Joshua Riezman, juridisk og strategisjef i GSR – Intervjuserie

Joshua Riezman er juridisk og strategisjef i GSR, en ledende digital aktivemarkedsmaker og handelsfirma, og styremedlem i Lite Strategy, Inc (LITS ) . Med nesten to tiår med juridisk og finansiell tjenesteerfaring, har han rådgitt globale banker, fintech-selskaper og kryptoselskaper om regulatorisk strategi, etterlevelse og handelsinfrastruktur innen verdipapirer, derivater, clearing, oppbevaring og markedsstruktur. Han startet sin karriere på den tradisjonelle finanssiden, med senior juridiske roller i Deutsche Bank (DB ) og Société Générale (SGE.DE ) , hvor han ga råd til globale finansinstitusjoner om handel, clearing og oppbevaring. Han tjenestegjorde senere som assisterende juridisk rådgiver i Circle, utstederen av USDC, med fokus på produkt- og regulatoriske spørsmål innen betalinger, digital valuta, DeFi og DAOer, før han ble med i GSR. Riezman er en hyppig kommentator på kryptoregulering, stablecoin-lovgivning og modningen av kapitalmarkedene for digitale aktiva.

GSR er en global leder innen handel med digitale aktiva og en av kryptos lengst etablerte kapitalmarkedspartere, grunnlagt i 2013. I over et tiår har selskapet bygget institusjonsgradert market making, OTC-handel og risikostyringstjenester for tokenutstedere, børser, finansinstitusjoner, betalingsbedrifter og kapitalforvaltere, handlet for mer enn $1 billion i digitale aktiva og levert likviditet på over 250 token. GSR har utviklet seg langt utover ren market making til en fullstack kapitalmarkedvirksomhet som omfatter likviditetslevering, ventureinvesteringer i mer enn 100 selskaper og protokoller, rådgivning om digitale aktiva og kapitalforvaltning, inkludert GSR One-plattformen og engasjement i kryptotreasury- og ETF-produkter. Selskapet har regulatoriske godkjenninger i flere viktige jurisdiksjoner, inkludert registrering hos Storbritannias Financial Conduct Authority og en Major Payment Institution-lisens fra Monetary Authority of Singapore. I Litecoin-treasury-initiativet fungerte GSR som ankerinvestor og strategisk partner, og ledet den $100 million private placement into Nasdaq-listed MEI Pharma – nå Lite Strategy – for å lansere den første institusjonelle Litecoin-treasury-strategien sammen med Litecoin-skaperen Charlie Lee, og fortsetter å fungere som selskapets strategiske rådgiver og digital asset treasury manager. 

Du har jobbet i skjæringspunktet mellom tradisjonell finans, kryptonativ infrastruktur og digitale aktivatreasury‑strategier for børsnoterte selskaper. Hvordan har din erfaring fra firmaer som Deutsche Bank, Société Générale, Circle og nå GSR påvirket måten du tenker på å bringe Litecoin og bredere digitale aktiva inn i institusjonell treasury‑styring?

På Deutsche Bank og Société Générale fokuserte jeg på den tekniske infrastrukturen for handel, clearing og oppbevaring, som alle viser at markeder kun er så effektive som infrastrukturen under dem. Hos Circle så jeg hvordan digitale aktiva kan operere i stor skala innenfor et regulert rammeverk. Min tid i GSR har formet mitt perspektiv på markedsstruktur gjennom en likviditetslinse. Når man setter alle disse faktorene sammen, blir «crypto treasury» en klar styringsdisiplin som bruker et digitalt aktivum. Med Lite Strategy kan beslutningen om å bruke Litecoin som underliggende aktivum være ny, men de treasury‑strategistandardene et børsnotert selskap må oppfylle er ikke det.

Lite Strategy posisjonerer Litecoin som et primært reserveaktivum. Fra et styrings- og juridisk perspektiv, hva må være på plass før et børsnotert selskap kan ansvarlig adoptere en digital aktivatreasury‑strategi?

Før et børsnotert selskap holder et digitalt aktivum som reserve, må styret kunne svare tydelig på tre ting. Først, oppbevaring: hvem som har nøklene, under hvilke kontroller, og hva som skjer operasjonelt hvis en signatur er utilgjengelig. For det andre, verdsettelse og offentliggjøring: hvordan posisjonen merkes, hvordan den rapporteres, og hvordan du kommuniserer volatilitet til aksjonærene uten å overraske dem. For det tredje, mandat: en skriftlig treasury‑policy godkjent på styrenivå som angir hva du kan kjøpe, hvor mye, og hvorfor, slik at strategien er et styrt program snarere enn en vilkårlig handel. Det er den samme grundigheten som enhver treasury‑leder bruker i kontanthåndtering, utvidet til en ny aktivaklasse.

Bitcoin‑treasury‑selskaper har fått mest oppmerksomhet i markedet. Hva gjør Litecoin spesielt som treasury‑aktivum, spesielt når det vurderes gjennom likviditet, oppgjørs‑pålitelighet og langsiktig institusjonell bruk?

Litecoin har vært aktiv siden 2011 med i hovedsak uavbrutt oppetid. Det avregnes på omtrent to og et halvt minutt, og det er notert og støttet nesten overalt, noe som gir dyp, pålitelig likviditet når investorer trenger å flytte store ordre. For en treasury‑leder gir Litecoin påvist pålitelighet, forutsigbart oppgjør og likviditet som er lett tilgjengelig.

GSR fungerer både som strategisk rådgiver og digital asset treasury‑manager i Litecoin‑treasury‑initiativet. Hvilken rolle spiller en market maker og likviditetsleverandør i å hjelpe et børsnotert selskap med å håndtere digitale aktiva på en ansvarlig måte?

GSR leverer utførelse som minimerer markedsinnvirkning når et børsnotert selskap bygger eller justerer en posisjon, fordi klønete flytting av størrelse både er en kostnad og et signalproblem. Utover utførelse gir GSR sanntidslikviditetsintelligens, risikostyring og evnen til å støtte kapitalmarkedsaktivitet rundt treasury i stedet for bare å parkere et aktivum. For Lite Strategy fungerte GSR som ankerinvestor og vi har fortsatt å være strategisk rådgiver og treasury‑manager. En likviditetsleverandør som sitter ved siden av selskapet ser markedet slik en treasury‑leder trenger å se det, og det gjør en statisk beholdning til en styrt strategi.

Du har gitt råd om verdipapirer, derivater, clearing, oppbevaring, DeFi, stablecoins og global regulatorisk strategi. Hvilke regulatoriske spørsmål er mest viktige for børsnoterte selskaper som vurderer eksponering mot krypto‑aktiva i dag?

Det første spørsmålet er klassifisering og hvordan aktivet og eventuell relatert aktivitet blir karakterisert under verdipapir-, råvare- og pengeoverførings‑rammeverk, fordi det bestemmer nesten alt videre. Det andre er oppbevaring og de beskyttelsesreglene som gjelder for hvordan aktivet holdes. Det tredje er offentliggjøring. Børsnoterte selskaper lever og dør på å få sin rapportering og sine risikofaktorer korrekt, og digitale aktiva legger til verdsettelse, volatilitet og operasjonell risiko som må beskrives ærlig. Det fjerde, som styrene undervurderer, er prosess. Å kunne vise en regulator styringen, godkjenningene og kontrollene bak beslutningen. Regulatorer har generelt vært mer komfortable med selskaper som kan demonstrere disiplin enn med de som jager eksponering.

Hvordan bør styrene vurdere forskjellen mellom å holde digitale aktiva som en passiv balanse‑reserve versus å bygge en aktiv treasury‑styringsstrategi rundt disse aktiva?

Å holde et aktiv passivt og å forvalte det aktivt er to ulike risikoprofiler, og styret bør bestemme hvilken de melder seg på. En passiv reserve er en enkel prosess hvor du kjøper, oppbevarer, offentliggjør, og stort sett lar aktivet være i fred. En aktiv strategi, som bruker treasury til å støtte kapitalmarkedsoperasjoner eller generere avkastning, medfører ekstra hensyn til utførelse, motpart og styring som krever egne kontroller og styretilsyn. Selskaper kan komme i trøbbel når de glir fra den ene til den andre uten å oppdatere mandatet eller risikorammen.

Likviditet blir ofte diskutert i krypto, men er ikke alltid forstått av mainstream‑investorer. Hvordan ser sunn likviditet ut for et digitalt aktivum, og hvorfor er det viktig for institusjoner, ETF‑er, børser og børsnoterte selskapers treasury‑avdelinger?

Sunn likviditet betyr at investorer kan flytte en betydelig størrelse inn og ut av et aktivum uten å påvirke prisen vesentlig, på tvers av flere arenaer, både under normale forhold og i stressede situasjoner. Dybde er viktigere enn overskrifts‑handelsvolum, fordi volum kan være tynt eller konsentrert på måter som forsvinner når investorer minst trenger det. For en institusjon, en ETF, en børs eller en børsnotert treasury, avgjør sunn likviditet om du kan rebalansere, møte en innløsning eller avslutte en posisjon på dine vilkår i stedet for markedets. Det er også grunnen til at valg av aktivum er så viktig for en treasury.

Hos Circle jobbet du med produkt‑ og regulatoriske juridiske spørsmål rundt betalinger, digital valuta, DeFi og DAOer. Hvordan har den institusjonelle samtalen om krypto‑etterlevelse endret seg siden da?

Etterlevelsesteamene var ofte i en defensiv posisjon, og mye av arbeidet besto i å utdanne folk om at et digitalt aktivum kunne eksistere innenfor et regulert rammeverk i stedet for utenfor. Det har endret seg. Spørsmålet i styremøtene nå er hvordan man kan engasjere seg ansvarlig, ikke om man skal, og rammeverkene har modnet i takt med dette, fra stablecoin‑lovgivning til tydeligere forventninger rundt oppbevaring og offentliggjøring.

Din bakgrunn inkluderer derivater, clearing, prime brokerage og markedsstruktur i tradisjonell finans. Hvor ser du de største gjenværende gapene mellom kryptomarkedsinfrastruktur og tradisjonell kapitalmarkedsinfrastruktur?

De største gjenværende gapene finnes i de delene av tradisjonelle markeder som er usynlige når de fungerer. I tradisjonell finans finnes det modne clearing‑prosesser, endelig oppgjør, prime brokerage og oppbevaringsordninger som institusjoner har støttet seg på i tiår, sammen med den juridiske sikkerheten som ligger under dem. Kryptoverdenen har gjort fremskritt, men forbindelsesvevet modnes fortsatt innen standardisert oppbevaring, kreditt‑ og finansieringsinfrastruktur, samt oppgjørs‑ og motpartsrammeverk som lar store institusjoner operere i skala uten å påta seg operasjonell risiko de ikke kan måle. Vi bygger innen dette området i GSR. Gapet handler mindre om teknologien og mer om institusjonsgradert infrastruktur og den juridiske rørleggerarbeidet som gjør tradisjonelle markeder pålitelige.

GSR har utvidet seg fra market making til en bredere kapitalmarkedsrolle, inkludert rådgivning og strategisk investeringsaktivitet. Hvordan vil et modent økosystem for digitale kapitalmarkeder se ut om fem år?

Om fem år vil økosystemet for digitale kapitalmarkeder ha regulatoriske rammeverk som er så avklarte at en treasury‑leder eller et styre kan ta beslutninger uten å gjette på reglene. Du vil se flere børsnoterte selskaper som holder digitale aktiva som et normalt treasury‑alternativ i stedet for en overskrift, og firmaer som GSR vil operere som fullservice‑kapitalmarkedspartnere innen likviditet, rådgivning og investering.

Takk for det flotte intervjuet, lesere som ønsker å lære mer bør besøke GSR eller Lite Strategy.