CFTC‑verlichting maakt van perpetual‑stijl indexfutures echte perpetuals

De Division of Market Oversight van de Commodity Futures Trading Commission kondigde op 5 oktober 2026 een no‑action‑verlichting aan waarmee aangewezen contractmarkten hun bestaande perpetual‑stijl breed‑gebaseerde effectenindex‑futurecontracten kunnen omzetten in echte breed‑gebaseerde effectenindex‑perpetuals. Onder de verlichting mogen DCM’s de vervaldatums van die contracten verwijderen en de wijzigingen met onmiddellijke ingang doorvoeren zodra zij voldoen aan de klantbeschermings‑ en procedurele voorwaarden die in de brief zijn uiteengezet. De no‑action‑posities verlopen op 20 oktober 2026.

De verlichting werd uitgegeven als CFTC Staff Letter nr. 26‑29, ondertekend door DJ Hennes, waarnemend directeur van de divisie, als reactie op een verzoek van 1 oktober 2026 van Coinbase Derivatives, LLC, een aangewezen contractmarkt, ingediend onder Commissie‑regulering 140.99.

Coinbase Derivatives vroeg de divisie te bevestigen dat zij geen handhavingsactie zou aanbevelen indien de beurs de vervaldatums van haar bestaande perpetual‑stijl contracten verwijdert met een onmiddellijke ingangsdatum bij publicatie van de wijzigingen, ondanks de vereisten van Regelingen 40.6(a)(3) en 40.6(b)(1). De beurs vroeg de divisie ook te bevestigen dat zij niet zou aanbevelen dat de Commissie, of via uitgeoefende gedelegeerde bevoegdheid, de certificering van de wijzigingen onder Regeling 40.6(c)(1) opschort. Concreet zoekt het verzoek verlichting van de 10‑werkdagse vereisten van Regelingen 40.6(a)(3) en 40.6(b)(1) om de implementatie te versnellen, en de beurs betoogde dat zonder versnelde verlichting zij het kader zou moeten afwachten. Coinbase beschreef haar verzoek als nauwkeurig afgestemd en stelde dat het in overeenstemming is met de Commodity Exchange Act, de commissieregels en het doel van de CEA om “verantwoordelijke innovatie en eerlijke concurrentie” te bevorderen, volgens de brief.

Regelgevingsachtergrond

Op 29 mei 2026 gaf de Commissie een beschikking uit onder Regeling 40.3 waarin werd gesteld dat het noteren van perpetual‑futurecontracten die verwijzen naar de spotprijs van bitcoin of andere digitale grondstoffen met “diepe, actieve en continue” spotmarkt­handel niet in strijd is met de CEA of de commissieregels. De Commissie benadrukte dat de analyse van de beschikking uitsluitend van toepassing is op perpetual‑contracten die gekoppeld zijn aan bitcoin en andere digitale grondstoffen. In een beleidsverklaring gepubliceerd op 3 juni 2026 (91 Fed. Reg. 33160) stelde de Commissie dat het publieke belang het best wordt gediend door perpetual‑contracten die verwijzen naar activa die niet in de beschikking zijn voorzien, te onderwerpen aan beoordeling en goedkeuring onder Regeling 40.3.

In overeenstemming met die beleidsverklaring ontving de Commissie op 18 augustus 2026 een indiening van KalshiEX LLC waarin een beoordeling volgens Regeling 40.3 werd gevraagd voor een breed‑gebaseerd effectenindex perpetual‑futurecontract, het US500 Futures Contract. Het contract werd op 2 oktober 2026 door de Commissie goedgekeurd.

De brief definieert perpetual‑futurecontracten als derivaatcontracten zonder vaste vervaldatum die een periodiek financieringsrente‑mechanisme gebruiken, in plaats van een vaste vervaldatum, om een relatieve prijspariteit met de spotprijs van het onderliggende actief te behouden. Voor de doeleinden van de brief wordt een index beschouwd als een breed‑gebaseerde effectenindex als deze niet voldoet aan de definitie van een smal‑gebaseerde effectenindex volgens Sectie 1a(35) van de CEA. Op grond van 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) mag een futurecontract op een groep of index van effecten verhandeld worden onder de exclusieve jurisdictie van de Commissie wanneer de afwikkeling in contanten plaatsvindt of op een andere manier dan door overdracht of ontvangst van een effect, het contract niet gemakkelijk vatbaar is voor prijsmanipulatie of voor gebruik om de prijs van een onderliggend effect of optie te manipuleren, en de index niet smal‑gebaseerd is.

Volgens de brief betekende de regelgevende onzekerheid over de classificatie van perpetual‑futures in de Amerikaanse derivatenmarkten dat de markt grotendeels buiten de Verenigde Staten is ontwikkeld, waarbij het merendeel van de handel plaatsvond op offshore locaties. Om perpetual‑type contracten naar de Amerikaanse markt te brengen, noteerde de beurs perpetual‑stijl futures op bepaalde breed‑gebaseerde effectenindices; in tegenstelling tot echte perpetuals hadden die contracten lange vervaldatums, tot wel 25 jaar. De verzoekbrief stelt dat de fundamentele werking van de bestaande perpetual‑stijl contracten, inclusief het financieringsrente‑mechanisme, identiek is aan die van het goedgekeurde breed‑gebaseerde effectenindex perpetual‑contract, hoewel het personeel van de divisie opmerkte dat de prijsstelling van de perpetual‑stijl contracten kan afwijken door diverse factoren.

De brief behandelt ook de open interest. Verschillende van de bestaande perpetual‑stijl contracten hebben momenteel open interest, en het aankondigen of doorvoeren van wijzigingen in contracten met open interest kan de prijzen beïnvloeden, waardoor sommige houders verliezen lijden en anderen profiteren, afhankelijk van hun marktposities, met onvoorspelbare uitkomsten, stelt de brief. Het personeel van de divisie merkte op dat het aanpassen van contracten die nog niet genoteerd zijn of geen open interest hebben over het algemeen niet dezelfde risico’s met zich meebrengt, omdat er geen marktdeelnemers financiële blootstelling hebben.

Om de voorwaarden van de bestaande perpetual‑style contracten te wijzigen, moeten DCM’s een certificering van de wijzigingen indienen onder Regeling 40.6(a) of een goedkeuringsverzoek onder Regeling 40.5, stelt de brief. Voor gecertificeerde wijzigingen kan de Commissie, of de directeur van de divisie via gedelegeerde bevoegdheid, de certificering opschorten onder Regeling 40.6(c) wanneer de wijziging nieuwe of complexe kwesties bevat die extra analysetijd vereisen of mogelijk onverenigbaar is met de CEA of commissieregels. Een opschorting geeft de Commissie een extra beoordelingsperiode van 90 dagen en voorziet in een commentaarperiode van 30 dagen op de opgeschorte wijzigingen.

Voorwaarden voor conversie

Volgens de brief zal de divisie geen handhavingsactie aanbevelen tegen de beurs, of tegen een andere DCM, die de wijzigingen met onmiddellijke ingang doorvoert, mits de DCM vóór de uitvoering aan acht voorwaarden voldoet: hij wijzigt alleen contracten die verwijzen naar breedgedragen beveiligingsindices; vraagt feedback van marktdeelnemers met open posities over mogelijke nadelige effecten; geeft ten minste vijf kalenderdagen kennis aan marktdeelnemers met open posities dat hij de wijzigingen wil doorvoeren; biedt een mogelijkheid om open posities onder de bestaande voorwaarden af te sluiten; verstrekt passende risicobeleidsinformatie over de risico’s die gepaard gaan met wijzigingen in contractvoorwaarden; wijzigt geen andere materiële contractvoorwaarden dan de vervaldatum; dient de wijzigingen in bij Regeling 40.6(a) of Regeling 40.5; en meldt de divisie zijn voornemen om zich te beroepen op de no‑action‑posities en certificeert naleving van de voorwaarden, waarbij specifiek de betrokken contracten worden geïdentificeerd. De kennisgeving en certificering kunnen worden opgenomen in de Regeling‑40.5‑ of 40.6‑indiening of in een indiening aan [email protected].

De divisie gaf aan dat zij verwacht dat getroffen klanten van een tussenpersoon worden meegenomen als marktdeelnemers voor de feedback, kennisgeving, exit‑mogelijkheid en openbaarmakingsvoorwaarden. De no‑action‑posities zijn niet van toepassing op perpetual‑style futurescontracten die andere activa dan breedgedragen beveiligingsindices als onderliggende hebben.

De brief stelt dat hij uitsluitend de opvattingen van de divisie weergeeft, niet bindend is voor de Commissie, en gebaseerd is op de gepresenteerde feiten en omstandigheden, en dat andere, gewijzigde of weggelaten materiële feiten de posities ongeldig kunnen maken. De brief creëert geen recht of voordeel dat afdwingbaar is in recht of billijkheid, en de divisie behoudt de bevoegdheid om de posities te conditioneren, te wijzigen, op te schorten, te beëindigen of anderszins te beperken. Vragen over de brief kunnen worden gericht aan Roger Smith van de Division of Market Oversight.

Op 12 juni 2026 kondigde parallelle no‑action‑verlichting aan waarmee DCM’s bestaande perpetual‑style digitale grondstoffutures kunnen omzetten in echte digitale grondstof‑perpetual futures onder vergelijkbare klantbeschermings‑ en procedurele voorwaarden. Die no‑action‑posities, uitgegeven als Staff Letter No. 26-19, vervielen op 30 juni 2026.