De tokenized RWA-wedloop verschuift van uitgifte naar infrastructuur

Het aantal tokenized RWA‑houders groeit voortdurend, maar dat betekent nog niet dat we een functionele markt hebben.

We kunnen dit terugzien in de marktdata. Een rapport uit midden‑2026 van Castle Labs gemarkeerd dat terwijl de totale tokenized RWA‑markt werd geschat op meer dan $28 billion, slechts $3 billion actief was in DeFi. Met andere woorden, slechts ongeveer 10 % van het totale volume wordt benut in plaats van ongebruikt te blijven.

De afgelopen paar jaar heeft de sector het grootste deel van haar aandacht gericht op het aantonen dat fysieke activa on‑chain kunnen bewegen. En ja, dat was een belangrijke mijlpaal om te behalen, maar ik denk dat verdere hyperfocus hierop een vergissing is.

“Kunnen we dit activum tokeniseren?” is een vraag die we inmiddels vrij beslist hebben beantwoord, en in de meeste gevallen is het “ja”. Maar hier is een moeilijkere vraag: “Wat gebeurt er nadat we het hebben getokeniseerd?”

Omdat het plaatsen van een activum op een blockchain niet automatisch een markt creëert. Het vertelt ons niet hoe het geprijsd moet worden, of wie het mag verhandelen, of waar de liquiditeit vandaan moet komen, of hoe het moet interageren met andere markten.

Dat is de volgende grote obstakel die we moeten wegnemen om tokenisatie op een betekenisvolle manier te laten groeien, en we zullen dat niet bereiken door simpelweg meer tokens toe te voegen. Wat we nodig hebben is infrastructuur.

Een markt is meer dan een token

Als we het over infrastructuur hebben, laten we onze aandacht richten op TradFi en kijken wat we tot onze beschikking hebben. Een traditioneel financieel activum bestaat niet in een vacuüm: er zijn regels die toegang, handelsuren, afwikkeling, prijsbepaling, eigendom en meer regelen. Dus RWAs brengen in feite een volledige marktstructuur met zich mee.

Neem bijvoorbeeld een getokeniseerde effect. Misschien mogen alleen investeerders die KYC hebben voltooid het houden, of misschien mogen inwoners van bepaalde rechtsgebieden het niet kopen. Er zijn regels en beperkingen rond deze activa die nauw verweven zijn met hun werking.

Het probleem is dat crypto praktisch vanaf het tegenovergestelde punt begon: een token kon worden gecreëerd, in een liquiditeitspool worden geplaatst en 24/7 door iedereen worden verhandeld. Maar hoewel dit model goed werkt voor de meeste digitale activa, werkt het niet voor RWAs die hun eigen regels hebben. We kunnen ze niet simpelweg aansluiten op de bestaande DEX‑infrastructuur en verwachten dat alles automatisch werkt.

Om het te laten werken, moeten on‑chain markten de regels van die activa begrijpen en zich daaraan aanpassen. In plaats van elk token als in wezen hetzelfde te behandelen, moeten handelsplatformen configureerbaar zijn per activum. Je moet kunnen definiëren wie welke activaklasse mag bezitten, wie het mag verhandelen en onder welke omstandigheden, en welke compliance‑eisen moeten worden nageleefd.

Het belangrijkste is dat die parameters volledig programmeerbaar moeten zijn. En het goede nieuws is dat ik denk dat de blockchain van vandaag dat echt kan realiseren.

Maar tegelijkertijd zal dit de rol van gedecentraliseerde beurzen veranderen. Ze kunnen niet langer simpelweg een plek zijn waar het ene token wordt geruild voor het andere; nu hebben ze een diepgaand begrip nodig van de regels die bij de verhandelde activa horen. In zekere zin zullen ze de regels bouwen voor hoe deze activa zich door DeFi kunnen bewegen, en dat maakt hen een intrinsiek onderdeel van de marktinfrastructuur.

Aan de ene kant zal die overgang niet gemakkelijk zijn, aangezien klassieke DEX‑logica ervan uitgaat dat tokens zich op dezelfde manier gedragen. Het aanpassen aan RWAs zal tijd en veel flexibiliteit vergen. Aan de andere kant maakt het volledig nieuwe soorten activa mogelijk.

Er zijn vandaag de dag activa die niet worden getokeniseerd omdat niemand een overtuigend antwoord heeft op hoe ze verhandeld zullen worden zodra ze on‑chain zijn. Er bestaat momenteel geen geschikte marktinfrastructuur hiervoor. Maar als we dat probleem oplossen, kunnen we aanzienlijk uitbreiden welke activa in de markt kunnen worden gebracht en effectief kunnen functioneren.

Interoperabiliteit is niet alleen tokens verplaatsen

Om dat punt te bereiken, is er echter een ander probleem dat moet worden aangepakt: fragmentatie.

Naarmate de RWA‑markt groeit, zullen er steeds meer verschillende activa over verschillende blockchains verspreid zijn, uitgegeven door verschillende platforms en verhandeld via verschillende venues. Dat is tot op zekere hoogte onvermijdelijk, maar het is ook een probleem, omdat het liquiditeit ongemakkelijk kan verdelen over al die markten.

Stel je voor dat hetzelfde activum op drie afzonderlijke netwerken wordt verhandeld: elk kan zijn eigen pool, eigen liquiditeitspool, kopers, verkopers en mogelijk zijn eigen prijs hebben. Welke prijs is dan correct?

Hier wordt prijsontdekking lastig, omdat een blockchain niet van nature weet wat er in externe markten gebeurt of wat het activum buiten zijn eigen netwerk waard is. Het kan niet simpelweg Nasdaq vragen wat Nvidia verhandelt — iemand moet die informatie on‑chain brengen.

Handelaren kunnen een deel van dit probleem helpen oplossen. Als een asset in de ene markt goedkoper is en in de andere duurder, hebben ze een prikkel om het voor minder te kopen en voor meer te verkopen. Terwijl handelaren dit doen, zouden de prijzen geleidelijk dichter bij elkaar moeten komen. Arbitrage van dit type is belangrijk omdat het een economische verbinding creëert tussen anders gefragmenteerde markten, waardoor on‑chain prijzen dichter bij externe referentiepunten komen.

Maar de aard van RWAs maakt dit aanzienlijk ingewikkelder. De assets zelf hebben extra regels en beperkingen, die kunnen bepalen waar en hoe deze assets verhandeld mogen worden. Als gevolg daarvan wordt het verplaatsen van liquiditeit van de ene markt naar de andere veel moeilijker.

Zelfs nu, terwijl de ontwikkeling nog in een vroeg stadium is, zien we al hoe gefragmenteerd dit ecosysteem wordt. RWA.xyz (een van de meest vertrouwde datalagen voor getokeniseerde assets) volgt gegevens over meer dan 15 blockchain‑netwerken en honderden uitgevers. En deze cijfers zullen alleen maar toenemen naarmate de markt zelf groeit.

Precies daarom moet interoperabiliteit meer betekenen dan “ik kan dit token van de ene keten naar de andere verplaatsen.” Het moet ook betekenen dat de asset tussen al deze markten kan bewegen zonder de regels te verliezen die bepalen hoe hij verhandeld moet worden.

Anders hebben we de markten niet echt verbonden; we hebben alleen meer plaatsen gecreëerd waar dezelfde asset kan worden verhandeld.

Institutioneel Geld Verandert de Regels

Er zit een interessante ironie in. DeFi werd oorspronkelijk gebouwd rond het idee om tussenpersonen te verwijderen en financiële diensten permissieloos te maken, maar als we institutioneel kapitaal dit platform willen laten gebruiken, moet dat idee veranderen. We moeten accepteren dat de echte financiële wereld niet op die manier werkt.

Banken en andere financiële instellingen hebben decennialang gewerkt binnen wettelijke kaders die niet plotseling zullen verdwijnen. Het verplaatsen van assets naar gedecentraliseerde rails verandert daar niets aan — sommige zullen nog steeds alleen in bepaalde landen beschikbaar zijn, net zoals KYC‑ en andere compliance‑vereisten blijven gelden.

De uitdaging die we hebben, is niet het wegnemen van die regels, maar DeFi programmeerbaar (flexibel) genoeg maken om ze te accommoderen. Een bank moet bijvoorbeeld blockchain‑infrastructuur kunnen gebruiken terwijl ze nog steeds de regels volgt waaraan ze nu moet voldoen. Evenzo moet een uitgever de regels rond zijn asset kunnen vaststellen zonder later op een derde partij te hoeven vertrouwen om ze te wijzigen.

Dit laatste punt is bijzonder belangrijk omdat grote financiële instellingen begrijpelijkerwijs terughoudend zijn om hun kernactiviteiten afhankelijk te maken van infrastructuur die ze niet kunnen controleren. Als iemand anders invloed heeft op jouw handelsplatform, kan die potentieel alles veranderen: vergoedingen, regels, toegangsvoorwaarden — en jij kunt er niets aan doen.

Voor institutionele deelnemers is dit een grote afhankelijkheid die ze absoluut niet willen. Dus als we hun kapitaal op schaal naar RWAs willen trekken, moet de architectuur uitgevers en marktoperators veel meer controle geven over hoe hun markten gaan functioneren.

Nogmaals, het doel is niet om DeFi zich te laten gedragen als TradFi; het is om instellingen het gevoel van veiligheid en vertrouwen te geven dat ze nodig hebben. Terwijl we natuurlijk ook de programmeerbaarheid behouden die blockchain‑infrastructuur waardevol maakt.

De Volgende Infrastructuurlaag

Uiteindelijk denk ik niet dat de toekomst van RWA‑markten draait om het creëren van één gigantische blockchain waar elke asset leeft. Verschillende assets zullen altijd verschillende voorwaarden hebben, en dat geldt ook voor de instellingen die in deze markten opereren. Bovendien is de markt zelf nog nieuw, dus het is logisch dat elk netwerk vroeg zal proberen zijn eigen stukje van de taart af te snijden.

Ik denk dat we zullen eindigen met verschillende grote publieke ecosystemen naast tal van permissioned netwerken die door banken en andere financiële instellingen worden beheerd. En dat is prima. Het belangrijkste moet niet zijn om diversiteit te elimineren, maar om liquiditeit efficiënt te laten bewegen tussen al deze verschillende markten.

Belangrijker nog, we moeten gaan nadenken over nieuwe economische modellen die verschillende RWAs combineren (mogelijk zelfs over verschillende blockchains heen) en nieuwe use‑cases creëren die in TradFi zeer moeilijk, zo niet onmogelijk, te bouwen zouden zijn.

Het creëren van financiële structuren waarin assets uit compleet verschillende markten op programmeerbare wijze met elkaar interageren, is naar mijn mening waar de echte kans ligt. We zouden niet alleen “efficiëntere” versies maken van wat we al hebben, maar geheel nieuwe manieren ontwikkelen om financiële activiteiten uit te voeren.

Dat is de echte uitdaging — en het is een zeer interessante om op te lossen.