Waarom Strategy een USD-reserve van $1,44 miljard heeft opgebouwd voor Bitcoin-risico

De opkomst van Bitcoin-bedrijven

Terwijl Bitcoin is uitgegroeid tot een van ’s werelds grootste financiële activa, concurrerend met de grootste bedrijven ter wereld en goud op basis van marktkapitalisatie, hebben beleggers enkele strategieën aangenomen om ervan te profiteren.

Er is natuurlijk de beroemde “HODL”-strategie: Bitcoins direct kopen en vasthouden, mogelijk totdat het de wereldreservevaluta en het alternatief voor fiat is geworden.

Dan is er de mogelijkheid om Bitcoin te verhandelen, waarbij de volatiliteit van de cryptocurrency wordt benut om de winst voor slimme handelaren verder te verhogen.

En tenslotte zijn er verschillende indirecte manieren om Bitcoin te bezitten, van ETF’s tot bedrijven die Bitcoin voor hun aandeelhouders aanhouden. De laatste categorie wordt het best vertegenwoordigd door Strategy (voorheen MicroStrategy).

Gepresenteerd door de charismatische en controversiële figuur Michael Saylor, is het bedrijf al jaren druk bezig met het accumuleren van zoveel mogelijk Bitcoin. Vandaag bezit het 650.000 Bitcoin, of ongeveer 3,1 % van de 21 miljoen Bitcoin die ooit zullen bestaan.

Dit maakte het aandeel van Strategy een proxy voor Bitcoin—maar één die gekocht kon worden door instellingen of door individuele rekeningen die normaal niet gemachtigd zouden zijn om Bitcoin direct te bezitten, zoals pensioenfondsen.

De stijging van de Bitcoin-prijs en het groeiende belang van Strategy in het ecosysteem maakten het tot een belangrijke speler, die zich ontwikkelde van een gerespecteerd maar enigszins niche SaaS-bedrijf.

Is Strategy’s geleverageerde Bitcoin-plan mislukt?

Deze accumulatie werd uitgevoerd via een reeks kapitaalverhogingsrondes, waarbij het bedrijf leverage gebruikte om steeds meer crypto te kopen. In wezen haalde Strategy geld binnen toen de rentetarieven op een historisch laag niveau waren en vergrendelde kapitaal tegen tarieven ver onder de inflatie om Bitcoin te kopen.

Dit werkte uitstekend terwijl de Bitcoin-prijs steeg. Maar met de huidige neerwaartse prijstrend is de druk op Strategy opgelopen, en is de aandelenkoers naar bijna een derde van de piekwaarde gedaald.

Toen we het bedrijf eind 2024 presenteerden, legden we uit dat de aandelenkoers hoger werd gewaardeerd dan de Bitcoin-bezit. Deze premie hing af van het succes van het agressieve “42/42‑plan” (een uitbreiding van de eerdere strategie) om Bitcoin aan te schaffen met bedrijfsleverage: $42 miljard ophalen via aandelenemissies en nog eens $42 miljard via vastrentende effecten tussen 2025 en 2027.

Dus de huidige prijs alleen logisch is als de geplande leverage van het “42/42‑plan” blijkt te compenseren voor de extra prijs die een belegger nu betaalt voor de Bitcoins van Strategy.

Met de huidige neergang veroorzaakt dit angst bij zowel de aandeelhouders van Strategy als bij Bitcoin-beleggers in het algemeen.

Omdat Strategy niet alleen een Bitcoin-portemonnee is, maar ook een beursgenoteerd bedrijf met verplichtingen aan schuldeisers, hebben geruchten de ronde gedaan dat het bedrijf gedwongen zou kunnen worden een deel van zijn Bitcoins te verkopen. Een dergelijke zet zou ongetwijfeld de neerwaartse druk op de Bitcoin-prijs vergroten.

Voor een groot deel gaan de zorgen over de wettelijke verplichtingen van Strategy om rente op zijn schulden en dividenden op zijn preferente aandelen te betalen. Het onderbreken van deze betalingen zou de aandelenkoers nog verder kunnen doen kelderen.

Waarom de USD-reserve van Strategy belangrijk is voor Bitcoin-beleggers

In een worst‑case scenario zou dit een “doom‑loop” kunnen veroorzaken, waarbij een dalende Bitcoin-prijs Strategy dwingt tot liquidatie, wat op zijn beurt de Bitcoin-prijs verder omlaag drijft, waardoor meer liquidaties ontstaan, enzovoort.

Ervoor zorgen dat Strategy zijn verplichtingen kan nakomen zonder gedwongen liquidatie is cruciaal, zowel voor het bedrijf als voor de Bitcoin-markt als geheel. Dit is niet louter speculatief; het management heeft erkend dat het verkopen van Bitcoin een mogelijke actie is, zij het een laatste redmiddel.

“We kunnen Bitcoin verkopen, en we zouden Bitcoin verkopen als we onze dividendbetalingen onder 1x mNAV moesten financieren.”
— Phong Le, CEO van Strategy

Daarom verandert het nieuws dat Strategy een cashreserve opricht—in Amerikaanse dollars, niet in Bitcoin—het verhaal.

Met $1,44 miljard aan reserves geeft dit het management ademruimte en zou het aandeelhouders moeten geruststellen dat er geen gedwongen verkoop op handen is.

“In erkenning van de belangrijke rol die we spelen in het bredere Bitcoin-ecosysteem, en om onze toewijding aan onze kredietinvesteerders en aandeelhouders verder te versterken, hebben we een USD-reserve opgericht die momenteel 21 maanden aan dividenden dekt. We zijn van plan deze reserve te gebruiken om onze dividenden te betalen en deze in de loop van de tijd te laten groeien.”
— Phong Le, CEO van Strategy

Botst een USD-reserve met de Bitcoin‑maximalistische these?

De adoptie van een fiat-valutareserve in USD lijkt misschien in strijd met de eerdere steun van het bedrijf voor Bitcoin als vervanging van alle andere vormen van geld. Immers, Michael Saylor zei eerder:

“Bitcoin is een ark van versleutelde energie om te ontsnappen aan de valutastroom. De beste strategie is om Bitcoin te kopen en te wachten.”

Echter, het langetermijndoel van Bitcoin om fiatgeld te vervangen sluit kortetermijnrealiteit niet uit. Voor nu is het belangrijker om te zorgen dat wettelijke verplichtingen worden nagekomen en te voorkomen dat de aandelenkoers instort door paniek.

“Het oprichten van een USD-reserve ter aanvulling op onze BTC-reserve markeert de volgende stap in onze evolutie, en we geloven dat dit ons beter positioneert om de kortetermijnvolatiliteit van de markt te navigeren…”
— Michael Saylor, Oprichter en Executive Chairman

Waarom Strategy nu cash heeft opgehaald in plaats van later

Een andere factor is dat Strategy grotendeels geld heeft opgehaald voor Bitcoin-aankopen via de verkoop van bedrijfsvermogen. Als twijfels over het voortbestaan van het bedrijf blijven bestaan, kan dit de aandelenkoers blijvend beschadigen, waardoor die financieringsbron wordt afgesneden.

Dus, niet alleen helpt de cashophaling van $1,44 miljard de markten te kalmeren, maar als Bitcoin meer dan een jaar in een bearmarkt terechtkomt, is het logisch om geld nu op te halen in plaats van een kapitaalverhoging te riskeren wanneer de aandelenkoers veel lager is.

Het herwinnen van vertrouwen wordt ook bereikt door te laten zien dat het bedrijf niet klaar is met accumuleren. Bijvoorbeeld, het kocht op maandag 1 december 2025 130 Bitcoin voor een totale prijs van $11,7 miljoen (ongeveer $90.000/BTC), gefinancierd via nieuwe aandelenverkoop.

Vooruitkijken

Belangrijke data

Veeg om te scrollen →

Strategy moet jaarlijks $800 miljoen aan rente en preferente aandeeldividenden betalen, waarvoor de USD-reserve voldoende zou moeten zijn.

In plaats daarvan komt de echte test later. In september 2027 kunnen houders van $1 miljard aan converteerbare obligaties een “put‑optie” uitoefenen, waardoor Strategy de schuld vroegtijdig moet terugkopen als de aandelenkoers depressief blijft.

Bovendien is een enorme $5,6 miljard aan converteerbare schulden out‑of‑the‑money en moet deze mogelijk in 2028 voor cash worden afgelost.

Al met al blijft het bedrijf een sterk geleverageerde gok op Bitcoin. Als de prijzen van Bitcoin en het aandeel van het bedrijf 2–3 jaar depressief blijven, kan het in de problemen komen.

Een alternatieve besteding van het fonds zou kunnen zijn om een deel van de preferente aandelen van het bedrijf in te lossen. Dat had het meer dan $150 miljoen aan jaarlijkse rentebetalingen kunnen besparen, aangezien het een rente van 10,75 % uitbetaalt—veel hoger dan elke staatsobligatie waarin het geld tijdelijk geparkeerd zou kunnen worden.

Wat zal het succes van Strategy in de toekomst bepalen

Een andere belangrijke factor is de kredietrating van het bedrijf.

In oktober 2025 heeft S&P Global Ratings Strategy een B‑rating toegekend. Dit is een speculatieve rating, die de “junk‑status” in de ogen van de kredietmarkten bevestigt. Deze rating kan ertoe leiden dat Strategy wordt uitgesloten van belangrijke MSCI-indexen, die het aandeel van het bedrijf het afgelopen jaar hebben gekocht.

Dit is een reëel gevaar, aangezien een groot deel van de aantrekkingskracht van het aandeel het bieden van Bitcoin-toegang aan instellingen met beleggingsbeperkingen was. JP Morgan-analisten merkten op:

“Als Strategy wordt uitgesloten van deze indexen, kan het aanzienlijke druk op zijn waardering ondervinden… Uitstroom kan oplopen tot $2,8 miljard als Strategy wordt uitgesloten van MSCI-indexen en $8,8 miljard van alle andere aandelenindexen als andere indexaanbieders MSCI volgen.”

Conclusie

De door Strategy gecreëerde USD-reserve is waarschijnlijk een verstandige beslissing, aangezien speculators het bedrijf steeds vaker aanvielen om het te dwingen Bitcoin te verkopen op het slechtst mogelijke moment. Door een eventuele “squeeze” minstens 2 jaar in de toekomst te verschuiven, heeft het management de meest alarmerende analyses tot rust gebracht.

Beleggers moeten echter beseffen dat de grote last van converteerbare schulden het bedrijf tegen 2027–2028 kan dwingen tot echte solvabiliteitsproblemen als de prijzen (zowel van Bitcoin als van het aandeel van het bedrijf) dan niet zijn hersteld.

Financiële instrumenten zoals Strategy kunnen extra rendementen bieden via leverage, maar dit brengt extra risico's met zich mee. Beleggers moeten zorgvuldig inschatten of de huidige prijzen die risico's de moeite waard maken.

Laatste Strategy (MSTR) aandelennieuws en ontwikkelingen