Franklin Templetons getokeniseerde geldmarktfonds: terugblik op 2023

Deze terugblik beschrijft Franklin Templetons getokeniseerde geldmarktfonds en de TokenizeThis-conferentie in oktober 2023. Het toen genoemde bedrag van 1,4 biljoen dollar betrof beheerd vermogen, niet de beurswaarde van de onderneming. De vermogensbeheerder onderzocht operationele voordelen van een systeem waarin blockchain was geïntegreerd.

Franklin Templeton verkende de technologie vanaf 2019 en kondigde digitale beleggingsstrategieën voor vermogensbeheerders aan. In 2023 wachtte het bedrijf nog op toestemming voor een Amerikaanse spotbitcoin-ETF. De SEC keurde de beursnotering van de betreffende spotbitcoinproducten in januari 2024 goed; Franklin Bitcoin ETF kreeg het symbool EZBC.

Ondanks de toenmalige onzekerheid over Amerikaanse regelgeving gebruikte Franklin Templeton publieke blockchains voor tokenisatie.

In het aangehaalde interview vergeleek toenmalig CEO Jenny Johnson tokenisatie met securitisatie op steroïden.

Volgens de weergave van het interview stimuleerden beschikbaar kapitaal en technologische veranderingen investeringen in dingen voor de toekomst, waaronder blockchain. Mogelijke toepassingen waren:

• Een mechanisme voor betalingen.
• Programmeerbare functies via smart contracts.
• Een gedeeld grootboek als referentie voor geregistreerde transacties.

Tokenisatie is het digitaal vertegenwoordigen van bijvoorbeeld effecten, staatsobligaties of vastgoed met tokens. Dit kan administratie en overdracht ondersteunen; liquiditeit, rechten en transparantie hangen van de inrichting af.

Verschillende financiële instellingen onderzochten daarom blockchain voor digitale registratie van activa. Franklin Templeton was een belangrijke traditionele vermogensbeheerder die deze aanpak toepaste.

Roger Bayston verwachtte volgens het oorspronkelijke verslag meer toegangsroutes naar en uit digitale activa voor beleggers. 

Roger Bayston, destijds hoofd digitale activa bij Franklin Templeton.

Hij beschouwde blockchain als mogelijk ingrijpend voor kapitaalmarkten; dat was zijn verwachting.

Het oorspronkelijke artikel vermeldde voor FOBXX een vermogen van 309,97 miljoen dollar eind september 2023. Het fonds belegt in overheidspapier, geldmiddelen en volledig gedekte repo’s, niet in cryptovaluta. Het beleggingsbeleid verlangt minimaal 99,5 procent in deze categorieën.

De oorspronkelijke terugblik beschreef minder dan 100 miljoen dollar begin 2023 en ongeveer 276 miljoen eind april. Dat zijn historische bedragen, geen actuele fondsomvang.

Franklin Templeton meldde volgens het verslag instroom van cryptogerelateerde ondernemingen na de Amerikaanse bankproblemen in maart 2023. Dit verklaart niet noodzakelijk de volledige groei.

Hogere rente en onrust in banken en cryptomarkten stimuleerden toen de belangstelling voor liquide beleggingen. Geldmarktfondsen beleggen in kortlopende instrumenten en streven naar beperkt risico, maar zijn geen risicoloze of door depositogarantie verzekerde bankrekening.

Hoe het fonds werkt

Volgens het verslag ontstond de ontwikkeling uit het zoeken naar manieren om blockchain nuttig te maken voor de bredere onderneming. Mike Reed, destijds verantwoordelijk voor strategische digitale samenwerkingen, sprak hierover op de inaugurele TokenizeThis‑conferentie van Security Token Market (STM).

Reed legde uit dat de financiële sector veel grootboeken gebruikt. Blockchain zou de administratie volgens hem goedkoper, beter controleerbaar en efficiënter kunnen maken.

Het idee van het getokeniseerde geldmarktfonds begon volgens Reed als een gedachte-experiment.

Reed lichtte zijn bedoeling toe: Het doel was niet het bankwezen of de stablecoinmarkt te vervangen; stablecoins hadden volgens hem een nuttige rol in het ecosysteem.

Het fonds begon op 6 april 2021. De opmerking dat het vorig jaar breder beschikbaar kwam, verwees in het verslag uit 2023 naar 2022, niet naar het huidige jaar.

Reed beschreef de eerste periode: Bij de start was de rente vrijwel nul en trok het product daardoor nog weinig belangstelling als belegging.

Na de bankproblemen brachten volgens Reed veel Web3-ondernemingen hun kasmiddelen bij Franklin Templeton onder. Het ging om treasurybeheer van geldmiddelen, niet noodzakelijk om het overdragen van staatsobligaties.

Hij wees ook op beleggers buiten Web3 die de opzet aantrekkelijk vonden en voor wie de beleggingskenmerken pasten.

Volgens Reed wilden Web3-beleggers hun fondsaandelen op de blockchain kunnen volgen. Dat betekent niet dat alle onderliggende beleggingen of persoonsgegevens op de keten staan. Ook traditionele beleggers waardeerden de mogelijkheid van rendement en efficiëntiewinst door bepaalde administratieve functies on-chain uit te voeren. Besparingen garanderen echter geen hoger rendement.

FOBXX is een bij de SEC geregistreerd beleggingsfonds onder de Investment Company Act van 1940. Een BENJI-token vertegenwoordigt een fondsaandeel; het is geen los speculatief token dat eerst buiten het fonds moet worden gekocht.

Eén BENJI staat voor één aandeel. De app en andere toegelaten kanalen bieden toegang volgens de fondsvoorwaarden. De transferagent beheert de officiële registratie. Bij gehoste wallets bewaart de transferagent de privésleutel; goedgekeurde beleggerswallets kunnen een andere sleutelbeheerder hebben. De app betekent dus niet dat iedere belegger zelfstandig zijn sleutel beheert.

Volgens de prospectus wordt beleggingsinkomen dagelijks vastgesteld bij de laatste intrinsiekewaardeberekening en dagelijks in extra aandelen herbelegd. Tokenisatie ondersteunt de administratie, maar is geen voorwaarde voor dagelijkse uitkeringen en geeft de beheerder geen onbeperkte vrijheid om de fondsregels te negeren. Bedragen kunnen variëren en zijn niet gegarandeerd.

BENJI is een digitaal geregistreerd effect dat een fondsaandeel vertegenwoordigt, geen digitale activabeveiliging en geen stablecoin. Het fonds streeft naar een aandeelprijs van 1 dollar, maar garandeert die niet. De belegger kan verlies lijden.

Over mogelijke integratie met JPMorgan, Goldman Sachs of Broadridge zei Reed volgens het verslag: Het idee dat je een activum kunt bezitten en legaal een rendement on‑chain kunt verdienen, spreekt veel verschillende marktdeelnemers aan. Het ging om gesprekken en mogelijkheden in 2023, niet om de bevestiging dat alle genoemde integraties waren gerealiseerd.

De transferagent gebruikt blockchain voor transactieregistratie en houdt daarnaast persoonsgegevens in reguliere systemen bij. Identiteits- en antiwitwascontroles blijven vereist. Een publieke keten betekent niet anonieme, onbeperkte toegang tot dit gereguleerde fonds.

Geleidelijke blockchain‑diversificatie 

Franklin Templeton gebruikte publieke blockchains. Het artikel contrasteerde dit met bepaalde private projecten van JPMorgan en Citi; dat was geen volledige beschrijving van alle blockchainactiviteiten van deze banken.

Sandy Kaul, destijds verantwoordelijk voor digitale activa en sectoradvies, wees in het verslag op innovatie in publieke blockchains en de overstap van Ethereum naar proof-of-stake. Het draaien van een node levert niet automatisch gratis rendement op: validatorbeloningen kennen kapitaalvereisten, kosten en risico’s. Zij verwachtte dat

private ketens moeite zouden hebben het innovatietempo en de schaalvoordelen van grote publieke netwerken bij te houden. Dat was een verwachting, geen vaststaand technisch resultaat.

Het fonds gebruikte eerst Stellar en voegde Polygon toe in april 2023. Polygon PoS is een Ethereum-compatibele zijketen, niet hetzelfde als een Ethereum-layer-2-rollup. De oorspronkelijke plannen uit augustus 2023 noemden ook Avalanche, Aptos en Arbitrum, een Ethereum-layer-2-netwerk. Het artikel vermeldde tevens een investering van Franklin Templeton en Apollo in Aptos Labs, opgericht door voormalige medewerkers van Meta’s Diem-project.

De motivatie achter deze blockchain‑diversificatie van het tokenized fonds is om een zo breed mogelijk interoperabel ecosysteem te creëren en een zo breed mogelijk net te werpen, aldus Reed. Iedere keten had volgens hem verschillende:

• Unieke ecosystemen.
• Sterktes
• Zwaktes

Vervolgens zijn er projecten met verschillende tokenomics die op deze ketens worden gebouwd.

Volgens Reed waren de systemen nog versnipperd. Hij verwachtte daarom geen enkele universeel winnende keten en stelde: We geloven in een multi‑chain wereld. Hij vergeleek ketens met verschillende digitale natiestaten, met verschillende deelnemers en partners. Zijn distributiedoel was als je je idee wilt verspreiden, wil je toegang hebben tot zoveel mogelijk potentiële klanten.

Over tokenomics, terugkoppeling en waardecreatie beschreef Reed het idee een beleggingsstrategieteam te bouwen dat kansen in uiteenlopende waarderingen van digitale activa kon onderzoeken. Volgens het verslag leidde dit tot een bedrijfsonderdeel voor digitale beleggingsstrategieën. Dat was geen garantie dat zulke waarderingsverschillen winst opleveren.

Reed benadrukte het vertrouwen van de onderneming in de sector: dit is een terrein waarin wij als onderneming geloven. Hij voegde daaraan toe: We bevinden ons nog vroeg in de ontwikkeling en willen bijdragen aan de groei van het hele ecosysteem.

Het oorspronkelijke artikel verwees naar de toen geplande TokenizeThis-conferentie van 11–13 april 2024 via summit.stm.co