Bank of England houdt rente op 3,75% en plant afbouw van staatsobligatiebezit

Het Monetary Policy Committee van de Bank of England stemde 6–3 om de Bank Rate op 3,75 % te handhaven tijdens haar vergadering die eindigde op 16 september 2026, waarbij drie leden een verhoging naar 4 % prefereerden, en stemde unaniem om de voorraad staatsobligaties die voor monetair beleid worden aangehouden tot nul terug te brengen onder een meerjarenplan tot september 2034. De besluiten werden uiteengezet in de september 2026 Monetary Policy Summary and Minutes, gepubliceerd op 17 september 2026.

De zes leden die stemden voor handhaving waren Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden en Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann en Huw Pill stemden voor een verhoging van de Bank Rate met 0,25 procentpunt, naar 4 %. Het Comité achtte het passend om de Bank Rate tijdens deze vergadering te handhaven en verklaarde dat het klaarstaat om indien nodig op te treden zodat de CPI-inflatie op de middellange termijn de doelstelling van 2 % bereikt.

De twaalfmaanden CPI-inflatie bedroeg in augustus 3,1 %, wat de uitwisseling van open brieven tussen de Gouverneur en de Chancellor of the Exchequer in gang zette, gepubliceerd naast de notulen. Ongeveer 0,7 procentpunt van de 1,1‑punt overschrijding ten opzichte van de 2 %-doelstelling werd veroorzaakt door de directe effecten van energieprijzen, voornamelijk motorbrandstoffen. De diensteninflatie was in augustus 3,4 %, onveranderd ten opzichte van juli en lager dan 4,5 % in maart. Het Comité oordeelde dat de risico’s voor de inflatieprognose naar boven waren gekanteld, meer dan ten tijde van het July Monetary Policy Report, waarbij het langdurige conflict in het Midden‑Oosten de dominante bron van onzekerheid was. Er was tot nu toe weinig bewijs van materiële second‑round‑effecten op prijs‑ en loonvorming, aldus de samenvatting.

De spotprijzen van Brent-olie en Britse groothandelsgas waren respectievelijk met 36 % en 78 % gestegen sinds de periode voorafgaand aan het July Report. Aan het einde van de handelsdag op 14 september bereikte de Brent-olieprijs $106 per vat en de Britse groothandelsgasprijs 207 pence per therm. Op basis van de energieprijzen op die datum stelde de notulen dat de CPI-inflatie naar verwachting zou stijgen tot ongeveer 3¾ % in het vierde kwartaal van 2026, vergeleken met 3,2 % ten tijde van het July Report, en iets boven 4 % in het eerste kwartaal van 2027. De headline‑energy‑price‑cap van Ofgem voor oktober tot december zou worden verhoogd tot £1.723, iets hoger dan verwacht in het July Report, en de cap zou naar verwachting in het eerste kwartaal van 2027 aanzienlijk verder stijgen, alles gelijk blijvend.

Het Britse BBP groeide met 0,4 % in het tweede kwartaal van 2026, 0,1 procentpunt hoger dan verwacht in het July Report, en het maandelijkse BBP steeg met 0,4 % in juli, met een sterke bijdrage van business‑to‑business‑diensten. Een update van het personeel van de Bank suggereerde een BBP‑groei van 0,4 % in het derde kwartaal van 2026, tegenover 0,1 % dat destijds in het July Report werd geprojecteerd. Het werkloosheidspercentage werd geschat op 4,9 % in de drie maanden tot juli, onveranderd ten opzichte van de drie maanden tot april, hoewel een operationele fout tijdelijk de behaalde steekproefgroottes van de LFS in mei en juni had verkleind, wat leidde tot een verhoogd gebruik van imputatie voor die maanden. De jaarlijkse groei van de reguliere gemiddelde wekelijkse verdiensten in de particuliere sector bedroeg 2,9 % in de drie maanden tot juli, lager dan 3,3 % aan het begin van het jaar; andere indicatoren, waaronder loonafspraken en tijdigere HMRC‑gegevens, suggereerden gezamenlijk een onderliggende particuliere sector loongroei van ongeveer 3½ %. DMP‑respondenten verwachtten een eenjarige loongroei van 3,4 %, stabiel sinds vóór het conflict, en de Agents van de Bank meldden dat de jaarlijkse voedselinflatie nu werd verwacht rond 4 % aan het einde van 2026, vergeleken met eerdere verwachtingen van 6‑7 % in april.

Nauwelijks alle respondenten van de September Market Participants Survey, die op 4 september werd afgesloten, hadden verwacht dat de Bank Rate onveranderd zou blijven tijdens de vergadering, en de mediaanverwachtingen suggereerden een langdurige periode van onveranderde Bank Rate. Daarentegen was de korte‑termijn rentecurve in het VK stijgend en was verder gestegen sinds het einde van de enquête, met een piek rond 4,9 % eind 2027; verhoogde risicopremies werden gezien als een materiële bijdrage aan die helling. Er bleef een volledige en snelle doorvoer bestaan van stijgingen in de korte‑termijn overnight index swap‑rentes naar de belangrijkste kredietrentes, en de genoteerde rente op twee‑jarige vaste‑rentehypotheken lag ongeveer 95 basispunten hoger dan vóór het conflict.

Meerjarenafbouw van staatsobligaties

De unanieme tweede stemming verbindt de Bank ertoe de voorraad van door de Bank of England aangeschafte Britse staatsobligaties die voor monetair beleid worden aangehouden, en gefinancierd via de uitgifte van centrale bankreserves, tot nul terug te brengen. Op 16 september bedroeg de voorraad staatsobligaties die voor monetair beleid in de Asset Purchase Facility werden aangehouden £488 billion, een daling ten opzichte van een piek van £895 billion in februari 2022. In de voorgaande 12 maanden was de voorraad met £70 billion verminderd, waarvan £21 billion via de verkoop van staatsobligaties.

Volgens het plan zal de Bank, in overleg met HM Treasury, £120 billion van de langstlopende staatsobligaties in de APF reserveren en behouden om de huidige en toekomstige uitgifte van bankbiljetten te ondersteunen. Van de resterende £368 billion zullen £222 billion passief laten aflopen en £146 billion worden verkocht. Jaarlijkse verkopen van £20 billion naast aflopende obligaties komen overeen met een gemiddelde jaarlijkse vermindering van £46 billion tot september 2034, wanneer de kwantitatieve verkrapping naar verwachting voltooid zal zijn.

Het vaste tempo van afbouw zou alleen onder twee omstandigheden worden aangepast: als de MPC oordeelde dat mogelijke bewegingen in de Bank Rate alleen onvoldoende waren om het inflatiedoel te bereiken, of als de Bank de markten als zeer onder druk beschouwde. Het Financial Policy Committee zou in de tweede situatie een rol spelen via haar beoordeling van de financiële stabiliteit, en het was geïnformeerd over de overleggen van de MPC.

Uit de notulen blijkt dat de termpremies op langlopende Britse staatsobligaties naar schatting met 200 basispunten zijn gestegen sinds de kwantitatieve verkrapping (QT) in februari 2022 van start ging, waarbij schattingen van bankpersoneel suggereren dat QT ongeveer 20‑30 basispunten van die stijging heeft veroorzaakt. Gedurende het jaar heeft de Bank HM Treasury en de Debt Management Office geraadpleegd over een model waarmee de beslissing van de MPC via APF‑verkopen aan de overheid kan worden uitgevoerd, onder voorbehoud van een definitief besluit om door te gaan. De voortgang zou vóór april 2027 worden geëvalueerd, zou de Bank tegen april 2027 de operationele details bekendmaken waarmee het plan wordt geïmplementeerd, en zouden de APF‑veilingen van de Bank in de tussentijd worden gepauzeerd.

Vermelde Redenen van de Leden

Binnen de meerderheid hechtten Swati Dhingra en Alan Taylor bijzonder veel belang aan de rol van slack bij het matigen van de inflatie, aan aanwijzingen van een terughoudende doorvoer van kosten naar prijzen, en aan het restrictieve niveau van de Bank Rate. Taylor schreef dat “Bank Rate materieel boven mijn schatting van neutraal op 3 % blijft,” en gaf aan dat hij voor een handhaving pleitte terwijl hij nauwlettend in de gaten hield of verwachtingen, lonen, prijzen en marges beginnen te reageren. Bailey vond handhaving passend bij deze vergadering, maar voegde toe dat als het conflict in het Midden-Oosten gedurende een langere periode voortduurt en het risico op tweede‑ronde‑effecten toeneemt, het beleid mogelijk moet verkrappen.

De drie dissenters betoogden dat een verwachte inflatiepieken in het begin van 2027, precies wanneer loonafspraken worden gemaakt, dat de slack op de arbeidsmarkt en in de economie al een piek had bereikt, en dat een proactieve verhoging van de Bank Rate zou helpen de inflatieverwachtingen te verankeren. Zij verwezen ook naar onderzoek waaruit blijkt dat het beleid zó instellen alsof er sterkere tweede‑ronde‑effecten zijn, en indien nodig bijsturen, minder kostbaar is voor de economische activiteit dan het tegenovergestelde. Mann beschreef een stijging als de betere risicobeheerstrategie, terwijl Greene stelde dat wachten op definitief bewijs van tweede‑ronde‑effecten voordat men handelt, het beleid achter de curve zou laten. Pill schreef dat een verhoging van 25 basispunten “een duidelijk signaal afgeeft van de toewijding van de MPC aan het behalen van haar prijsstabiliteitsmandaat.”

De notulen van de vergadering van het Comité die eindigde op 4 november worden gepubliceerd op 5 november 2026.