MSTR Stock: Aandelenverwatering en Strategy’s Bitcoin-inzet

Als de grootste corporate houder van Bitcoin (BTC ) wereldwijd, Strategy (MSTR ) (voorheen MicroStrategy) heeft aanzienlijke invloed op de cryptomarkt. Het is eigenlijk een van de weinige beursgenoteerde bedrijven die zo nauw verbonden is met één enkel activum.

Op het moment van schrijven controleert Strategy 845,256 BTC, goed voor meer dan 4% van de totale Bitcoin‑voorraad, die is beperkt tot 21 miljoen. Deze enorme voorraad vertegenwoordigt ook ongeveer 68% van alle Bitcoin die door beursgenoteerde bedrijven wordt gehouden. Dit toont een sterk geloof in Bitcoin, maar dat is niet het enige verhaal. Strategy is evenzeer een verhaal van financiële engineering op grote schaal.

Om steeds grotere hoeveelheden Bitcoin te verwerven, geeft Strategy herhaaldelijk nieuwe aandelen, converteerbare schulden, preferente aandelen en andere effecten uit. Voor de bestaande aandeelhouders van Strategy vormt dit een verwateringsrisico, d.w.z. hun eigendomspercentage van het bedrijf daalt naarmate er nieuwe effecten worden uitgegeven.

Voorstanders beweren dat verwatering gerechtvaardigd was omdat het opgehaalde kapitaal een in waarde stijgend activum kocht, terwijl critici tegenwerpen dat aandeelhouders steeds een kleiner deel van een bedrijf bezitten waarvan het succes grotendeels afhankelijk is van de prijs van Bitcoin, die zeer volatiel is.

In de loop der jaren, hoe meer Bitcoin Strategy verwierf, hoe groter de spanning tussen zijn accumulatie‑ideologie en de harde realiteit van zijn financierings‑ en dividendverplichtingen. Deze spanning kwam tot een hoogtepunt in juni 2026, toen het bedrijf iets moest doen dat mede‑oprichter en uitvoerend voorzitter Michael Saylor al lang ondenkbaar had verklaard: het verkocht Bitcoin.

De vraag die nu rijst is: blijft Strategy nog steeds Bitcoin per aandeel laten groeien, of is de kapitaalstructuur zo duur geworden dat gewone aandeelhouders nu de machine financieren?

Saylor’s Conversie en Strategy’s Bitcoin-reis

Gedurende ongeveer een decennium bleef Bitcoin gedomineerd door de detailhandel, en het idee dat beursgenoteerde bedrijven het crypto‑activum voor hun reserves zouden kopen, was simpelweg lachwekkend.

De toonaangevende cryptovaluta was simpelweg te volatiel en te marginal om een plaats op de balansen van serieuze bedrijven te verdienen, naast contanten, obligaties, edelmetalen en aandeleninvesteringen. Maar alles veranderde in 2020, toen Strategy Bitcoin ter waarde van $250 miljoen kocht tegen ongeveer $10.000 per munt.

In augustus 2020 adopteerde het cloud‑softwarebedrijf BTC als zijn primaire reserve‑activum, waarmee het zijn transformatie startte van een business‑analytics‑platform naar wat het nu beschrijft als een “Bitcoin‑ontwikkelingsbedrijf”.

Wat begon als een Bitcoin‑aankoop van $250 miljoen, ontwikkelde zich tot een van de grootste en meest agressieve corporate accumulatieprogramma’s in de financiële geschiedenis.

Tijdens de winstrapportage van het bedrijf in juli 2020 deelde Saylor voor het eerst het Bitcoin‑investeringsplan als onderdeel van een tweevoudige kapitaalallocatiestrategie om “de langetermijnwaarde voor onze aandeelhouders te maximaliseren.” Door het grootste crypto‑activum op marktkapitalisatie te erkennen als een “betrouwbare waardevastigheid” en “een legitiem investeringsactivum dat superieur kan zijn aan contanten,” gaf het bedrijf het een primaire positie in zijn treasury‑reserve‑programma.

“Sinds de oprichting meer dan een decennium geleden, is Bitcoin uitgegroeid tot een belangrijke toevoeging aan het wereldwijde financiële systeem, met kenmerken die zowel voor individuen als instellingen nuttig zijn.”

– Saylor zei destijds

Dit was een dramatische verschuiving in houding voor de mede‑oprichter van Strategy, die in 2013 beweerde dat de dagen van Bitcoin geteld waren.

“Het lijkt slechts een kwestie van tijd voordat het hetzelfde lot ondergaat als online gokken,” plaatste Saylor op X.

Maar terwijl hij manieren zocht om de kasreserves van zijn bedrijf tegen inflatie te beschermen, veranderde Saylor van mening, zozeer dat hij nu de meest fervente voorstander van Bitcoin is. In feite heeft Saylor gezegd dat het bedrijf “voor altijd de top zal blijven kopen.”  Zijn conversie was niet volledig institutioneel; het was ook persoonlijk, aangezien Saylor in 2020 onthulde dat hij 17.732 BTC had gekocht voor $175 miljoen.

Saylor’s reis van scepticus naar Bitcoin‑evangelist werd gekenmerkt door een ingrijpende verschuiving in perspectief. Hij begon Bitcoin niet alleen te zien als een speculatieve investering, maar als een transformatief instrument voor financiële empowerment op wereldschaal.

Hij gelooft dat de toonaangevende cryptovaluta concurreert met onder andere “goud, kunst, aandelen, onroerend goed, obligaties en andere vormen van waardevast geld in vermogenscreatie, vermogensbehoud en de kapitaalmarkten.”

Door Bitcoin te verklaren als een superieur waardevast middel en inflatiehedge, begon Strategy steeds grotere aankopen te doen, ongeacht de marktomstandigheden. Het bedrijf kocht zowel in stijgende als dalende markten, waardoor Bitcoin‑accumulatie een permanente corporate strategie werd in plaats van een louter tactische transactie. Deze transformatie werd formeel in 2025 toen MicroStrategy zich hernoemde tot Strategy, waarbij Saylor de “kracht en positiviteit” van “strategy” aanhaalde.

Het aannemen van de “Bitcoin‑strategie,” in het bijzonder, stelde Saylor, stelde het bedrijf in staat om tot wel 30‑maal de prestaties te leveren van rivaliserende enterprise‑softwarebedrijven in de business‑intelligence‑sector.

Dus werd Strategy het eerste beursgenoteerde bedrijf dat een grootschalige corporate weddenschap op cryptocurrency aanging, waarmee het begin van een systematische en steeds agressievere accumulatiestrategie werd gemarkeerd. Het bedrijf kocht het activum vrijwel elk kwartaal, en bleef laser‑gericht op zijn Bitcoin‑ontwikkelingsstrategie.

Maar naarmate de ambities van Strategy groeiden, groeide ook de behoefte aan kapitaal, en de cashflow van de kernactiviteiten kon de constante, enorme Bitcoin‑aankopen niet financieren. Daarom introduceerde het een meerlagig kapitaal‑verzamelingsmodel dat investeerders aantrok met elk risicoprofiel.

Strategy’s Meerlagige Kapitaalverzamelingsmachine

De eerste paar BTC‑aankopen die Strategy in 2020 deed, werden voornamelijk gefinancierd uit de bestaande kasreserves van het bedrijf. Het haalde op dat moment geen nieuwe schulden of aandelen op.

Maar in december 2020 condigde Strategy een voorgestelde aanbieding van $400 miljoen aan converteerbare senior notes met vervaldatum 2025 aan, waarbij werd verklaard dat de netto‑opbrengst zou worden gebruikt om Bitcoin te kopen. Dit was de eerste externe kapitaalverhoging van het bedrijf die specifiek gekoppeld was aan de aankoop van Bitcoin. De aanbieding werd vergroot en uiteindelijk afgesloten op $650 miljoen.

Dus, het eerste grote instrument was converteerbare schulden, waarbij Strategy bijna $10 miljard uitgeeft, met ongeveer $6,7 miljard die vandaag nog uitstaande notes vertegenwoordigt die zijn vervallen, geconverteerd of teruggekocht.

Deze optie stelde investeerders in staat geld aan het bedrijf te lenen terwijl ze later de mogelijkheid behielden om het om te zetten in aandelen. Dit leverde Strategy relatief goedkope financiering op omdat investeerders de conversiefunctie waardeerden, maar het had geen directe invloed op de aandelenkoers. De opbrengst werd bijna volledig gebruikt om meer Bitcoin te kopen.

Vervolgens kwam de uitgifte van gewone aandelen. Via at‑the‑market (ATM) programma’s verkocht Strategy nieuw uitgegeven aandelen direct op de markt over een periode om fondsen te werven.

Wanneer MSTR‑aandelen tegen een aanzienlijke premie ten opzichte van de waarde van de Bitcoin‑bezittingen van het bedrijf handelen, kan het gemakkelijk aandelen uitgeven door gebruik te maken van de enthousiasme van investeerders en zo blijven meer Bitcoin accumuleren. Dit proces verwatert echter het eigendomspercentage van bestaande aandeelhouders door het aantal uitstaande aandelen te verhogen.

In juni 2021 lanceerde Strategy een ATM‑aandelenaanbiedingsprogramma tot $1 miljard aan Class‑A‑aandelen, waarbij de opbrengst bestemd was voor algemene bedrijfsdoeleinden, inclusief Bitcoin‑aankopen.

Toen, kwam er in oktober 2024 een enorme kapitaalverhoging, toen Strategy aankondigde een strategisch doel om een enorme $42 miljard aan kapitaal te verwerven over de komende drie jaar. Rond die tijd voerde het bedrijf ook een 10‑voor‑1 aandelensplitsing uit van zijn Class‑A‑ en Class‑B‑gewone aandelen.

Wat de verhoging betreft, bestond deze uit $21 miljard aan eigen vermogen en $21 miljard aan vastrentende effecten om meer Bitcoin te kopen als treasury‑reserve‑activum. Dit “21/21‑plan” was niet alleen succesvol maar ook “aanzienlijk voorloopt op onze initiële tijdlijnen,” waarbij Strategy 218.887 BTC verwierf in het vierde kwartaal van 2024 voor $20,5 miljard.

Het was de “grootste ooit stijging in kwartaal‑Bitcoin‑bezittingen,” zei het bedrijf, wat gepaard ging met de lancering en uitbreiding van zijn gloednieuwe STRK converteerbare preferente aanbieding, ondersteund door zowel institutionele als particuliere investeerders. Strategy haalde destijds $584 miljoen op via STRK converteerbare preferente aandelen.

STRK, ofwel Series A Perpetual Strike Preferred Stock, biedt een jaarlijkse dividend van 8% met een liquidatie‑voorkeur van $100, en een opvallende converteerbaarheidsfunctie: houders kunnen 10 STRK‑aandelen omwisselen voor 0,1 MSTR‑aandeel, wat een aandelen‑upside biedt.

Preferente aandelen waren het derde instrument, waarbij Strategy in 2025 en ook in 2026 meerdere preferente‑aandelenstructuren introduceerde. Deze producten bieden investeerders vaste dividenden terwijl ze Strategy verse kapitaal verschaffen voor Bitcoin‑aankopen. Deze effecten breidden de investeerdersbasis uit voorbij gewone‑aandelenkopers en converteerbare‑schuldeninvesteerders.

Naast STRK heeft Strategy STRF uitgegeven, de Perpetual Strife Preferred Stock, die een vaste dividend van 10% biedt met cumulatieve bescherming, wat betekent dat gemiste betalingen zich opstapelen en moeten worden vereffend vóór andere uitkeringen.

Daarna was er STRD, ofwel Series A Stride Preferred Stock, die een niet‑cumulatieve dividend van 10% biedt en junior is ten opzichte van zowel STRF als STRK in de kapitaalstructuur, wat het risico verhoogt maar aantrekkelijk is voor rendement‑zoekende, risicotolerante investeerders.

Een andere was STRC, ofwel Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock. Het biedt een variabele dividendvoet die is ontworpen om te concurreren met geldmarktfondsen door een hoog rendement en prijsstabiliteit te bieden. STRC is gegroeid tot $8,5 miljard, vanaf begin mei 2026.

Recentelijk onthulde Strategy een enorme $42 miljard ATM‑aandelenprogramma, verdeeld tussen $21 miljard aan Class‑A‑gewone aandelen (MSTR) en $21 miljard aan zijn STRC.

Door preferente aandelen uit te geven naast gewone aandelen en converteerbare notes, creëerde Strategy een gelaagde structuur die tegelijkertijd verschillende soorten investeerders aantrekt.

Inkomensgerichte investeerders die op zoek zijn naar voorspelbare dividenden kunnen STRF of STRC kopen; STRK was de voorkeur voor degenen die rendement zoeken met aandelenopties; en hoger‑risico rendementzoekers konden toegang krijgen tot STRD. Elk instrument trok een andere kapitaalpool aan, die allemaal in Bitcoin‑accumulatie stroomden.

De resulterende verwatering van Strategy‑aandelen

Dankzij de meerlagige structuur heeft Strategy een steeds grotere hoeveelheid Bitcoin kunnen kopen. Daarmee is het nu dicht bij het bereiken van de 1.096.358 BTC‑voorraad van de anonieme maker van BTC, Satoshi Nakamoto. Bovendien heeft het opnieuw de leiding herwonnen door BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) te overtreffen.

Maar voor de gewone aandeelhouders van MSTR creëert al dit kopen aanzienlijke aandelenverwatering door het aantal uitstaande aandelen te verhogen. Volgens de Q1‑2026‑resultaten van het bedrijf had Strategy “meer dan $13,5 miljard aan uitstaande preferente aandelen, ondersteund door een fortuinlijk Bitcoin‑balansblad.”

Elke keer dat het bedrijf nieuwe aandelen of effecten die in aandelen kunnen worden omgezet uitgeeft, wordt het eigendomspercentage van bestaande aandeelhouders verminderd.

Het bedrijf stelt deze verwatering echter niet neer als waardeverlies, maar als het exacte tegenovergestelde: waardevermeerdering. Het betoogt dat het ruwe aantal aandelen niet de relevante metric is; Bitcoin per aandeel en langetermijn‑waardevermeerdering wel.

Dus heeft Strategy haar prestaties gaan meten via een eigen metric genaamd “BTC‑Yield.” In Saylor’s eigen woorden meet deze BTC‑Yield “de toename in BTC per aandeel.”

Voor het grootste deel van 2024 was deze BTC‑Yield 74,3%, wat betekent dat ondanks de uitgifte van enorme hoeveelheden nieuwe aandelen, elk aandeel werd ondersteund door veel meer Bitcoin dan voorheen. En met de prijs van Bitcoin die dat jaar snel steeg, sneller dan de nieuwe aandelen werden uitgegeven, werd elke houder rijker.

Maar critici stellen dat het allemaal afhangt van het vermogen van het bedrijf om effecten uit te geven tegen aantrekkelijke waarderingen en van Bitcoin die stijgt, wat momenteel niet het geval is. Momenteel wordt BTC verhandeld rond $62.000, 51 % lager dan de recordhoogte (ATH) van $126.000 die in oktober 2026 werd bereikt.

Volgens de website van Strategy is de BTC‑yield voor 2025 22,8 %, 12,8 % YTD en 9,7 % QTD.

Niet alleen moet Strategy de Bitcoin‑prijs zien stijgen, maar het moet ook voldoen aan de groeiende preferente dividendverplichtingen, die vaste kosten creëren die blijven bestaan ongeacht waar het activum wordt verhandeld. Deze druk is belangrijk omdat het verwateringsrisico hier zeer reëel en onbetwistbaar is, maar het treft niet elke investeerder even.

Voor passieve MSTR‑houders kan verwatering de Bitcoin‑exposure per aandeel verminderen. Maar voor actieve investeerders die MSTR bij een premie afsnijden en naar BTC roteren, kan die verwatering gedeeltelijk worden gecompenseerd door de aandelenpremie te vangen voordat deze comprimeert.

Hoe lager de prijs waarbij een investeerder MSTR‑winsten omzet in BTC, hoe lager de toekomstige BTC‑per‑aandeel drempel die MSTR moet overwinnen om het houden van de resterende aandelen te rechtvaardigen.

Een Bitcoin‑herstel alleen is niet wat Strategy nodig heeft. Wat het vereist is dat BTC hoog genoeg stijgt zodat de waarde van de Bitcoin‑portefeuille van het bedrijf sneller groeit dan de gecombineerde last van preferente dividenden, USD‑reservebehoeften en verwatering van gewone aandelen.

Dus, wat is hoog genoeg? Onder $75.000 per BTC blijft Strategy structureel blootgesteld, maar boven $90.000 begint het model er weer levensvatbaar uit te zien. Boven $100.000 wordt het bull‑scenario veel makkelijker te verdedigen.

Strategy heeft waarschijnlijk voldoende liquiditeit om te wachten tot Bitcoin deze niveaus bereikt, ten minste ongeveer een jaar. De 1Q26‑resultaten toonden een brutowinst van $83,4 miljoen en cash en cash equivalents van $2,21 miljard.

Echter, het bedrijf heeft mogelijk niet lang om de MSTR‑these te behouden. Als Bitcoin er niet in slaagt om de komende kwartalen naar veiligere niveaus te herstellen, kan de markt stoppen met het waarderen van Strategy als een Bitcoin‑accumulatiemachine en het gaan waarderen als een geleverde structuur die probeert haar eigen verplichtingen te financieren.

Toch is dit precies het punt waar Strategy en haar supporters tegenin gaan. Saylor betoogt dat verwatering alleen van belang is als het de Bitcoin‑exposure per aandeel vermindert, en door BTC‑Yield, BTC‑Gain en BTC‑dollar‑gains te benadrukken, signaleert Strategy aan investeerders dat de kapitaalstructuur nog steeds haar taak vervult.

De vraag nu is of dat nog steeds waar is als Bitcoin rond $60.000 blijft, STRC onder de nominale waarde blijft, en toekomstige kapitaalverhogingen meer defensief dan accretief worden.

Wat staat er voor Strategy in het verschiet?

Jarenlang heeft Saylor volgehouden dat Strategy Bitcoin koopt en nooit verkoopt. Dit werd feitelijk de basis van de volledige investeringshypothese.

Maar dat is niet geheel waar geweest. Terwijl het bedrijf meestal heeft gekocht, zelfs tijdens diepe dalingen, heeft er ook enige verkoop plaatsgevonden. Dit gebeurde recentelijk. Tussen 26 en 31 mei verkocht Strategy 32 BTC voor $2,5 miljoen tegen een gemiddelde prijs van $77.135 per munt.

Dit is de tweede keer dat Strategy Bitcoin heeft verkocht. De vorige keer deed het bedrijf dit in december 2022, toen het 704 BTC verkocht voor $11,8 miljoen tegen $17.800 per munt, nabij de bodem van die bearmarkt, om belastingverliezen te realiseren.

Nu, minder dan vier jaar later, met Bitcoin in weer een bearmarkt, heeft Strategy hetzelfde gedaan om haar preferente‑aandelen‑dividendverplichtingen te financieren.

Hoewel klein ten opzichte van de totale holdings van het bedrijf, trok de transactie buitenproportionele aandacht om goede redenen. De verkopen daagden de lang bestaande perceptie uit dat Strategy onder geen enkele omstandigheid Bitcoin zou verkopen.

Maar de koers van het bedrijf bleef hetzelfde: een week later, tussen 1 en 7 juni, kocht Strategy 1.550 BTC voor $101,3 miljoen. Deze munten werden aangekocht tegen een gemiddelde prijs van $65.332 per stuk, waardoor het totale gemiddelde van het bedrijf nu $75.680 per munt bedraagt.

Deze aankoop werd gefinancierd via Strategy’s ATM‑aandelenverkoopprogramma, waarbij het bedrijf $181 miljoen ophaalde uit de verkoop van zijn Class‑A‑gewone aandelen gedurende dezelfde periode.

Dus blijft Strategy Bitcoin kopen en is goed op weg om het doel van 1 miljoen BTC tegen eind 2026 te bereiken, momenteel met 845.256 BTC.

Echter, de weg vooruit is iets gecompliceerder, aangezien Strategy nu een complexe stapel verplichtingen moet bedienen die bestaan ongeacht waar Bitcoin verhandeld wordt, terwijl de toekomst van het bedrijf onlosmakelijk verbonden is met die van Bitcoin.

Bijvoorbeeld, het Bitcoin‑pivot was wat de MSTR‑prijzen liet stijgen van ongeveer $10 gedurende het grootste deel van 2020 tot meer dan $130 begin februari 2021 tijdens de bull‑markt, om vervolgens terug te vallen naar hetzelfde niveau tijdens de bearmarkt.

Naarmate de bull‑markt terugkeerde, stegen ook de MSTR‑prijzen, die in 2024 tot $543 bereikten. Nu, opnieuw, terwijl Bitcoin worstelt met bearmarkten, heeft MSTR eveneens moeite. Het aandeel van het bedrijf is met meer dan 78 % in waarde gedaald, en wordt nu net onder $120 verhandeld, een daling van 20,74 % YTD en 69,2 % over het afgelopen jaar.

Vooruitkijkend zal de prijsontwikkeling van Bitcoin en de bredere institutionalisering van het activum, samen met Strategy’s toegang tot kapitaalmarkten, de volgende fase bepalen.

Laatste nieuws en ontwikkelingen rond Strategy Inc. (MSTR) aandelen

Conclusie

Het Bitcoin‑verhaal van Strategy is een van de meest opmerkelijke corporate transformaties van het moderne tijdperk. Michael Saylor ging van Bitcoin‑scepticus naar de meest invloedrijke corporate pleitbezorger, en wat begon als een treasury‑management beslissing in 2020 is sindsdien uitgegroeid tot een bedrijfsmodel dat zich richt op het accumuleren van Bitcoin via schulduitgifte, aandelenaanbiedingen en preferente‑aandelenfinanciering.

Deze strategie creëerde enorme aandeelhouderswaarde, maar introduceerde ook aanzienlijke risico’s. Aandelenverwatering is een grote zorg voor Strategy‑aandeelhouders, terwijl massale concentratierisico’s en bredere marktinstabiliteit de belangrijkste zorgen blijven voor de cryptomarkt in het algemeen.

Ondanks recente verkopen, die de praktische realiteit van financiering weerspiegelen, blijft Strategy toegewijd aan Bitcoin‑accumulatie en is het ‘s werelds grootste corporate Bitcoin‑houder met een ruime marge. Maar het bedrijf verschuift stilletjes van pure ideologie naar pragmatisme, en deze transitie zal bepalen of de weddenschap uiteindelijk rendeert voor de aandeelhouders die het gesteund hebben.