Vijf toonaangevende aandelen van farmaceutische contractproducenten (CMO/CDMO) (november 2026)

Waarom bestaan CMO’s?

CMO’s spelen een belangrijke rol in de farmaceutische wereld.  De farmaceutische industrie is een van de meest complexe op aarde, misschien samen met de halfgeleiderindustrie. Je moet niet alleen voortdurend innoveren, maar ook een foutloos product vervaardigen en vervolgens op de markt brengen in een zeer strenge regelgevende omgeving.

Innovatie is de focus voor kleinere bedrijven, omdat een kleiner en flexibeler bedrijf innovatie kan brengen die grotere bedrijven moeilijk kunnen realiseren. Een gangbare praktijk is het licentiëren van deze ontdekkingen aan grotere farmaceutische bedrijven voor commercialisatie.

Maar als een groeiend biotech- of farmaceutisch bedrijf het alleen wil doen, moet het een complexe chemische of biologische productielijn opzetten voor zijn innovatieve product. Dit kan ontmoedigend zijn, omdat het produceren van een kleine, op maat gemaakte hoeveelheid voor laboratoriumtests heel anders is dan het massaal produceren van geneesmiddelen.

Daarom bestaat er een gespecialiseerde sector van contractproducenten, oftewel Contract Manufacturing Organizations (CMO’s), die de productie voor andere bedrijven verzorgen.

Uitbesteding van Farmaceutische Productie

CMO’s bieden verschillende voordelen ten opzichte van productie in eigen beheer:

• Deskundigheid in goede productiepraktijken (GMP), die nodig zijn voor de vervaardiging van geneesmiddelen.
• Bestaande faciliteiten, waardoor productievertragingen worden verminderd.
• Schaalvoordelen verlagen de kosten per eenheid.
• Reservecapaciteit om het productievolume flexibel aan te passen, zonder dat de opdrachtgever zelf ongebruikte installaties hoeft aan te houden of met leveringstekorten wordt geconfronteerd.

Deze voordelen maken CMO’s tot een waardevol en stabiel onderdeel van de farmaceutische toeleveringsketen. Ze specialiseren zich meestal in bepaalde chemische of biologische geneesmiddelen, geografische markten of andere segmenten.

Eenmaal ingerichte productielijnen leiden vaak tot langdurige klantrelaties. Een verandering van productiemethode of locatie kan namelijk uitgebreide nieuwe validatie, controles en tests vereisen, onder toezicht van autoriteiten zoals de FDA.

Voor grote farmaceutische bedrijven kan uitbesteding ook een manier zijn om bestaande productielijnen af te stoten in segmenten waaruit zij zich terugtrekken.

Een iets ander bedrijfsmodel is CDMO: Contract Development and Manufacturing Organization. Naast productie ondersteunen CDMO’s onderzoek en ontwikkeling, klinische studies, analyses en, afhankelijk van hun dienstenpakket, monitoring na marktintroductie voor kwaliteitscontrole en mogelijke onverwachte bijwerkingen.

Een CDMO kan de overgang van klinische studies naar commerciële productie vereenvoudigen, vooral wanneer dezelfde processen en installaties worden gebruikt. Dat kan de ontwikkeling versnellen en de noodzaak van productiewijzigingen beperken.

Sommige bedrijven bieden zowel CMO- als CDMO-diensten aan.

Vijf aandelen van contractproducenten en ontwikkelaars van geneesmiddelen (CMO/CDMO)

1. Lonza Group AG

Lonza behoort tot de grootste beursgenoteerde CMO’s/CDMO’s ter wereld.

Het bedrijf is actief in biologische geneesmiddelen, kleine moleculen, cel- en gentechnologieën, en capsules en bijbehorende ingrediënten.

Bron: Lonza

Lonza heeft zijn hoofdkantoor in Zwitserland. Volgens de presentatie waarop het artikel is gebaseerd, bevindt een groot deel van de klanten zich in EMEA (Europa, Midden-Oosten en Afrika), met ook een aanzienlijk aandeel in Noord- en Zuid-Amerika. Kleinere bedrijven vormen de meerderheid van de klanten; grote farmaceutische ondernemingen vertegenwoordigen ongeveer 40%.

Bron: Lonza

Lonza investeerde in 2022 ongeveer 1,9 miljard Zwitserse frank in kapitaaluitgaven, vooral voor uitbreiding van de productiecapaciteit. De omzet bedroeg 6,2 miljard frank, een stijging van 15,1% bij constante wisselkoersen. Het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) was 11,4%. Het dividend was sinds 2013 bijna verdubbeld. In januari 2023 kondigde het bedrijf bovendien een aandeleninkoopprogramma tot 2 miljard frank aan, met een start in 2023.

Dankzij zijn omvang en expertise heeft Lonza een sterke positie in de contractproductie van biologische geneesmiddelen. Het artikel bespreekt het aandeel voor beleggers die brede blootstelling aan farmaceutische productie zoeken via een grote aanbieder in plaats van kleinere concurrenten.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi is een grote Chinese CMO en een pionier in het model van CRDMO, waarbij onderzoeksdiensten worden toegevoegd aan de klassieke CDMO-aanbiedingen. Zo kan het bedrijf een kandidaat-geneesmiddel ondersteunen van vroeg onderzoek tot commerciële productie, met een doorlopende reeks contracten en samenwerkingsmogelijkheden.

In januari 2023 sloot WuXi Biologics een licentieovereenkomst met GSK voor antilichamen. Deze omvatte 40 miljoen dollar vooraf en maximaal 1,46 miljard dollar aan aanvullende betalingen bij het behalen van onderzoeks-, ontwikkelings-, regelgevende en commerciële mijlpalen. Daarnaast waren afzonderlijke, getrapte royalty’s over de omzet voorzien.

In de presentatie van januari 2023 beschreef WuXi 21 productieprojecten met aanzienlijke potentiële jaaromzet op hun hoogtepunt. Het artikel raamde de gezamenlijke mogelijkheid op ongeveer 2 miljard dollar. Dit betrof toekomstige omzetpotentie, geen reeds gerealiseerde verkopen.

De groei steunde onder meer op het voldoen aan strenge inspectie- en regelgevingseisen. Het aantal gecertificeerde faciliteiten steeg volgens de presentatie van twee in 2018 naar veertien in 2022. Een deel werd overgenomen, waaronder twee Duitse locaties van Bayer en een Chinese locatie van Pfizer.

Noord-Amerika vertegenwoordigde in de presentatie ongeveer 54% van de omzet over de eerste helft van 2022. China en Europa volgden, waarbij Europa relatief het snelst groeide. Het aantal projecten steeg van 103 in 2016 tot 588 in 2022.

In 2022 behaalde het bedrijf voor het eerst een positieve vrije kasstroom, van ongeveer 0,1 miljard yuan.

Bron: Wuxi Biologics

WuXi Biologics richt zich op biologische geneesmiddelen, een groeisegment dat ook Lonza als prioriteit beschouwt. Potentiële beleggers kunnen de voordelen en beperkingen van het CRDMO-model beoordelen, evenals de mogelijkheden voor verdere uitbreiding in Europa en andere Aziatische landen.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Prijsgrafiek

Dr. Reddy’s is een Indiaas farmaceutisch bedrijf dat ook productie voor derden verzorgt, met faciliteiten in India, China, Europa en de VS. Het produceert generieke geneesmiddelen, werkzame farmaceutische stoffen en eigen geneesmiddelen.

Bron: Dr Reddys

In boekjaar 2022 leverden generieke geneesmiddelen ongeveer 2,36 miljard dollar op, op een totale omzet van 2,83 miljard dollar. Noord-Amerika was de grootste markt; ook opkomende markten en India waren belangrijk.

In boekjaar 2022 steeg de omzet met 13% en de winst na belastingen met 37% ten opzichte van het voorgaande jaar.

Bron: Dr Reddys

Dr. Reddy’s concentreert zich op generieke geneesmiddelen, een minder opvallend maar belangrijk segment. Het benut de kostenvoordelen van productie in India om de efficiëntie en marges te versterken.

Het artikel bespreekt het aandeel voor beleggers die nadruk leggen op kapitaalefficiëntie en omzet uit gevestigde geneesmiddelen. Generieke middelen kennen andere ontwikkelingsrisico’s dan nieuwe therapieën, maar de markt blijft concurrerend, met prijsdruk die het bedrijf zelf in zijn jaarverslag noemt.

Een lage koers-winstverhouding kan daarom de risico’s van het segment weerspiegelen, maar mogelijk ook wijzen op een lage waardering ten opzichte van de groeivooruitzichten.

4. Catalent, Inc.

Catalent was actief in biologische geneesmiddelen, cel- en gentherapieën, orale tabletten, benodigdheden voor klinische studies en consumentenproducten. In boekjaar 2022 kwam ongeveer 27% van de omzet uit COVID-gerelateerde producten. Het had de bioreactorcapaciteit uitgebreid en investeerde volgens de artikelgegevens in 2020–2022 jaarlijks 13,8–17,2% van de omzet in kapitaaluitgaven.

Belangrijke partners waren Moderna, voor biologische producten, en Sarepta, voor de productie van gentherapieën.

Volgens de toenmalige bedrijfsramingen die het artikel aanhaalt, bedroeg de markt die Catalent kon bedienen 72 miljard dollar in 2023 en zou deze oplopen tot 100 miljard dollar in 2026. De groeidoelstelling was in totaal 8–12%, met 10–15% voor biologische geneesmiddelen en 6–10% voor farmaceutische producten en consumentengezondheid.

Bron: Catalent

Volgens de artikelgegevens was de verhouding tussen nettoschuld en aangepaste EBITDA gedaald van 4,4 maal in 2019 naar 3,2 maal. De aandelenkoers kwam onder druk na waarschuwingen voor productieproblemen en hogere kosten in 2023 en het uitstel van de kwartaalcijfers.

In de context van 2023 presenteerde het artikel Catalent als een mogelijke herstelinvestering voor beleggers die hoge volatiliteit accepteren. De vooruitzichten hingen ook af van het succes van belangrijke partners bij de ontwikkeling van nieuwe therapieën. Daarom zijn Moderna en Sarepta eveneens relevant. We bespreken Moderna (MRNA) in “De volgende toepassing van mRNA-technologie: kankertherapieën” en noemen Sarepta (SRPT) in “Therapieën op basis van RNA winnen terrein: welke opties hebben beleggers?”).

5. Siegfried Holding AG

Volgens de toenmalige artikelgegevens kon Siegfried ongeveer 200 van de 1.500 werkzame farmaceutische stoffen (API’s) leveren die worden gebruikt in door de FDA goedgekeurde geneesmiddelen. Het bediende ongeveer 500 klanten, terwijl producten met zijn stoffen of diensten jaarlijks circa een miljard mensen bereikten.

Het bedrijf was ook actief in de productie van COVID-vaccins en had volgens het artikel in totaal 100 miljoen doses geproduceerd.

Siegfried levert werkzame stoffen en productiediensten aan farmaceutische bedrijven. Naast API-productie gaat het bijvoorbeeld om het vullen van injectieflacons en spuiten en het vervaardigen van uiteindelijke toedieningsvormen, zoals tabletten.

In mei 2023 kondigde Siegfried de aankoop van 95% van DINAMIQS aan, een ontwikkelaar en producent van virale vectoren voor cel- en gentherapieën. De totale investering, inclusief een nieuwe GMP-faciliteit, zou een bedrag in de middelste tientallen miljoenen Zwitserse frank bedragen. Daarnaast was de bouw gestart van een nieuwe fabriek van ongeveer 100 miljoen frank in Duitsland.

In maart 2023 werd de integratie afgerond van twee Spaanse productielocaties die in 2021 van Novartis waren overgenomen. Eerder nam het bedrijf in 2015 drie productielocaties over van BASF.

In 2022 steeg de omzet met 11,5% in Zwitserse frank, of 15,6% bij constante wisselkoersen, tot 1,2295 miljard frank. De aangepaste nettowinst nam met 34,1% toe.

Bron: Siegfried

Ondanks de activiteiten in biologische geneesmiddelen en andere complexe moleculen heeft Siegfried ook kenmerken van een chemiebedrijf. Het levert op grote schaal stoffen en specifieke diensten die andere farmaceutische bedrijven nodig hebben en mogelijk minder efficiënt zelf kunnen produceren.

Daardoor is het gevoelig voor hogere energiekosten in Europa, al mogelijk minder sterk dan chemiebedrijven die niet op farmaceutische productie zijn gericht.

Siegfried is zo een belangrijke schakel in de farmaceutische toeleveringsketen. In 2022 verhoogde het de voorraden om het risico op leveringsproblemen te beperken, een risico dat de pandemie duidelijk had gemaakt.

Het artikel zag Siegfried als een bedrijf met ambitieuze groeiplannen en een relatief lage waardering. De vraag naar zijn diensten kan profiteren wanneer farmaceutische bedrijven minder eigen productie-installaties aanhouden en zich meer op onderzoek en ontwikkeling of marketing richten.