Spotlights

Texas Instruments (TXN): Amerika’s leider in analoge chips

mm
Gepubliceerd op
Bijgewerkt op
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
Toelichting: Securities.io kan een vergoeding ontvangen wanneer u links naar beoordeelde producten gebruikt. Dit beïnvloedt onze redactionele beoordelingen niet. Wij zijn geen geregistreerd beleggingsadviseur; dit is geen beleggingsadvies. Lees onze affiliateverklaring.

Texas Instruments: Amerika’s toonaangevende fabrikant van analoge halfgeleiders

De technologie- en halfgeleiderindustrie richt zich vaak sterk op het “nieuwe grote ding”. Het kan de nieuwste, krachtigste chipsoort zijn, zoals 3nm-node chips, waarbij TSMC de leiding heeft (TSM ), of de meest geavanceerde productiemethode, zoals EUV, een monopolie van ASML (ASML ), of AI-hardware van Nvidia (NVDA ) (volg de links voor een rapport over deze bedrijven).

Echter, veel van de halfgeleiders die de wereld gebruikt, zijn niet de nieuwste, meest geavanceerde technologie. Het zijn in plaats daarvan de soorten elektronische componenten die in auto’s, radio’s, wasmachines, lichte apparaten, maar ook in tanks, raketten en oorlogsschepen worden gebruikt.

Daarom valt, bij het analyseren van de grootste halfgeleiderbedrijven op basis van volume, één naam op die minder vaak door technologische beleggers wordt besproken. Een bedrijf dat steeds strategischer wordt voor de VS en westerse landen in het algemeen, nu ze proberen hun industriële halfgeleiderleveringsketen weg van Chinese leveranciers te beveiligen: Texas Instruments (TXN ).

TXN Prijsgrafiek

Texas Instruments overzicht

Texas Instruments geschiedenis & mijlpalen

Opgericht in 1930, heeft Texas Instruments tot op de dag van vandaag nog steeds zijn hoofdkantoor in Dallas. Misschien een archetypisch Texaans verhaal, begon het bedrijf als een olie-onderzoeksbedrijf genaamd Geophysical Service Incorporated (GSI).

Aan de vooravond van de Tweede Wereldoorlog realiseerde het zich dat oliebewerkingstechnologie ook kon worden gebruikt voor onderzeeërdetectie, en begon GSI militaire elektronica voor de overheid te produceren.

Het bedrijf verschuift zijn focus naar militaire elektronica, veranderde in 1951 zijn naam naar Texas Instruments, en werd in 1953 genoteerd aan de New York Stock Exchange.

In de jaren 50 produceerde TI in 1954 de eerste draagbare transistorradio en werd al snel een belangrijke leverancier voor het snelgroeiende IBM (IBM ).

TI omarmde technologische innovatie vroeg, met de overstap van germaniumtransistoren naar siliciumtransistoren al in 1954. In 1958 bedacht een bedrijfsingenieur, Jack Kilby, de op silicium gebaseerde geïntegreerde schakeling.

In 1971 ontwikkelde Texas Instruments de eerste draagbare rekenmachines en ontving de eerste patenten op een microprocessor.

Het bedrijf slaagde er echter niet in de high‑end consumentenelektronicamarkt in de jaren 80 en 90 door te breken, en kwam uiteindelijk weer op gang dankzij contracten voor militaire en commerciële elektronische componenten door de ontwikkeling van de eerste inverse synthetische apertuurradar en de eerste single‑chip galliumarsenide radarmodule. Het defensiesegment werd in 1997 verkocht aan Raytheon.

De rest van de activiteiten richtte zich nu op analoge technologie (zie hieronder). In 2011 verwierf Texas Instruments National Semiconductor voor $6,5 miljard. De deal maakte van TI de grootste producent van analoge technologiecomponenten ter wereld.

Tot op de dag van vandaag vormen analoge halfgeleiders de kern van het bedrijf, goed voor 3/4th van de omzet. De twee grootste markten van het bedrijf zijn tegenwoordig auto‑ en industriële goederen, gevolgd door consumentenelektronica.

TI’s analoge en embedded halfgeleidertechnologie

De meeste computers, smartphones, datacenters, enz. in de wereld werken op digitale signalen. Ze coderen data met specifieke, verschillende waarden, meestal weergegeven in binaire code (nullen en enen).

Daarentegen worden analoge signalen gekenmerkt door hun continue, soepel variërende aard. Ze kunnen een oneindig aantal waarden aannemen binnen een gespecificeerd bereik.

Bron: Byjus

Over het algemeen zijn digitale signalen nauwkeuriger en minder gevoelig voor interferentie, vooral bij datatransmissie. Ze zijn ook makkelijker te repliceren.

Analoge signalen zijn ideaal voor het weergeven van variabelen die continu veranderen, zoals geluid, temperatuur, druk of chemische samenstelling.

Bijvoorbeeld, analoge audiosystemen kunnen geluidsgolven nauwkeuriger vastleggen en reproduceren, waardoor de subtiliteiten en nuances van het oorspronkelijke geluid behouden blijven.

Omdat analoge componenten directe feedback geven, zijn ze ideaal voor toepassingen waarbij timing cruciaal is, zoals audio‑ en videobewerking.

Analoge elektronische componenten verbruiken ook minder stroom. Ze zijn over het algemeen goedkoper en duurzamer dan meer precieze maar dure & fragiele digitale elektronica.

Het ontwerpen van analoge systemen is echter complexer, omdat ze over het algemeen minder flexibel zijn dan de meer programmeerbare digitale componenten.

Texas Instruments bedrijfsactiviteiten

Op de cijfers

Naarmate de wereldeconomie groeit en steeds meer apparatuur halfgeleidercomponenten bevat, verbruikt het meer chips en andere elektronische onderdelen.

Dit is een tamelijk cyclische markt, met huidige leveringen onder het niveau van 2019, maar met een langetermijntrend van groeiende consumptie.

Dit heeft echter de omzetgroei van Texas Instruments niet beïnvloed, met een algemene CAGR van 7% in het afgelopen decennium, en 13% CAGR in de kernmarkt van industriële en automotive markten.

De industriële en automotive sectoren zijn gegroeid van ongeveer 40% in 2014 tot ongeveer 70% van de omzet van TI in 2024.

In totaal verkoopt het bedrijf meer dan 80.000 verschillende producten, geproduceerd door meer dan 34.000 medewerkers, wat de diepte van de catalogus weerspiegelt. In totaal produceert het bedrijf jaarlijks tientallen miljarden chips.

Over het algemeen heeft Texas Instruments een zeer gediversifieerde klantenbasis, met meer dan 100.000 klanten, waardoor het een belangrijke leverancier is voor vele industrieën en diensten.

De meeste chips die door Texas Instruments worden geproduceerd, zijn zogenaamde “volwassen” chips, met nodegroottes variërend van 28 nm tot 130 nm, waardoor het beproefde technologieën zijn.

De belangrijkste vestigingen van het bedrijf bevinden zich in de VS, Japan, Europa en China, met verschillende assemblage-/testlocaties in Taiwan en Zuidoost-Azië.

Automotive

De automotive markt wordt gedreven door de toenemende complexiteit van elektronica in auto’s, met veel sensoren, vermogensschakelaars, camera’s, radar, enz.

In het algemeen drijft de opkomst van elektrische en hybride voertuigen autofabrikanten om de digitale inhoud in auto’s te vergroten en de autosystemen van een veel grotere stroomvoorziening te voorzien dan in verbrandingsmotorauto’s.

Industrieel

De industriële markt omvat veel “onzichtbare” onderdelen van apparatuur zoals elektrisch gereedschap, motoren, huishoudelijke apparaten, medische apparaten, lucht- en ruimtevaart, IoT, enz.

Een andere sector van groot belang is robotica, waar analoge sensoren en besturingen veel flexibeler, energiezuiniger en beter afgestemd op real-life input/output kunnen zijn dan digitale signalen (zie hieronder).

De industriële klantenbasis is zeer divers, waarbij elke industriële klant duizenden producten uit het portfolio van TI aanschaft.

Overige

In de andere sectoren is energie een groeiende activiteit voor Texas Instruments, met name als een compleet zonnestelsel (paneel + omvormer + opslag) dat meer dan 200 chips per systeem bevat, met een waarde van ongeveer $350.

Slimme automatisering en bescherming van het elektriciteitsnet profiteren ook van TI‑producten.

Bouwsystemen zoals slimme thermostaten, deursloten en apparaten die beweging, vochtigheid of temperatuur kunnen detecteren, vormen ook een snelgroeiende markt.

Ruimtevaarttechnologie, een bloeiende sector dankzij de snel dalende kosten om de baan te bereiken, kan ook profiteren van de sector van analoge elektronica. Hun robuustheid en hogere betrouwbaarheid in hoogstralingsomgevingen maken ze een goede keuze voor de meeste satellieten en ruimtevaartsystemen boven digitale.

“Satellietoperators moeten vertrouwen op stralingsgeharde componenten, vervaardigd volgens de militaire specificatie. Bij TI bieden we verschillende apparaatclassificaties die onze klanten helpen de behoeften van hun systeem in balans te brengen.

We leveren producten om te voldoen aan de systeem‑niveau specificaties en de betrouwbaarheidseisen aan te pakken met ons brede aanbod van stralingsgeharde en stralings‑tolerante apparaten.”

Laura Mueller – Directeur Aerospace en Defensie bij Texas Instruments

Concurrentiepositie van Texas Instruments

Texas Instruments heeft zijn analoge chipbusiness zo opgebouwd dat het kan rekenen op 4 belangrijke concurrentievoordelen:
https://www.youtube.com/watch?v=zwRczP2zknc

Portefeuillegrootte

De brede portefeuille betekent dat klanten kunnen rekenen op TI om de meeste of vaak alle analoge chips en halfgeleidercomponenten te leveren die ze nodig hebben bij het ontwerpen van hun producten. Dit verhoogt ook het aantal verkopen per klant, waardoor de kosten voor klantacquisitie en accountbeheer dalen.

Verkoopbereik & directe verkoop

Door de reputatie van het bedrijf, de wereldwijde aanwezigheid en de grote verkoopteams genereert het bedrijf meer verkopen per vertegenwoordiger.

Deze sterke aanwezigheid geeft het bedrijf ook meer inzicht in de behoeften van klanten en markttrends, waardoor het voorop blijft lopen in de sector.

Texas Instruments heeft recent een radicale verschuiving ondergaan in zijn verkoopmethoden, waardoor het veel gemakkelijker is om rechtstreeks bij TI te kopen in plaats van via distributeurs. Dit werd bereikt door een heropbouw van de online aanwezigheid van het bedrijf, waardoor directe aankoop via de website van het bedrijf eenvoudig is.

Dit heeft over het algemeen bijgedragen aan hogere groei door toegang tot meer klanten, projecten, sockets per project en meer inzicht.

Productlevensduur

De meeste producten van TI blijven veel langer relevant en tegen stabielere prijzen dan gebruikelijk in de halfgeleiderindustrie. Terwijl de nieuwste chip die in smartphones wordt gebruikt binnen 2‑3 jaar “verouderd” kan zijn, blijven de meeste chips van TI nog steeds relevant, 10‑20 jaar of langer.

Sterker nog, zodra een chip is gevalideerd en vertrouwd in industriële apparatuur of een automotive ontwerp, blijft hij in productie zolang deze ontwerpen op de markt zijn, en zal hij daarna nog veel vraag zien vanuit onderhoud en reparatie.

De langere levensduur van producten betekent ook dat kapitaalinvesteringen in nieuwe foundries over een veel langere periode kunnen worden afgeschreven, waardoor de kapitaalintensiteit van TI’s bedrijfsvoering lager is dan die van de rest van de halfgeleiderindustrie.

Kosten & 300mm fabrieken

TI gebruikt 300 mm (0,3 meter) siliciumwafers in plaats van 200 mm, de standaard die door de meeste concurrenten wordt gebruikt.

Omdat de 300 mm wafers groter zijn, passen er meer chips per gravurestap op, waardoor TI zijn chips 40 % goedkoper kan produceren, en algemeen de brutomarge met 8 % verhoogt.

Dit geeft TI een sterk voordeel tijdens recessies, waar het lagere prijzen beter kan verdragen dan zijn concurrenten, en idle capaciteit kan behouden om snel te herstellen tijdens groeiperioden.

Het bedrijf bouwt een enorme uitbreiding van capaciteit voor 300 mm fabrieken (“foundries”), met plannen die tot 2035 reiken voor groeiende productie.

TI produceert 95 % van zijn eigen siliciumwafers, waardoor het veel controle en zekerheid over de toeleveringsketen heeft. Dit vermindert ook sterk mogelijke geopolitieke kwetsbaarheden.

Een ander aspect van verticale integratie is het vermogen om de test- en verpakkingsprocessen van de chips intern uit te voeren, in tegenstelling tot de praktijk bij meer geavanceerde digitale chips, waardoor het bedrijf kosten kan besparen.

Toekomst van Texas Instruments

Robotica & reindustrialisatie

Slimme fabrieken zijn momenteel een sterke drijfveer voor de groeiende vraag naar analoge chips, aangezien industriële robots, bewegende assemblagelijnen en andere sensoren steeds belangrijker worden.

Een reden waarom robots sterk afhankelijk zijn van analoge apparaten, is hun vermogen om real‑life input continu te verwerken terwijl ze weinig energie verbruiken.

In het algemeen is het doel van het verplaatsen van industrieën naar de VS om een grote consumptie van halfgeleiders op elk niveau van de toeleveringsketen te ondersteunen, van machinegereedschap tot eindproducten, die allemaal chips gemaakt in Amerika vereisen.

Defensie

De puur defensiegerichte elektronische componenten, zoals radarsensoren, behoren niet langer tot het portfolio van Texas Instruments.

Echter, de noodzaak om toeleveringsketens weg van China te diversifiëren betekent dat een opkomende binnenlandse industrie voor droneproductie nodig is om het Amerikaanse leger aan te passen aan moderne oorlogsvoering, zoals geïllustreerd door de oorlog in Oekraïne.

Als gevolg hiervan zal de levering van goedkope en betrouwbare binnenlands geproduceerde halfgeleiders ook belangrijk zijn en een verdere groeipotentie voor Texas Instruments vertegenwoordigen.

Innovatie in de sector kan ook helpen marktaandeel te veroveren, bijvoorbeeld betere batterijbelastingsvoorspelling.

Kapitaalstrategie

Overname

Historisch gezien is de groei van Texas Instruments een mix geweest van overnames en organische groei. Zo heeft het sinds 1996 niet minder dan 15 grote overnames gedaan, naast National Semiconductor in 2011.

Technologische innovatie is tegenwoordig iets minder belangrijk voor TI dan in de vroege jaren 1950‑1970. In plaats daarvan richt het bedrijf zich op het produceren van de beste chips tegen de laagste kosten, zoals blijkt uit de enorme inspanning om over te schakelen op productie met 300 mm wafers.

Kapitaalallocatie

Als gevolg van de strategie van het bedrijf krijgt kapitaaluitgaven meer aandacht. Over het algemeen verwacht het bedrijf tussen $2‑5 miljard aan capex per jaar uit te geven tot 2030.

De operationele cashflow is de afgelopen jaren gegroeid en is voldoende om de geplande capex te ondersteunen.

Het bedrijf streeft ernaar 25‑35 % van de omzet om te zetten in vrije cashflow.

40‑80 % van deze vrije cashflow wordt naar verwachting omgezet in dividenden, waarbij de rest wordt gebruikt voor aandeleninkoop, wat leidt tot alle contante rendementen die aan aandeelhouders worden uitgekeerd. Dit plaatst Texas Instruments in het 95e percentiel van de S&P 500 wat betreft cashrendementen als percentage van de omzet.

Dividenden zijn de afgelopen jaren gestaag gestegen, met een CAGR van 10 % in de afgelopen 5 jaar, en 16 % CAGR in het afgelopen decennium.

Ondertussen is het aantal uitstaande aandelen sinds 2004 met 47 % verminderd.

Gezien de toename van capex sinds 2021, en de komst van veel nieuwe 300 mm fabrieken in 2025 en de daaropvolgende jaren, wordt verwacht dat de productie van Texas Instruments aanzienlijk zal groeien.

De lagere productiekosten zouden moeten helpen meer marktaandeel te winnen ten opzichte van concurrenten, naast de algemene langetermijngroei van de sector en de reindustrialisatietrend in de VS.

“We blijven gefocust op de overtuiging dat de langetermijngroei van vrije cashflow per aandeel de ultieme maatstaf is om waarde te genereren. We zullen investeren om onze concurrentievoordelen te versterken, gedisciplineerd zijn in kapitaalallocatie en zorgvuldig blijven streven naar efficiëntie.”

Conclusie

Texas Instruments is een zeer belangrijk, maar soms vergeten, onderdeel van de halfgeleiderindustrie. Het heeft in de loop der jaren een opmerkelijke expertise ontwikkeld in “oude” chips en andere halfgeleiderproducten, die essentieel zijn op elk niveau van industriële en automotive productie.

Verre van verouderd, hebben analoge halfgeleiders inherente voordelen die hen een solide niche in de moderne wereld verzekeren, waar “goed genoeg” chips, gebouwd met goedkopere en betrouwbare productiemethoden, superieure resultaten leveren vergeleken met nieuwere chips die krachtigere berekeningen kunnen uitvoeren, maar ook minder betrouwbaar zijn.

In de context van robotica die zich uitbreidt buiten fabrieksvloeren, het belang van goedkope drone‑technologie, en de reindustrialisatiedoelstellingen van de Amerikaanse overheid, is Texas Instruments ideaal gepositioneerd om hiervan te profiteren.

Het heeft ook zwaar geïnvesteerd in deze specifieke kans, met veel nieuwe 300 mm foundries die net voltooid zijn of in de komende jaren voltooid zullen worden.

Laatste Texas Instruments (TXN) aandelennieuws en ontwikkelingen

mm

Jonathan is een voormalig onderzoeker in de biochemie die werkte aan genetische analyse en klinische onderzoeken. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie The Eurasian Century.