Bitcoin Nieuws

Strategie (MSTR) Spotlight: De Bitcoin-toekomst van 2045

mm
Gepubliceerd op
Bijgewerkt op
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
Toelichting: Securities.io kan een vergoeding ontvangen wanneer u links naar beoordeelde producten gebruikt. Dit beïnvloedt onze redactionele beoordelingen niet. Wij zijn geen geregistreerd beleggingsadviseur; dit is geen beleggingsadvies. Lees onze affiliateverklaring.

Bitcoin in opkomst

As Bitcoin prices experienced a stratospheric rise following Donald Trump’s election, interest in companies that had the foresight to have been investing in the asset followed.

Geen enkel bedrijf heeft zo uitgesproken gesproken over zijn toewijding aan Bitcoin als MicroStrategy en zijn charismatische en controversiële ex-CEO, Michael Saylor. Dus lijkt dit het perfecte moment voor een diepgaande analyse van MicroStrategy, het technologiebedrijf dat is uitgegroeid tot een Bitcoin-derivaat.

MSTR Prijsgrafiek

MicroStrategy: Het softwarebedrijf

MicroStrategy is, in de kern, een softwarebedrijf. Het belangrijkste product is MicroStrategy ONE, een business intelligence-platform. Dit type enterprise-software is ontworpen om bedrijfsstatistieken te combineren zodat besluitvormers de activiteiten en inkomstenbronnen van hun bedrijf beter kunnen begrijpen.

MicroStrategy verkoopt dit product nog steeds, wat een van de belangrijkste bronnen van operationele cashflow van het bedrijf is. Opmerkelijk is dat bedrijven zoals Pfizer (PFE ), Visa, Sony, Hilton en Guess het allemaal gebruiken.

MicroStrategy ONE maakt uitgebreid gebruik van AI om enterprise-gegevens te analyseren en wordt geïntegreerd met de meeste grote cloudproviders (AWS, Azure, GCP). De aangeboden AI-tools omvatten onder andere:

  • Auto SQL voor datamodellering.
  • Auto Dashboard voor contentgeneratie.
  • Auto Answers en AI Bot voor interactie in natuurlijke taal.

De software-omzet is redelijk stabiel en groeit jaarlijks, met veel variatie per kwartaal.

Het moet echter worden opgemerkt dat de softwaretak niet winstgevend is en verantwoordelijk was voor een verlies van $18,5M in Q3 2024, volledig veroorzaakt door een niet-contante aandelencompensatiekost van $19M.

MicroStrategy’s Bitcoin-aankoopspree

Hoewel MicroStrategy een gerespecteerd maar enigszins niche tech SaaS-bedrijf was, bracht zijn Bitcoin-activisme het in de investeringsspotlight. De afgelopen vier jaar koopt het bedrijf meer Bitcoin, vaak de korte schommelingen negerend en zich richtend op de hoge prijs die het op de lange termijn voor Bitcoin verwacht.

Als gevolg hiervan is het grootste deel van de Bitcoin van het bedrijf verworven tegen veel lagere niveaus dan de huidige Bitcoin-prijzen, minder dan de helft van de recentste Bitcoin-waarde. Met Bitcoin-bezittingen ter waarde van ongeveer $23B op 18 november 2024, overschaduwt dit volledig de $94,9M aan inkomsten uit softwareabonnementen in heel 2023.

MicroStrategy’s Bitcoin-plan

Wat de focus van het bedrijf op Bitcoin-aankoop heeft gedreven, was de toewijding van ex-CEO Michael Saylor aan de cryptocurrency.

Hij maakte berucht buitengewone voorspellingen voor toekomstige Bitcoin-prijzen, met als einddoel $13,000,000 ($13M) per Bitcoin tegen 2045. Op kortere termijn kijkt hij ernaar uit dat de drempel van $100,000 binnenkort wordt overschreden.

Echter, dit onwankelbare geloof in Bitcoin was geen soepele rit. Prijsinstabiliteit en de daling van Bitcoin in 2022 leidden ertoe dat MicroStrategy een impairment charge van $917M registreerde.

Kort daarna trad Saylor af als CEO van MicroStrategy en nam de rol van uitvoerend voorzitter op zich, om zich nog meer te richten op de Bitcoin-initiatieven van het bedrijf.

“Als uitvoerend voorzitter zal de heer Saylor zich voornamelijk richten op innovatie en langetermijnstrategie, terwijl hij toezicht blijft houden op de Bitcoin-aankoopstrategie van het bedrijf als hoofd van de investeringscommissie van de Raad.

Als uitvoerend voorzitter zal ik meer kunnen focussen op onze Bitcoin-aankoopstrategie en gerelateerde Bitcoin-pleitbezorgingsinitiatieven, terwijl Phong als CEO de algehele bedrijfsvoering zal beheren.”

Dit was eigenlijk waarschijnlijk het beste, aangezien Saylor’s focus duidelijk op Bitcoin lag, waardoor de CEO van het bedrijf mogelijk de SaaS-activiteiten verwaarloosde.

Bitcoin-geld ophalen

Bitcoin benutten

De manier waarop MicroStrategy genoeg geld had om miljarden dollars aan Bitcoin te kopen, was door geld op te halen via de balans van het bedrijf. Een deel hiervan gebeurde door schulden uit te geven, waarbij vooral geprofiteerd werd van de zeer lage rentetarieven die de afgelopen jaren beschikbaar waren.

Het merendeel van deze schuld heeft een jaarlijkse rente van minder dan 1%, wat veel lager is dan de huidige Amerikaanse en wereldwijde inflatie. Dit betekent dat deze schuld in de praktijk een negatieve reële rente heeft, waarbij de aanhoudende inflatie een deel van het geld terugbetaalt. De looptijd van deze schuld ligt ook ver in de toekomst, met een aflossingsdatum variërend van 2028 tot 2032.

Al met al, zelfs als we negeren dat het werd gedaan om Bitcoin te kopen die in prijs explodeerde, was het een zeer solide bedrijfsmanagementstrategie: geld ophalen wanneer de rentetarieven historisch laag waren en kapitaal vastzetten ver onder de inflatieratio.

Aandelen gebruiken

Het bedrijf heeft ook consequent nieuwe aandelen uitgegeven om meer Bitcoin-aankopen te financieren. MicroStrategy heeft sinds 2020 jaarlijks tussen de 182.000 en 255.000 aandelen uitgegeven, waarmee ook aanzienlijke bedragen werden opgehaald.

Aangezien MicroStrategy het eerste beursgenoteerde bedrijf was dat Bitcoin als zijn belangrijkste activum gebruikte, maakte het het vroeg een soort proxy voor Bitcoin. Dit gebeurde op een moment dat veel potentiële geïnteresseerde investeerders Bitcoin niet direct wilden bezitten:

  • Sommige particuliere beleggers voelden zich comfortabeler met het bezit van MicroStrategy dan met het bezit van hun eigen Bitcoin-portemonnee.
  • De meeste institutionele beleggers (banken, verzekeraars, pensioenfondsen) waren niet door regelgeving en hun eigen statuten gemachtigd om in Bitcoin te investeren, zelfs als sommige aandeelhouders of het management er wel voor openstonden.
    • MicroStrategy, technisch gezien eerst een softwarebedrijf en sinds 1998 beursgenoteerd, bevond zich in een soort grijze zone, waardoor het een ideale proxy voor Bitcoin was.
    • Het moet worden opgemerkt dat dit minder een interessant punt over MicroStrategy is nu Bitcoin-ETF’s bestaan.

MicroStrategy-waardering

De marktkapitalisatie van MicroStrategy is tamelijk hoog, gezien het feit dat het grootste deel van de bedrijfswaarde afkomstig is van de Bitcoin-bezittingen. Met $71B overtreft de waardering ruimschoots de $23B aan Bitcoin. Natuurlijk is MicroStrategy geen Bitcoin-portemonnee maar een beursgenoteerd bedrijf, dus er is meer aan het verhaal.

Het eerste element is dat het bedrijf zijn activa (zoals de Bitcoin-bezittingen) kan benutten om meer geld op te halen. Dit opent minstens twee mogelijkheden:

  • Het kan meer aandelen uitgeven, waarbij het verschil tussen de aandelenprijs en de Bitcoin-prijs wordt gebruikt om veel meer Bitcoins te kopen.
  • Het kan schulden (obligaties) verkopen om de hefboomwerking te vergroten en het geld gebruiken om Bitcoins te kopen.

En dit is precies wat het bedrijf aankondigde, met zijn “42-strategie”: $21 miljard via aandelenemissies en nog eens $21 miljard via vastrentende effecten tussen 2025 en 2027. Dit komt bovenop de $4,6B in Bitcoin-aankoop op 18 november 2024.

De 42-strategie zou de totale Bitcoin-bezittingen van het bedrijf bijna verdrievoudigen tegen de huidige prijs. Dit zou MicroStrategy ook bijna 4 % van de wereldwijde Bitcoin-voorraad laten bezitten; een voorraad die in de loop van de tijd steeds langzamer zal groeien, volgens de algoritmische regels die Bitcoin beheersen.

Heeft de waardering van MicroStrategy zin?

Tot nu toe hebben investeerders in MicroStrategy het uitstekend gedaan. Ze hebben niet alleen de zogenaamde Magnificent 7 verslagen:

Maar ze hebben ook Bitcoin zelf verslagen, met rendementen over de afgelopen 4 jaar die het dubbele zijn van die van de leidende cryptocurrency.

Dit maakt MicroStrategy ook een aandeel dat beter presteerde sinds de adoptie van de Bitcoin-strategie in augustus 2020 (+1,989%) dan zelfs de AI-mega-winnaar Nvidia (+1,165%).

Dus kun je onder de belangrijkste redenen voor optimisme over de toekomstige strategie van MicroStrategy vinden:

  • Een voortzetting van de overprestaties, dankzij strategische hefboomwerking, blijft zich uitbetalen.
  • De traagheid van de aandelenmarkten, waarbij winnaars de neiging hebben te blijven stijgen door eerdere prestaties.
  • De praktische en juridische/regulatoire aspecten van investeren in MicroStrategy’s aandeel in plaats van direct Bitcoin-portefeuilles & ETF’s te bezitten.
  • Het vertrouwen in Saylor’s vermogen om stabiel te blijven en te profiteren van de tijdelijke zwaktes van Bitcoin.
  • De neiging van de financiële markten om extreme waarderingsmultiple te handhaven, waarbij de premie ten opzichte van de waarde van Bitcoin mogelijk groter wordt.

De risico’s

Bij elke spectaculaire waardestijging op de aandelenmarkt bestaat altijd het risico dat een bubbel barst en de vorige winnaars meeneemt. Dit is vooral het geval wanneer er veel hefboomwerking aanwezig is, wat betekent dat kortetermijnverliezen kunnen leiden tot falen & faillissement voordat een herstel de verliezen kan compenseren.

Het moet echter worden opgemerkt dat elke daling van de Bitcoin-prijs alleen een boekhoudkundig verlies op papier veroorzaakt voor MicroStrategy (maar niet in contanten), althans zolang het niet al haar obligaties hoeft terug te betalen.

Bovendien lijkt de waardering van MicroStrategy tot nu toe ver voor te lopen op de Bitcoin-bezittingen in de balans. Dus de huidige prijs heeft alleen zin als de geplande hefboomwerking van de “42-strategie” blijkt te compenseren voor de extra prijs die een belegger betaalt voor de Bitcoins van MicroStrategy.

Dit is dus een risicovolle weddenschap, ongeacht wat, omdat het niet alleen vereist dat Bitcoin-prijzen langzaam blijven groeien of stabiel blijven, maar aanzienlijk moeten stijgen. Het kan nog steeds werken, aangezien de totale waarde van Bitcoin nog steeds een zeer klein volume is vergeleken met andere activaklassen.

In dat opzicht zou het paradoxaal kunnen betekenen dat de geplande $21B aan nieuwe schulden om Bitcoin te kopen eigenlijk wat te laag is.

Als het een buitensporige $70‑100B aan extra schulden zou zijn (evenveel als de huidige marktkapitalisatie), zou de huidige extra waardering irrelevant zijn: of Bitcoin bereikt de miljoen-dollargrens, en dit is een enorm winnende strategie dankzij het vermenigvuldigende effect van schuldenhefboomwerking. Of het niet doet en het aandeel MicroStrategy was een slechte investering.

Natuurlijk staat Michael Saylor nu bekend als een technoloog met een talent voor het nemen van grote risico’s op het juiste moment, dus misschien plant hij iets dergelijks, en heeft hij het nog niet openbaar gemaakt.

Speculeren op MicroStrategy.

MicroStrategy is al volatieler dan elk S&P500-aandeel, waardoor het een aandeel is alleen voor ervaren beleggers die de wilde koersbewegingen aankunnen.

Dit is ook een van de aandelen met de meest speculatieve activiteit. Wanneer men kijkt naar MicroStrategy-gerelateerde opties of dagelijks verhandelde volume, bevindt het zich in dezelfde categorie als Alphabet, Amazon of Netflix (NFLX ), en alleen achter NVIDIA, Tesla, Apple en Meta.

Dus, voor de meest ervaren en gedurfde beleggers lijkt het toevoegen van eigen speculatie via derivaten en/of eigen hefboomwerking een manier om de reeds ingebouwde hefboomwerking op Bitcoin in de waardering van MicroStrategy verder te vermenigvuldigen.

Conclusie

Vanuit haar fundament als SaaS-bedrijf is MicroStrategy tegenwoordig grotendeels een Bitcoin-houdingsbedrijf, dat digitale activa koopt met toenemende hefboomwerking. Als zodanig zou het waarschijnlijk eerlijker moeten worden vergeleken met Bitcoin-derivaten dan met elk aandeel, Bitcoin-ETF of direct Bitcoin-bezit.

Misschien is de beste beschrijving dat het aandeel van MicroStrategy een Bitcoin-toekomst is met een vervaldatum in de jaren 2030‑2045. Als Bitcoin stijgt tot meervoudige miljoenen dollar, zal het aandeelhouder van MicroStrategy waarschijnlijk meer opleveren dan elke andere investering. En als Bitcoin enigszins stabiliseert en gedurende lange tijd niet meer stijgt (of erger, in waarde daalt), zal het een kostbare fout zijn.

Als zodanig is investeren in het bedrijf een manier om een riskantere weddenschap te plaatsen dan direct Bitcoin-bezit, met grotere beloningen en grotere risico’s, wat daarom in een gebalanceerde strategie moet worden gedaan. Daarom hoort het aandeel van MicroStrategy in een portefeuille met andere activa, waaronder direct Bitcoin-bezit, andere cryptocurrencies, aandelen en andere activacategorieën zoals obligaties, onroerend goed, enz.

mm

Jonathan is een voormalig onderzoeker in de biochemie die werkte aan genetische analyse en klinische onderzoeken. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie The Eurasian Century.