ECB-bestuurder Cipollone licht de rol van banken in het ecosysteem van Pontes en Appia toe

Piero Cipollone, lid van de directie van de Europese Centrale Bank, zette tijdens een toespraak voor de Italiaanse Bankenvereniging op 21 oktober 2026 uiteen hoe banken kunnen deelnemen aan het getokeniseerde financiële ecosysteem van het Eurosysteem. De toespraak volgde op de lancering van de afwikkelingsoplossing Pontes op 21 september 2026. Cipollone zei dat tokenisering de stap maakt van experimenten naar vroege toepassing. Ook lichtte hij toe welke aansluitmogelijkheden er zijn onder het EU-proefregime voor DLT en via welke kanalen banken kunnen meewerken aan de ontwikkeling van het Appia-initiatief.

Cipollone wees op verschillende tekenen van die verschuiving. Sinds de lancering van Pontes kunnen transacties met distributed-ledgertechnologie (DLT) worden afgewikkeld in centralebankgeld in euro’s. Sinds maart 2026 kunnen activa op basis van DLT die zijn uitgegeven bij centrale effectenbewaarinstellingen (CSD’s), als beleenbaar onderpand worden ingezet bij krediettransacties van het Eurosysteem. De contacten met Europese overheden als emittenten wijzen op grote belangstelling voor het verkennen van uitgifte in tokenvorm, zei hij. Daarbij merkte hij op dat Eurogroup+ op 9 juli 2026 een verklaring over digitale financiën uitbracht en dat Europese CSD’s diensten hebben gelanceerd voor op DLT uitgegeven effecten, naast de bestaande infrastructuur. De ontwikkeling beperkt zich niet tot Europa, voegde hij eraan toe. Hij verwees naar een niet-handhavingsverklaring van SEC-medewerkers uit december 2025, waardoor DTCC bestaande effecten drie jaar lang in tokens mag omzetten.

Tokenisering in de gehele financiële waardeketen

Cipollone beschreef tokenisering als iets dat de volledige financiële waardeketen bestrijkt: van de uitvoering en clearing van transacties tot de afwikkeling en dienstverlening rond activa. Als belangrijkste voordelen noemde hij naadloze transacties, 24 uur per dag en 7 dagen per week, automatisering via smart contracts, de gelijktijdige uitwisseling van activa en één enkele bron van waarheid, waardoor afstemming overbodig wordt.

Voor de primaire markten noemde hij lagere uitgiftekosten dankzij minder tussenpersonen en handmatige processen, ruimere toegang tot de kapitaalmarkten voor mkb-bedrijven ter ondersteuning van de spaar- en investeringsunie, en fractioneel eigendom dat de beleggersbasis verbreedt. Voor de handel en de afwikkeling achteraf wees hij op atomaire levering tegen betaling, waarbij activa en geld volgens een alles-of-nietsprincipe worden uitgewisseld via programmeerbare smart contracts; op minder tegenpartij- en afwikkelingsrisico dankzij kortere cycli; en op een veilig afwikkelingsmiddel dat via Pontes is verankerd in centralebankgeld. Voor de dienstverlening rond activa en het onderpand noemde hij geautomatiseerde couponbetalingen, aflossingen en vennootschappelijke gebeurtenissen, en een snellere verplaatsing van onderpand gedurende de dag met kleinere liquiditeitsbuffers.

Cipollone zei dat het huidige ecosysteem van uitgevende CSD’s, lokale bewaarinstellingen en internationale bewaarinstellingen leidt tot hogere kosten en minder diepe, minder liquide markten. Hij noemde dit een belangrijk obstakel voor de spaar- en investeringsunie en waarschuwde dat tokenisering een nieuwe laag van versnippering kan toevoegen. Als alternatief stelde hij gedeelde, onderling interoperabele DLT-netwerken op basis van Europese standaarden voor. De beoogde doelen zijn gemeenschappelijke standaarden, centralebankgeld als veilig afwikkelingsmiddel en Europese strategische autonomie; de kans ligt volgens hem in geïntegreerde Europese kapitaalmarkten.

Het Eurosysteem vervult volgens hem drie kerntaken. Als uitgever van centralebankgeld biedt het een risicovrij afwikkelingsmiddel voor getokeniseerde wholesale-financiering, als aanvulling op particuliere afwikkelingsmiddelen. Als aanbieder van liquiditeit tegen onderpand maakt het getokeniseerde activa geschikt als onderpand, zodat deze kunnen worden ingezet bij monetairebeleidsoperaties. Als katalysator voor een geïntegreerd ecosysteem ondersteunt het een concurrerend, minder versnipperd en innovatief ecosysteem voor betalingen en effecten, met efficiënte infrastructuren en gemeenschappelijke marktstandaarden. Deze drie rollen komen respectievelijk tot uiting in Pontes, de geschiktheid van DLT-activa als onderpand en Appia.

Aansluitmogelijkheden onder het EU-proefregime voor DLT

Sinds maart 2023 is onder het EU-proefregime voor DLT geen vergunning als CSD vereist om getokeniseerde effecten af te wikkelen en te registreren. Infrastructuren die onder het proefregime vallen, kunnen verbinding maken met Pontes om af te wikkelen in centralebankgeld. Het geldende regime voorziet in drie soorten infrastructuur. Een multilaterale handelsfaciliteit op basis van DLT verzorgt de handel en kan worden geëxploiteerd door beleggingsondernemingen, waaronder banken die een vergunning hebben om beleggingsdiensten aan te bieden, en door marktexploitanten. Beleggers kunnen, onder bepaalde voorwaarden, rechtstreeks voor eigen rekening en zonder tussenpersoon handelen; de handelsplaats is vrijgesteld van transactierapportage. Een effectenafwikkelingssysteem op basis van DLT verzorgt de afwikkeling en registratie en wordt geëxploiteerd door CSD’s. Het maakt het mogelijk effecten, onder bepaalde voorwaarden, rechtstreeks op DLT te registreren zonder girale boeking. Betaling in centralebankgeld is mogelijk als dat beschikbaar is; anders kan worden betaald in commercieel bankgeld of met elektronischgeldtokens. Een handels- en afwikkelingssysteem op basis van DLT combineert handel, afwikkeling en registratie. Het staat open voor beleggingsondernemingen, marktexploitanten en CSD’s en biedt volledige verticale integratie van de effectenhandel en de verwerking na de transactie op één handelsplaats.

Het pakket voor marktintegratie en toezicht stelt twee aanvullende rollen voor. Een DLT-notaris zou de initiële registratie en de centrale onderhoudsfunctie uitvoeren, zodat effecten op DLT kunnen worden uitgegeven zonder vergunning als CSD. Een DLT-rekeningbeheerder/afwikkelingsregeling zou de afwikkeling van op DLT gebaseerde effecten mogelijk maken zonder CSD, effectenafwikkelingssysteem op basis van DLT of handels- en afwikkelingssysteem op basis van DLT. Beide voorgestelde rollen zouden openstaan voor beleggingsondernemingen, gereglementeerde markten, kredietinstellingen, CSD’s en aanbieders van cryptoactivadiensten (CASP’s).

Cipollone schetste het model als een publiek-private samenwerking: de publieke sector biedt het vertrouwen en het kader die nodig zijn om de markt op een veilige manier te laten groeien, terwijl de markt innovatieve diensten levert. Pontes is nu operationeel en de gebruikerservaring en feedback zullen richting geven aan de verdere ontwikkeling ervan, zei hij. Via het Appia-initiatief, dat in 2025 van start ging, onderzoekt het Eurosysteem hoe centralebankgeld en onderpanddiensten via verschillende DLT-netwerken kunnen worden aangeboden. Er zijn verschillende mogelijkheden om betrokken te zijn, waaronder de Appia Contact Group, gezamenlijk werk aan Europese normen voor het getokeniseerde ecosysteem en openbare raadplegingen. Een samenvatting van de feedback op de routekaart voor Appia zal worden gepubliceerd. Ook zijn er sessies om de bredere markt en het grote publiek op de hoogte te houden. Vanaf 2027 worden marktpartijen uitgenodigd om bij te dragen aan praktisch werk en gezamenlijk het ontwerp van de Appia-blauwdruk uit te werken. Deze wordt naar verwachting in 2028 gepubliceerd.

Het Eurosysteem lanceerde Pontes op 21 september 2026 als eerste initiatief in zijn strategische programma voor getokeniseerde financiering. Een eerste groep marktpartijen, waaronder Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, de Europese Investeringsbank en KfW, en DLT-exploitanten Axiology, Cashlink, Clearstream en SWIAT, voltooiden bij de lancering hun onboarding. Ook werd de Deutsche Bundesbank aangesloten als marktdeelnemer. Pontes biedt aanvankelijk een basispakket aan diensten. Uitgebreidere functies en langere openingstijden worden geleidelijk ingevoerd; de volledige implementatie wordt tegen 2028 verwacht. Het Eurosysteem publiceerde de routekaart voor Appia op 11 maart 2026, voortbouwend op verkennend werk dat tussen mei en november 2024 werd uitgevoerd. Daarbij namen 64 marktpartijen deel aan meer dan 50 proeven en experimenten. Ook bouwt de routekaart voort op een plan dat de Raad van Bestuur van de ECB in juli 2025 aankondigde om een strategische koers voor de toekomst uit te stippelen. Bij de ontwikkeling van Appia zijn het Eurosysteem, Danmarks Nationalbank en belanghebbenden uit de publieke en private sector betrokken, met als doel om tegen 2028 een blauwdruk op te leveren.