STM‑rapport voorziet dat triljoenen dollars aan activa naar on‑chain migreren

De tokenisatietrend blijft toenemen in de cryptomarkt nu de cryptoprijzen een opwaartse trend vertonen. Security Token Market (STM) merkte in haar nieuwste rapport op dat, na ICO’s en NFT’s, de markt nu een veel grotere toepassing en kans voor blockchaintechnologie ziet in de vorm van “de tokenisatie van echte wereldactiva.”

“We zijn meer dan ooit overtuigd dat in de loop van de tijd triljoenen dollars aan activa on-chain zullen komen,” aldus het rapport.

Deze opkomende trend trekt de aandacht van grote spelers in de traditionele financiële (TradFi) sector. Eerder deze maand HSBC Holdings lanceerde een platform om eigendom van fysiek goud dat in haar Londense kluis wordt bewaard te tokeniseren, terwijl UBS Asset Management lanceerde een pilot van een tokenized money market fund op Ethereum. Recentelijk introduceerde Citi Token Services om de deposito’s van cliënten te tokeniseren zodat ze direct overal ter wereld verzonden kunnen worden.

Dan is er de bankgigant JPMorgan’s blockchain‑tak Onyx die een Avalanche‑subnet gebruikt in een proof‑of‑concept met Apollo Global en het Project Guardian van de Monetary Authority of Singapore om “een portfoliomanager in staat te stellen een groot aantal discretionaire portefeuilles te beheren die tokenized assets bevatten over meerdere blockchains.”

Onlangs heeft de bank meer programmeerbaarheid geboden aan institutionele klanten via haar betalingsaanbiedingen op blockchain‑gebaseerde rekeningen met het JPM Coin‑systeem. Ze onderzoekt ook on-chain digitale portefeuilles om gebruikers in staat te stellen digitale identiteit op haar platform op te slaan en te beheren.

Deze week lanceerde de investerings‑ en innovatie‑tak van Standard Chartered (STD.DE ) Bank, SC Ventures, een tokenisatieplatform genaamd Libeara, dat ernaar streeft fondsbeheerders en overheden in staat te stellen echte wereldactiva (RWAs) on-chain te brengen of “gereguleerde security‑tokens” uit te geven. “Tokenisatie zal een aantal activaklassen breder beschikbaar maken,” zegt Alex Manson, hoofd van SC Ventures, over deze nieuwste stap na de introductie van institutionele bewaar‑ en uitwisselingsdiensten voor digitale activa.

Naast grote instellingen wint de tokenisatie van RWAs met blockchaintechnologie ook aan populariteit bij overheden. Het Bureau of the Treasury van de Filipijnen sprong in de actie en kondigde aan dat het voor het eerst 10 miljard peso ($179 miljoen) aan eenjarige tokenized treasury bonds zal aanbieden aan institutionele kopers. De obligaties worden uitgegeven door de Land Bank of the Philippines en de staatsbank Development Bank of the Philippines.

Eerder dit jaar heeft Hong Kong ook $100 miljoen aan tokenized groene obligaties uitgegeven onder haar Green Bond Programme. Singapore is een ander Aziatisch land dat een reeks pilots heeft gelanceerd voor het tokeniseren van RWAs.

De centrale bank van Singapore, de MAS, is eigenlijk een prominente speler in dit domein en richt zich op het testen van tokenisatie‑use‑cases. De tests zullen buitenlandse valutabetalingen, multi‑currency clearing en settlement, bilaterale digitale activahandel, fondsbeheer en geautomatiseerde portefeuillebalanceering onderzoeken. De MAS onderzoekt bovendien een digitale infrastructuur genaamd Global Layer One (GL1) om tokenized assets en applicaties te hosten, waardoor grensoverschrijdende transacties mogelijk worden en tokenized assets verhandeld kunnen worden via wereldwijde liquiditeitspools.

Tegen deze achtergrond merkte STM in haar rapport op dat hoewel het tokeniseren van effecten eindelijk het gesprek van de dag is geworden nu meer uitgevers hun activa on-chain brengen, instellingen hun eigen applicaties bouwen voor operationele efficiëntie, en het grote publiek begint te leren over dit ongelooflijke gebruiksgeval, er nog veel werk te doen is voordat tokenized securities mainstream worden. Maar één ding is duidelijk: het gebeurt, en we zullen meer tastbare resultaten zien dan we nu al zien.

De belofte van tokenisatie ontrafeld

Door de discussies die plaatsvonden op de TokenizeThis‑conferentie in oktober, die de industrie wereldwijd samenbracht, te belichten, ging het STM‑rapport in op het liquiditeitsprobleem, een van de beloftes van tokenisatie die nog niet zijn volledige potentieel heeft bereikt.

Een veelvoorkomend thema onder de betrokkenen in de industrie is het belang van samenwerking en interoperabiliteit boven concurrentie. Dit geldt voor private versus public blockchains, consortiums zoals het Regulated Liability Network (RLN) en Canton‑netwerken, multi‑chain en multi‑platform tokenuitgiftes, of zelfs het afhandelen van orders tussen brokers, bijvoorbeeld via OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Deze interoperabiliteitsdiscussie is niet alleen beperkt tot broker‑dealers en ATS’s, maar eerder tot de brede industrie, zoals Daniela Barbosa van de Hyperledger Foundation zei:

Het is de leidingen van de nieuwe financiële infrastructuur.

Ook, zoals Colin Butler van Polygon zei:

Je kunt geen gefragmenteerde liquiditeit hebben wanneer je 8 miljard gebruikers aanspreekt.

Een andere factor om het liquiditeitsprobleem op te lossen is de behoefte aan hoogwaardige, volatiele onderliggende activa, stelde het rapport.

Tijdens het “Future of the Market”‑panel van STM merkte Tal Elayshiv, Managing Partner bij SPiCE VC, op dat sommige activaklassen, zoals durfkapitaal en vastgoed, niet bedoeld zijn om veel verhandeld te worden. Om meer activiteit te zien, moeten we kijken naar activa die vaker van eigenaar wisselen.

Naast liquiditeit staat tokenisatie ook bekend om het brengen van operationele efficiëntie. Elke transactie omvat momenteel talloze stappen, vaak nodig voor de bescherming van de uitgever, de belegger en het vertrouwen in het ecosysteem; veel hiervan kunnen worden gestroomlijnd door operationele efficiëntie en datatransparantie & gemakkelijke toegang via blockchaintechnologie. Dit maakt snellere transacties mogelijk, verlaagt marktrisico door lange afwikkelingstijden, en bespaart kosten voor uitgevers, dienstverleners en de eindbelegger.

Wat betreft kapitaalverwerving via tokenisatie, die uitgevers mogelijk kunnen koppelen aan een automatische investeerdersbasis, blijkt dit nog niet op het verwachte niveau te liggen; het STM‑rapport wijst erop dat investeerders recentelijk veel selectiever zijn. Het STA‑team identificeerde drie belangrijkste doelgroepen: family offices/angel‑investeerders, particuliere “crowd” en instellingen, met daarbij belangrijke kenmerken van de doelgroep, zoals risicoprofiel, gemiddelde investering en investeringshypothese die helpen een investeerderpersona op te bouwen.

Hoewel er een stijging is in crowdfunding, is de beleggerservaring een cruciale overweging. Het rapport stelde dat het creëren van digitale activaportefeuilles, in het bijzonder, een belemmering vormt bij het aantrekken van kapitaal. Dit komt doordat bij tokenisatie‑crowdfunding de minimale bedragen lager zijn, waardoor deze beleggers waarschijnlijk op zoek zijn naar een frictieloze deelname, aangezien hun eerdere beleggingservaring bijvoorbeeld die van Robinhood kan zijn.

Intussen blijven aan de institutionele kant traditionele distributiekanalen in gebruik, vooral gezien de hogere minimale investeringen en het niveau van beleggerssophistication afhankelijk van het aanbod.

Wat betreft ondersteuning van individuele beleggers, kunnen uitgevers overwegen tokenized securities te integreren in zelfgestuurde RIAs, brokerage‑rekeningen en dergelijke, aldus het rapport. Dit maakt het overbodig dat beleggers weten dat blockchain op de achtergrond betrokken is, maar moedigt hen aan de voordelen te benutten, zoals uiteindelijke besparingen via pass‑through, directe transactieverwerking en precisie in portefeuillesbeheer, voegde het toe.

Institutionele interesse in tokenized Treasury’s & MMF

Hoewel tokenisatie blijft groeien, zijn het tokenized treasuries en geldmarktfondsen die de aandacht op institutioneel niveau trekken.

Afgelopen maand zette JP Morgan een cruciale stap door aandelen van geldmarktfondsen om te zetten in tokens om een over‑the‑counter (OTC) derivatenhandel tussen BlackRock (BLK ) en Barclays uit te voeren. Deze overdracht was bijna onmiddellijk en vormde een primeur voor de betrokken giganten, waarbij de aandelen in MMF’s werden gebruikt als onderpand tussen bilaterale derivatenpartners.

In haar meest recente rapport, ‘The Future of Wealth Management’, zag JPM ook gepersonaliseerde beleggingsportefeuilles op schaal en ultra‑efficiënte portefeuilles van traditionele en alternatieve investeringen, aangedreven door tokenisatie.

De Italiaanse tak van Amundi, eigendom van Crédit Agricole en een van de drie grootste Europese vermogensbeheerders met $2,1 biljoen aan beheerd vermogen, overweegt ook euro‑genoteerde geldmarktfondsen te tokeniseren.

“Een fonds dat ik in mijn wallet kan houden, absoluut fungibel, dat ik niet alleen kan inwisselen maar ook kan overdragen of zelfs kan gebruiken als betaalmiddel of onderpand.”

– legde Gabriele Tavazzani, CEO van Amundi Italy, uit tijdens een evenement.

Deze groeiende interesse is te wijten aan de sterk stijgende Treasury‑rendementen, van praktisch 0% eind 2021 tot nu meer dan 5%. Dit heeft bedrijven zoals Franklin Templeton ertoe gebracht meer staatsobligaties op de blockchain uit te geven. De vermogensbeheerder heeft bijna $300 miljoen aan Amerikaanse geldmarktfondsen getokeniseerd.

Dit is logisch, aangezien traditionele instellingen voortdurend op zoek zijn naar zaken als directe afwikkeling, 24/7 handel, lagere kosten en de transformatie van illiquide activa naar liquide instrumenten.

Volgens 21.co is de marktwaarde van tokenized Treasuries dit jaar al bijna zes keer gegroeid, van $104 miljoen sinds begin januari tot $675 miljoen.

In haar rapport merkte STM een andere reden aan waarom de markt zo geïnteresseerd is in het tokeniseren van een al liquide activaklasse; namelijk omdat uitgevers een product nodig hadden dat ze gemakkelijk aan een toezichthouder konden presenteren. Deze Treasuries zijn eenvoudig te begrijpen, hebben lage volatiliteit en worden ondersteund door de volledige geloofs- en kredietwaardigheid van de Amerikaanse overheid, voegde ze toe.

Bovendien betekent voor het crypto‑publiek, vooral voor degenen in verschillende economische omgevingen, dat een op rendement gerichte on-chain asset hebben in plaats van simpelweg stablecoins aanhouden, dat hun geld voor hen werkt.

Wat betreft kansen in de tokenisatie‑industrie, naast Treasury biedt vastgoed ook veel potentieel. Vastgoed is een van de grootste activaklassen ter wereld, met een geschatte waarde van $228 biljoen. Echter, slechts 3% van de wereldbevolking belegt erin, omdat vastgoedbeleggingen zeer illiquide zijn en aanzienlijke kapitaalinvesteringen vereisen.

“Er bestaat een kans voor vastgoedserviceproviders om betrokken te raken bij blockchaintechnologie en pioniers te worden in hun sector,” aldus het STM‑rapport, dat opmerkt dat tokenisatie voor beleggers investeringskansen voor meer mensen zal openen via lagere minimale investeringen en toegang tot eigendommen wereldwijd die mogelijk een hoger rendement opleveren. Ondertussen krijgen internationale beleggers toegang tot Amerikaanse vastgoedtokens om een in Amerikaanse dollars genoteerd activum te hebben om inflatie in hun land tegen te gaan.

Dus kan tokenisatie van vastgoed de markt democratiseren en de liquiditeit verhogen via fractionalisatie, waardoor beleggers van alle niveaus kunnen deelnemen. Maar hoewel tokenisatie liquiditeit en toegankelijkheid vergroot en drempels verlaagt, vormt het gebrek aan regelgevende duidelijkheid een uitdaging, niet alleen voor het on‑chain brengen van vastgoed, maar voor de bredere tokenisatiesector.

Wereldwijde regelgevende steun voor tokenisatie

Op regulerend gebied, in tegenstelling tot de brede cryptomarkt, geniet tokenisatie enige steun van toezichthouders. Met name in eind oktober vormden wereldwijde toezichthouders, waaronder de MAS, de Britse Financial Conduct Authority (FCA), de Financial Services Agency of Japan (FSA) en de Zwitserse Financial Market Supervisory Authority (FINMA), een tokenized assets policy forum om de voordelen, regelgevende uitdagingen en commerciële use‑cases van tokenized assets en tokenized funds te verkennen.

Zelfs in de VS, die traag is geweest met cryptoregulering, staan de autoriteiten gunstiger tegenover tokenisatie. Recentelijk, tijdens een conferentie, zei Michael Hsu, de waarnemend comptroller of the currency (OCC), die stelt dat crypto vol zit met fraude, hacks en oplichting:

Tokenisatie, als het goed wordt gedaan, biedt veel potentieel.

Met betrekking tot het huidige regelgevende landschap merkte het STM‑rapport op dat de panelleden van de TokenizeThis‑conferentie unaniem waren in hun mening dat de regelgeving in de VS niet duidelijk genoeg is voor digitale activa, aangezien er geen federale wetgeving voor bestaat. Echter, “tokenized securities opereren met meer richtlijnen omdat ze voldoen aan de effectenwetgeving, waardoor de rest van het web3‑ecosysteem zonder een duidelijk pad vooruit blijft.”

Hoewel de situatie momenteel onduidelijk blijft, is er hoop dat deze de komende jaren zal verbeteren door lopende zaken, voorgestelde wetsvoorstellen en uiteindelijk tussenkomst van rechtbanken en/of het Congres, stelde het rapport.

Wat betreft blockchainvoorkeuren en richtlijnen bestaat er ook een algemene consensus dat publieke blockchains de voorkeur hebben, hoewel toezichthouders mogelijk de voorkeur geven aan permissioned/private blockchains vanwege KYC/AML‑overwegingen. Het belangrijkste argument voor publieke blockchains is dat ze een activum niet alleen schaalbaar maken, maar ook bruikbaarder, bijvoorbeeld voor onderpandleningen, liquiditeitspools of andere extra functionaliteiten.

Echter, permissioned blockchains zijn nodig als startpunt, betoogde Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization bij Deloitte, vanwege toezichthouders die DvP met wholesale CBDC bekijken, wat volgens hem moeilijk te waarborgen is op een publieke blockchain. Ondertussen benadrukte Oi‑Yee Choo van ADDX de noodzaak van sandbox‑omgevingen zodat toezichthouders zich comfortabeler voelen.

Aangezien sommige rechtsgebieden richtlijnen en afgeleiden daarvan hebben vastgesteld voor tokenized assets en blockchain, terwijl andere dergelijke richtlijnen, sandbox‑omgevingen en pilots missen, bieden sandbox‑omgevingen die in het midden zitten een zekere flexibiliteit om te testen en te leren. Deze aanpak zou wereldwijd moeten worden geïmplementeerd om weloverwogen beslissingen te nemen over wat wel en niet acceptabel is, terwijl innovatie wordt gestimuleerd, aldus het rapport.

Vanuit een DeFi‑perspectief stelde het rapport dat deelnemers aan de tokenisatie‑markt geloven dat toezichthouders zich richten op KYC/AML. Daarom proberen ze permissietokens te creëren en toe te passen op een DeFi‑replica om in feite een redelijk gereguleerde omgeving te hebben. Echter, regels tegen marktmisbruik, markttoezicht en rapportage zijn enkele aspecten die moeilijk te implementeren zijn.

Toezichthouders hebben verschillende motivaties achter hun kaders; sommigen geven alleen prioriteit aan beleggersbescherming, terwijl anderen een holistische technologische vooruitgang voor hun kapitaalmarkten stimuleren. Desondanks, “het is belangrijk om op de hoogte te blijven van ontwikkelingen zodra ze worden vrijgegeven en kritisch na te denken over hoe ze zijn ontstaan, hun impact op iemands bedrijf, en hoe ze kunnen worden benut voor de transformatie van de kapitaalmarkten,” aldus het rapport.

Lees meer over de toekomst van tokenisatie op de TokenizeThis Summit 2024 – Een toonaangevend branche‑evenement.