå ikke sett, da et kvalifisert flertall på 15 av EU‑s 27 medlemsland vil være nødvendig.
Asia
Foreløpig har den japanske regjeringen bedt Washington om å ekskludere Japan fra målene for stål‑, aluminium‑ og gjensidige tollsatser. Den har imidlertid avstått fra å true med gjengjeldelse.
Sør‑Korea vil sannsynligvis bli mindre påvirket ettersom 98 % av handelen med USA er tollfri under USAs‑Korea frihandelsavtale. Imidlertid kan den voksende handelskrigen ha indirekte konsekvenser:
«Hvis USA innfører toll på Canada og Mexico, vil alle koreanske selskaper som har investert i disse regionene bli hardt rammet,» (ifølge et handels‑, industri‑ og energiministerium)
Mer enn bare toll, ser Taiwan nervøst på Trumps erklæring om at «Taiwan hadde tatt halvlederbransjen bort fra USA, og at han ønsket den tilbake». Responsen har vært svært ettergivende, med Taiwan som lover å gjøre flere investeringer i USAs chip‑industri.
India har tidligere blitt beskrevet av Trump som «en tollkonge og en stor misbruker av handelsforbindelser». Ingen gjengjeldelse har forekommet ennå, men USAs største eksport til India inkluderer råolje og petroleumsprodukter ($14 milliarder), LNG, kull, medisinsk utstyr, vitenskapelige instrumenter, skrapmetaller, turbojetmotorer, datamaskiner og mandler.
Den større konteksten
USA vs. Kina
Trumps handelskriger kan ikke forstås i et vakuum, og må observeres i den overordnede internasjonale konteksten.
Med Kinas fremvekst som en alternativ supermakt ser mange land sine økonomiske interesser omstille seg bort fra USA.
Siden slutten av den kalde krigen har Kina blitt den viktigste handelspartneren for mesteparten av planeten, med unntak av Mexico, Canada og Vest‑Europa. En reduksjon i handelen med USA etter tollene kan få disse landene til å handle mer med Kina snart.
Kilde: HowMuch
En ny verdensorden
En annen måte å tolke den nåværende situasjonen på er paralleller til 1930‑årene da den økonomiske krisen i 1929 utløste en bølge av merkantilisme over hele verden, i stor grad drevet av gjengjeldende toll.
Samtidig har trenden med deindustrialisering i USA, og i vesten generelt, i stor grad blitt drevet av tiår med globalisering. Den har også skapt en destabiliserende effekt på samfunnet, fattiggjort store regioner og hele sosiale klasser, og drevet frem ulikhet og populisme.
«Trusselen jeg er mest bekymret for i forhold til Europa er ikke Russland, ikke Kina, det er ikke noen annen ekstern aktør. Det jeg er bekymret for er trusselen innenfra, Europas tilbaketrekning fra noen av sine mest grunnleggende verdier.
Når vi ser europeiske domstoler avlyse valg og høytstående tjenestemenn true med å avlyse andre, må vi spørre om vi holder oss til en tilstrekkelig høy standard.»
Visepresident JD Vance
Når dette settes parallelt med den mulige delvise erobringen av Ukraina, harde kritikker av EU‑leveransen fra visepresident Vance, samtaler om at USA skulle annektere Grønland fra Danmark, en NATO‑alliert, eller til og med invasjonen av Canada, gjør dette tollene og handelskrigene til en del av en større destabilisering av det globale internasjonale systemet.
«Canada bør bli vår kjære 51. stat. Mykere skatter, og langt bedre militær beskyttelse for folket i Canada — OG INGEN TOLL!»
President Trump
Vinnere og tapere
Etter hvert som USA engasjerer seg i handelskriger med hele verden, vil dette ha vidtrekkende konsekvenser, noen åpenbare, andre som først blir klare senere. Dette er derfor en anledning for investorer til å gjennomgå porteføljen i tide og tilpasse seg de kommende konsekvensene av toll og handelskriger.
(HOG )Nord-Amerika
I USA er de bransjene som mest sannsynlig vil dra nytte av dette lokal produksjon, spesielt vertikalt integrerte operasjoner (ingen import av deler eller materialer), da importerte konkurrenter nå blir mye dyrere.
Omvendt kan amerikanske eksportører, inkludert etanol‑ og maisprodusenter eller amerikansk energi som LNG, lide under gjengjeldende toll.
I Canada vil den største påvirkningen sannsynligvis merkes i stål‑ og aluminiumindustrien, samt alle deres leverandører. Påvirkningen vil også sannsynligvis merkes i hele økonomien, ettersom USA er destinasjonen for 77 % av kanadisk handelsvarer.
For Mexico kan konsekvensen også bli omfattende, med mulig tilbakeflytting av fabrikker til USA, inkludert bilfabrikker, samt skader på den mexicanske landbrukssektoren.
Kina og strategiske mineraler
Foreløpig vil 10 % toll sannsynligvis ha kun en moderat påvirkning på USA‑Kina‑handelen.
Den mest sannsynlige umiddelbare konsekvensen vil være på de industrier som er mest påvirket av eksportbegrensninger på kritiske materialer, inkludert chip‑industrien Trump ønsker å bringe tilbake til USA, ettersom Kina ofte kontrollerer 80‑95 % av forsyningskjeden.
Alternativt kan ikke‑kinesiske produsenter av disse mineralene plutselig kunne kreve en premie for sine produkter, takket være den mer pålitelige leveransen de kan tilby for strategiske materialer.
Asia
I bredere Asia vil økonomien i høy‑toll‑land som India sannsynligvis bli sterkt påvirket, ettersom de enten må se eksporten falle eller åpne sitt lokale marked for nye konkurrenter.
ASEAN‑nasjonene, spesielt Vietnam, Malaysia og Indonesia, som har opplevd en boom fra re‑eksport av kinesiske varer og fabrikker som flytter fra Kina til Sør‑øst‑Asia, kan også bli påvirket.
Dette kommer i tillegg til toll på opptil 271 % på solcellepaneler fra regionen, innført av Biden‑administrasjonen.
Påvirkningen på Japans og Sør‑Koreas økonomier kan være noe dempet, hovedsakelig konsentrert om stålindustrien.
Tilsvarende vil Taiwans hovedfokus være å navigere politikk rundt chip‑produksjon, mer enn toll.
EU
EU befinner seg i en komplisert posisjon med hensyn til forholdet til USA. Den har lenge vært avhengig av Amerika som sikkerhetsleverandør til kontinentet, inkludert støtten til Ukraina mot Russland.
Ettersom den nye administrasjonen åpent kutter europeerne fra sine forhandlinger med Putin, er handelsspenningene bare et annet element som svekker forholdet mellom de to hoveddelene av den vestlige alliansen.
Samtidig gjenstår det å se hvordan EU vil håndtere det faktum at noen av medlemslandene er mye mer vennlige mot USA enn andre (potensielt lamme gjengjeldelser), samt elitenes dype motstand mot Trumps politikk, både innenriks og utenriks.
Resten av verden
Noen spesifikke selskaper i Sør‑America vil sannsynligvis bli påvirket av tollene, spesielt stålselskaper i Brasil. Eksport av landbruksvarer fra Brasil og Argentina kan også bli påvirket.
Gull
I denne konteksten av økende spenninger er det viktig å huske en av de grunnleggende årsakene til USAs handelsunderskudd. Som leverandør av dollaren, verdens reservevaluta, er USA fanget i det såkalte Triffin‑dilemmaet:
«Robert Triffin mente at dollaren ikke kunne overleve som verdens reservevaluta uten at USA måtte pådra seg stadig økende underskudd. En populær reservevaluta får sin valutakurs opp, noe som skader eksporten til den valuta‑utstedende landet, og fører til et handelsunderskudd.»
Den økende innflytelsen fra Kina, beslagleggelsen av Russlands valutareserver i 2022, og den voksende amerikanske nasjonale gjelden er alle med på å sakte erodere USAs dollars posisjon.
Som en konsekvens har gull og bitcoin steget, da de begge er kandidater til å bli en alternativ reservevaluta uten motpartsrisiko eller kontroll fra noen spesifikk nasjon.
Kilde: Gold Price
Bitcoin Price – Kilde: Google
Konklusjon
Hittil har viljen til å innføre toll fra Trump‑administrasjonen stort sett blitt møtt med en nesten like sterk vilje til å slå tilbake og gjengjelde, også fra USAs nære allierte.
Dette vil sannsynligvis omfordele kortene i internasjonal handel, med to sannsynlige sluttutfall: enten en akselerasjon av deglobalisering eller at resten av verden vender seg mot andre handelspartnere, spesielt Kina.
På lang sikt kan tollene og handelskrigen imidlertid betydelig bidra til re‑industrialiseringen av USA, spesielt i industrier som metallurgi, bilindustri, shipping, halvledere osv.
Kun tiden vil vise om dette var verdt prisen, spesielt ettersom dette kan svekke dollaren sin rolle som global reservevaluta på et kritisk veiskille i historien.
