SEC stemmer for å foreslå regler som utvider detaljhandelsinvestorenes tilgang til private markeder

Securities and Exchange Commission stemte 30. september 2026 for å foreslå regelendringer som har som mål å utvide detaljhandelsinvestorenes tilgang til muligheter i private markeder gjennom regulerte fondstrukturer, ifølge en SEC pressemelding. Pakken inneholder et betinget rammeverk der rådgivere til regulerte fond kan motta resultatbasert kompensasjon på opptil 20 % av fondets nettoavkastning, en modernisering av intervalfondsregelen, og et regelbasert rammeverk som gjør det mulig for regulerte lukkede fond å utstede flere aksjeklasser. Kommisjonen ber også om offentlige kommentarer om ytterligere måter enkeltpersoner kan kvalifisere som akkrediterte investorer ved å inneha visse profesjonelle sertifiseringer, betegnelser eller legitimasjoner i god stand.

Kommisjonen publiserte pakken som to foreslåtte utgivelser som dekker registrerte forvaltningsinvesteringsselskaper og forretningsutviklingsselskaper, og sa at endringene ville legge til rette for kapitaldannelse i de offentlige og private markedene ved å utvide detaljhandelsinvestorenes valg og fremme innovasjon i regulerte fondstrukturer, samtidig som passende investorbeskyttelser og sikkerhetsmekanismer bevares. Styreleder Paul S. Atkins sa i en uttalelse på det åpne møtet at «Etterspørselen fra investorer etter investeringsmuligheter i private markeder øker», og han beskrev kommisjonens fokus på å utvide mulighetene for investorers etter-skatt, før-pensjon dollar som komplementært til tiltakene som er iverksatt i henhold til president Trump sin utøvende ordre om demokratisering av tilgang til alternative eiendeler for 401(k)-investorer.

Forslag om resultatbasert kompensasjon

Den første foreslåtte utgivelsen, tildelt filnummer S7-2026-28, ville endre regelen under Investment Advisers Act fra 1940 som unntar registrerte investeringsrådgivere fra forbudet mot å motta kompensasjon basert på kapitalgevinster eller verdistigning i en kundekonto. Endringene ville utvide denne muligheten til rådgivere som betjener registrerte forvaltningsinvesteringsselskaper og forretningsutviklingsselskaper, under visse betingelser, og ville kreve at fondene separat oppgir resultatbasert kompensasjon betalt til rådgiveren i registrerings- og rapporteringsskjemaer.

I henhold til betingelsene som er beskrevet i kommisjonens faktablad, kan den resultatbaserte kompensasjonen ikke overstige 20 % av det regulerte fondets nettoavkastning over en angitt periode. Det regulerte fondet må oppfylle fondsforvaltningsstandardene i Regel 0‑1(a)(7) under Investment Company Act. Fondets styre, som inkluderer et flertall av uavhengige styremedlemmer, må fastslå at ordningen er i fondets og aksjonærenes beste interesse og foreta konkrete vurderinger av ordningens hensiktsmessighet, struktur og investorbeskyttelsesfunksjoner.

Forslaget vil også revidere definisjonen av kvalifiserte klienter i regelen for å inkludere investorer som oppfyller definisjonen av akkreditert investor i Regulation D under Securities Act, og fjerne den separate nettoformuetesten og testen for forvaltede eiendeler fra definisjonen. Utgivelsen har nummer 33‑11443, 34‑106533, IA‑7022 og IC‑36350, med RIN 3235‑AN59.

Ifølge pressemeldingen har resultatbasert kompensasjon lenge vært en vanlig og karakteristisk egenskap ved investeringsstrategier knyttet til private fond, som hedgefond, private equity‑ og venturekapitalstrategier, og tilgangen til disse strategiene har i praksis vært begrenset til en smal gruppe kvalifiserte investorer. Kommisjonen uttalte at det å tillate lignende insentiver for rådgivere til regulerte fond kan gjøre det mer sannsynlig at disse rådgiverne tilbyr private markedsstrategier til regulerte fond. Atkins sa at resultatbasert kompensasjon kan tilby et rasjonelt og effektivt middel for å definere og samkjøre mål for rådgiver og investor, og at en utvidelse av tilgjengeligheten kan motivere rådgivere som opererer i private markeder til å bringe ulike strategier til en bredere gruppe av klienter og investorer, inkludert investorer i regulerte fond.

Endringer i intervalfond og aksjeklasser

Den andre foreslåtte utgivelsen, tildelt filnummer S7-2026-34, ville endre Regel 23c‑3 under Investment Company Act fra 1940, som regulerer intervalfond: registrerte lukkede fond og forretningsutviklingsselskaper som gjør periodiske aksjetilbakekjøpstilbud til aksjonærene i henhold til en grunnleggende policy. De foreslåtte endringene vil tillate utvidet utsatt tidspunkt for det første tilbakekjøpstilbudet, tillate hyppigere diskresjonære tilbakekjøp, tillate månedlige periodiske intervaller, og tillate fradrag av utsatte salgsbelastninger fra tilbakekjøpsinntektene under visse betingelser. De vil også forenkle og klargjøre prosessen for fastsettelse av prissettingsdato for tilbakekjøp og behandlingen av overtegnet tilbakekjøpstilbud, og vil erstatte regelens spesifiserte likviditetsbeløp med en prinsippbasert likviditetsmetode.

Den samme kunngjøringen ville erstatte individuelle unntaksordrer med et regelbasert rammeverk som tillater regulerte lukketfond å utstede flere aksjeklasser, generelt i samsvar med eksisterende unntaksregler for registrerte åpne fond, og ville tillate fondene og deres tilknyttede selskaper å inngå avtaler om betaling av aktivbaserte distribusjons- og tjenestegebyrer. Prospektopplysninger ville bli oppdatert for å ta hensyn til flere aksjeklasse- og master‑feeder‑strukturer, visse rapportskjemaer ville bli oppdatert for å forbedre rapportering av flere aksjeklasser, og forbedrede kostnadsopplysninger ville gjelde for alle regulerte lukketfond. Kommisjonen foreslo også å oppheve enkelte eksisterende unntaksordrer knyttet til intervalfond og ordninger med flere aksjeklasser. Kunngjøringen har nummer 33-11444, 34-106534 og IC-36351, med RIN 3235-AN83.

Atkins sa at moderniseringen av intervalfond kan muliggjøre en bredere adopsjon av strukturen av fondsforvaltere som ønsker å tilby detaljinvestorer eksponering mot private markeder.

Det tredje punktet på møtets agenda, en anbefaling fra avdelingen for selskapsfinansiering, var utstedelsen av fem kunngjøringer om potensielle betegnelser for ytterligere måter en enkeltperson kan kvalifisere seg som akkreditert investor. En potensiell betegnelse er bestått eksamen for akkrediterte investorer som skal utvikles av Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), som Kommisjonen sa vil gi en ikke‑finansiell vei for investorer til å demonstrere sin sofistikasjon innen verdipapirer, investeringer samt finansielle og forretningsmessige forhold. De øvrige betegnelsene som vurderes er en lisens som amerikansk statsautorisert revisor, et charter som Chartered Financial Analyst, en sertifisering som Certified Financial Planner i USA, FINRA Investment Banking Representative‑lisensen (Series 79) og FINRA Research Analyst‑lisensen (Series 86 og Series 87).

Atkins sa at de potensielle betegnelsene ville bygge på Kommisjonens tidligere betegnelser av FINRA General Securities Representative, Private Securities Offerings Representative og Investment Adviser Representative‑lisensene som måter å kvalifisere seg som akkreditert investor på. Han uttalte at tilgang for akkrediterte investorer til private emisjoner ikke bør begrenses kun til personer som oppfyller finansielle terskler, og at slike terskler ikke er de eneste indikatorene på en persons evne til å vurdere en investerings fordeler og risiko. Han bemerket at kvalifisering som akkreditert investor gir enkeltpersoner muligheten til å delta i kapitalinnhentings‑transaksjoner som er unntatt registreringskrav i henhold til Securities Act of 1933, og at investering i private emisjoner kan medføre større risiko og færre beskyttelser sammenlignet med offentlige investeringer.

Forslagene og kunngjøringene ble behandlet på et åpent møte 30. september 2026 holdt under Government in the Sunshine Act, hvor Atkins beskrev Kommisjonens tilnærming som “responsible retailization”, ideen om å omfavne investeringsvekst og innovasjon på tvers av alle aktivaklasser samtidig som individuelle investorer beskyttes med passende sikkerhetstiltak. De offentlige kommenteringsperiodene for både forslagene og kunngjøringene vil forbli åpne i 60 dager etter deres publisering i Federal Register. Begge kunngjøringene har en SEC‑utgivelsesdato 30. september 2026.