Benjamin Sarquis Peillard, oprichter en CEO van Cap – Interviewreeks

Benjamin Sarquis Peillard, oprichter en CEO van Cap, is een ondernemer en financieel professional met een achtergrond die zich uitstrekt over stablecoins, institutioneel bankieren en blockchain-infrastructuur. Voor de lancering van Cap in 2024 heeft hij meer dan drie jaar gewerkt in de stablecoin-sector in stealth-modus, met focus op het evoluerende snijvlak van digitale activa en financiële systemen. Vroeger in zijn carrière werkte hij bij Citi als Corporate & Investment Banking Analist binnen de Global Power and Utilities-groep, na een eerdere zomeranalistrol bij het bedrijf. Hij was ook Finance Lead bij Hashing Systems, waar hij bijdroeg aan blockchaingerichte projecten, waaronder verpakte digitale activa, ontwikkelaarsinfrastructuur, webgebaseerde wallets en gedecentraliseerde naamgevingssystemen gebouwd rond het Hedera-ecosysteem.

Cap is een fintech- en stablecoin-gerichte startup die infrastructuur bouwt om traditionele financiële systemen te verbinden met de opkomende digitale activareconomie. Onder leiding van Benjamin Sarquis Peillard richt het bedrijf zich op het vereenvoudigen van de toegang tot stablecoin-gebaseerde financiële producten, terwijl het inspeelt op de groeiende vraag naar snellere, programmeerbare wereldwijde betalingen en treasury-systemen. Geplaatst op het snijvlak van crypto-infrastructuur en institutionele financiën, weerspiegelt Cap een bredere verschuiving in de industrie naar het integreren van stablecoins in de reguliere financiële operaties, waar efficiëntie, transparantie en grensoverschrijdende interoperabiliteit steeds belangrijker worden.

Je hebt QiDao opgeschaald van nul tot ongeveer $400M aan totale vergrendelde waarde en bent daarna van traditioneel bankieren bij Citi overgestapt naar het bouwen van Cap. Welke specifieke hiaten zag je in zowel DeFi als TradFi die je ervan overtuigden dat Cap moest bestaan?

Crypto-rendement is tegenwoordig een zeer circulaire economie omdat het gekoppeld is aan de Bitcoin-markten, dus als Bitcoin het goed doet, is er veel rendement. Als Bitcoin het niet goed doet, hebben de meeste producten moeite om de rente van Amerikaanse staatsobligaties te overtreffen, wat niet ideaal is.

De meeste nieuwe rendementsplatforms richten zich op hoe ze wrappers bovenop DeFi kunnen creëren om risico beter te beheren. Dit is een valide gedachtegang, maar de enige manier om crypto-native markten echt te schalen is door verbinding te maken met de productieve economie; door kapitaalmarkten on-chain te verbinden met off-chain kansen. Daarom hebben we Cap gebouwd.

Vanuit het TradFi-perspectief moet de toekomst gedecentraliseerde financiën zijn. Het is transparant, automatisch en standaard verifieerbaar, waardoor het superieur is aan wat daarvoor bestond. Het is bovendien niet afhankelijk van mensen, waardoor de vertrouwensveronderstellingen voor gebruikers lager zijn. Dus de toekomst zal on-chain zijn, maar we moeten iets bouwen dat nuttig is voor TradFi-partijen om die transitie mogelijk te maken.

Cap is gepositioneerd als een on-chain kredietplatform ondersteund door financiële garanties. Hoe denk je over risico-prijsvorming anders vergeleken met zowel traditionele private credit markten als DeFi-leningprotocols?

We vertrouwen op de markt om risico te prijzen bij Cap. Elke actor binnen onze marktplaats kan via zijn acties de opportuniteitskosten prijzen. Underwriters mogen bepalen welke spread ze aan leners in rekening brengen om hun leningen te onderwrite, terwijl depositors aangeven of het rendement voor hen acceptabel is of niet. Het grote verschil is dat dit geen team is dat deze beslissingen neemt, zoals bij traditionele private credit platforms. Bij Cap vertrouwen we op de markt om risico te prijzen.

Stablecoins zijn geëvolueerd van eenvoudige dollar-peg’s naar rendementsinstrumenten. Hoe zie je de marktstructuur verschuiven in de komende 3 tot 5 jaar, en waar past Cap binnen die evolutie?

Er zijn zeker veel dollar-peg rendementsinstrumenten, wat de toegang vergroot. Als je een dollar-peg rendementsinstrument hebt, kun je elders leverage zoeken. Je ziet zelfs veel DeFi-projecten die hun eigen getokeniseerde dollars maken. Ik voorspel dat steeds meer verschillende soorten rendementsbronnen op deze manier worden getokeniseerd.

Cap onderscheidt zich door een evergreen rendementsproduct te zijn waarbij de onderliggende rendementsbron door de markt wordt vastgesteld, waardoor het zich veel sneller kan aanpassen aan externe omstandigheden dan wanneer het afhankelijk zou zijn van handmatige invoer.

Een van de grootste kritieken op DeFi is ondoorzichtig risico. Hoe probeert het model van Cap de opbrengstgeneratie te scheiden van de onderliggende risico-exposure op een manier die instellingen daadwerkelijk kunnen vertrouwen?

De rest van DeFi richt zich sterk op welke strategieën worden gebruikt om rendement te genereren. Bij Cap realiseerden we ons dat dit minder belangrijk is dan ervoor zorgen dat de dollar-depositors niet aan dat risico worden blootgesteld. Met ons platform zijn zij alleen blootgesteld aan het risico van de gegarandeerde onderpand die de lening dekt. Dit betekent dat je alleen de kwaliteit van het onderpand dat wordt gebruikt om risico te onderwrite hoeft te volgen, wat zeer transparant is omdat je al het onderpand kunt zien dat wordt geplaatst.

De steun van Franklin Templeton signaleert groeiende institutionele interesse. Wat begrijpen grote vermogensbeheerders nog steeds verkeerd over on-chain kredietmarkten vandaag de dag?

Deze grote vermogensbeheerders begrijpen on-chain kredietmarkten beter dan de meeste mensen in crypto, omdat ze experts in financiën zijn. Wat ik zou zeggen is dat ze nog steeds wachten op meer regelgevende duidelijkheid, omdat hun handen gebonden zijn vanuit een compliance-perspectief en ze niet zo snel kunnen bewegen als crypto-native instellingen.

Private credit is een van de snelst groeiende activaklassen in traditioneel finance. Hoe verandert het fundamenteel de toegang, liquiditeit of transparantie wanneer het on-chain wordt gebracht?

Het on-chain brengen van private credit verbetert de toegang drastisch. Iedereen kan nu toegang krijgen tot deze producten. Het tokeniseren van private credit lost liquiditeit of transparantie niet echt op, omdat ze nog steeds even liquide en even ondoorzichtig zijn als in traditionele markten.

Maar wat Cap doet, is private credit volledig on-chain herbouwen, wat de liquiditeit vergroot omdat het systeem nu werkt als een automaat – volledig geautomatiseerd. Opnemen of storten in dat product gaat veel sneller dan in een legacy-systeem dat menselijke tussenkomst vereist. Het is ook veel transparanter omdat alle code over hoe leningen worden onderwrite en welke leningen uitstaan on-chain staat.

Veel DeFi-protocollen hadden moeite met duurzaamheid tijdens marktneergangen. Hoe hebben je ervaringen bij QiDAO invloed gehad op hoe je Cap ontwerpt om volatiliteitscycli te weerstaan?

Het belangrijkste dat ik uit ervaring in DeFi heb geleerd, is dat je niemand kunt vertrouwen. Je moet ervan uitgaan dat alle actoren die met je platform interactie hebben, kwaadwillig zijn. Als je dat als leidende principe gebruikt bij het creëren van je markt of platform, wordt het zeer antifragiel en zal het geen problemen hebben tijdens marktneergangen.

Er is een toenemende convergentie tussen TradFi en crypto. Zie je de toekomst als crypto-native platforms die zich aanpassen aan institutionele standaarden, of als instellingen die zich aanpassen aan crypto-rails?

Het is een mix omdat de eindgebruiker crypto-rails verkiest. Crypto-producten zijn veel beter opgezet dan traditionele systemen, vooral omdat er meer liquiditeit en grotere toegankelijkheid is. Echter, om grote instellingen crypto-platforms te laten gebruiken, moeten we ook enkele van hun standaarden overnemen.

Zelfs bij Cap hebben we veel dingen moeten aanpassen om het voor traditionele spelers gemakkelijker te maken om met ons te interageren. Bijvoorbeeld, we hebben volledig KYC-gecontroleerde leningen. Dus als een instelling dollars van ons wil lenen, maar moet ervoor zorgen dat elke dollar KYC-gecontroleerd is, hebben we die optie nu.

Cap introduceert een model waarbij instellingen kunnen lenen tegen door gebruikers gestort onderpand. Hoe zorg je voor afstemming tussen retaildeelnemers en institutionele leners in deze structuur?

Bij Cap laten we alleen instellingen onderwrite voor instellingen. Dus het onderpand dat wordt gestort om leningen te onderwrite, komt van bedrijven die in staat zijn om voorwaarden te accepteren en juridische overeenkomsten tegenover instellingen te verdedigen.

Retail is gereserveerd alleen voor dollar-deposits omdat we die kant van de markt hebben geïdentificeerd als een type gebruiker dat we maximaal moeten beschermen, aangezien zij de minste middelen hebben. Bijvoorbeeld, je zou niet verwachten dat een retailgebruiker een juridische overeenkomst tegen KKR kan verdedigen. Dus plaatsen we hen niet in die positie.

Vooruitkijkend, wat moet er technologisch, regulatoir of structureel gebeuren zodat on-chain kredietmarkten op schaal direct kunnen concurreren met traditionele vastrentende markten?

Vanuit technologisch perspectief moeten we het probleem van vaste-rente leningen oplossen. Op dit moment is de meeste lening in crypto variabel, en dat is zeer slecht voor traditionele fysieke bedrijven, omdat zij vooruit moeten kunnen plannen.

Termleningen zijn een andere uitdaging. Je moet niet alleen vaste-rente leningen hebben, maar die vaste rentes moeten gedurende een bepaalde periode blijven, zodat CFO’s in traditionele bedrijven zich comfortabel voelen met die kredietbron.

Aan de regelgevende kant hebben we meer duidelijkheid nodig. Op dit moment zijn er geen wetten die leningen van crypto-bedrijven aan traditionele spelers regelen, en dat heeft veel mensen weerhouden van het krijgen van leningen van crypto, terwijl zij anders enorm zouden profiteren van die toegang.

Bedankt voor het geweldige interview, lezers die meer willen weten, moeten Cap bezoeken.