ESMA utgir oppdatert veiledning om transparens etter MiFID II, også for OTC-derivater

Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA), EUs regulerings- og tilsynsmyndighet, oppdaterte 15. oktober 2026 sin veiledning om transparens før og etter handel i henhold til MiFID II og MiFIR. Oppdateringen inneholder veiledning om hvordan OTC-derivater som omfattes av transparenskrav, skal identifiseres, og om hvordan regimet for tickstørrelser skal anvendes.

I sin kunngjøring opplyste ESMA at oppdateringen gir ytterligere veiledning om hvordan OTC-derivater som omfattes av transparenskrav, skal identifiseres, og har som mål å fremme større grad av ensartet tilsyn med anvendelsen av regimet for tickstørrelser. Tilsynsmyndigheten opplyste også at oppdateringen klargjør hvordan identifiserende referansedata for OTC-derivater skal oppgis for transparensformål, noe som bidrar til større konsistens i dataene som rapporteres til og offentliggjøres gjennom den konsoliderte transaksjonsoversikten.

Ifølge kunngjøringen innarbeider veiledningen også flere publiserte spørsmål og svar om regimet for tickstørrelser og gir anbefalinger om hvordan regimet skal anvendes, blant annet om når handelsplasser og nasjonale vedkommende myndigheter kan gripe inn under bestemte omstendigheter.

Endringer registrert 15. oktober 2026

Det oppdaterte dokumentet, med referansen ESMA74-2134169708-6870, er plassert i ESMA-delen for handel. Dokumentets oversiktstabell over oppdateringer registrerer følgende endringer datert 15. oktober 2026.

ESMA fjernet veiledningen om hvilke transaksjoner som skal rapporteres til Financial Instruments Transparency System (FITRS) for beregning av transparens, i avsnitt 5.5.2 om hvilke transaksjonstyper som omfattes av transparens etter handel, som dekker tabell 98.

ESMA la inn eldre og nye spørsmål og svar om regimet for tickstørrelser i avsnitt 5.4.2.6, veiledningens del om beregning av transparens for aksjer og aksjelignende instrumenter i snever forstand, som dekker tabell 86. En fotnote til oversiktstabellen opplyser at eldre spørsmål og svar vises i rødt, mens nye spørsmål og svar eller endringer i eldre spørsmål og svar vises med rød tekst markert med gult.

ESMA presiserte hvilke referansedata som identifiserer OTC-derivater, i samsvar med Kommisjonens delegerte forordning (EU) 2025/1003. Presiseringen gjelder avsnitt 4.2.1.2.1 om de felles feltene i tabell 2 i vedlegg II til RTS 2, avsnitt 7.1.3 om regulatoriske data for leverandøren av den konsoliderte transaksjonsoversikten for OTC-derivater (CTP) og avsnitt 7.2.4 om kjernemarkedsdata for CTP-en for OTC-derivater etter handel. Presiseringen oppdaterte tabell 13 og la til tabellene 13a, 106a og 111a.

Rettslig status og regulatorisk bakgrunn

ESMA utgir veiledningen i henhold til artikkel 29 nr. 2 i ESMA-forordningen, som gir myndigheten adgang til å utvikle nye praktiske virkemidler og verktøy for tilsynsmessig konvergens for å fremme felles tilnærminger og praksis for tilsyn. Veiledningen beskriver seg selv som et soft law-verktøy på nivå 3, tilsvarende spørsmål og svar, og opplyser at den ikke har til hensikt å tolke EU-retten og ikke inneholder tilsynselementer. Den opplyser også at innholdet ikke er uttømmende, og at ESMA vil gjennomgå og oppdatere det jevnlig når det er nødvendig.

Dokumentet samler veiledning om transparens etter handel for aksje- og ikke-aksjeinstrumenter i avsnitt 4, beregning av transparens for aksje- og ikke-aksjeinstrumenter i avsnitt 5, transparens før handel for aksjeinstrumenter i avsnitt 6 og inndataene og utdataene som rapporteres til og overføres av CTP-en, i avsnitt 7. Det innarbeider svar på spørsmål fra allmennheten, markedsaktører og vedkommende myndigheter om den praktiske anvendelsen av MiFID II og MiFIR.

MiFID II og MiFIR ble godkjent av Europaparlamentet 15. april 2014 og av Det europeiske råd 13. mai 2014. De trådte i kraft 2. juli 2014 og har, sammen med de tilhørende nivå 2-tiltakene, vært gjeldende siden 3. januar 2018. Artiklene 6 og 20 i MiFIR fastsetter krav til transparens etter handel for aksjer, depotbevis, børshandlede fond, sertifikater og andre lignende finansielle instrumenter, mens artiklene 10 og 21 i MiFIR fastsetter slike krav for obligasjoner, strukturerte finansprodukter, utslippskvoter og derivater. De reviderte tekstene som medlovgiverne ble enige om i 2023, trådte i kraft 28. mars 2024.

ESMA publiserte veiledningen første gang 10. juli 2023 og oppdaterte den tidligere 8. januar 2024, 14. oktober 2024, 10. oktober 2025, 19. desember 2025 og 12. mai 2026. Oppdateringen i oktober 2024 gjenspeilte endringene i den reviderte MiFID II og MiFIR som ikke var berørt av nivå 2-tiltak. Oppdateringen i oktober 2025 gjenspeilte endringene i RTS 1 og RTS 2 etter ESMAs endelige rapporter fra desember 2024 om gjennomgangen av disse standardene, og la til avsnittene om transparens før handel og CTP.

I avsnittet om transparensberegninger, sist oppdatert 10. oktober 2025, heter det i håndboken at FITRS, systemet ESMA utviklet for å samle inn og behandle data og publisere resultatene av transparensberegningene, gradvis skal fases ut til fordel for transaksjonsrapporteringsdata som samles inn i henhold til artikkel 26 i MiFIR. Det heter videre at innsamlingen av kvantitative data til beregningene av transparens for aksjer og aksjelignende instrumenter opphører fra 1. januar 2026, og at beregningene for obligasjoner opphører fra anvendelsesdatoen for RTS 2, 2. mars 2026, fordi det nye rammeverket ikke legger opp til en kvartalsvis vurdering. Ifølge håndboken vil beregningene for derivater fortsette fram til bestemmelser i RTS 2 som omfatter derivater, er vedtatt, og etter planen opphøre når de endrede bestemmelsene i RTS 2 om derivater begynner å gjelde. Håndboken legger til at beregningene av det doble volumtaket opphører i oktober 2025, når resultatene for det enkelte volumtaket publiseres for første gang.

I kunngjøringen legges det til at veiledningen om referansedata for identifikasjon av OTC-instrumenter bør anses som et utkast fram til de tilhørende tekniske standardene trer i kraft: RTS 2 og RTS-en om inndata og utdata for CTP.