Tokeniserte statsobligasjoner: Hvorfor BlackRock er den ultimate RWA‑aksjen

En gang en kryptoskeptiker, BlackRock (BLK ) CEO Larry Fink har endret holdning til digitale eiendeler betydelig, og anerkjenner nå Bitcoin som en legitim alternativ eiendel.

Fink mener at den ledende kryptovalutaen er nyttig for diversifisering, lik gull. Han har beskrevet Bitcoin som en «frykt‑eiendel» som investorer vender seg til i økonomisk usikkerhet eller bekymringer om fiat‑debasering.

Dette representerer et merkbart skifte fra Finks tidligere avvisninger, som han har erkjent offentlig. Han uttalte at han hadde tatt feil i tidligere vurderinger av kryptos legitimitet, og at hans synspunkter har utviklet seg som svar på markedets modenhet, institusjonell etterspørsel og infrastrukturutvikling.

Utover Bitcoin har Fink rost blokkjedeteknologi og dens potensial til å modernisere tradisjonelle markeder med åpenhet og effektivitet.

Tokenisering av virkelige eiendeler er hans hovedfokus, som han sammenligner med transformative teknologiske skifter som internettadopsjon. Han har offentlig oppfordret til en rask overgang til tokenisert finans, og understreket at tokenisering kan redusere friksjon, senke kostnader, demokratisere tilgang, og til slutt forene on‑chain investeringsbehandling.

Sent i fjor uttalte Fink at bransjen er i «begynnelsen av tokeniseringen av alle eiendeler».

Under BlackRocks nylige inntjeningspresentasjon dobbelte Fink på «tokeniserte pengemarkedsfond» som fremtiden for kontanthåndtering, etter den enorme suksessen med deres eget tokeniserte pengemarkedsfond, BUIDL.

Han bemerket at, til tross for at kapitalmarkedene blir større og mer digitale, vil kontanter ikke forsvinne; de vil i stedet bli viktigere. På samme måte vil tokenisering av tradisjonelle eiendeler ikke redusere kontantbeholdninger; snarere vil den øke dem ved å skape et enda større behov for kontanter.

«Etter hvert som globale kapitalmarkeder vokser, vil kontanter vokse i takt med dem. Så de grunnleggende kontantbeholdningene vil bli hevet så lenge de globale kapitalmarkedene fortsetter å vokse. Og hvis du legger til, hvis tokenisering blir mer reell og muligheten til å ha et tokenisert pengemarkedsfond ved siden av tokenisering av andre eiendeler, tror jeg faktisk at du vil se sannsynligvis over‑trendende kontantbeholdninger.»

– Fink

Tokenisering av pengemarkedsfond gjør kontanter programmerbare, handlbare og alltid tilgjengelige. Å sette disse lavrisiko, høyt likvide, kortsiktige gjeldspapirene på kjeden gjør kontanter mer sentrale ettersom raskere, større og mer digitale kapitalmarkeder krever større kontantpuljer. Som Fink forklarte:

«Etter hvert som kapitalmarkedene vokser og flere menneskers lommebøker er i kapitalmarkedene, vokser rollen til pengemarkedsfondet. Jeg tror det er en av de grunnleggende årsakene til at vi fortsatt tror at pengemarkedsbeholdningene vil forbli ganske store.»

BlackRock ser tokenisering som uunngåelig, med pengemarkedsfond som bro mellom TradFi og on‑chain markeder.

Den disruptive teknologien: Tokeniserte statsobligasjoner

Den totale verdien av tokeniserte virkelige eiendeler (RWA) er nå $23,23 milliarder.

I 2022 oversteg RWA-verdien $1 milliard for første gang. Begynnelsen av 2024 lå den under $2 milliarder, bare for å avslutte året over $6 milliarder. Så i 2025 opplevde markedet et eksponentielt hopp, og steg over $20 milliarder.

Tokenisering refererer til prosessen med å plassere virkelige eiendeler som kunstverk, eiendom, aksjer, kontanter, råvarer, privat kreditt, privat egenkapital, offentlig egenkapital, selskapsobligasjoner, og til og med immaterielle eiendeler som immaterielle rettigheter på kjeden.

I denne prosessen representeres RWA‑ene på blokkjedene ved hjelp av tokens for å øke likviditet, forbedre tilgjengelighet og øke åpenhet.

Likviditeten økes ved å konvertere illikvide eiendeler til fraksjonerte andeler som kan kjøpes og selges lettere. Dette fraksjonerte eierskapet senker minimumsinvesteringsgrenser, øker tilgjengelighet og fremmer finansiell inkludering.

Siden blokkjedeteknologi er grenseløs, gjør tokenisering global tilgang mulig. Kryptoplattformer muliggjør handel døgnet rundt over hele verden. Blokkjedens åpenhet og uforanderlighet gjør verifisering av eiendomsrettigheter mulig og reduserer svindel.

Ved å strømlinjeforme eiendomstransaksjoner og fjerne mellommenn som banker og meglere, reduserer tokenisering også kostnader og akselererer oppgjør.

Til tross for disse fordelene, som posisjonerer tokenisering som transformativ for finansiell infrastruktur, møter den fortsatt utfordringer: et fragmentert juridisk miljø, begrenset interoperabilitet på tvers av ulike blokkjedplattformer, og sikkerhetsrisikoer som smarte kontraktsfeil og sårbarheter.

Potensialet i tokenisering er imidlertid enormt. Markedet forventes å være verdt billioner av dollar i de kommende årene.

Denne veksten vil bli drevet av stablecoins, som opprettholder en stabil verdi ved å være knyttet til fiat‑valutaer som amerikanske dollar. Den totale markedsverdien av stablecoins har allerede vokst over $310 milliarder, ledet av USDT og USDC.

Utover stablecoins er en annen viktig driver amerikanske statsobligasjoner, sett på som grunnlaget for global finans.

Ved å strømlinjeforme kjøp og salg av eiendeler ved å fjerne mellommenn som banker og meglere, reduserer tokenisering også kostnader og akselererer oppgjør.

Til tross for fordelene, som posisjonerer tokenisering som transformativ for finansiell infrastruktur, fortsetter den å møte utfordringer, inkludert et fragmentert juridisk miljø, begrenset interoperabilitet på tvers av ulike blokkjedplattformer, og sikkerhetsrisikoer som smarte kontraktsfeil og sårbarheter.

Potensialet i tokenisering er imidlertid enormt, med markedet forventet å være verdt flere billioner av dollar i de kommende årene.

Drevet av stablecoins, som opprettholder en stabil verdi ved å være knyttet til en fiat‑valuta som US‑dollar. Den totale markedsverdien av stablecoin har allerede vokst over $310 milliarder, ledet av USDT og USDC.

Utover stablecoins er en annen nøkkeldriver for tokeniseringstrenden de amerikanske statsobligasjonene, som anses som grunnlaget for global finans.

«Etter vår mening, etter hvert som tokenisering fortsetter å øke, vil også muligheten til å få tilgang til eiendeler utover kontanter og amerikanske statsobligasjoner via blokkjedene øke», mener BlackRock, verdens største kapitalforvalter, i sin 2026 Thematic Outlook, hvor AI og energiinfrastruktur står i sentrum og krypto og tokeniserte eiendeler fremheves som viktige investeringstrender som former markedene i år.

Den brede adopsjonen av stablecoins, kombinert med den økende etterspørselen etter innebygde avkastningsmuligheter, har ført til at amerikanske statsobligasjoner fremstår som den ledende kandidaten for storskalatokenisering.

Utstedt av USAs finansdepartement, er disse statlig støttede verdipapirene verdens sikreste og mest likvide eiendeler. De tilbyr stabilitet og risikofri avkastning og er viktige ikke bare for investeringsporteføljer, men også for sentralbankpolitikk.

Det amerikanske statsobligasjonsmarkedet, som har over $38 trillion i utestående gjeld, påvirkes av inflasjonsforventninger, renteendringer og global etterspørsel etter trygge havn‑eiendeler.

Til tross for sin enorme skala og betydning, er infrastrukturen foreldet, med handler som vanligvis oppgjøres på T+1-basis, noe som skaper motpartsrisiko og binder kapital. Oppgjørskjeden involverer også ulike parter: clearingbanker, depotinstitusjoner, oppbevaringssteder og flere meglere, noe som øker kostnader og operasjonell kompleksitet. Dessuten er detaljhandelsdeltakelsen i markedet begrenset.

For å redusere oppgjørstider og kostnader, minske motpartsrisiko og forbedre operasjonell effektivitet, har både kryptoinnfødte selskaper og tradisjonelle finansinstitusjoner i økende grad tokenisert statsobligasjoner.

Å flytte de «kjedelige» amerikanske statsobligasjonene (T‑bills) på blokkjedene betyr at investoren holder tokenet i stedet for et sertifikat eller en oppføring i en meglerkonto for å signalisere eierskap. Det gjør også at de kan handles 24/7, i motsetning til tradisjonelle T‑bills som ikke handles i helgene.

Ved å representere statsgjeld, som T‑bills eller obligasjoner, som tokens på en blokkjed, har disse innovatørene skapt en universelt tilgjengelig eiendel som kan fungere som en verdilagringsmekanisme, umiddelbar sikkerhet, en sikring mot kryptos volatilitet, og en kilde til innebygd risikofri avkastning for den voksende, risikable on‑chain økonomien.

Som et resultat har verdien av tokeniserte statsobligasjoner nå oversteget $10 milliarder. Det var først sent i mars 2024 at tokeniserte statsobligasjoner nådde $1 milliard for første gang.

Sveip for å bla →

Dette markedet ledes av BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), med en verdi på $1,68 milliarder. Circle (CRCL ) USYC ($1,64 milliarder) og Ondo US Dollar Yield ($1,27 milliarder) er de eneste andre fondene med verdier over $1 milliard. En annen TradFi-gigant, Franklin Templeton, er også involvert i tokenisering av statsobligasjoner, med sitt OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI) som har over $892 millioner i verdi.

Blant disse er BUIDL den som er kjent for sin enorme suksess, og ble det største tokeniserte amerikanske statsobligasjonsfondet på under to måneder.

Den totale låste verdien (TVL) i fondet er nå $1,95 milliarder, opp fra under $525 millioner ved begynnelsen av i fjor. Lansert i mars 2024, vokste BUIDL raskt med en TVL som nådde $2,90 milliarder i mai før den falt til $2,1 milliarder i september. Derfra begynte den å stige tilbake til $2,86 milliarder, bare for å falle under $2 milliarder. Med BUIDL‑tokens får investorer å tjene en utbytteavkastning direkte på kjeden, med $100 millioner allerede distribuert i utbetalinger.

BlackRocks tokeniserte pengemarkedsfond er utstedt på flere offentlige blokkjedene, med den SEC‑registrerte megler‑forhandleren Securitize som overføringsagent. Nesten en halv milliard dollar av BUIDL‑s markedsverdi er hostet på Ethereum, som kapitalforvalteren bemerket i sin nye forskning er hjemmet til flertallet av tokeniserte eiendeler globalt.

I tillegg til Ethereum, er BUIDL utstedt på BNB Chain (nesten $504 mln), Aptos ($291 mln), Solana ($175 mln), Avalanche ($138 mln), Arbitrum ($31 mln), Optimism ($26 mln), og Polygon ($18 mln).

Med en dominerende markedsandel i tokeniserte amerikanske statsobligasjoner og kortsiktige instrumenter, brukes BUIDL bredt av institusjonelle back‑ends. Det har også blitt akseptert av store sentraliserte børser som Binance, Crypto.com, og Deribit som sikkerhet for handel, noe som gjør avkastningsgivende, regulerte eiendeler i stand til å støtte derivater og marginposisjoner direkte.

Så representerer tokeniserte statsobligasjoner tydelig den klareste virkelige brukscasen for blokkjedeadopsjon i stor skala. Og etter hvert som de blir grunnleggende infrastruktur, er tokeniserte statsobligasjoner støttet av BlackRock klare til å fungere som broen som kobler tradisjonell finans til et 24/7, programmerbart globalt kapitalmarked.

Investeringsvinkelen: BlackRock (NYSE: BLK)

Når det gjelder investering i det digitale eiendomsområdet, har investorer en tendens til å fokusere på kryptostartups på grunn av høy avkastningspotensial og tidlig tilgang til innovasjon. Men den børsnoterte BlackRock kan tilby investorer et bedre alternativ, ettersom den stille blir den største «desentraliserte» utstederen av virkelige verdier.

BLK er ikke lenger bare en kapitalforvalter; den utvikler seg til en «Teknologi‑plattform» for digitale eiendeler.

Dette skiftet bygger på BlackRocks eksisterende investerings‑ og teknologiinfrastruktur. For det første tilbyr selskapet et spekter av investeringsforvaltning og teknologitjenester til både detalj- og institusjonskunder. Dens omfattende produktutvalg inkluderer aksjer, multi‑asset, rentepapirer og pengemarkedsinstrumenter.

Produktene tilbys direkte og gjennom mellommenn via en rekke kjøretøy, inkludert aksjefond, iShares børsnoterte fond (ETF‑er) og aktivt forvaltede fond, blant andre.

BlackRock er faktisk en av de fire største indeksfondforvalterne, og tilbyr over 1 700 ETF‑er som dekker ulike aktivaklasser. Dens mest populære ETF‑tilbud, hovedsakelig gjennom iShares ETF‑plattformen, inkluderer iShares Core S&P 500 ETF (IVV), iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) og iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG).

Et av BlackRocks mest bemerkelsesverdige og raskt voksende produkter er imidlertid iShares Bitcoin Trust (IBIT), som er en spot‑Bitcoin‑ETF som har blitt ekstremt populær blant investorer. IBIT har tiltrukket $68,33 milliarder i netto eiendeler og $62,9 milliarder i nettoinnstrømninger siden lanseringen i januar 2024, og gjør den til en av de mest overvåkede krypto‑ETF‑ene.

Nylig har BlackRock søkt om å lansere et annet Bitcoin‑produkt, iShares Bitcoin Premium Income (PIC.PR.A ) ETF. ETF‑en vil inneholde BTC, kontanter og andeler av IBIT, og gi kjøpere eksponering mot kryptovalutaen sammen med noe avkastning.

I tillegg til Bitcoin har BlackRock også lansert iShares Ethereum Trust ETF (ETHA), som sporer prisen på Ethereum (ETH) direkte. Lansert i juni 2024, har ETHA oppnådd $12,49 milliarder i nettoinnstrømninger og $9,98 milliarder i netto eiendeler.

Ethereum er for tiden den største mottakeren av tokeniseringstrenden, og understøtter mer enn 65 % av tokeniserte eiendeler, som ifølge BlackRocks rapport kan ha «en brukstilfelle utenfor ren spekulativ kryptohandel» og kan utvides til privat kreditt, strukturerte produkter og andre markeder.

I sin studie kalt «Could Ethereum Represent the ‘Toll Road’ to Tokenization?» bemerket BlackRock at mens konkurrerende nettverk som Solana (SOL), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX), Polygon (POL), Arbitrum (ARB) og XRP Ledger utgjør resten av andelen, kommer ingen av dem i nærheten av Ethereum.

På Davos bemerket BlackRock‑CEO Fink også at «vi har flere avhengigheter på kanskje én blokkjed», men «de aktivitetene er sannsynligvis behandlet og sikrere enn noen gang».

Han oppfordret til rask tokenisering på én enkelt, standardisert blokkjed, og advarte om at fragmentert infrastruktur kan hindre adopsjon og øke risikoen. En universell blokkjedplattform, hevdet han, vil gi lavere kostnader, raskere transaksjoner, større åpenhet, og potensielt til og med redusere finansiell korrupsjon.

Tokenisering er ett av BlackRocks nøkkelområder. Fink spår at alt fra aksjer til obligasjoner til slutt vil kunne handles på kjeden.

«Alle eiendeler — kan tokeniseres», skrev Fink i sitt årlige brev til investorer i fjor, og bemerket at det ville bli en «revolusjon» for investering. Han gikk videre: «Hvis vi er seriøse med å bygge et effektivt og tilgjengelig finanssystem, vil kun å fremme tokenisering ikke være nok. Vi må også løse digital verifisering.»

I tillegg til alt dette tilbyr BlackRock teknologitjenester, inkludert det proprietære Aladdin‑systemet, som er ryggraden i selskapets transformasjon til en teknologiplattform. Aladdin er et ende‑til‑ende risikostyrings-, handels‑, analyse- og porteføljeforvaltningssystem som brukes av selskapet og eksterne kunder som pensjonsfond, forsikringsselskaper og banker.

Plattformen håndterer eiendomsdata, risikomodellering, etterlevelse, utførelse og rapportering. Mer enn $25 trillion i eiendeler forvaltes globalt gjennom Aladdin.

Hvis vi ser på BLKs markedsytelse, har den hatt en oppadgående trend det siste tiåret. I 2021 kom BlackRocks aksjekurs nær $1 000‑milepælen, men falt til rundt $550 ett år senere.

Siden da har BLK steget til så høyt som $1 220 i midten av oktober i fjor. På tidspunktet for skrivingen handles BLK-aksjer til $1 121,54, opp 4,48 % år‑til‑dato og 8,89 % det siste året. Den har en EPS (TTM) på 34,66 og en P/E (TTM) på 32,60.

BlackRock, som har en markedsverdi på $174 milliarder, betaler en utbytteavkastning på 2,03 %. Nylig økte selskapet sitt kvartalsvise kontantutbytte med 10 % til $5,73 per aksje, noe som gjør det til et attraktivt investeringsalternativ.

Totalt returnerte kapitalforvalteren $5 milliarder til sine aksjonærer i fjor, inkludert $1,6 milliarder i aksjetilbakekjøp. Ytterligere 7 millioner aksjer ble nylig autorisert for tilbakekjøp under det eksisterende tilbakekjøpsprogrammet.

Når det gjelder selskapets finansielle posisjon, har BlackRock en sterk posisjon.

«BlackRock går inn i 2026 med akselererende momentum på tvers av hele plattformen vår, etter det sterkeste året og kvartalet med nettoinnstrømninger i vår historie», sa Fink. «BlackRock er i frontlinjen av noen av de største nye vekstkanalene i bransjen – fra private markeder til formue og 401(k), til aktive ETF‑er, til data fra private markeder, til digitale eiendeler og tokenisering.»

Tidligere denne måneden rapporterte selskapet finansresultatene for de tre månedene og året som endte 31. desember 2025, med en utvannet EPS for året på $35,31, eller $48,09 justert.

BlackRocks årsinntekter økte med 19 % takket være styrke på tvers av ETF‑er, private markeder, systematiske aktive aksjer, outsourcing og kontanter, noe som resulterte i 12 % årlig organisk vekst i basisgebyrer i fjerde kvartal.

Imidlertid falt kvartalsprofitten på grunn av engangskostnader fra den nylige oppkjøpsbølgen. Selskapet rapporterte også $106 millioner i netto investeringstap, hovedsakelig på grunn av et ikke‑kontant mark‑to‑market‑tap på sin minoritetsinvestering i Circle. Det beholder fortsatt omtrent 1,1 millioner aksjer i USDC‑stablecoin‑utstederens ordinære aksjer.

Merkbart, for første gang, krysset BlackRock‑eiendelene $14 trillion‑grensen da den fanget et rekordhøyt $698 milliarder i nettoinnstrømninger for hele forrige år. I Q4 tiltrakk den $342 milliarder i nettoinnstrømninger.

Samtidig, per 31. desember 2025, var beholdningene i deres spot‑Bitcoin‑ETF 771 000, noe som styrker selskapets digitale eiendomsstrategi. Fink bemerket:

«BlackRock er differensiert som en skalaoperatør i offentlige og private markeder, investering og teknologi, noe som forbedrer vår posisjon med kunder over hele verden. Vi er en leder i offentlige og private markeder, samt innen teknologi og data. Vi er en grunnleggende aktør i både tradisjonelle og desentraliserte finansmarkeder.»

Alt dette viser at BlackRock ikke lenger bare er en kapitalforvalter. Den fremstår faktisk som operativsystemet for digitale kapitalmarkeder. Etter hvert som BlackRock integrerer seg dypere i både tradisjonell og on‑chain finans, gir BLK eksponering mot den underliggende infrastrukturen som institusjoner vil stole på uavhengig av markedssykluser.

Oppsummering

Mens det å eie krypto innebærer å påta seg risikoen ved prisvolatilitet, regulering, teknologi og til og med oppbevaring, gir det å eie BlackRock eksponering mot tilbakevendende inntekter, kontroll over oppbevaring og kjernefinansiell infrastruktur, noe som gjør BLK til en svært attraktiv kryptospiller.

Etter hvert som kryptomarkedet har modnet og fått regulatorisk klarhet, har BlackRock utviklet seg fra skeptiker til en tydelig talsmann. CEO-en ser nå på Bitcoin som en legitim alternativ eiendel, og tokenisering som den fremtidige finansielle infrastrukturen i globale markeder.

Med over $14,04 trillion i forvaltede eiendeler (AUM) forsterker verdens største kapitalforvalter sin posisjon i blokkjedeteknologi gjennom sin Spot Bitcoin ETF, Spot Ethereum ETF og BUIDL‑fond. Gjennom disse kjøretøyene blir BlackRock den største regulerte innehaveren og administratoren av kryptosikkerhet, og viktigst, gjør denne sikkerheten programmerbar gjennom tokenisering.

I den sammenhengen kan den tryggeste måten å delta i kryptoboomen på være å ikke eie myntene selv, men å eie selskapet som kontrollerer sikkerheten som driver økosystemet.