Tokeniserte aksjer kan omforme kapitalmarkedene

Blockchain kan ha funnet sin første brukstilfelle i kryptovaluta, men den har siden utvidet seg langt utover det.

Tokenisering av eiendeler er nå et voksende tema ettersom teknologien, reguleringene og offentlig adopsjon har modnet nok. Dette gjelder finansielle eiendeler som obligasjoner og aksjer, samt virkelige eiendeler som eiendom eller til og med karbonkreditter og andre ESG‑eiendeler.

Tradisjonell finans er avhengig av et nettverk av spesialiserte mellommenn, som hver vedlikeholder separate databaser og utfører spesifikke funksjoner, alle sammenkoblet gjennom komplekse operasjonelle prosesser. Tokenisering lover å strømlinjeforme og forenkle denne prosessen.

Imidlertid, etter hvert som eierskap til aksjer gradvis flytter fra tradisjonelle meglerhus til blokkjeder, oppstår mange politiske spørsmål.

Et kjerneproblem er å tildele reell eierskap og tilhørende investorrettigheter på pseudonyme blokkjedenettverk uten å gå på bekostning av brukerens personvern eller bruken av desentraliserte applikasjoner.

Dermed undersøker to forskere ved McMaster University og Rotman School of Management i Canada potensielle løsninger i en artikkel publisert i Research Policy¹, med tittelen «Tokenized stocks for trading and capital raising».

Tokenisering forklart

Hva er tokenisering?

Ideen med tokenisering er å bringe registreringen av eierskap og transaksjoner av eiendeler, enten finansielle eller fysiske, inn på blokkjeden. For øyeblikket er den mest populære formen for tokenisering fokusert på tokenisering av aksjer, ettersom publikum som er kunnskapsrikt om blokkjeder også generelt investerer i selskapers aksjer.

Kilde: Webmob Software Solutions

En viktig fordel med tokenisering er at den gjør eierskapsstrukturen mye mer fleksibel. For eksempel kan den brukes til brøkdelvis eierskap.

En annen er at, i motsetning til bankinfrastruktur og pengeoverføringssystemer, opererer blokkjeden 24/7 og nesten umiddelbart. Dette kan dermed gjøre markedet mye mer likvid. Det kan også la aksjer handles døgnet rundt hver dag, noe som har blitt diskutert men aldri implementert i vanlige aksjemarkeder.

«Selv en enkel aksjehandel krever koordinering mellom megler‑forhandlere, handelsplattformer, depotbanker, clearing‑byråer, eiendomsdepot, overføringsagenter og betalingsnettverk, med flere avstemmingssteg gjennom hele prosessen.»

Så på mange måter er tokenisering både en pågående prosess og en mulighet til å bygge finansiell infrastruktur fra bunnen av, og bringe den fullt inn i den digitale tidsalderen.

«En blokkjede kan konsolidere opprettelse av eiendeler, service, overføring, handel, pantsetting, låning, utlån, og i hovedsak enhver form for finansiell kontraktering—inkludert komplekse derivater—i ett enkelt system.»

Hvordan fungerer tokenisering?

Det finnes tre ulike veier for tokenisering:

1. En helt ny eiendel kan utstedes direkte på en blokkjede.
2. En eksisterende finansielt eiendel kan pensjoneres og erstattes med en nyutstedt blokkjede‑basert eiendel.
3. En eiendel i det tradisjonelle finanssystemet kan deponeres hos en dedikert depotbank som deretter lager et tokenisert krav som representerer den eiendelen på en blokkjede.

I sitt 2025‑år «Annual Chairman’s Letter to Investors» fremhevet BlackRock‑administrerende direktør Larry Fink tokenisering av eksisterende eiendeler som en kraftig måte å fremme «demokratisering av investeringer» på.

Boston Consulting Group anslår at innen 2030 vil omtrent 16 billioner dollar av eiendeler bli tokenisert. Så dette kan potensielt snart bli en massiv virksomhet og en radikal endring av våre finansielle infrastrukturer.

Identifisering av tokeniseringsproblemer

Bevarer Tokenene anonymitet?

De fleste ordinære aksjer er en investeringskontrakt som gir rettigheter som stemmegivning på aksjonærmøter og mottak av utbytte, rettigheter som ligger til grunn for eiendelens verdi. Dette er grunnen til at lover pålegger utstedere av ordinære aksjer å informere aksjonærene om kritiske utviklinger og årsmøter.

Men ved å spore og potensielt deanonymisere token‑eiere for å oppfylle regulatoriske eller kontraktsmessige forpliktelser, kan tokenutstedere utilsiktet samle inn mer informasjon om investorer enn nødvendig.

Dette kan føre til at tredjeparter kan spore all aktivitet på en gitt konto, inkludert investeringer i konkurrerende selskaper eller til og med private, ikke‑finansielle aktiviteter.

Så selv om token kan struktureres slik at de holder data sikre, må spørsmålet om håndtering av transaksjonsdata og opprettholdelse av aksjonærenes normale rettigheter avklares.

Er tokenene reell eierskap?

Mange tokeniseringsprosesser bruker smarte kontrakter: selvutførende dataprogrammer som danner grunnlaget for desentraliserte applikasjoner.

Ofte overføres formell eierskap til applikasjonens smarte kontrakt, noe som gjør brukerne kun indirekte reelle eiere.

Dette reiser spørsmål om motpartsrisiko, spesielt siden smarte kontrakter og tokenutstedere ikke er forsikret og regulert like strengt som offisielle meglere.

Dette kan medføre unødvendige risikoer for kjøpere av tokeniserte aksjer, spesielt siden de kanskje ikke engang er klar over at de er utsatt for disse risikoene.

Ulovlige transaksjoner

Et annet problem er at aksjeeierskap er strengt regulert, og kontrollerer hvem som faktisk kan kjøpe og selge aksjer.

For øyeblikket kan token fritt overføres til enhver blokkjedeadresse, noe som potensielt kan føre til eierskap av uautoriserte enheter som mindreårige, kriminelle, fiendtlige nasjoner eller politisk eksponerte personer. Anonymiteten til slike transaksjoner forverrer bare problemet.

Samtidig kan overdreven innsats for etterlevelse føre til å gjenskape nesten identisk den infrastrukturen som tokenisering er ment å forenkle og til slutt erstatte.

For eksempel kan verifiserere utnytte sin posisjon, noe som fører til antikonkurransedyktig atferd og en de facto tilbakevending til en sterkt sentralisert struktur.

Løsning av tokeniseringsproblemer

Ved første øyekast bør tokenisering være svært attraktivt da det kan eliminere tungvint papirarbeid og avstemmingsforsinkelser.

Dette vil igjen frigjøre immobilisert kapital som kan brukes mer effektivt, og potensielt bidra til økonomisk vekst.

En måte å håndtere anonymitetsbekymringer på er å adoptere en hviteliste‑tilnærming, hvor kun forhåndsgodkjente adresser og brukere er autorisert til å delta i tokenisering. Dette er langt den sikreste løsningen, men den vil også skape betydelig friksjon, noe som potensielt kan hemme adopsjonsraten for tokenisering.

Et alternativ er et frivillig register som gir insentiver til investorer til å selvidentifisere seg for å få tilgang til rettigheter som utbytte og stemmegivning, samtidig som tokenene forblir fullt brukbare på tvers av desentraliserte applikasjoner.

Til slutt er et annet alternativ desentraliserte etterlevelsesnettverk som Labyrinth Protocol, hvor en bruker etter å ha gjennomgått en KYC‑prosess kan utføre enhver aktivitet i full personvern.

Når det gjelder risiko knyttet til token‑eierskap, anbefaler artikkelforfatterne en rekke beste praksiser:

• Tokenregister: utstedere bør registrere tokennavn, adresse, mengde, dato og andre egenskaper ved tokenene de utsteder.
• Antallet støttede token bør registreres, og innløsningsprosessen beskrives, og regulatorer bør etablere et tilsynsrammeverk.
• Utstedere bør etablere en prosess som definerer hvordan de vil legge til rette for forholdet til sine tokeninnehavere med hensyn til betalinger (utbytte eller kuponger), stemmer, splittelser og selskapsaksjoner.

Å løse ulovlige erverv av aksjer av mindreårige, kriminelle eller begrensede/sanksjonerte enheter er vanskeligere. Den iboende naturen til desentraliserte blokkjedenettverk betyr at det ikke finnes geografiske eller jurisdiksjonelle begrensninger på hvor applikasjoner stammer fra eller kjøres, og hvor brukerne opererer.

Så selv om de største formene for tokenisering kan ta ekstra KYC‑steg (Know Your Customer) for å unngå dette problemet, kan lite gjøres innenfor det nåværende blokkjedeparadigmet for å blokkere aksjetokeniseringsapplikasjoner som ikke bryr seg om dette problemet.

«Fremover vil realiseringen av tokeniseringens fulle potensial kreve kontinuerlig innovasjon og samarbeid på tvers av flere disipliner, inkludert finans, jus og teknologi.»

Fremtiden for aksjetokenisering

Hittil har muligheten med blokkjeder enten vært adopsjonen av blokkjeder av tradisjonelle finansinstitusjoner eller den delvise erstatningen av disse institusjonene av nye blokkjede‑baserte protokoller.

Det er sannsynlig at en blanding av begge vil bli sluttresultatet, spesielt for tokenisering av aksjer.

På den ene siden har den potensialet til å demokratisere investering og gjenoppfinne infrastrukturen, ved å registrere transaksjoner og eierskap av aksjer.

På den andre siden, i motsetning til stablecoins, gir aksjer spesifikke rettigheter som stemmegivning og utbytte og må være mer regulert. Så de nødvendige sikkerhetsrammene og sikkerhetsfunksjonene kan gjøre tokeniserte aksjer ikke helt forskjellige fra det nåværende megler‑ og bankbaserte systemet.

Smart regulatorisk tilsyn, innovasjon innen teknologi og protokoller, og tydeligere fordeler for investeringspublikum vil til slutt avgjøre den endelige suksessen og virkningen av teknologi for aksjetokenisering.

Studie referert

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Tokeniserte aksjer for handel og kapitalinnhenting. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}