CFTC erstatter CDOR- og TIIE-swapclearing med CORRA- og F‑TIIE-rater

Commodity Futures Trading Commission den 2. september 2026, publiserte en endelig regel som endrer kravet om clearing av rentebytteavtaler, fjerner kravet om å cleare swaps som refererer til Canadian Dollar Offered Rate (CDOR) og Interbank Equilibrium Interest Rate (TIIE) og erstatter det med et krav om å cleare swaps denominert i kanadiske dollar (CAD) og meksikanske peso (MXN) som refererer til overnattingsrater, nesten risikofrie renter.

Regelen oppdaterer listen over swaps som må sendes til clearing hos en derivatclearingorganisasjon (DCO) registrert under Commodity Exchange Act (CEA), eller hos en DCO unntatt fra registrering, i henhold til del 50 i CFTC‑forskriftene. Den endrer CFTC‑forskriftene 50.4 og 50.26 for å legge til et nytt sett med swaps som skal cleares, fjerne swaps som ikke lenger kreves clearet, og revidere tilhørende etterlevelsesdatoer. Den endelige regelen trer i kraft 30 dager etter publisering i Federal Register.

Endringer i del 50

Den endelige regelen gjør fire konkrete endringer. For det første endrer den det oppgitte termineringstidspunktet for CAD‑denominerte swaps som refererer til Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) i klassen for overnight index swaps (OIS) til et intervall på syv dager til 30 år. For det andre legges MXN‑denominerte swaps som refererer til Overnight TIIE Funding Rate (F‑TIIE) til OIS‑klassen, med et oppgitt termineringstidspunkt på 28 dager til 21 år. For det tredje fjernes CAD‑denominerte swaps som refererer til CDOR som flytende renteindeks fra klassen for fast‑til‑flytende swaps. For det fjerde fjernes MXN‑denominerte swaps som refererer til TIIE som flytende renteindeks fra klassen for fast‑til‑flytende swaps.

Benchmark‑overganger bak regelen

CDOR opphørte publisering 28. juni 2024, ifølge kommisjonens regelverksdokumentasjon. Før opphøret var CDOR den viktigste engrosrente‑benchmarken i Canada, referert i mer enn 20 billioner dollar i brutto nominell eksponering per 2021, hvor 97 prosent av denne eksponeringen var relatert til derivater, hovedsakelig clearede rentebytteavtaler, ifølge en analyse fra 2021 utført av Canadian Alternative Reference Rate Working Group (CARR) som er sitert i forslaget. CARR anbefalte i desember 2021 at CDOR skulle slutte å publiseres etter 30. juni 2024, og at markedene skulle gå over til CORRA, etter å ha funnet at CDORs fastsettelse i hovedsak var basert på ekspertvurderinger og at bankers acceptance‑lånemodellen som lå til grunn ikke lenger ble sett på som en effektiv måte for banker å gi kreditt til bedriftskunder.

CORRA måler kostnaden for overnattingsfinansiering med generelt sikkerhetsstillelse i kanadiske dollar ved å bruke kanadiske statsobligasjoner og -sertifikater som sikkerhet for repurchase‑transaksjoner. Bank of Canada publiserte først CORRA i 1997 og påtok seg rollen som administrator i juni 2020. Daglige transaksjonsvolumer som ligger til grunn for CORRA har generelt ligget mellom 15 billioner og 20 billioner dollar, ifølge forslaget. Chicago Mercantile Exchange og LCH Limited konverterte clearede CDOR‑swaps til CORRA OIS i 2024; CME gjennomførte konverteringen i faser i mai 2024 og juli 2024, og LCH gjennomførte sin konvertering 8. juni 2024. Ingen av clearinghusene tilbyr nå CDOR‑swaps for clearing.

I Mexico forbød Banco de México bruk av 91‑ og 182‑dagers TIIE som referanserenter for nye kontrakter som inngås av finansinstitusjoner de regulerer fra 1. januar 2024, og av 28‑dagers TIIE fra 1. januar 2025, med forbehold om en dispensasjon som tillot handel med nye swaps som refererer til 28‑dagers TIIE frem til 31. desember 2025, forutsatt at swapsene ikke forfalt etter den datoen. Banco de México har administrert og publisert F‑TIIE siden januar 2020; renten beregnes ut fra en volumvektet median av daglig observerte MXN‑denominerte engros‑overnight repurchase‑avtaler som avregnes av banker og meglerhus og sikres av gjeldsinstrumenter utstedt av den meksikanske regjeringen, Mexican Bank Savings Protection Institute og Banco de México. CME og LCH clearede tidligere fast‑til‑flytende swaps som refererte til 28‑dagers TIIE med maksimale oppgitte termineringstidspunkter på henholdsvis 31 år og 21 år; begge tilbyr nå ikke lenger disse swapsene for clearing og cleare nå F‑TIIE OIS med maksimale oppgitte termineringstidspunkter på henholdsvis 31 år og 21 år. Asigna, et meksikansk clearinghus som verken er en registrert DCO eller en unntatt DCO, cleare F‑TIIE OIS med en maksimal oppgitt terminering på 30 år.

Kommisjonen foreslo endringene 8. mai 2026, og kunngjøringen om foreslått regelverk ble publisert i Federal Register 12. mai 2026, i 91 FR 25812, med frist for kommentarer 11. juni 2026.

Kravet om clearing kan spores tilbake til Title VII i Dodd‑Frank‑loven, som endret CEA for å kreve at en swap skal cleares gjennom en registrert eller unntatt DCO dersom kommisjonen har fastslått at swapen, eller gruppe, kategori, type eller klasse av swaps, må cleares. Kommisjonens første bestemmelse om clearing, vedtatt 13. desember 2012, gjaldt fire klasser av rentebytteavtaler denominert i amerikanske dollar, euro, britiske pund og japanske yen. Den andre bestemmelsen, vedtatt 14. oktober 2016, la til ni valutaer, inkludert CAD og MXN, og inkluderte CAD CDOR fast‑til‑flytende swaps, CAD CORRA OIS og MXN TIIE fast‑til‑flytende swaps under kravet. En tredje bestemmelse, publisert 24. august 2022, behandlet den globale overgangen fra LIBOR og andre interbank‑offerte renter, fjernet krav om å cleare swaps som refererer til disse benchmarkene og la til krav om å cleare OIS som refererer til overnattingsrenter inkludert SOFR, SONIA, TONA, SARON, €STR og SORA.

Section 2(h)(2)(D)(ii) i CEA krever at kommisjonen vurderer fem faktorer når den fastsetter et clearing‑krav, inkludert eksistensen av betydelige utestående nominelle eksponeringer, handelslikviditet og tilstrekkelige prisdata; virkningen på reduksjon av systemisk risiko; virkningen på konkurranse; og eksistensen av rimelig juridisk sikkerhet i tilfelle insolvens hos den aktuelle DCO eller ett eller flere av dens clearing‑medlemmer. Ifølge data fra Bank for International Settlements som er sitert i forslaget, var det anslått 579 billioner dollar i utestående nominell verdi av rentebytteavtaler per juni 2024, noe som utgjør omtrent 80 prosent av den totale utestående nominelle verdien av alle over‑the‑counter‑derivater.