I søkelyset

Texas Instruments (TXN): Amerikas ledende leverandør av analoge chipper

mm
Publisert
Oppdatert
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
Opplysning: Securities.io kan motta betaling når du bruker lenker til produkter vi vurderer. Dette påvirker ikke våre redaksjonelle vurderinger. Vi er ikke en registrert investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsråd. Les vår affiliateopplysning.

Texas Instruments: Amerikas ledende produsent av analoge halvledere

Teknologi- og halvlederindustriene har en tendens til å fokusere sterkt på «det nye store». Det kan være de nyeste, kraftigste chip-typene, som 3 nm node‑chips, hvor TSMC leder (TSM ), eller den mest avanserte produksjonsmetoden, som EUV, et monopol for ASML (ASML ), eller AI‑maskinvare fra Nvidia (NVDA ) (følg lenkene for en rapport om disse selskapene).

Imidlertid er mange av de halvlederne verden bruker ikke de nyeste, mest avanserte teknologiene. Det er i stedet typen elektroniske komponenter som går inn i biler, radioer, vaskemaskiner, lysapparater, samt stridsvogner, missiler og krigsskip.

Dette er grunnen til at, når man analyserer de største halvlederbedriftene etter volum, skiller ett navn seg ut som sjelden diskuteres av teknologiinvestorer. Et selskap som blir stadig mer strategisk for USA og de vestlige landene generelt, ettersom de prøver å sikre sin industrielle halvlederforsyningskjede bort fra kinesiske leverandører: Texas Instruments (TXN ).

TXN Prisdiagram

Texas Instruments Oversikt

Texas Instruments Historie & Milepæler

Stiftet i 1930, har Texas Instruments fortsatt hovedkontor i Dallas den dag i dag. Kanskje en arketypisk texansk historie, begynte selskapet som et oljeboringsselskap kalt Geophysical Service Incorporated (GSI).

I forkant av andre verdenskrig innså selskapet at oljeborings‑teknologi også kunne brukes til ubåtdeteksjon, og GSI begynte å produsere militær elektronikk for regjeringen.

Selskapet skiftet fokus til militær elektronikk, endret navn til Texas Instruments i 1951, og ble notert på New York Stock Exchange i 1953.

På 1950‑tallet produserte TI den første bærbare transistor‑radioen i 1954 og ble snart en primær leverandør til den raskt voksende IBM (IBM ).

TI omfavnet teknologisk innovasjon tidlig, med overgangen fra germaniumm‑transistorer til silisium‑transistorer allerede i 1954. I 1958 oppfant en selskapstekniker, Jack Kilby, den silisium‑baserte integrerte kretsen.

I 1971 skapte Texas Instruments de første bærbare kalkulatorene og mottok de første patentene på en mikroprosessor.

Selskapet klarte imidlertid ikke å erobre de høykvalitets forbrukerelektronikkmarkedene på 1980‑ og 1990‑tallet, og kom senere tilbake takket være kontrakter for militære og kommersielle elektroniske komponenter ved å utvikle den første inverse syntetiske aperturradaren og den første enkelt‑chip galliumarsenid‑radarmodulen. Forsvarssegmentet ble solgt til Raytheon i 1997.

Resten av virksomheten fokuserte nå på analog teknologi (se nedenfor). I 2011 kjøpte Texas Instruments National Semiconductor for 6,5 milliarder dollar. Avtalen gjorde TI til verdens største produsent av analoge teknologikomponenter.

Den dag i dag utgjør analoge halvledere kjernen i selskapet, og står for 3/4th av inntektene. De to største markedene for selskapet i dag er bil- og industrivarer, etterfulgt av personlig elektronikk.

TI‑s Analoge og Innebygde Halvlederteknologi

De fleste av verdens datamaskiner, smarttelefoner, datasentre osv. kjører på digitale signaler. De koder data ved hjelp av spesifikke, distinkte verdier, vanligvis representert i binær kode (0 og 1).

I motsetning er analoge signaler preget av sin kontinuerlige, jevnt varierende natur. De kan anta et uendelig antall verdier innenfor et angitt område.

Kilde: Byjus

Generelt er digitale signaler mer presise og mindre følsomme for interferens, spesielt ved datatransmisjon. De er også enklere å replikere.

Analoge signaler er ideelle for å representere variabler som stadig endrer seg, som lyd, temperatur, trykk eller kjemisk sammensetning.

For eksempel kan analoge lydsystemer fange opp og gjenskape lydbølger med større nøyaktighet, og bevare nyansene og detaljene i den originale lyden.

Fordi analoge komponenter gir umiddelbar tilbakemelding, er de ideelle for applikasjoner hvor timing er kritisk, som lyd‑ og videobehandling.

Analoge elektronikkkomponenter bruker også mindre strøm. De er som regel billigere og mer holdbare enn mer presise men dyre og skjøre digitale elektronikk.

Design av analoge systemer er imidlertid mer komplekst, da de generelt er mindre fleksible enn de mer programmerbare digitale komponentene.

Texas Instruments Virksomhet

Etter Tallene

Etter hvert som verdensøkonomien vokser og stadig flere enheter integrerer halvlederkomponenter, øker forbruket av chips og andre elektroniske deler.

Dette er et snarere syklisk marked, med nåværende forsendelser under 2019‑nivå, men følger en langsiktig trend med økende forbruk.

Dette har imidlertid ikke påvirket Texas Instruments’ inntektsvekst, med en samlet CAGR‑ytelse på 7 % det siste tiåret, og 13 % CAGR i kjernemarkedene industri og bil.

De industrielle og bilsektorene har vokst fra omtrent 40 % i 2014 til omtrent 70 % av TI‑s inntekter i 2024.

Totalt selger selskapet mer enn 80 000 forskjellige produkter, produsert av over 34 000 ansatte, noe som gjenspeiler dybden i selskapets katalog. Totalt produserer selskapet titalls milliarder av chips hvert år.

Generelt har Texas Instruments en svært diversifisert kundebase, med mer enn 100 000 kunder, noe som gjør dem til en nøkkelleverandør for mange industrier og tjenester.

De fleste av TI‑s produserte chips er såkalte «modne», med node‑størrelser fra 28 nm til 130 nm, og er dermed velprøvde teknologier.

Selskapets hovedfasiliteter ligger i USA, Japan, Europa og Kina, med flere monterings‑/teststeder i Taiwan og Sørøst‑Asia.

Bil

Bilmarkedet drives av den økende kompleksiteten i bilens elektronikk, med mange sensorer, strømbrytere, kameraer, radar osv.

Generelt presser veksten av el‑biler og hybrider også bilprodusentene til å øke den digitale innholdsmengden i biler og gi bilsystemene en mye større strømforsyning enn i forbrenningsmotor‑biler.

Industri

Det industrielle markedet dekker mange «usynlige» deler av utstyr som verktøy, motorer, apparater, medisinsk utstyr, romfart, IoT osv.

En annen sektor av stor interesse er robotikk, hvor analoge sensorer og kontroller kan være mye mer fleksible, energieffektive og matche virkelige inn‑/ut‑signal bedre enn digitale signaler (se nedenfor).

Den industrielle kundebasen er svært variert, med hver industriell kunde som kjøper tusenvis av produkter fra TI‑s portefølje.

Andre

I de andre sektorene vokser energimarkedet for Texas Instruments, spesielt som komplette solsystemer (panel + inverter + lagring) som inneholder 200+ chips per system, med en verdi på omtrent $350.

Smart strømnettautomatisering og -beskyttelse drar også nytte av TI‑produkter.

Byggesystemer som smarte termostater, dørlåser og apparater som kan oppdage bevegelse, fuktighet eller temperatur er også et raskt voksende marked.

Romteknologi, en blomstrende sektor takket være raskt fallende kostnader for å nå bane, kan også gagne analog elektronikk. Deres robusthet og høyere pålitelighet i høy‑strålings‑miljøer gjør dem til et godt valg for de fleste satellitter og romsystemer fremfor digitale.

“Satellittoperatører må stole på strålingsharde komponenter, produsert i samsvar med militærspesifikasjonen. Hos TI tilbyr vi ulike enhetsklassifiseringer som hjelper våre kunder med å balansere systemets behov.

Vi leverer produkter som bidrar til å oppfylle system‑nivå‑spesifikasjonene og adressere pålitelighetsbehov med vårt brede tilbud av strålingsharde og strålings‑tolerante enheter.”

Laura Mueller – Direktør for romfart og forsvar hos Texas Instruments

Texas Instruments’ Konkurranseposisjon

Texas Instruments har bygget sin analog‑chipvirksomhet på en måte som gjør at de kan stole på fire store konkurransefordeler:

Porteføljestørrelse

Den brede porteføljen betyr at kunder kan stole på at TI leverer de fleste eller ofte alle analoge chip‑ og halvlederkomponentene de trenger når de designer sine produkter. Dette øker også antall salg per kunde, og reduserer kostnadene knyttet til kundeverving og kontoadministrasjon.

Salgstilstedeværelse & Direkte salg

På grunn av selskapets omdømme, globale tilstedeværelse og store salgsteam, genererer selskapet flere salg per representant.

Denne sterke tilstedeværelsen gir også selskapet mer innsikt i kundenes behov og markedstrender, noe som hjelper dem å holde seg i front av bransjen.

Texas Instruments har nylig gjennomgått et radikalt skifte i salgsmetodene, og gjort det mye enklere å kjøpe direkte fra TI i stedet for å gå via distributører. Dette ble gjort gjennom en gjenoppbygging av selskapets nett‑tilstedeværelse, som gjør det lett å kjøpe direkte fra selskapets nettside.

Dette bidro samlet til høyere vekst gjennom tilgang til flere kunder, prosjekter, sokler per prosjekt og større innsikt.

Produktlevetid

De fleste av TIs produkter forblir relevante mye lenger og til mer stabile priser enn det som er vanlig i halvlederindustrien. Samtidig kan den nyeste chipen som brukes i smarttelefoner bli «utdatert» etter 2‑3 år, mens de fleste av TIs chips fortsatt er relevante i 10‑20 år eller mer.

Hvis noe, når en chip er validert og betrodd i industrielt utstyr eller i en bil‑design, vil den forbli i produksjon så lenge disse designene er på markedet, og vil fortsatt ha stor etterspørsel fra vedlikehold og reparasjon etterpå.

Den lengre levetiden på produkter betyr også at kapitalinvesteringer i nye fabrikker kan avskrives over en mye lengre periode, noe som reduserer kapitalintensiteten i TIs virksomhet sammenlignet med resten av halvlederindustrien.

Kostnad & 300 mm Fabrikker

TI bruker 300 mm (0,3 meter) silisium‑wafere i stedet for 200 mm, som er standarden hos de fleste konkurrentene.

Fordi 300 mm‑wafere er større, kan de romme flere chips per graveringstrinn, noe som gjør at TI kan produsere sine chips 40 % billigere, og samlet sett øker bruttofortjenesten med 8 %.

Dette gir TI en sterk fordel i nedgangstider, hvor de kan tåle lavere priser bedre enn konkurrentene, og holde ledig kapasitet for rask gjenoppretting i oppgangsperioder.

Selskapet bygger en massiv utvidelse av kapasitet for 300 mm fabrikker («foundries»), med planer som strekker seg til 2035 for økt produksjon.

TI produserer 95 % av sine egne silisium‑wafere, noe som gir dem stor kontroll og sikkerhet over forsyningskjeden. Dette reduserer også potensielle geopolitiske sårbarheter betydelig.

En annen del av den vertikale integrasjonen er evnen til å teste og pakke chipene internt, i motsetning til praksisen i mer banebrytende digitale chipper, noe som hjelper selskapet med å kutte kostnader.

Fremtiden til Texas Instruments

Robotikk & Reindustrialisering

Smart‑fabrikker er i dag en sterk driver for økt etterspørsel etter analoge chipper, ettersom industrielle roboter, bevegelige samlebånd og andre sensorer blir stadig viktigere.

En grunn til at roboter i stor grad er avhengige av analoge enheter er deres evne til å håndtere virkelige inn‑ og ut‑signal på en kontinuerlig måte samtidig som de bruker lite energi.

Generelt vil målet med å flytte industrier til USA være å støtte et stort forbruk av halvledere på alle nivåer i forsyningskjeden, fra maskinverktøy til ferdige produkter, som alle krever amerikansk produserte halvlederchips.

Forsvar

Den rene forsvars‑fokuserte typen elektroniske komponenter, som radarsensorer, er ikke lenger i Texas Instruments‑porteføljen.

Behovet for å diversifisere forsyningskjeder bort fra Kina betyr imidlertid at en ny innenlandsk industri for droneproduksjon er nødvendig for å tilpasse USAs militær til moderne krigføringstaktikker, som illustrert av krigen i Ukraina.

Som følge av dette vil tilbudet av billig og pålitelig innenlands produsert halvleder være viktig, og representere ytterligere vekstpotensial for Texas Instruments.

Innovasjon i sektoren kan også bidra til å erobre markedsandeler, for eksempel, bedre batterilast‑prognoser.

Kapitalstrategi

Oppkjøp

Historisk har Texas Instruments’ vekst vært en blanding av oppkjøp og organisk vekst. For eksempel har de gjort minst 15 store oppkjøp siden 1996, i tillegg til National Semiconductor i 2011.

Teknologisk innovasjon er i dag litt mindre viktig for TI enn den var på 1950‑ til 1970‑tallet. I stedet fokuserer selskapet på å produsere de beste chipene til lavest mulig kostnad, som illustrert av den massive innsatsen for å gå over til produksjon med 300 mm wafere.

Kapitalallokering

Som følge av selskapets strategi er kapitalutgifter i større fokus. Totalt forventer selskapet å bruke mellom $2‑5 milliarder i capex per år frem til 2030.

Driftskontantstrømmen har vokst de siste årene, og er tilstrekkelig til å støtte den planlagte capex‑en.

Selskapet har som mål at 25‑35 % av inntektene skal konverteres til fri kontantstrøm.

40‑80 % av denne frie kontantstrømmen forventes å bli konvertert til utbytte, mens resten brukes til aksjetilbakekjøp, noe som gjør at all kontantavkastning blir distribuert til aksjonærene. Dette plasserer Texas Instruments i 95‑percentilen av S&P 500 når det gjelder kontantavkastning som prosentandel av inntektene.

Utbytte har steget jevnt de siste årene, med en CAGR på 10 % de siste 5 årene, og 16 % CAGR det siste tiåret.

Samtidig har antall utestående aksjer blitt redusert med 47 % siden 2004.

Med tanke på den kraftige økningen i capex siden 2021, og de mange nye 300 mm‑fabrikkene som kommer i drift i 2025 og årene etter, forventes Texas Instruments’ produksjon å vokse betydelig.

De lavere produksjonskostnadene bør hjelpe dem med å ta mer markedsandel fra konkurrentene, i tillegg til den generelle langsiktige veksttrenden i sektoren og den amerikanske reindustrialiserings‑trenden.

“Vi vil forbli fokusert på troen om at langsiktig vekst i fri kontantstrøm per aksje er det ultimate målet for å skape verdi. Vi vil investere for å styrke våre konkurransefordeler, være disiplinerte i kapitalallokering og holde oss årvåkne i jakten på effektivitet.”

Konklusjon

Texas Instruments er en svært viktig, men noen ganger glemt, del av halvlederindustrien. De har gjennom årene utviklet en bemerkelsesverdig ekspertise innen «gamle» chipper og andre halvlederprodukter, som er essensielle på alle nivåer av industri‑ og bilproduksjon.

Langt fra å være foreldet, har analoge halvledere iboende fordeler som sikrer dem en solid nisje i den moderne verden, hvor «god nok» chipper, bygget med billigere og pålitelige produksjonsprosesser, leverer overlegne resultater sammenlignet med nyere chipper som kan utføre kraftigere beregninger, men som også er mindre pålitelige.

I sammenheng med robotikk som ekspanderer utover fabrikkgulv, viktigheten av billig droneteknologi, og USAs reindustrialiseringsmål, er Texas Instruments ideelt posisjonert til å dra nytte.

De har også investert tungt i akkurat dette muligheten, med mange nye 300 mm‑fabrikker som nettopp er ferdigstilt eller er i ferd med å bli fullført i de kommende årene.

Siste Texas Instruments (TXN) Aksjenyheter og Utviklinger

mm

Jonathan er en tidligere biokjemisk forsker som har arbeidet med genetisk analyse og kliniske studier. Han er nå aksjeanalytiker og finansskribent med fokus på innovasjon, markedssykluser og geopolitikk i sin publikasjon 'The Eurasian Century'.⁣⁣⁣​⁣