Grayscale-rabatten når rekordhøye nivåer mens markedets usikkerhet vedvarer

Grayscale, verdens største kryptofondforvalter, har blitt fanget i en sannsynlig finanskrise i kjølvannet av FTX-kollapsen, og suspensjonen av låneopprinnelser og innløsninger av Genesis Trading, Grayscale sin søsterselskap. Grayscale og Genesis Trading er begge datterselskaper av Digital Currency Group (DCG).

Grayscale lanserte sitt Bitcoin (BTC) investeringsfond kalt Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) i 2013. GBTC er det første amerikanske Bitcoin-investeringsfondet og en av de første verdipapirene som kun er investert i, og får verdi fra, prisen på BTC. Grayscale holder omtrent 3,5 % av den nåværende sirkulerende Bitcoin-tilførselen – anslått til rundt 630 000 BTC, noe som gjør det til en av de største Bitcoin-hvalene. Investorer kjøper GBTC-aksjer direkte fra Grayscale; aksjene representerer en viss mengde Bitcoin.

Rabatterte GBTC-aksjer og nektelse av å publisere bevis på reserver, er Grayscale på randen av insolvens?

Mange spekulerer i at Grayscale kan være på randen av kollaps siden GBTC-aksjer som tidligere handlet med en premie nå handles med en rabatt, siden mars i år. GBTC-aksjene handles for tiden med over 40 % rabatt i forhold til netto andelsverdi (NAV). Den enorme prisforskjellen mellom BTC og GBTC-aksjer har fortsatt å vekke oppsikt. Det er også bekymringer for at Grayscale sitt morselskap DCG har hatt vanskeligheter med å skaffe de 1,1 milliarder dollar det skylder Genesis Trading. Det er sterkt antatt at de finansielle problemene som Grayscale sitt morselskap DCG står overfor vil ha en ringvirkning på dets datterselskaper. Dette har ført til oppfordringer fra kryptosamfunnet om at Grayscale skal publisere sine påståtte kryptoeiendomsbeholdninger via en proof-of-reserves-protokoll.

Grayscale publiserte en kunngjøring via en Twitter-tråd hvor de innrømmet at investorer med forståelse stiller dypere spørsmål om sine kryptoinvesteringer som følge av nylige hendelser. Grayscale beroliget sine investorer og kryptosamfunnet med at lover, forskrifter og dokumenter som definerer deres digitale aktivaprodukter forbyr at den digitale aktivet som ligger til grunn for produktene blir lånt, lånt ut eller på annen måte belastet. Grayscale sier at Coinbase er forvalteren av alle digitale eiendeler som ligger til grunn for deres digitale aktivaprodukter.

Ingen publisert bevis på eiendeler for Coinbase Custody

Som et resultat av nylige hendelser i kryptomarkedet finner investorer, brukere og kryptosamfunnet generelt det vanskelig å stole kun på uttalelser fra kryptoselskaper uten ytterligere granskning. Den tidligere fordelen av tvil som ble gitt til selskaper i kryptomarkedet har i stor grad blitt påvirket og trukket tilbake. Til tross for Grayscale sin Twitter-tråd og beroligende uttalelser, har kryptosamfunnet i stor grad kritisert Grayscale for deres nektelse av å publisere sin eiendelsbase via en proof-of-reserves-revisjon.

Grayscale sier at Coinbase, deres forvalter av digitale eiendeler, utfører hyppig on-chain-validering. På grunn av sikkerhetsbekymringer publiserer de imidlertid ikke, og ville ikke publisere, slik on-chain-lommebok- og bekreftelsesinformasjon gjennom en proof-of-reserve eller annen kryptografisk regnskapsprosedyre. Etter at FTX‑administrerende direktør Sam Bankman‑Fried først ga forsikringer om sikre eiendeler og midler i starten av FTX‑fiascoet, og deretter en påfølgende avsløring av dyptliggende finansielle problemer, ble uttalelsen fra Grayscale ikke godt mottatt av kryptosamfunnet. Kryptosamfunnet har anklaget Grayscale for å prøve å dekke over sine spor fordi de nekter å frigi en uavhengig revisjon av de digitale eiendelene de hevder å besitte.

For tiden har Coinbase Custody bekreftet i en nylig kommunikasjon med Grayscale selv mengden av hver eiendel de holder per slutten av september. Selv om ingen lommebokadresser ble gjort offentlige, bør dette dokumentet forhåpentligvis dempe vedvarende frykt knyttet til Grayscale sin finansielle posisjon.

Grayscales ETF‑søknad er sannsynligvis forurenset

Grayscale har forsøkt å få godkjenning for en Bitcoin spot børsnotert fond (ETF) fra US Securities and Exchange Commission (SEC); SEC har ved flere anledninger avvist Grayscales ETF‑søknad. Opprettelsen av GBTC-aksjer er ikke kontinuerlig, og innløsning av aksjene kan kun foregå på sekundære markeder. En Bitcoin ETF ville tillate kontinuerlig opprettelse og innløsning av aksjer, og dermed vil en arbitragemekanisme eksistere for å sikre at markedsprisen per ETF‑aksje er nær markedsprisen på den underliggende eiendelen per aksje. Strukturen til GBTC-investeringsfondet har ingen arbitragemekanisme, og derfor den store forskjellen mellom aksjeprisen og prisen på den underliggende eiendelen. Å konvertere GBTC til en ETF vil tillate Grayscale å opprette og innløse aksjer.

Grayscale søkte først om en Bitcoin ETF hos SEC i 2016. Grayscale sa at de trakk tilbake sin Bitcoin ETF‑søknad på den tiden fordi de mente at det regulatoriske miljøet for digitale eiendeler ikke hadde utviklet seg til et punkt hvor et slikt produkt kunne bringes inn på markedet.

I oktober i fjor tillot SEC Bitcoin Futures ETF-er som tilbyr derivatkontrakter som spekulerer i fremtidig pris på Bitcoin. Imidlertid forblir Bitcoin spot ETF, som ville være knyttet til markedsprisen på Bitcoin, blokkert av SEC.

I juni avslo SEC Grayscales nye søknad om en Bitcoin ETF. SEC sa at de avslo ETF‑søknaden fordi Grayscale ikke gjorde nok for å beskytte investorer mot svindel og manipulerende handlinger og praksiser. Beslutningen førte til at Grayscale satte inn en søksmål mot SEC. Grayscale sa at SEC mislykkes i å anvende konsistent behandling av lignende investeringskjøretøy og derfor handler vilkårlig og vilkårlig i strid med Administrative Procedure Act og Securities Exchange Act of 1934.

Med den nåværende uroen i kryptomarkedet og DCGs eksponering mot FTX, vil SEC sannsynligvis bli styrket i sin beslutning om å blokkere Grayscales spot Bitcoin ETF‑søknad.