Marktupdate november 2022: Core Scientific, Iris Energy en de bitcoinprijs

Bitcoinmijnbouwbedrijven stonden in 2022 onder druk door ongunstige economische omstandigheden en een langdurige daling van de cryptomarkt. De operationele en financiële rapporten over het derde kwartaal lieten zien hoe zwaar de omstandigheden voor verschillende bedrijven waren. Dit overzicht beschrijft de situatie op 23 november 2022. Charles Edwards, oprichter van Capriole Fund, sprak toen van de sterkste verkoopdruk bij mijnbouwers in bijna zeven jaar. Zijn modelmatige indicator voor die druk was volgens hem sinds het begin van de maand met 400% gestegen; dat betekende niet dat alle bedrijven evenveel verlies leden.

Zware druk op bitcoinmijnbouwers

Core Scientific (CORZ ) waarschuwde voor ernstige liquiditeitsproblemen. In zijn kwartaalrapport dat op 22 november 2022 bij de SEC werd ingediend, verklaarde het bedrijf uit Texas dat de beschikbare kasmiddelen zonder extra financiering vóór of uiterlijk aan het einde van dat jaar konden opraken. Een herstructurering, verkoop van activa of insolventieprocedure behoorde tot de mogelijke vervolgstappen; het ging om een risico, niet om een reeds voltooide bedrijfsbeëindiging.

“Gezien de onzekerheid over de financiële situatie bestaat aanzienlijke twijfel of de onderneming haar activiteiten tot november 2023 kan voortzetten,” schreef Core Scientific. De waarschuwing betrof het voortbestaan als onderneming, niet een garantie dat het bedrijf tot die datum zou kunnen doorgaan.

Over het derde kwartaal van 2022 rapporteerde Core Scientific ongeveer 434,8 miljoen Amerikaanse dollar nettoverlies. In het tweede kwartaal was dat circa 810,5 miljoen dollar. Over de eerste negen maanden bedroeg het nettoverlies ongeveer 1,71 miljard dollar. Een boekhoudkundig nettoverlies is iets anders dan een even groot gat tussen activa en schulden of eenzelfde bedrag aan uitgaande kasmiddelen.

Liquiditeit en schuldverplichtingen bij Core Scientific

In oktober 2022 had Core Scientific al gewaarschuwd voor afnemende liquiditeit. Daar kwamen onbetaalde vergoedingen voor diensten aan Celsius bij; die moeten worden onderscheiden van een lening. Het artikel noemde daarbij een toen gemeld bedrag van 2,1 miljoen dollar. Hogere energiekosten, een lagere bitcoinprijs en een grotere moeilijkheidsgraad van het minen drukten eveneens op de kasstromen. Volgens de in het artikel gebruikte momentopname steeg de moeilijkheidsgraad op 21 november naar circa 36,95 biljoen, na een kleine daling bij de vorige aanpassing.

Historische moeilijkheidsgraad van bitcoinmining

Het bedrijf onderzocht extra financiering en andere strategische mogelijkheden, maar de marktomstandigheden maakten die onzeker en minder toegankelijk. Twijfel over het succes betekende niet dat elke financieringsoptie al uitgesloten was.

Core Scientific probeerde bedrijfskosten te verlagen, hostinginkomsten te verhogen en investeringsuitgaven te beperken of uit te stellen. In oktober besloot het bovendien bepaalde schuld- en financieringsbetalingen niet te voldoen. Dat kon na toepasselijke termijnen leiden tot opeising, hogere vertragingsrente, beslag op zekerheden of juridische stappen. Het bedrijf kon moeilijk voorspellen wanneer bitcoinprijzen zouden herstellen of energiekosten zouden dalen. Ook nieuwe financiering en herstructurering waren van belang; overleving hing niet uitsluitend van twee marktprijzen af.

Iris Energy beperkte capaciteit en wees op afgeschermde financiering

Ook Iris Energy ondervond problemen. De Australische mijnbouwer meldde op 21 november 2022 dat de apparatuur van twee afzonderlijke financieringsvennootschappen niet langer draaide. Hun kasstromen waren onvoldoende om de schuldverplichtingen te betalen. De kredietverstrekker had versnelde terugbetaling geëist. Het ging om speciaal opgerichte vennootschappen, niet om twee bedrijfstakken of een algemene beëindiging van alle activiteiten van Iris.

Voor de twee betrokken vennootschappen stelde de kredietverstrekker het opeisbare bedrag op ongeveer 107,8 miljoen dollar, inclusief opgebouwde rente en kosten. Dat was geen aankoopprijs van de machines. Iris verwachtte verhaal op de apparatuur en andere zekerheden; teruggave betekende niet automatisch volledige kwijting. De financiering was volgens de voorwaarden zonder garantie van de moeder en zonder verhaal op andere groepsactiva ingericht. Medeoprichters Will en Daniel Roberts bleven volgens de oorspronkelijke verslaggeving positief over de sector, wat geen garantie voor nettowinst vormde.

“Op brutowinstniveau is de activiteit nog winstgevend. We moeten bepalen hoeveel algemene kosten de onderneming kan dragen […] We hebben toekomstige risico’s proberen af te schermen door de [SPV]-financieringen afzonderlijk onder te brengen. We blijven enthousiast over het bedrijf en de sector.” Deze in het artikel aangehaalde visie van de oprichters onderscheidde brutowinst van het uiteindelijke nettoresultaat.

De stilgelegde machines van de twee vennootschappen vertegenwoordigden samen ongeveer 3,6 EH/s. De resterende 2,4 EH/s was niet volledig operationeel: circa 1,1 EH/s draaide en circa 1,3 EH/s was onderweg of wachtte op ingebruikname. Iris onderzocht hoe het circa 75 miljoen dollar aan reeds gedane vooruitbetalingen aan Bitmain kon benutten voor nog eens 7,5 EH/s aan gecontracteerde machines. Dat was toekomstige capaciteit, geen al draaiende uitbreiding.

Foundry sloot een koopovereenkomst met Compute North

Foundry Digital maakte op 22 november 2022 in een persbericht bekend een overeenkomst te hebben gesloten voor twee mijnbouwlocaties van Compute North, in South Dakota en Texas. Het in Rochester gevestigde dochterbedrijf van DCG, actief in mining en staking, kreeg ook een optie voor rechten op een derde locatie die nog werd ontwikkeld. Een getekende overeenkomst was geen mededeling dat de overname al was afgerond.

De keerzijde van vasthouden aan bitcoin

Mijnbouwers werden vaak gezien als partijen die hun bitcoin lang aanhielden. Dalende prijzen maakten echter duidelijk dat zij tegelijk lopende kosten en schuldverplichtingen moesten betalen. Lang aanhouden was daarom geen vanzelfsprekend houdbare financieringsstrategie.

“Mijnbouwers ondervinden de gevolgen van de houding dat zij nooit zouden verkopen, die zes maanden eerder nog wijdverbreid was,” zo luidde Edwards’ kritiek in het artikel. Het was zijn beoordeling, geen uitspraak die iedere mijnbouwer afzonderlijk beschreef.

De door IntoTheBlock verzamelde gegevens op de blockchain wezen er volgens het artikel op dat voor het eerst in ongeveer twee jaar iets meer dan de helft van de geanalyseerde bitcoinadressen op een geschat ongerealiseerd verlies stond. Dat is niet hetzelfde als unieke personen die daadwerkelijk met verlies hadden verkocht. De genoemde historische pieken waren 62% in 2015 en 55% in 2018, binnen die analysemethode.

Marktbeeld van 23 november 2022: Litecoin boven 80 dollar

Bitcoin herstelde op woensdagochtend 23 november weer tot boven 16.000 dollar, na onrust in de voorgaande dagen. De zorgen betroffen onder meer de opschorting van terugbetalingen en nieuwe leningen bij Genesis Global Capital, die al op 16 november was aangekondigd. Verschillende altcoins stegen eveneens, zonder dat één gebeurtenis daarmee als oorzaak van de hele beweging vaststond.

Historische LTC/USD-koersgrafiek. Bron: Messari

In de momentopname van het artikel noteerde Litecoin boven 80 dollar, met een stijging van meer dan 28% in 24 uur en 35% in een week. Ook Curve DAO (CRV) en Secret Network (SCRT) behoorden tot de stijgers, met volgens het artikel vergelijkbare koerswinsten. Sommige analisten zagen een verschuiving van handelaren die elders op de onrustige markt kansen zochten. Dit was een interpretatie van historische marktbewegingen, geen bevestigde verklaring voor alle vraag of een verwachting van toekomstig rendement.

Lees voor meer achtergrond onze gids Investeren in Litecoin.