CPMI og IOSCO ferdigstiller PFMI-veiledning om finansielle markedsinfrastrukturers generelle forretningsrisiko

Komiteen for betalinger og markedsinfrastrukturer (CPMI) under Bank for International Settlements og Den internasjonale organisasjonen for verdipapirtilsyn (IOSCO) publiserte 14. oktober 2026 en sluttrapport om finansielle markedsinfrastrukturers (FMI-er) håndtering av generell forretningsrisiko og tap knyttet til slik risiko. Rapporten gir utfyllende veiledning til CPMI-IOSCOs prinsipper for finansielle markedsinfrastrukturer (PFMI), ifølge en pressemelding fra Bank for International Settlements.

Rapporten, med tittelen FMI-enes håndtering av generell forretningsrisiko og tap knyttet til generell forretningsrisiko: Ytterligere veiledning til PFMI, er oppført i serien CPMI Papers og gir veiledning til FMI-er og relevante myndigheter, også i forbindelse med gjenoppretting og kontrollert avvikling av FMI-er. Veiledningen omhandler tre områder: identifisering, overvåking og håndtering av generell forretningsrisiko; fastsettelse av det minste beløpet i likvide nettoeiendeler finansiert med egenkapital som skal holdes for å dekke potensielle tap knyttet til generell forretningsrisiko; og styring og åpenhet i håndteringen av generell forretningsrisiko. FMI-er omfatter betalingssystemer, verdipapiroppgjørssystemer, verdipapirsentraler, sentrale motparter og transaksjonsregistre.

Sluttrapporten bygger på høringsrapporten om tap knyttet til generell forretningsrisiko, som ble publisert i november 2025. Den tar også hensyn til funnene i vurderingsrapporten på nivå 3 om gjennomføringen av PFMI-prinsipp 15 om generell forretningsrisiko. Rapporten identifiserte utfordringer knyttet til FMI-enes håndtering av generell forretningsrisiko og likvide nettoeiendeler finansiert med egenkapital som de holder for å dekke potensielle tap. Komiteene publiserte også svarene de mottok i høringen.

Høringsrapporten definerer tap knyttet til generell forretningsrisiko som tap som verken skyldes mislighold fra en deltaker eller dekkes særskilt av finansielle ressurser under prinsippene for kredittrisiko og likviditetsrisiko. Slike tap kan oppstå som følge av forretningsrisiko knyttet til driften av en FMI som en forretningsvirksomhet. De kan også skyldes risiko FMI-en står overfor i forbindelse med andre PFMI-prinsipper, for eksempel juridisk risiko under prinsipp 1, risiko knyttet til depotvirksomhet og investeringer under prinsipp 16 og operasjonell risiko under prinsipp 17. Tap knyttet til generell forretningsrisiko kan oppstå én gang eller gjentatte ganger. Ifølge dokumentet tar veiledningen ikke sikte på å innføre nye standarder, men på å utdype prinsipper som allerede er fastsatt i PFMI. Den tar også hensyn til tidligere arbeid fra CPMI og IOSCO om praksis hos sentrale motparter for å håndtere tap som ikke skyldes mislighold.

Standarden i prinsipp 15 som veiledningen supplerer

PFMI, som CPMI og IOSCO utga 16. april 2012, er internasjonale standarder for finansielle markedsinfrastrukturer og inngår i et sett med sentrale standarder som det internasjonale samfunnet anser som avgjørende for å styrke og bevare finansiell stabilitet.

Prinsipp 15 krever at en FMI identifiserer, overvåker og håndterer sin generelle forretningsrisiko og holder tilstrekkelige likvide nettoeiendeler finansiert med egenkapital til å dekke potensielle tap knyttet til generell forretningsrisiko, slik at den kan videreføre driften og tjenestene som fortsatt virksomhet dersom slike tap oppstår. De likvide nettoeiendelene skal til enhver tid være tilstrekkelige til å sikre gjenoppretting eller kontrollert avvikling av kritisk drift og kritiske tjenester. Ifølge prinsippets sentrale vurderingsmomenter bør en FMI ha robuste systemer for styring og kontroll som gjør det mulig å identifisere, overvåke og håndtere generell forretningsrisiko, blant annet tap som skyldes dårlig gjennomføring av forretningsstrategien, negative kontantstrømmer eller uventede og uforholdsmessig høye driftskostnader. Hvor store likvide nettoeiendeler finansiert med egenkapital en FMI bør holde, avhenger av dens generelle risikoprofil og hvor lang tid det vil ta å gjenopprette eller kontrollert avvikle kritisk drift og kritiske tjenester.

En FMI bør som et minimum holde likvide nettoeiendeler finansiert med egenkapital tilsvarende minst seks måneders løpende driftskostnader. Disse eiendelene kommer i tillegg til ressursene som holdes for å dekke mislighold fra deltakere eller andre risikoer som omfattes av prinsippene for finansielle ressurser. Egenkapital som holdes i henhold til internasjonale risikobaserte kapitalstandarder, kan likevel regnes med når det er relevant og hensiktsmessig for å unngå doble kapitalkrav. Eiendeler som holdes for å dekke generell forretningsrisiko, bør være av høy kvalitet og tilstrekkelig likvide til at FMI-en kan dekke nåværende og forventede driftskostnader under ulike scenarioer, også ved ugunstige markedsforhold. En FMI bør ha en gjennomførbar plan for å skaffe ytterligere egenkapital dersom egenkapitalen faller nær eller under nivået som kreves. Planen bør godkjennes av styret og oppdateres jevnlig.

Funnene fra nivå 3-vurderingen som ligger til grunn for rapporten

Vurderingsrapporten på nivå 3, som ble publisert 7. november 2025, gjennomgikk gjennomføringen av prinsipp 15 hos et utvalg på 34 FMI-er fra 27 jurisdiksjoner, basert på arbeid utført i 2023–24.

Vurderingen identifiserte flere alvorlige bekymringer knyttet til: å fastslå FMIs behov for likvide netto eiendeler finansiert med egenkapital for å dekke potensielle tap som følge av generell forretningsrisiko, og for å gjennomføre planer for gjenoppretting og ordnet avvikling; å holde slike eiendeler i tillegg til ressurser som er avsatt for risikoer som ikke gjelder generell forretningsrisiko; planer for gjenoppretting og ordnet avvikling ved generell forretningsrisiko; og planer for å skaffe ytterligere egenkapital ved kapitalunderskudd. Den fremhevet også en bekymring knyttet til helhetlig identifisering, overvåking og håndtering av kilder til generell forretningsrisiko. Samlet sett, het det i rapporten, viser funnene at FMIs motstandskraft mot ulike typer risiko som kan føre til tap som følge av generell forretningsrisiko, står overfor klare utfordringer, og at disse «bør håndteres med høyeste prioritet». Vurderingen registrerte også særskilt observasjoner om forskjeller i gjennomføringsresultater mellom FMI-er, snarere enn om samsvar med PFMI, som kan føre til betydelige forskjeller i motstandskraft mellom FMI-er.

CPMI og IOSCO publiserte vurderingsrapporten og høringsrapporten samtidig 7. november 2025, ifølge den tilhørende pressemeldingen. Fristen for å sende inn kommentarer til den foreslåtte veiledningen til både CPMIs og IOSCOs sekretariater var 6. februar 2026.

De publiserte svarene kom fra B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, European Association of CCP Clearing Houses, European Central Securities Depositories Association, ISDA og FIA, LINK, Options Clearing Corporation og World Federation of Exchanges. CPMI og IOSCO sa at de satte pris på de grundige svarene og engasjementet fra respondentene.