Regulering
CFTC fjerner sjelden brukte ordrebok‑krav for de fleste swaps som handles på SEF‑er
Legg til Securities.io blant dine foretrukne kilder på Google
Commodity Futures Trading Commission foreslo den 20. august 2026 å fjerne swap‑eksekveringsanlegg fra en langvarig forpliktelse til å opprettholde en elektronisk ordrebok for hver swap de noterer, etter å ha konkludert med at markedsdeltakerne nesten aldri bruker disse bøkene for de swapene som dominerer volumet på plattformene. Varsel om foreslått regelendring vil endre byråets regler for swap‑eksekveringsanlegg slik at arenaene ikke lenger trenger å tilby en ordrebok for det regelverket kaller tillatte transaksjoner.
Swap‑eksekveringsanlegg, eller SEF‑er, er de regulerte handelsarenaene som ble opprettet av Dodd‑Frank‑loven for å flytte over‑the‑counter‑swaps over på transparente, tilsynsførte plattformer. I henhold til gjeldende regelverk må hver registrert SEF opprettholde en ordrebok, et elektronisk system hvor deltakere kan legge inn og matche bud og tilbud, som sin minimale handelsfunksjonalitet for hver swap de noterer. CFTC sier nå at dette kravet har mistet sin nytte for den bredeste kategorien av swaps.
Regelen trekker en linje mellom to klasser av swaps. Påkrevde transaksjoner er de som omfattes av handelsutførelseskravet i Commodity Exchange Act, som pålegger at visse likvide, clearing‑egnete swaps skal handles på en SEF eller et utpekt kontraktsmarked. Tillatte transaksjoner er alt annet: swaps som ikke er underlagt handelsutførelseskravet, som kommisjonen sier handles nesten utelukkende utenfor ordrebøker. Ifølge kommisjonen har ordrebøker for tillatte transaksjoner «blitt sjelden brukt av markedsdeltakere for swaps som handles på SEF‑er til tross for at de er tilgjengelige for alle swaps notert av SEF‑er for handel», i motsetning til bøkene som opprettholdes for påkrevde transaksjoner.
«Dagens handling fortsetter byråets forpliktelse til å foreskrive den minimale effektive reguleringsmengden for markedsdeltakerne», sa styreleder Michael S. Selig i kunngjøringen 20. august. «Ved å fjerne overdrevne krav fra regelverket vårt, holder kommisjonen fast ved sin prinsippbaserte reguleringsstrategi.»
CFTC presenterte forslaget som et ressursspørsmål for selve arenaene. Å eliminere ordrebok‑forpliktelsen for tillatte transaksjoner vil gi SEF‑er «fleksibiliteten til å bestemme hvordan de skal allokere sine ressurser», står det i kunngjøringen, og kan «stimuli videre utvikling og innovasjon i utførelsesmetoder» som er bedre tilpasset produktene SEF‑er noterer. De fleste institusjonelle swaps flyter gjennom request‑for‑quote‑systemer, hvor en kjøpsside‑desk innhenter priser fra et sett av forhandlere, snarere enn gjennom sentrale limit‑ordre‑bøker av den typen aksje‑ og futures‑handlere kjenner.
Kommentarer må leveres innen 30 dager etter at forslaget ble publisert i Federal Register.
Hva forslaget beholder
De unntakene betyr mer enn endringen for alle som handler benchmark‑rente‑swaps. Kravet om ordrebok forblir intakt for påkrevde transaksjoner — de swaps CFTC har brakt inn under handelsutførelsesmandatet gjennom made‑available‑to‑trade‑bestemmelser. Denne gruppen inkluderer store deler av markedet for amerikanske dollar‑ og britiske sterling‑overnight‑indeks‑swaps: i juli 2023 godkjente kommisjonen en MAT‑bestemmelse fra TW SEF som omfatter spot‑startende og IMM‑datert SOFR‑overnight‑indeks‑swaps med løpetider opp til 30 år, sammen med SONIA‑kontrakter, og flyttet dem inn på SEF‑ordrebøker og request‑for‑quote‑systemer.
For disse instrumentene må SEF‑er fortsatt opprettholde en fungerende ordrebok i henhold til standarden for minimal handelsfunksjonalitet. Det som endres er periferi‑delen: de tusenvis av swap‑oppføringer (mindre likvide løpetider, valutaer og strukturer som ligger utenfor utførelsesmandatet) som arenaene har opprettholdt ordrebøker for, og som i kommisjonens egen vurdering sjelden berøres av deltakerne.
Forslaget treffer også en forpliktelse som har vært praktisk talt håndhevet i over ett år. 30. juli 2025 utstedte CFTCs Division of Market Oversight et no‑action‑brev som fastslo at ansatte ikke ville anbefale håndheving mot noen SEF som nektet å tilby en sentral limit‑ordre‑bok for swaps som ikke er underlagt handelsutførelseskravet. Det foreslåtte reglementet vil omgjøre denne midlertidige stillingen til en permanent endring, og fjerne misforholdet mellom den skrevne regelen og den praktiske lettelsen.
Retningslinjen har vært konsistent i flere år. I en regelendring fra desember 2020 fjernet kommisjonen swap‑komponentene i flere pakke‑transaksjonskategorier fra ordrebok‑kravet, samtidig som den påpekte at SEF‑er fortsatt var forpliktet til å tilby ordrebøker for tillatte transaksjoner som en del av standarden for minimal handelsfunksjonalitet. Det nye forslaget vil lukke dette gjenværende gapet. Det følger på byråets åpning av en gjennomgang av compute‑derivater 19. august 2026 som den første GPU‑knyttede futures‑tilnærmingen, et annet steg i den samme deregulering‑ og markedsutviklingsagendaen.
Hva skjer videre
Forslaget trer i kraft først etter at den formelle kommenteringsprosessen er fullført. Publiseringen i Federal Register av Varsel om foreslått regelendring starter et 30‑dagers vindu for offentlige kommentarer, hvoretter kommisjonen må gjennomgå innspillene og avgi stemme for en endelig regel. Inntil en endelig regel vedtas, forblir posisjonen fra juli 2025 uten handling den gjeldende lettelsen for SEF‑er som ikke tilbyr ordrebøker for tillatte transaksjoner.
