11 jaar in de maak – Een in de VS gebaseerde spot Bitcoin (BTC) ETF is eindelijk hier

Het is officieel: de SEC heeft eindelijk een spot Bitcoin ETF goedgekeurd.  Hiermee zijn de poorten voor institutioneel kapitaal om in het digitale‑activa‑ecosysteem te stromen officieel geopend.

Het nieuws over de beslissing komt nadat een ongeautoriseerde communicatie via het officiële X.com‑account van de Securities and Exchange Commission op dinsdagavond werd verspreid.

Bron: X @SECGov

Het evenement wekte veel verontwaardiging, aangezien de SEC in het verleden mensen waarschuwde om “voorzichtig te zijn met wat je op internet leest. De beste bron van informatie over de SEC is de SEC”.  Door dit toe te staan, betwijfelen velen de effectiviteit van de taak van het agentschap om beleggers te beschermen wanneer het niet de vooruitziende blik had om tweefactorauthenticatie (2FA) op zijn accounts in te schakelen.

Dat gezegd hebbende, was dit evenement slechts een hapering, nu de beslissing om spot Bitcoin ETF’s goed te keuren officieel openbaar is gemaakt.

ETF met tegenzin goedgekeurd

Ondanks de goedkeuring nam SEC‑voorzitter Gary Gensler nog steeds de tijd in zijn officiële statement om de beslissing om Bitcoin te veroordelen aan te kondigen – slechts enkele zinnen nadat hij stelde dat het agentschap merit‑neutraal is.

Hoewel we merit‑neutraal zijn, wil ik opmerken dat de onderliggende activa in de metalen ETP’s consument- en industriële toepassingen hebben, terwijl bitcoin daarentegen voornamelijk een speculatief, volatiel actief is dat ook wordt gebruikt voor illegale activiteiten, waaronder ransomware, witwassen, sanctie‑ontduiking en terrorismefinanciering. 

Hoewel we vandaag de notering en handel van bepaalde spot bitcoin ETP‑aandelen hebben goedgekeurd, hebben we bitcoin niet goedgekeurd of onderschreven. – SEC Chairman, Gary Gensler

Het spreekt voor zich dat deze verklaring de aanpak samenvat die de SEC onder voorzitter Gensler heeft gevolgd sinds hij zijn functie bekleedde.

Viering ondanks obstructie

Niet verrassend had commissaris Hester Peirce een andere kijk op de situatie en ging zelfs zover te stellen dat de acties van de SEC ten opzichte van de digitale‑activa‑industrie in het afgelopen decennium “detailhandelbeleggers heeft gedwongen tot minder efficiënte manieren om blootstelling aan bitcoin te verkrijgen op de effectenmarkten”.  Ze vervolgt met de opmerking dat de Commissie, in plaats van fouten toe te geven, “…een zwakke verklaring biedt voor haar verandering van houding”.

De volgende zijn enkele van de gevolgen die commissaris Peirce opsomde als gevolg van de behandeling van de industrie door de SEC.

• een decennium aan verloren baankansen
• een bezoedelde reputatie voor de SEC
• verspilling van personeelsmiddelen en miljoenen dollars in een poging ETP’s te blokkeren
• het publiek verward over de daadwerkelijke rol van de SEC
• een ‘frenzy’ rond het activum veroorzaakt
• een generatie productinnovators vervreemd

In plaats van haar statement af te sluiten met verdere veroordeling van de industrie, had commissaris Peirce het volgende te zeggen.

Hoewel dit een tijd van reflectie is, is het ook een tijd van viering. Ik vier niet bitcoin of bitcoin‑gerelateerde producten; wat een regelgever van bitcoin vindt, is irrelevant. Ik vier het recht van Amerikaanse beleggers om hun mening over bitcoin te uiten door spot bitcoin ETP’s te kopen en verkopen. En ik vier de volharding van marktdeelnemers die proberen een product op de markt te brengen waarvan zij denken dat beleggers het willen.

Ik prijs de decennialange volharding van de aanvragers in het licht van de obstructie van de Commissie. – Commissioner, Hester Peirce

Deze kijk is ook niet verrassend, aangezien commissaris Peirce in de loop der jaren herhaaldelijk verklaringen van afwijking heeft uitgegeven die voortkwamen uit de behandeling van digitale activa door de SEC.

De door de ETF gekozen enkeling racen naar de bodem

Nu de ETF er is, kun je hieronder de actieve aanvragen vinden, met de bijbehorende kostenstructuur en instapvrijstellingen per aanbieder.

Hoewel er een duidelijke race naar de bodem was voorafgaand aan de ETF‑goedkeuring, wat de kosten betreft, is het interessant op te merken dat Grayscale heeft besloten niet deel te nemen.  In plaats daarvan is de Grayscale‑ETF tot 1,26% hoger dan diverse andere.  Het zal interessant zijn om dit in de gaten te houden om te zien of er een exodus is van bestaande klanten van haar BTC Trust naar goedkopere opties of dat bestaande liquiditeit meer aantrekt.

De ETF onderscheiden

Interessant genoeg, terwijl verschillende aanvragers in een duidelijke race zitten om vanaf het begin zoveel mogelijk klanten te verwerven door de kosten bijna tot nul te verlagen, heeft één bedrijf een nieuwere benadering gekozen die het moet helpen invloed te winnen bij Bitcoin-enthousiastelingen – VanEck.

Bron: X @vaneck_us

In de aanloop naar de goedkeuring maakte VanEck duidelijk dat het gedurende de eerste 10+ jaar 5% van de winst die via haar ETF wordt gegenereerd zal doneren aan Bitcoin‑core‑ontwikkelaars, waardoor kapitaal wordt teruggeïnvesteerd in het systeem waar velen van profiteren.  Terwijl de tijd zal uitwijzen of dit iets noemenswaardigs oplevert, is het zeker een interessante benadering die haar ETF moet onderscheiden van andere die niet per se het beste belang van het netwerk voor ogen hebben.

Wat te verwachten op de korte termijn?

Zoals vermeld is deze goedkeuring een belangrijke gebeurtenis voor Bitcoin.  Terwijl de toetreding van institutionele beleggers tot het Bitcoin‑ecosysteem mogelijk niet overeenkomt met de oorspronkelijke ethos van het netwerk, is het een duidelijke en opvallende stap richting mainstream‑acceptatie. Als Bitcoin ooit de massa toegang wil bieden tot een wereldwijd, gedecentraliseerd en eindig activum dat zowel als waardevast middel als betaalmiddel kan dienen, zijn dergelijke stappen noodzakelijk.  Met dat in gedachten, wat kunnen we verwachten nu de goedkeuring er is?

Het nieuws verkopen?

Nu de ETF‑goedkeuring eindelijk door de SEC is verleend, verwacht de overgrote meerderheid van de markt enige prijsvolatiliteit.  De vraag is of deze volatiliteit naar boven of naar beneden swingt.

Als de geruchten waar zijn, kan Blackrock alleen al meer dan $2 miljard aan investeringen klaar hebben staan, klaar om op ‘kopen’ te klikken zodra de handel live gaat.  Dit alleen al is voldoende om de markt te bewegen, zonder rekening te houden met de vraag vanuit de verschillende andere partijen en een algemene angst om iets te missen (FOMO) onder marktdeelnemers.  De SEC zelf heeft het potentieel van dit scenario erkend en deelt haar eigen waarschuwingen om niet toe te geven aan FOMO.

Aan de andere kant kan de ETF floppen en niets meer zijn dan een ‘koop het gerucht, verkoop het nieuws’-gebeurtenis.  Als dit het geval blijkt, kunnen BTC en de bredere digitale‑activa‑markt een aanzienlijke korte‑termijn neerwaartse beweging ervaren terwijl speculanten profiteren van winsten die zijn gemaakt tijdens de prijsstijging van BTC voorafgaand aan de goedkeuring.

ETF‑marketingmanie

De vroege vogel vangt de worm – wat betekent dat de eerste die zich onder zijn concurrenten vestigt, goed zal profiteren.  De eerder genoemde ‘race naar de bodem’ met betrekking tot kosten is hier een voorbeeld van.

Kosten zijn niet de enige manier om dominantie te bereiken in een competitieve markt.  In de komende dagen en maanden zal er een gezamenlijke inspanning zijn van de marketingafdelingen van elke ETF‑uitgever om klanten aan hun eigen aanbod te binden.  In feite is deze marketingpush al weken geleden begonnen met de release van diverse commercials van ETF‑aanvragers zoals Bitwise, die BTC promoten als het activum van de toekomst.

Dit is bijzonder opvallend omdat Bitcoin niet wordt beheerd door een bedrijf of enige entiteit.  Dit betekent dat het geen marketingafdeling heeft – waardoor de weerstand en groei sinds de oprichting des te indrukwekkender zijn, aangezien het activum zich in wezen alleen door organische groei heeft ontwikkeld.  Met de plotselinge interesse van grote vermogensbeheerders in Bitcoin, verwachten velen dat deze groei een nieuwe versnelling zal vinden.

Wat te verwachten op de middellange termijn?

Een deel van de hype rond de nu goedgekeurde ETF is het feit dat dit niet het enige potentiële keerpunt is dat in 2024 zal plaatsvinden, maar slechts een startpunt.  Daarom kan er aanzienlijke vraag naar dergelijke producten zijn, aangezien beleggers een positie willen innemen voordat de volgende gebeurtenissen plaatsvinden.

De volgende twee voorbeelden van deze gebeurtenissen, die elk in 2024 zullen plaatsvinden, lijken perfect op elkaar afgestemd om op elkaar voort te bouwen.

Halvering

Aangezien moderne overheden voortdurend FIAT devalueren en de koopkracht dag na dag aantasten, is het niet verrassend dat een van de belangrijkste aantrekkingskrachten van Bitcoin de eindige aard is; er zullen slechts 21 miljoen BTC bestaan – niet meer, niet minder.  Daarnaast zijn de geplande emissies van Bitcoin van belang – het betekent dat de hoeveelheid BTC die dagelijks in de wereld wordt vrijgegeven een bekende hoeveelheid is en niet fluctueert op basis van de grillen van een overheidsinstantie.

Deze emissies zijn in 2024 bijzonder relevant, aangezien de volgende halvering – een gebeurtenis die ongeveer elke 4 jaar plaatsvindt en waarbij de blokbeloningen worden gehalveerd – de dagelijkse emissies van Bitcoin lager zal maken dan die van goud.  Terwijl eerdere halveringen allemaal werden gevolgd door duidelijke prijsstijgingen, wordt verwacht dat deze specifieke gebeurtenis nog belangrijker zal zijn, omdat het de status van Bitcoin als waardevast middel, vergelijkbaar met goud, verder zal verstevigen, zij het met aanzienlijk meer bruikbaarheid en minder manipulatie.

Financial Accounting Standards Board (FASB)

Afgezien van een select aantal bedrijven zoals MicroStrategy en, in mindere mate, Tesla (TSLA ), heeft Bitcoin nog geen brede adoptie gezien binnen de bedrijfs­kasstromen.  Een deel van de reden hiervoor is hoe het activum momenteel moet worden gerapporteerd in de portefeuille.  Dit gaat echter veranderen nu de FASB heeft aangekondigd binnenkort een ‘Fair Value’-boekhoudsysteem voor het activum te adopteren, waardoor bedrijven de waarde van hun holdings nauwkeurig kunnen rapporteren met actuele meetwaarden.

Hoewel dit voor de gemiddelde persoon triviaal kan lijken, is het allesbehalve dat.  De wijziging stelt bedrijven in staat om afschrijvingskosten op BTC‑holdings te vermijden en niet gedwongen te worden te verkopen voor winst.  In wezen wordt het activum aanzienlijk aantrekkelijker voor een bedrijf om op de balans te houden doordat het rapporteren van ongerealiseerde winsten/verliezen wordt vergemakkelijkt, waardoor het best presterende activum van het afgelopen decennium nog aantrekkelijker wordt.

Deze wijziging in de regels staat gepland voor begin 2025.

Eindgedachten over de ETF

Daar heb je het; een in de VS gebaseerde spot Bitcoin ETF is eindelijk hier.  Het heeft 11 jaar, talloze afwijzingen en een spraakmakende rechtszaak gekost om hier te komen, maar hij is gearriveerd.

Hoewel er waarschijnlijk op korte termijn marktvolatiliteit zal zijn terwijl het speelveld zich herijkt, is dit evenement slechts één van meerdere die komend jaar zullen plaatsvinden en die de manier waarop de wereld digitale activa zoals Bitcoin ziet, kunnen hervormen.  Hoewel het activum prima zou functioneren zonder een ETF, en gewoon zou blijven voortschrijden zoals altijd, geeft de toetreding van namen als Fidelity en Blackrock BTC een aura van legitimiteit – en erkenning van haar effectiviteit zowel als waardevast middel als betaalsysteem – in de ogen van oudere generaties die nog niet overtuigd zijn.