ESMA fullfører EUs regelverk for T+1-oppgjør

Den europeiske verdipapir- og markedstilsynsmyndigheten (ESMA) offentliggjorde 16. oktober 2026 den endelige rapporten om sine reviderte retningslinjer for standardiserte prosedyrer og meldingsprotokoller mellom verdipapirforetak og deres profesjonelle kunder. ESMA erklærte dermed EUs regelverk for overgangen til T+1-oppgjør som fullført. EU går over til T+1-oppgjør 11. oktober 2027, og den første fristen under regelverket innebærer at verdipapirforetak og kundene deres må oppfylle nye krav til allokeringer og bekreftelser fra 7. desember 2026.

I sin pressemelding oppfordret ESMA markedsaktørene til å sluttføre de tekniske forberedelsene, vurdere beredskapen i hele økosystemet sitt og starte testingen så snart som mulig i hele handels- og oppgjørskjeden. ESMA uttalte at regelverket nå er klart, etter offentliggjøringen av de endrede tekniske reguleringsstandardene (RTS) om oppgjørsdisiplin og den endelige rapporten om de reviderte CSDR-retningslinjene.

Verena Ross, ESMA-leder, beskrev overgangen til T+1 som et av de siste årenes mest betydningsfulle initiativer for markedsstrukturen, og sa at den vil forbedre effektiviteten og den internasjonale konkurranseevnen til EU-markedene på grunnleggende vis. «Datoen er kjent, veikartet er tydelig, og med den siste delen av regelverksveiledningen offentliggjort i dag er rammene nå på plass, slik at alle aktørene i handels- og oppgjørskjeden kan forberede seg til 11. oktober 2027», sa hun. Ross beskrev en vellykket overgang som en felles innsats fra næringen og offentlige myndigheter. Hun la til at markedsaktørene nå må rette oppmerksomheten mot å oppfylle regelverkskravene, klargjøre systemene og prosessene sine og teste beredskapen, samtidig som de tar hensyn til anbefalingene fra EUs T+1-bransjekomité.

Reviderte krav til allokeringer og bekreftelser

De reviderte retningslinjene klargjør hvordan markedsaktørene skal oppfylle de nye kravene til allokeringer og bekreftelser som ble innført gjennom de endrede RTS-ene om oppgjørsdisiplin. Fra 7. desember 2026 omfatter kravene obligatorisk bruk av elektroniske, standardiserte kommunikasjonskanaler og internasjonale meldingsstandarder, samt maskinlesbare kommunikasjonsmetoder, med unntak ved midlertidige tekniske avbrudd. Kravene gjelder transaksjoner i finansielle instrumenter som er nevnt i artikkel 5 nr. 1 i forordningen om verdipapirsentraler (CSDR): omsettelige verdipapirer, pengemarkedsinstrumenter, andeler i kollektive investeringsforetak og utslippskvoter.

Den endelige rapporten fjerner den tidligere muligheten for profesjonelle kunder til å formidle allokeringer og bekreftelser muntlig. Den klargjør at e-post og grafiske brukergrensesnitt er eksempler på elektroniske kommunikasjonsmetoder som oppfyller kravene, men at listen ikke er uttømmende, forutsatt at innholdet oppfyller definisjonen av maskinlesbart format i artikkel 2 nr. 13 i direktiv (EU) 2019/1024. Der defineres det som «et filformat som er strukturert slik at programvare enkelt kan identifisere, gjenkjenne og trekke ut bestemte data, herunder individuelle faktiske opplysninger, og den interne strukturen deres». ESMA var enig i at grafiske brukergrensesnitt som krever manuell inngripen, kan være en egnet løsning for profesjonelle kunder med lave transaksjonsvolumer eller for mindre foretak, så lenge resultatet er strukturert i et maskinlesbart format som verdipapirforetakets systemer kan behandle automatisk. Profesjonelle kunder som gjennomfører transaksjoner i stort volum eller hyppig, forventes å begrense manuell inngripen og basere utvekslingen av allokeringer og bekreftelser på automatiserte løsninger.

Retningslinjene fjerner den tidligere valgfriheten som gjorde det mulig for en profesjonell kunde å velge interne eller nasjonale meldingsstandarder. ESMA uttalte at bare internasjonale, åpne standarder som oppfyller definisjonen i artikkel 2 nr. 1 punkt 34 i CSDR, regnes som forskriftsmessige. Avtaler mellom verdipapirforetak og profesjonelle kunder kan dokumenteres i enhver juridisk bindende form; den opprinnelige henvisningen til en bestemt rammeavtale er fjernet. Ved midlertidig teknisk utilgjengelighet eller tjenesteavbrudd som er behørig dokumentert, kan alternative metoder som post, faks eller andre elektroniske metoder som ikke er maskinlesbare, brukes. Telefonsamtaler er bare tillatt dersom de tas opp i samsvar med artikkel 16 nr. 7 i MiFID II og artikkel 76 i kommisjonsdelegert forordning (EU) 2017/565. ESMA anbefalte at post og faks skulle være de minst foretrukne beredskapsalternativene, og viste til risikoen for feil knyttet til den nødvendige manuelle inngripen.

Lovgivningsløpet og trinnvis anvendelse

Artikkel 6 nr. 2 i CSDR pålegger verdipapirforetak å inngå avtaler med sine profesjonelle kunder for å sikre rettidig oppgjør av verdipapirtransaksjoner. Denne plikten er nærmere regulert i artikkel 2 og 3 i RTS-ene om oppgjørsdisiplin. ESMA offentliggjorde de opprinnelige retningslinjene i oktober 2019.

Etter at en vurdering fra ESMA, pålagt gjennom CSDR Refit, konkluderte med at en forkortelse av oppgjørssyklusen i EU ville gi fordeler i form av redusert risiko, lavere marginkrav og lavere kostnader knyttet til avvik fra andre store jurisdiksjoner, fastsatte Europaparlamentet og Rådet 11. oktober 2027 som dato for overgangen til T+1 i EU, i forordning (EU) 2025/2075 av 8. oktober 2025. ESMA publiserte utkastet til endringer i RTS om oppgjørsdisiplin 13. oktober 2025. Kommisjonen godkjente dem 6. juli 2026 som delegert kommisjonsforordning (EU) 2026/1536, som ble publisert i Den europeiske unions tidende 14. oktober 2026. De endrede artikkel 2 og 3 får anvendelse fra 7. desember 2026.

Den endrede RTS-en innfører ytterligere tiltak trinnvis: 1. juli 2027 innføres rapportering om deltakerne med flest oppgjørssvikt og utvidet offentliggjøring fra verdipapirsentraler om oppgjørssvikt. 11. oktober 2027 innføres tiltak knyttet til tidspunktet for sending av oppgjørsinstruksjoner, tilbakeholdelse og frigivelse, automatisk deloppgjør, automatisk sikkerhetsstillelse og RTGS og/eller batchkjøringer.

ESMA publiserte høringsdokumentet om revisjonen av retningslinjene 26. mai 2026 og gjennomførte den offentlige høringen fra slutten av mai til begynnelsen av juli 2026. Sluttrapporten viser til beredskapsundersøkelser gjennomført av EU T+1 Industry Committee. De viste at selv om bevisstheten og beredskapen hadde økt, hadde en betydelig del av bransjen ennå ikke gjennomført tilpasningene som kreves for overgangen til T+1, særlig når det gjelder allokeringer og bekreftelser. Ifølge resultatene fra den første undersøkelsen kunne 56 % av respondentene komme til å sende allokeringer og bekreftelser for sent på T+0 mot slutten av 2026, selv om de relevante RTS-bestemmelsene trer i kraft 7. desember 2026.

ESMA avviste forespørsler fra enkelte høringsdeltakere om en overgangsperiode fram til utgangen av mars 2027. ESMA viste til at de relevante RTS-bestemmelsene uansett får anvendelse fra 7. desember 2026, og at verken den endrede RTS-en eller artikkel 6 nr. 2 i CSDR åpner for en slik periode. EU-UK-CH T+1-testplanen, som ble publisert i mars 2026, fastsetter at den første testperioden for EU skal være i april 2027.

I kost–nytte-analysen konkluderte ESMA med at endringene legger til rette for økt automatisering, mer ende-til-ende-behandling og mer effektivt oppgjør. Samtidig erkjente ESMA at den største gjennomføringsbyrden ventes å falle på mindre og mindre automatiserte foretak, regionale banker og enkelte profesjonelle kunder.

Når retningslinjene er oversatt til alle EU-språkene, vil de reviderte retningslinjene bli publisert på ESMAs nettsted og få anvendelse fra 7. desember 2026, samtidig med de relevante bestemmelsene i RTS om oppgjørsdisiplin. De konkrete retningslinjene som sluttrapporten endrer, vil bli opphevet når de reviderte retningslinjene trer i kraft.