Hong Kong Monetary Authority publiceert bevindingen over crypto‑activa en stablecoin discussiepaper

De Hong Kong Monetary Authority (HKMA) publiceerde de bevindingen van een discussiepaper over crypto‑activa en stablecoins op dinsdag, met een uitgebreid pakket voorstellen voor de regulering van stablecoins. De toezichthouder streeft ernaar om 2023/24 als implementatiedatum voor haar nieuwe regelgevingsregime te hanteren.

Ongeveer een jaar geleden publiceerde de HKMA een discussiepaper over crypto‑activa en stablecoins en vroeg om feedback van belanghebbenden. De toezichthouder meldde dat zij feedback van 58 respondenten had ontvangen.

In dat jaar is de cryptomarkt geëvolueerd, maar de stablecoinmarkt heeft met name een verhoogde prijsvolatiliteit gekend, aldus de HKMA, waarbij zij de ineenstorting van TerraUSD in mei 2022 en de implosie van FTX zes maanden later in hetzelfde jaar noemde.

Voor deze context hebben de autoriteiten, aldus de HKMA, opgeroepen tot een meer alomvattende regulering van stablecoins om de risico’s voor financiële stabiliteit die ze kunnen vormen aan te pakken. Ze merkten op dat internationale regelgevende instanties, normstellende organen en enkele grote rechtsgebieden al hebben gereageerd met specifiekere beleidsaanbevelingen en regelgevende maatregelen, evenals voorstellen voor stablecoins.

In haar nieuwste discussiepaper schetst de toezichthouder haar eigen overwegingen met betrekking tot het prioriteren van de ontwikkeling van een regelgevend kader voor “betalingsgerelateerde stablecoins”. Hierbij verwijst de HKMA naar die stablecoins die de potentie hebben om zich te ontwikkelen tot een breed geaccepteerd betaalmiddel. Tegelijkertijd streeft de HKMA ernaar flexibiliteit in het regime te bieden om de reikwijdte van stablecoins die al dan niet onder regulering vallen, naar behoefte aan te passen.

Hoger risico voor monetaire & financiële stabiliteit

In haar discussiepaper van januari 2023 wijst de HKMA erop dat stablecoins technisch gezien die crypto‑activa omvatten die een stabiele waarde willen behouden, maar dat internationale regelgevende instanties en grote rechtsgebieden een hogere prioriteit hebben gegeven aan die stablecoins die de potentie hebben om in meerdere rechtsgebieden te worden gebruikt voor betalingen en/of als waardevastlegging.

Stablecoins die beweren gesteund te worden door fiatvaluta’s krijgen meer aandacht van toezichthouders omdat ze waarschijnlijker in betalingen zullen worden gebruikt en verbanden hebben met het traditionele financiële systeem. Dit, aldus de HKMA in haar paper, zou hogere risico’s voor monetaire en financiële stabiliteit kunnen creëren dan elk ander type, niet alleen van stablecoins maar ook van crypto‑activa.

Echter voegde ze toe dat grote rechtsgebieden de noodzaak van flexibiliteit in het regelgevingsregime erkennen om gelijke tred te houden met de snel veranderende markt en internationale regelgevende ontwikkelingen.

Daarom verwacht de toezichthouder dat haar conceptwetgeving de belangrijkste kwesties zal uiteenzetten, zoals:

(i) Het definiëren van de structuren en activiteiten die al dan niet onder de wetgeving gereguleerd zouden worden, de belangrijkste regelgevende vereisten, en de reikwijdte van effectieve en proportionele bevoegdheden die aan de HKMA moeten worden verleend om het regelgevingsregime te implementeren;

(ii) De reikwijdte van bevoegdheden die aan de autoriteit moeten worden gegeven om tijdig het regelgevingsregime bij te werken en extra structuren of activiteiten op te nemen;

(iii) De relevante leidende factoren die de autoriteit in acht moet nemen bij het uitoefenen van haar bevoegdheden.

De HKMA stelde dat haar wetgevende aanpak inhoudt dat de voor- en nadelen van het invoeren van nieuwe wetgeving en het wijzigen van bestaande wetten worden afgewogen om het regelgevingsregime te implementeren.

Bovendien is de HKMA het erover eens dat er, met betrekking tot mogelijke grensoverschrijdende gebruiksscenario’s van stablecoins, efficiënte en effectieve samenwerking en coördinatie moet zijn tussen relevante financiële toezichthouders. Ze voegde toe dat de HKMA ook zal blijven deelnemen aan de relevante internationale discussies en zal bijdragen aan het opnemen van een passende samenwerking- en coördinatieregeling in het toekomstige regelgevingsregime.

Belangrijke activiteiten

Op basis van de ontvangen feedback zal de HKMA een regelgevingsregime implementeren. Onder haar nieuwe regelgeving zullen de belangrijkste activiteiten met betrekking tot stablecoins onder een verplicht licentieregime vallen.

De HKMA gaf aan een risicogebaseerde benadering te hanteren bij het bepalen van welke stablecoin‑structuren onder het voorgestelde regime gereguleerd worden. De belangrijkste activiteiten die verband houden met een binnen het bereik vallende stablecoin en door de overheid gereguleerd zullen worden, omvatten:

• Governance: oprichting en onderhoud van de regels die een stablecoin‑regeling beheersen;
• Issuance: uitgifte, creatie of vernietiging van een stablecoin;
• Stabilization: stabilisatie- en reservebeheerregelingen van een stablecoin, ongeacht of dergelijke regelingen door de uitgever worden geleverd of niet;
• Wallets: het aanbieden van diensten die de opslag van de cryptografische sleutels van gebruikers mogelijk maken, waardoor toegang tot hun stablecoin‑bezittingen en het beheer daarvan mogelijk is.

Als prioriteit zal de HKMA beginnen met het reguleren van stablecoins die beweren gesteund te worden door één of meer fiatvaluta’s. Dit, aldus de HKMA, omdat dit type stablecoins hogere en meer onmiddellijke risico’s voor economische stabiliteit met zich meebrengt. De autoriteit zal bovendien de ingebouwde mogelijkheid behouden om in de toekomst andere soorten stablecoins onder haar voorgestelde regime te reguleren.

Licentievereisten

Onder het regelgevingsregime moeten entiteiten een licentie verkrijgen van de Hong Kong Monetary Authority.

Deze entiteiten omvatten onder meer diegenen die een gereguleerde activiteit in Hong Kong uitvoeren; actief een gereguleerde activiteit aan het publiek van Hong Kong op de markt brengen; een gereguleerde activiteit uitvoeren met een stablecoin die beweert gesteund te worden door de Hongkongse dollar (HKD); of een entiteit waarvan de autoriteit gelooft dat zij gereguleerd moet worden vanwege een aanzienlijke publieke belangstelling.

Met dit nieuwe regelgevingsregime streeft de HKMA ernaar een uitgebreid regelgevend kader te bieden waarbinnen passende regelgevende eisen worden ontwikkeld op gebieden, waaronder maar niet beperkt tot eigendom, governance en beheer, vereisten voor financiële middelen, anti‑witwas (AML) en terrorismefinanciering (CFT), risicobeheer, regelmatige audits en openbaarmakingsvereisten, en gebruikersbescherming.

Het zal bovendien de volledige onderpand en inwisselbaarheid van stablecoins tegen pariteit dekken, waarbij de HKMA stelt: “stablecoin‑houders moeten in staat zijn de stablecoins binnen een redelijke termijn te verzilveren in de betreffende fiatvaluta tegen pariteit.”

Hiermee bedoelt de toezichthouder dat de waarde van de reserve‑activa van een stablecoin‑regeling te allen tijde gelijk moet zijn aan de waarde van de uitstaande stablecoins. Ze stelde dat de reserve‑activa bovendien van hoge kwaliteit en liquiditeit moeten zijn.

Dit geldt echter niet voor algoritmische stablecoins, die hun waarde ontlenen aan arbitrage of een algoritme, aangezien de HKMA aangaf dat deze stablecoins niet geaccepteerd zullen worden.

De toezichthouder vermeldt ook beperkingen op de kernactiviteiten, waarbij gereguleerde entiteiten geen activiteiten mogen uitvoeren die afwijken van hun kernactiviteiten zoals toegestaan onder hun relevante licenties. De HKMA illustreerde dat wallet‑operators geen leenactiviteiten mogen ontplooien.

Met betrekking tot het bieden van regelingen die lijken op het depositobeschermingsschema zal de HKMA de relevante internationale ontwikkelingen blijven volgen. Op basis daarvan zal de toezichthouder overwegen of hetzelfde beschermingsresultaat al via andere middelen kan worden bereikt, zoals reserve‑activa die gelijk zijn aan het aantal uitstaande stablecoins in omloop.

Volgende stappen

Volgens de HKMA, zodra haar voorgestelde aanpak brede instemming krijgt, is het de bedoeling een flexibel, risicogebaseerd regelgevingsregime voor stablecoins te ontwikkelen met proportioneel toe te passen vereisten. Volgens de paper zal dit de risico’s van regelgevende arbitrage minimaliseren, gebruikers beschermen en bijdragen aan monetaire en financiële stabiliteit.

De HKMA zal alle ontvangen reacties in overweging nemen, marktontwikkelingen monitoren, de sector betrekken en refereren aan de relevante internationale discussies bij het uitwerken van de details van het regelgevingsregime, aldus de HKMA.

Een meer gedetailleerd consult, met meer granulaire informatie over het regelgevingsregime, zal te zijner tijd worden uitgevoerd, met verdere beoordelingen, met name over de vraag of nieuwe wetgeving moet worden geïntroduceerd of bestaande wetten moeten worden aangepast, hoe mogelijke regelgevende overlappingen geminimaliseerd kunnen worden, de vereiste van lokale oprichting en het aanpakken van risico’s die kunnen voortvloeien uit het aanbieden van gebundelde of meerdere financiële diensten door gelieerde entiteiten, aldus de HKMA.

Al met al signaleert het paper van de HKMA de duidelijke intentie van de overheid om digitale grootboektechnologie te omarmen en een nieuw stablecoin‑regime te ontwikkelen, terwijl het financiële regelgevingssysteem behouden blijft. Het is tevens een signaal voor verdere samenwerking tussen toezichthouders, andere belanghebbenden en stakeholders in de context van financiële diensten, waarbij de HKMA haar rol als coördinator voor verschillende financiële toezichthouders aangeeft.

Streven naar een Aziatisch blockchain‑hub

De bevindingen uit het rapport geven aan dat Hong Kong zich inzet om een Aziatisch blockchain‑hub te worden, waarbij de HKMA de nadruk legt op de verantwoorde ontwikkeling van blockchain‑technologie, crypto‑activa en stablecoins. Het benadrukte tevens het belang dat overheidsregulators betrokken zijn bij het creëren van een passend regelgevend kader om deze verantwoorde ontwikkeling te waarborgen.

Hong Kongs inzet om een wereldwijde cryptocurrency‑hub te worden blijft bestaan ondanks de uitdagingen die markten en concurrenten met zich meebrengen. Voor wie het niet weet, de inmiddels failliete crypto‑beurs FTX van Sam Bankman‑Fried en het zusterbedrijf Alameda Research hebben hun oorsprong in de stad.

\”Naarmate bepaalde crypto‑beurzen één voor één instortten, werd Hong Kong een kwaliteitsvolle uitvalsbasis voor digitale‑asset‑bedrijven,\” zei Hong Kong Financial Secretary Paul Chan Mo-po eerder dit jaar. Hij voegde daaraan toe dat Hong Kong een robuust regelgevingskader voor de cryptocurrency‑industrie heeft dat \”overeenkomt met internationale normen en standaarden.\”

Tijdens hetzelfde evenement onthulde Joseph Chan, de ondersecretaris voor financiële diensten en de schatkist van de regering van Hong Kong, dat de stad zich voorbereidt om meer licenties uit te geven aan bedrijven die digitale activa verhandelen.

Sinds China in september 2021 crypto‑transacties op het Chinese vasteland verbood, probeert Hong Kong de stad te positioneren als een regionaal crypto‑industrie‑hub door het uitgeven van een reeks beleidsdocumenten over blockchain en crypto het daaropvolgende jaar.

Eind vorig jaar onthulde Hong Kong officieel haar nieuwe aanpak van crypto tijdens de Fintech Week, waarbij de integratie van Web3 werd benadrukt. Kort daarna stonden functionarissen de notering van de eerste op crypto gebaseerde ETF’s toe, die sindsdien meer dan $80 miljoen hebben opgehaald.

Dit volgde op de aankondiging van de SFC van Hong Kong dat particuliere beleggers \”hoog liquide\” digitale activa zouden kunnen verhandelen. Deze ontwikkeling en een verplicht beurslicentieregime worden naar verwachting in werking gesteld in juni 2023, met een respijtperiode van negen maanden voor aanvragers.

Al deze ontwikkelingen tonen duidelijk aan dat Hong Kong blijft doorgaan met de ontwikkeling van de Web 3.0‑industrie, terwijl ze ernaar streeft een regionaal hub te worden voor de opkomende sector.