STM-rapport voorziet in trillions die migreren naar on-chain activa

De tokenisatietrend zet door in de cryptocurrency-markt, terwijl crypto-prijzen een uptrend kennen. Security Token Market (STM) merkte in haar laatste rapport op dat, na ICO’s en NFT’s, de markt nu een veel grotere toepassing en kansen ziet voor blockchain-technologie in de vorm van “de tokenisatie van real-world activa”.

“We zijn meer dan ooit ervan overtuigd dat in de loop van de tijd trillions dollars aan activa on-chain zullen komen,” zei het rapport.

Deze opkomende trend heeft de aandacht getrokken van grote spelers in de traditionele financiële (TradFi) ruimte. Eerder deze maand lanceerde HSBC Holdings een platform om het eigendom van fysiek goud in haar Londense kluis te tokeniseren, terwijl UBS Asset Management een proef lanceerde met een op Ethereum gebaseerde tokenized money market fund. Onlangs introduceerde Citi Token Services om klantdeposito’s te tokeniseren, zodat ze onmiddellijk overal ter wereld kunnen worden verzonden.

Verder heeft de blockchain-arm Onyx van de bankgigant JPMorgan een Avalanche-subnet getapt in een proof-of-concept met Apollo Global en het Project Guardian van de Monetary Authority of Singapore om “een portfolio-manager in staat te stellen een groot aantal discretionaire portefeuilles met getokeniseerde activa over meerdere blockchains te beheren”.

Meest recentelijk bood de bank meer programmabiliteit aan institutionele klanten over haar betalingsaanbod op haar blockchain-gebaseerde rekeningen met het JPM Coin-systeem. Het heeft ook onderzocht of het on-chain digitale wallets mogelijk maakt voor gebruikers om hun digitale identiteit op het platform op te slaan en te controleren.

Net deze week lanceerde de investerings- en innovatiearm SC Ventures van Standard Chartered Bank een tokenisatieplatform genaamd Libeara, dat belegt en overheden in staat moet stellen om real-world activa (RWAs) on-chain te brengen of “gereguleerde effectentokens” uit te geven. “Tokenisatie zal een aantal assetclasses breder beschikbaar maken”, is wat Alex Manson, hoofd van SC Ventures, te zeggen heeft over hun laatste stap na het introduceren van institutionele kwaliteit van bewaring en uitwisseling van digitale activa.

Naast grote instellingen, is de tokenisatie van RWAs met behulp van blockchain-technologie ook in populariteit gegroeid onder overheden. Het Filipijnse ministerie van Financiën sprong in actie en kondigde aan dat het voor het eerst 10 miljard peso’s ($179 miljoen) aan getokeniseerde schatkistobligaties aan institutionele kopers zou aanbieden. De obligaties zullen worden uitgegeven door de Land Bank of the Philippines en de door de staat gerunde Development Bank of the Philippines.

Eerder dit jaar lanceerde Hong Kong $100 miljoen aan getokeniseerde groene obligaties onder haar Green Bond Programme. Singapore is een ander Aziatisch land dat een reeks proeven heeft gelanceerd om RWAs te tokeniseren.

De centrale bank van Singapore, de MAS, is eigenlijk een prominente speler in deze ruimte, die zich richt op het testen van tokenisatiegevallen. De tests zullen buitenlandse valutabetalingen, multicurrency-clearing en -afwikkeling, bilaterale digitale activahandel, fondsbeheer en geautomatiseerde portefeuille-herbalancering onderzoeken. De MAS onderzoekt verder een digitale infrastructuur genaamd Global Layer One (GL1) om getokeniseerde activa en toepassingen te hosten en om grensoverschrijdende transacties mogelijk te maken en getokeniseerde activa over globale liquiditeitspools te laten handelen.

Tegen deze achtergrond merkte STM in haar rapport op dat, terwijl het tokeniseren van effecten eindelijk het onderwerp van gesprek is geworden, omdat meer uitgevers hun activa on-chain brengen, instellingen hun eigen toepassingen voor operationele efficiëntie bouwen en de massa’s beginnen te leren over deze geweldige use case, er nog veel werk moet worden verzet voordat getokeniseerde effecten mainstream worden. Maar één ding is duidelijk, het gebeurt, en we zullen meer tastbare resultaten zien dan we nu al zien.

Het beloven van tokenisatie

Door de discussies te belichten die plaatsvonden op de TokenizeThis-conferentie in oktober, die werd gehouden om de industrie van over de hele wereld samen te brengen, nam het STM-rapport de liquiditeitsproblemen op, die een van de beloften van tokenisatie zijn, maar nog niet hun volledige potentieel hebben bereikt.

Een gemeenschappelijk thema dat is gevonden onder degenen die betrokken zijn bij de industrie, is het belang van samenwerking en interoperabiliteit boven dat van concurrentie. Dit geldt voor private vs. public blockchains, consortiums zoals de Regulated Liability Network (RLN) en Canton-netwerken, multi-chain en multi-platform token-uitgaven, of zelfs het vervullen van orders tussen brokers zoals via OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Deze discussie over interoperabiliteit is niet beperkt tot broker-dealers en ATS’s, maar geldt voor de bredere industrie, zoals Daniela Barbosa van de Hyperledger Foundation zei:

“Het is de leiding van de nieuwe financiële infrastructuur.”

Ook, zoals Colin Butler van Polygon het zei:

“Je kunt geen gefragmenteerde liquiditeit hebben als je 8 miljard gebruikers aanvalt.”

Een andere factor om het liquiditeitsprobleem op te lossen, is de behoefte aan hoogwaardige, volatiele onderliggende activa, merkte het rapport op.

Tijdens STM’s “Future of the Market”-panel merkte Tal Elayshiv, Managing Partner bij SPiCE VC, op dat sommige assetclasses, zoals venture capital en onroerend goed, niet bedoeld zijn om veel te handelen. Dus, om meer activiteit te zien, moeten we kijken naar activa die meer geneigd zijn om van hand te veranderen.

Naast liquiditeit is tokenisatie ook bekend om operationele efficiëntie te brengen. Met elke transactie die momenteel meerdere stappen omvat, die vaak nodig zijn voor de bescherming van de uitgever, belegger en vertrouwen in het ecosysteem, kunnen veel van deze worden gestroomlijnd door operationele efficiëntie en gegevenstransparantie en -toegang via blockchain-technologie. Dit maakt snellere transacties mogelijk, vermindert marktrisico’s door lange afwikkelingstijden en bespaart kosten voor uitgevers, dienstverleners en de eindbelegger.

Wat betreft kapitaalverwerving in tokenisatie, die uitgevers mogelijk correleren met een automatische beleggersbasis om te tappen, wordt door STM’s rapport opgemerkt dat beleggers veel selectiever zijn dan voorheen. Het STA-team merkte drie belangrijke doelgroepen op: family offices/engelen, retail “crowd” en instellingen, evenals belangrijke doelgroepkenmerken om te weten, waaronder risicoprofiel, gemiddelde chequegrootte en beleggingssthese die helpen bij het opbouwen van een beleggerspersoon.

Er is een stijging in crowdfunding, maar beleggerservaring is een cruciale overweging. Het rapport stelde dat het creëren van digitale activawallets, in het bijzonder, een hindernis is gebleken bij het werven van kapitaal. Dit komt omdat crowdfunding in tokenisatie kleine minimums omvat, waardoor deze beleggers waarschijnlijk op zoek zijn naar een frictieloze proces om deel te nemen, aangezien hun eerdere beleggingservaring mogelijk die van Robinhood is.

Ondertussen, aan de institutionele kant, zijn traditionele distributiekanalen nog steeds van toepassing, vooral met hogere beleggingsminimums en beleggerssophisticatie die afhankelijk is van het aanbod.

Om individuele beleggers te ondersteunen, kunnen uitgevers mogelijk overwegen om getokeniseerde effecten te integreren in zelfgestuurde RIAs, effectenrekeningen en dergelijke, zei het rapport. Dit maakt het onnodig voor beleggers om te weten dat blockchain in de achtergrond is betrokken, maar moedigt hen aan om de voordelen te plukken, zoals uiteindelijke doorberekende besparingen, onmiddellijke transactie-uitvoering en portefeuillebeheerprecisie.

Institutioneel belang in getokeniseerde schatkist en MMF

Terwijl tokenisatie aan populariteit wint, zijn het getokeniseerde schatkist en money market funds die aandacht trekken op institutioneel niveau.

Laatst maakte JP Morgan een kritische stap in deze richting door aandelen in money market funds om te zetten in tokens om een over-the-counter (OTC) derivatentransactie tussen BlackRock en Barclays uit te voeren. Deze overdracht was bijna onmiddellijk en vertegenwoordigde een primeur voor de betrokken reuzen, waarbij de aandelen in MMF’s als onderpand tussen bilaterale derivatentegenpartijen worden gebruikt.

In haar meest recente rapport zag JPM ook gepersonaliseerde beleggingsportefeuilles op grote schaal en ultra-efficiënte portefeuilles van traditionele en alternatieve beleggingen, aangedreven door tokenisatie.

De Italiaanse arm van Credit Agricole-eigendom Amundi, een van de top drie Europese vermogensbeheerders met $2,1 biljoen aan beheerd vermogen, is ook van plan om euro-gebaseerde money market funds te tokeniseren.

“Een fonds dat ik in mijn portemonnee kan houden, absoluut fungibel, dat ik niet alleen kan inwisselen maar ook kan overdragen of zelfs kan gebruiken als betaalmiddel of onderpand.”

– legde Gabriele Tavazzani, CEO van Amundi Italië, uit op een evenement.

Deze groeiende interesse is te wijten aan het feit dat de Treasury-rendementen dramatisch zijn gestegen, van vrijwel 0% eind 2021 tot nu meer dan 5%. Dit heeft ertoe geleid dat bedrijven als Franklin Templeton meer overheidsobligaties op de blockchain uitgeven. De vermogensbeheerder heeft bijna $300 miljoen aan Amerikaanse money market funds getokeniseerd.

Dit is logisch, aangezien traditionele instellingen altijd op zoek zijn naar dingen zoals onmiddellijke afwikkeling, 24/7-handel, lagere kosten en de transformatie van illiquide activa in vloeibare instrumenten.

Volgens 21.co is de marktwaarde van getokeniseerde schatkistobligaties dit jaar al bijna zes keer toegenomen, van $104 miljoen sinds het begin van januari tot $675 miljoen.

In haar rapport merkte STM op dat een andere reden waarom de markt zo geïnteresseerd is in het tokeniseren van een reeds liquide assetclass, is dat uitgevers een product nodig hadden dat ze aan een regulator konden voorleggen en dat gemakkelijk te begrijpen was. Deze schatkistobligaties zijn gemakkelijk te begrijpen, hebben een lage volatiliteit en komen met de volledige geloofwaardigheid en het vertrouwen van de Amerikaanse regering, voegde het eraan toe.

Bovendien, voor het crypto-publiek, vooral voor die in verschillende economische omgevingen, betekent het hebben van een opbrengstgenererend on-chain-activum in plaats van alleen stabiele munten dat hun geld voor hen werkt.

Wat betreft kansen in de tokenisatie-industrie, naast Treasury, houdt onroerend goed ook veel belofte in. Onroerend goed is een van de grootste assetclasses ter wereld, met een geschatte waarde van $228 biljoen. Echter, slechts 3% van de wereldbevolking is hierin geïnvesteerd vanwege het feit dat onroerendgoedbeleggingen zeer illiquide zijn en aanzienlijk startkapitaal vereisen.

“Er is een kans voor onroerdedgoedserviceproviders om betrokken te raken bij blockchain-technologie en pioniers te worden in hun ruimte,” zei het STM-rapport, dat opmerkte dat voor beleggers tokenisatie beleggingsmogelijkheden voor meer mensen zal openen via lagere beleggingsminimums en toegang tot eigendommen over de hele wereld die mogelijk een hoger rendement opleveren. Ondertussen krijgen internationale beleggers toegang tot Amerikaanse onroerdedgoedtokens om een Amerikaanse dollar-gebaseerd activum te hebben om inflatie in hun land te bestrijden.

Dus, de tokenisatie van onroerend goed kan de onroerdedgoedmarkt democratiseren en liquiditeit verhogen door fractionering, waardoor beleggers van alle niveaus kunnen deelnemen. Maar terwijl tokenisatie liquiditeit en toegang verhoogt en drempels verlaagt, vormt het gebrek aan regelgevende duidelijkheid een uitdaging voor niet alleen het brengen van onroerend goed on-chain, maar de bredere tokenisatiesector.

Globale regelgevende steun voor tokenisatie

Op regelgevend gebied, in tegenstelling tot de bredere crypto-markt, heeft tokenisatie enige steun van regulators. Opvallend is dat laatstelijk, in oktober, globale regulators, waaronder de MAS, de UK Financial Conduct Authority (FCA), de Financial Services Agency of Japan (FSA) en de Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) een tokenized assets policy forum vormden om de voordelen, regelgevende uitdagingen en commerciële use cases van getokeniseerde activa en getokeniseerde fondsen te onderzoeken.

Zelfs in de VS, die heeft getreuzeld met crypto-regulering, zijn de autoriteiten meer gunstig gestemd ten aanzien van tokenisatie. Onlangs, op een conferentie, zei Michael Hsu, de waarnemend comptroller van de currency (OCC), volgens wie crypto vol zit met fraude, hacks en scams:

“Tokenisatie, als het goed wordt gedaan, belooft veel.”

Het bespreken van het huidige regelgevende landschap, merkte het STM-rapport op dat de panelleden van de TokenizeThis-conferentie unaniem van mening waren dat de regulering in de VS niet duidelijk genoeg is voor digitale activa, aangezien er geen federale wet is die ze reguleert. Echter, “getokeniseerde effecten functioneren met meer richtlijnen, aangezien ze zich houden aan effectenwetten, waardoor de rest van het web3-ecosysteem geen duidelijk pad naar voren heeft.”

Hoewel de situatie momenteel nog onduidelijk is, is er hoop dat dit in de komende jaar of zo zal verbeteren met lopende zaken, voorgestelde wetten en uiteindelijk rechtbanken en / of het Congres dat ingrijpt, zoals het rapport stelde.

Wat betreft blockchain-preferenties en richtlijnen, is er een algemene consensus dat openbare blockchains de voorkeur hebben, hoewel regulators mogelijk voorkeur geven aan toegestane / private blockchains vanwege KYC / AML-bezorgdheden. Het belangrijkste argument voor openbare blockchains is dat ze een activum niet alleen vanuit een schaalbaarheidsperspectief, maar ook vanuit een nuttigheidsperspectief verhogen, of het nu gaat om onderpandleningen, liquiditeitspools of andere zoetere functionaliteiten.

Echter, toegestane blockchains zijn nodig als startpunt, betoogde Jacobo Ochando Ortí, Head of Tokenization bij Deloitte, vanwege regulators die naar DvP met wholesale CBDC kijken, wat, volgens hem, moeilijk te garanderen is op een openbare blockchain. Ondertussen benadrukte ADDX’s Oi-Yee Choo de behoefte aan zandbakken voor regulators om meer op hun gemak te raken.

Met sommige rechtsgebieden die richtlijnen hebben ingesteld en afgeleiden daarvan voor getokeniseerde activa en blockchain, en anderen die dergelijke richtlijnen ontbreken, bieden zandbakken en proeven die in het midden een niveau van flexibiliteit om te testen en te leren. Deze aanpak zou wereldwijd moeten worden geïmplementeerd in een poging om geïnformeerde beslissingen te nemen over wat wel en niet acceptabel is, en om innovatie te bevorderen, zoals het rapport betoogde.

Vanuit een DeFi-perspectief stelde het rapport dat tokenisatiemarktdeelnemers geloven dat regulators het allemaal over KYC / AML hebben. Als zodanig proberen ze om toegestane tokens te creëren en deze toe te passen op een DeFi-replica om feitelijk een redelijk gereguleerd podium te hebben. Echter, marktmisbruikregels, markttoezicht en rapportage zijn enkele aspecten die moeilijk te implementeren zijn.

Regulators hebben uiteenlopende motivaties achter hun kaders; sommigen geven alleen prioriteit aan beleggersbescherming, terwijl anderen holistische technologische vooruitgang voor hun kapitaalmarkten bevorderen. Ongeacht, “het is belangrijk om op de hoogte te blijven van ontwikkelingen zodra ze worden vrijgegeven en kritisch na te denken over hoe ze zijn afgeleid, hun impact op uw bedrijf en hoe ze kunnen worden gebruikt voor de transformatie van kapitaalmarkten,” zei het.

Leer meer over de toekomst van tokenisatie op de TokenizeThis Summit 2024 – A Top Industry Event.