De derivatenmarkt van Bitcoin verandert de vorming van de spotprijs

Aanvankelijk werd Bitcoin (BTC ) gezien als een “eenvoudige” valuta, met zijn vaste aanbodlimiet ontworpen om een superieur alternatief te zijn voor zowel fiatvaluta’s als goud. Maar naarmate de jaren verstreken, werden de manier waarop Bitcoin wordt gebruikt en de markt voor Bitcoin steeds complexer.

Bijvoorbeeld, we zijn van het direct onafhankelijk hosten van Bitcoin overgegaan naar crypto‑beurzen die miljarden aan cryptocurrencies in bewaring houden. En er verscheen een geheel nieuw scala aan financiële Bitcoin‑instrumenten: ETF's, futures, opties, enz.

Dit betekent dat de manier waarop geld in en uit de Bitcoin‑markten stroomt radicaal is veranderd, en dat ook het prijsontdekkingsmechanisme is aangepast. Dit werd recent bevestigd in een onderzoekspaper gepubliceerd in Finance Research Letters¹, met de titel “Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals”.

Analyzing Deribit Bitcoin options, it found that daily option expiration can create short-lived spot-price reversals. This means that Bitcoin options are increasingly important in the short-horizon price formation in Bitcoin markets, something that cryptocurrency traders and investors will now need to take into account.

Wat zijn Bitcoin‑opties?

Bitcoin‑opties zijn financiële derivaten die op dezelfde manier functioneren als andere opties. Ze geven een handelaar het recht, maar niet de verplichting, om Bitcoin te kopen of te verkopen tegen een vaste prijs binnen een bepaalde tijdsperiode, in ruil voor een premie die aan de verkoper van de optie wordt betaald.

Dit stelt handelaren in staat te speculeren op de prijsrichting of risico af te dekken, waarbij het maximale verlies beperkt is tot de betaalde premie.

Call‑opties worden gebruikt wanneer een handelaar bullish is en een prijsstijging verwacht. Ze geven het recht om Bitcoin te kopen tegen een vaste prijs (de uitoefenprijs) vóór de afloop van het contract.

Put‑opties worden gebruikt wanneer een handelaar bearish is en een prijsdaling verwacht. Ze geven het recht om Bitcoin te verkopen tegen een vaste prijs (de uitoefenprijs) vóór de afloop van het contract.

Er zijn veel manieren waarop iemand toegang kan krijgen tot Bitcoin‑opties:

• Crypto‑native beurzen, op platforms zoals Deribit, de in deze studie geanalyseerde.
• Traditionele markten: Het is mogelijk om cash‑settled opties op Bitcoin‑futures te verhandelen via de CME Group.
• Gereguleerde effectenbeurzen: Het is ook mogelijk om opties op spot‑Bitcoin‑ETF’s te verhandelen via reguliere brokerages op Nasdaq.

Wat vond de studie?

De studie gebruikte high‑frequency transactiedata van Bitcoin‑opties van de Deribit crypto‑beurs gedurende 2 jaar, in de periode van 1 januari 2021 tot 31 december 2023.

“Geaggregeerd over alle uitoefenprijzen en moneyness‑categorieën, verlopen er gemiddeld ongeveer 14.000 optiecontracten per dag, wat overeenkomt met een aflopende nominale open interest van ongeveer $500 miljoen op Deribit.”

Aangezien de Bitcoin‑markt gefragmenteerd is over meerdere handelsplatformen, hebben de onderzoekers ook de handelsactiviteit in Deribit perpetual futures vergeleken met de activiteit op de spot‑beurzen die worden gebruikt om de Deribit‑settlementprijs te bepalen: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (voor de ineenstorting), Gemini, HTX Global, Kraken en OKX.

Bij het analyseren van deze gegevens ontdekten de onderzoekers dat de periode van optie‑settlement de Bitcoin‑prijs direct beïnvloedt op het exacte moment vóór de expiratie van opties. Dit toont aan dat kopen en verkopen van Bitcoin gedurende deze periode sterk wordt gedreven door het effect van optiehandel en settlement, meer dan door nieuwsgerelateerde effecten met betrekking tot Bitcoin.

“Een neerwaartse prijsbeweging wordt waargenomen voor het bovenste deciel van open interest, beginnend ongeveer een uur vóór de optie‑expiratie. De prijs keert vervolgens om en stabiliseert zich binnen de volgende 90 minuten rond het initiële prijsniveau van 7 uur ’s ochtends.”

Bij nadere beschouwing vonden de onderzoekers bovendien dat deze correlatie alleen statistisch significant was wanneer de open interest van opties het bovenste deciel bereikte.

“Dit resultaat suggereert dat prijsomkeringen rond Bitcoin‑optie‑expiraties geconcentreerd zijn op dagen met een voldoende grote at‑the‑money open interest, specifiek wanneer deze de 90e percentiel overschrijdt.”

Een andere ontdekking was het systemische negatieve rendement van de Bitcoin‑optiemarkten. In de praktijk betekent dit dat de gemiddelde optie‑handelaar geld verliest bij deelname aan deze markt, grotendeels omdat veel opties waardeloos aflopen. Het voordeel wordt dus via de premie van de opties overgedragen aan de actoren die de opties creëren en verkopen. In totaal impliceren de effecten van optie‑expiratie vermogensoverdrachten van ongeveer $50 miljoen per jaar.

Gevolgen voor Bitcoin‑handelaren & investeerders

Gedurende lange tijd werd Bitcoin‑handel gevormd door perceptie, cryptonieuws en de ups en downs van speculatieve activiteit.

Dit is aan het veranderen nu complexere financiële producten zijn ontstaan en traditionele financiële instellingen zich meer hebben opgewarmd voor Bitcoin en cryptocurrencies & blockchain‑technologie in het algemeen: ETF’s, futures, opties, perpetuals, bitcoin‑schatkistbedrijven, enz.

Net als bij elke andere financiële markt heeft dit directe invloed op prijsontdekking, aangezien kopen en verkopen van Bitcoin nu afhankelijk kan zijn van kenmerken van zo’n derivaat: expiratie‑datum, contractstructuur, enz.

Daarom zou het geen verrassing moeten zijn dat deze studie aantoont dat dagelijkse optie‑expiratie de kortetermijn‑prijsvorming in de Bitcoin‑markten vormgeeft.

Dit heeft ernstige implicaties voor gereguleerde beleggingsproducten die afhankelijk zijn van spot‑markt referentieprijzen, aangezien de spotprijs nu reageert op het moment dat opties aflopen. Het is daarom waarschijnlijk het beste voor deze producten om de spotprijs buiten deze uren te overwegen, omdat deze dan minder beïnvloed wordt.

Een ander effect voor alle Bitcoin‑investeerders is dat de prijsactie tijdens perioden met een hoog volume aan optiehandel waarschijnlijk minder organisch en meer gedreven is door optie‑expiratie: prijsvorming wordt niet langer alleen bepaald door spot‑vraag of macro‑sentiment; de positionering in derivaten kan van belang zijn, zelfs over intraday‑vensters.

Ten slotte kan, net als bij andere Bitcoin‑derivaten zoals futures, de groei van Bitcoin‑optiehandel een deel van het geld dat de ruimte binnenstroomt absorberen en het volume van kopen en verkopen van daadwerkelijke Bitcoin verminderen, waardoor liquiditeit naar deze secundaire markten wordt afgevoerd.

Laatste Bitcoin (BTC) Nieuws en Prestaties

Gerefereerde Studie

^{1. Dustin Weiss, et al. Bitcoin option expiration, gamma exposure, and intraday price reversals. Finance Research Letters. Volume 107, september 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}