Matthew Le Merle, medgründer og administrerende partner i Fifth Era og Keiretsu Capital – Intervjuserie

Redaktørens merknad (2026): Dette intervjuet ble gjennomført i den tidlige institusjonelle fasen av adopsjon av blockchain og digitale verdipapirer. Mens enkelte referanser til tidslinjer, markedets modenhet og spesifikke initiativer reflekterer tilstanden i bransjen på den tiden, forblir de strategiske perspektivene på infrastruktur for digitale eiendeler, ventureinvesteringer og den langsiktige digitaliseringen av verdipapirer relevante. Intervjuet er bevart i sin opprinnelige form som en historisk og konseptuell referanse.

Matthew Le Merle er medgründer og administrerende partner i Fifth Era og Keiretsu Capital – de mest aktive tidlige fase ventureinvestorene som støtter nesten 200 selskaper per år. Han er styreleder i Securitize (Europa) og CAH, visepresident i SFOX og rådgiver i Warburg Pincus.

Han er også medforfatter av Blockchain Competitive Advantage, en bok vi sterkt anbefaler både for entreprenører og investorer i feltet, som er tilgjengelig på Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) og Smashwords i innbundet og paperback, e‑bok og lydbok.

Du har vært en tidlig fase teknologiinvestor i Silicon Valley i flere tiår, inkludert i Keiretsu og Band of Angels. Er dette hvor du først ble introdusert for blockchain, og hva var det som først begeistret deg med teknologien?

Selv om både Alison Davis (min kone og forretningspartner) og jeg har vært tidlige fase investorer i Silicon Valley siden slutten av 1990‑tallet, har vi fokusert på internett, digitalt innhold og fintech‑investeringer. For meg innebar dette investering som administrerende partner i Keiretsu – de mest aktive tidlige fase investorene i USA – og som medlem av Band of Angels. Vi har gjort flere dusin investeringer i den perioden og har sett hundrevis flere gjort av investorene vi samarbeider tettest med.

Det var imidlertid Alison som først ble begeistret for blockchain. Hun har i flere tiår vært styremedlem i offentlige selskaper, inkludert nåværende roller i RBS, Fiserv, Collibra og Ooma. Det var den første (RBS) hvor hun er styreleder for innovasjons- og teknologikomiteen, noe som førte til at hun måtte forstå Bitcoin i 2013. Hun fortsatte sin egen oppdagelsesreise som til slutt førte til at hun ble med Bart og Brad Stephens og Spencer Bogart i Blockchain Capital som deres styreleder for rådgivende styre.

For min egen del motsatte jeg i begynnelsen ideen om blockchain. Fra 1990‑tallet av jobbet jeg med selskaper som Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) og andre som drev internett fremover, og jeg var tilbakeholden med å hoppe på vognen med folk som sa at blockchain ville bli større enn internett. Over tid kom jeg til å innse at når vi beveger verden mot en fullt digital fremtid, vil vi trenge mulige teknologier som blockchain for å fullføre reisen. Vi må løse problemene internett har i dag, inkludert sikkerhet, identitet, konsentrasjon og mangelen på innebygde digitale penger og eiendeler.

Innen 2016 var jeg helt med. Bedre sent enn aldri, som de sier.

I dag, i tillegg til å være en aktiv investor i dette feltet, er jeg styreleder i Securitize i Europa og visepresident i SFOX. Jeg vil si at nærheten til den ledende globale løsningen for digitale verdipapirer og den ledende kryptoprime‑forhandleren har gitt meg innsikt som i stor grad informerer vår investeringshypotese i Blockchain Coinvestors.

I boken din nevner du at investorer ofte “mister skogen for trærne”, kan du dele hva du mener med dette?

Jeg husker ikke nøyaktig hvor i ‘Blockchain Competitive Advantage’ vi sier det. Imidlertid har investorer en tendens til å bli svært fokuserte på de investeringene de har og de som fyller deres tankebilde. For de fleste investorer betyr dette obligasjoner, offentlige investeringer og noen store eiendomsselskaper. Men uten unntak er disse relativt lavt avkastende aktivaklasser. I løpet av de siste 25 årene har deres årlige netto‑IRR vært rundt 3 %, 9–10 % og 8 % respektivt. Samtidig er drivkreftene i vår tid digitaliseringen av vår verden og alt i den, samt livsvitenskapsrevolusjonen som endrer selve essensen av liv (til det bedre eller verre). Derfor har den årlige netto‑IRR for venturekapital i samme 25‑årsperiode vært 24 % og steget til imponerende 32 % i den tidlige fasen av venturekapital i USA.

Vi ser at de fleste investorer rundt om i verden plasserer mesteparten av pengene sine i lett tilgjengelige, lavt avkastende og relativt effektive aktivaklasser. Det er ironisk, siden vi alle ble lært at kun i ineffektive markeder kan vi håpe på overlegen avkastning.

De overlegne avkastningene de siste tjue årene, og vi tror de neste, vil komme fra teknologidrevne selskaper som former den digitale fremtiden og utnytter nye disruptive teknologier som AI, big data, tingenes internett, blockchain osv.

Vi kan ikke forstå hvorfor så mange profesjonelle investorer plasserer mesteparten av kapitalen i lavt avkastende aktivaklasser når de alle intuitivt vet at fremtiden ikke vil bli lik fortiden.

Du kaller denne perioden med enestående innovasjon og forstyrrelse for den femte æraen. Kan du utdype dette?

Alison og jeg var veldig bekymret da vi først hørte begrepet «Den fjerde industrielle revolusjon» bli brukt av mange av styrelederne og topplederne vi samarbeider med. De så ut til å tro at verdens innovatører og de mest innovative selskapene bare utviklet den industrielle verden videre. De beveget seg trinnvis fremover langs den veien verden begynte for omtrent to hundre år siden da den oppdaget masseproduksjon, nye energikilder og den bedriftsmessige organisasjonsmodellen med fokus på stordrifts- og omfangsøkonomi. Da vi snakket med disse vennene, innså vi at dette tankesettet førte dem ned mentale veier som ikke var hjelpsomme.

Dette er ikke en evolusjon av fortiden, eller en ny fase av den industrielle revolusjonen. Snarere går vi inn i en helt ny æra av menneskelig eksistens hvor de konseptuelle grunnlagene for den industrielle æra blir utfordret og i mange tilfeller undergravet.

Vi tror at hvis du aksepterer denne forestillingen om at fremtiden vil være fundamentalt annerledes enn den industrielle æraen vi forlater, så tar du naturlig et tankesett som gjør at du bedre kan se formen på det som kommer – «treet for skogen», om du vil.

Så vi kalte denne nye fremtiden for «Fifth Era» i vår bok «Corporate Innovation in the Fifth Era».

Hvordan kan investorer best kapitalisere på denne femte æraen vi går inn i?

Det er på samme tid både veldig enkelt og veldig vanskelig.

Det er enkelt fordi alt du trenger å gjøre er å endre allokeringene fra en dominans av obligasjoner, offentlige aksjer og store eiendomsselskaper til en betydelig allokering til private investeringer og spesielt tidlige teknologiselskapsinvesteringer. Akkurat som de beste investorene gjorde for år siden. For eksempel, blant stiftelser, har alle hørt om hvordan Harvard, Stanford og Yale allokerte mer til tidlige private investeringer for rundt tjue år siden, og har blitt de høyest presterende universitetsinvestorene i vår tid.

Men de fleste stiftelser globalt gjør lite av denne investeringen selv om de har hørt historien i årevis. Hvorfor?

Fordi det også er vanskelig. Vesentlig vanskeligere enn å lage kombinasjoner og permutasjoner av børsnoterte aksjer og ETF‑er. Og mye vanskeligere å få tilgang til, gitt at de store rådgiverne, formuesforvalterne, bankene osv. kun har tilgang til obligasjoner, offentlige aksjer og store eiendomsselskaper. De gjør det enkelt å holde kapitalen i disse aktivaklassene. De forteller en historie om at det er svært vanskelig å få tilgang til de høyest presterende aktivaklassene og at deres avkastning er «falsk» eller «illusorisk». Så i praksis blir det vanskelig å gå ut av dette og bli en annen type investor. Men hovedsakelig fordi du tror det vil være vanskelig, og derfor i mange tilfeller ikke virkelig prøver hardt å endre hvordan du investerer – det er et tankesettproblem.

For oss som har fokusert på å skape tilgang for oss selv, har vi gjort det. Enten det er engler, venturekapitalister eller investorer i tidlige venturefond, har vi funnet en måte å få kapital i hendene på de mest kapable innovatørene og deres selskaper.

Men den enkle veien i investering er å fokusere på den tilgangen andre gir deg, og det er alltid de store, effektive aktivaklassene som representerer fortiden snarere enn fremtiden.

I boken din beskriver du nåværende «adopsjonsbarrierer» for både DAPP‑er og blockchain‑prosjekter. Hva mener du er de nåværende «adopsjonsbarrierene» for digitale verdipapirer?

For det meste tror vi at verdens kapital vil fortsette å strømme gjennom de største institusjonene som forvalter kapitalen på vegne av andre (pensjonsfond, stiftelser, forsikringsselskaper osv.) og vil bli investert i produkter laget av verdens ledende kapitalforvaltere. Og at disse strømningene vil forbli sterkt regulerte og vil inkludere tradisjonelle mellommenn, børser osv.

Selv om dette kanskje ikke er en populær oppfatning i blockchain‑samfunnet, og vi er enige i at peer‑to‑peer og direkte tilgang vil bli mye viktigere i fremtiden også, holder vi fast ved at majoriteten av verdens eiendeler vil passere gjennom tradisjonelle aktører.

Derfor må massen av digitale verdipapirløsninger leveres i konteksten av transformasjonen av eksisterende investeringsøkosystemer. Det er en betydelig utfordring, ikke bare fordi vi må implementere nye teknologiløsninger for å skape digitale verdipapirer, men også fordi vi må løse problemene med sikkerhet, identitet og tillit osv. Videre må vi gjøre dette med eksisterende aktører og innenfor rammen av eksisterende regulatoriske strukturer. Dette er en svært kompleks oppgave med utdanning, utvikling og harmonisering på global skala. Det er denne oppgaven teamet i Securitize har tatt på seg, og vi er svært begeistret for å hjelpe dem i denne sammenhengen.

Selv om det i den lange halen kan være lettere å bringe punktløsninger for digitale verdipapirer til spesifikke investorgrupper gjennom nye digitale kanaler, tror vi ikke disse representerer massen av adopsjon som til slutt vil komme til feltet. De er svært viktig banebrytende bevis på hva som er mulig, og vi liker også å investere i disse aktørene. Hos SFOX er vi heldige som jobber med teamet som bygde den ledende kryptoprime‑forhandleren, og det er fantastisk å se hvordan de ikke bare har kombinert verdens børser og OTC‑meglere for å skape enestående likviditet i Bitcoin og andre handlete kryptovalutaer, men også leverer de laveste prisene og den beste handelsfordelen til sine kunder. Igjen kan vi ikke forstå tregheten som får investorer til å bruke løsninger som er dyrere og mindre kapable.

Men hunden er transformasjonen av dagens investeringsmarkeder, mens halen er skapelsen av nye disruptive investeringsmarkeder.

Du og Alison er administrerende partnere i Blockchain Coinvestors, som investerer gjennom investeringskjøretøy i kjente blockchain‑selskaper, med vekt på tidlig fase egenkapitalinvesteringer. Kan du fortelle oss litt mer om størrelsen på dette fondet og selskapene det vil investere i?

I henhold til loven kan jeg ikke snakke om selve fondet til et publikum jeg ikke kjenner, men jeg kan dele våre investeringsstrategier.

Kort sagt tror vi at de beste praksisene for tidlig fase investering fortsatt gjelder og vil være drivkreftene for verdiskaping i blockchain‑investering også. Disse er enkle å si, men vanskelige å gjennomføre. Invester tidlig i de beste teamene sammen med de beste investorene som fokuserer på feltet. Skaff den bredeste og mest diversifiserte dekningen du kan uten å avvike fra denne kjerne‑strategien. Gjør det på global skala. Sørg for at den samlede porteføljen av selskaper du har investert i har tilgang til kapasiteter, relasjoner og andre fordeler som skiller vinnerne fra de som også har konkurrert. Se deretter etter oppfølgingsinvesteringsmuligheter når de fremvoksende enhjørningene begynner å dukke opp.

For Blockchain Coinvestors betyr dette at vi er investorer i de topp 10 til 15 blockchain‑ventureinvestorene rundt om i verden, inkludert 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera og andre. Vi har en samlet portefølje som nå nærmer seg 100 blockchain‑selskaper og er investorer gjennom denne strategien i 9 av de 15 blockchain‑enhjørningene.

Tilgangen har tatt oss seks år å bygge, og vi er svært begeistret for å kunne distribuere kapital på denne måten. Vi er alltid interessert i å snakke med investorer som ønsker å lære mer.

Når du ser på investeringsmuligheter liker du å forutsi tilstanden i bransjen om ti år. Kan du beskrive fremtiden du ser for digitale verdipapirer ti år fra nå?

Det er uforståelig for oss at det i fremtiden vil finnes NOEN papirbaserte verdipapirer. Til tross for at i dag mer enn halvparten av verdens eiendeler holdes på papir – de fleste eiendommer, de fleste fond, de fleste private bedriftsinvesteringer, mange obligasjonsinvesteringer osv. – kan ikke dette være fremtiden.

Så vi er helt sikre på at i fremtiden vil ALLE verdipapirer være digitale.

Selvfølgelig er spørsmålet hva veien til den digitale fremtiden er, og hva tidsrammen vil være per aktivaklasse og per geografi.

I løpet av de neste ti årene tror vi at verdens viktigste finanssentra alle vil ha omfavnet digitalisering på tvers av alle aktivaklasser, og at de beste utstederne, investorene, mellommennene og børsene i disse globale finanssentrene vil ha kommet langt mot den fremtiden. De ledende globale finanssentrene må være innovasjonsledere for å forbli i front, og når vi snakker med ledelsen i New York, London, Zürich, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong osv., hører vi dem si akkurat dette tilbake til oss.

Imidlertid betyr ikke det at alle verdipapirer vil være digitale om ti år. Akkurat som du fortsatt kan kjøpe vinylplater eller klassiske biler, er vi sikre på at du fortsatt vil kunne kjøpe noe papir fra noen hvis du ønsker å holde kapitalen i det formatet.

Selv om vi ikke er sikre på hvorfor du skulle ønske det.

På Securities.io kommer vi ofte over prosjekter som lover å tokenisere alt fra VC‑fond til kunst og eiendom. Hvilken type tokeniseringsprosjekter gir mest mening for deg, og har størst potensial for massemarkedstilpasning i den virkelige verden?

Vi tror investorer ønsker kvalitetsaktiva som de vet representerer gode investeringer fra blue‑chip‑navn som garanterer dem, og som er forberedt på å sikre kvalitet i utstedelse, oppbevaring, handel og oppgjør osv. Så for oss er kvalitet viktig i investeringer. Det er derfor mindre et spørsmål om hvilken aktivaklasse, og mer et spørsmål om hvorvidt den spesifikke investeringen er av høy kvalitet.

Den gode nyheten er at i Securitize og SFOX jobber vi med aktører som er ivrige etter å bringe noen av verdens mest attraktive aktivaklasser til et innfødt digitalt format, og du kan forvente å se denne typen tilbud senere i år og i 2021.

Har du noen avsluttende ord til investorer i dette feltet?

De viktigste tankene vi ønsker å etterlate leserne dine med er:

– Å investere i fremtiden må være bedre enn å investere i fortiden

– Den høyeste avkastningen kommer fra tidlig fase teknologiinvestering. Dette er et faktum, ikke bare en påstand

– Du kan få tilgang hvis du ønsker det. Men det vil ikke komme fra tradisjonelle aktører som ønsker å holde kapitalen din i lett tilgjengelige, effektive og lavt avkastende aktivaklasser

– Til slutt vil alle verdens eiendeler være digitale i en digital verden, og blockchain vil være en viktig del av å få dette til å skje

For å lære mer om hvordan Matthew ser på investeringsmuligheter i blockchain‑feltet, anbefaler vi å lese Blockchain Competitive Advantage.