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XOVR, Kalshi 투자 지분의 미실현 평가이익을 2,310만 달러로 추산
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ERShares는 2026년 11월 3일 ERShares Private-Public Crossover ETF(이하 XOVR)가 신규 Kalshi 투자 유치 라운드 이후 Kalshi 투자 지분의 가치를 약 5,310만 달러로 평가했다고 발표했다. 이 추산액은 거래 비용을 반영하기 전 기준으로, 펀드가 처음 투자한 3,000만 달러에서 약 2,310만 달러, 즉 거의 77%의 미실현 평가이익이 발생했음을 의미한다. 해당 평가는 펀드의 통상적인 가치 평가 절차를 따른다.
ERShares는 Kalshi의 새로운 기업가치 400억 달러가 XOVR의 투자 당시 기업가치인 226억 달러의 거의 두 배라며, 비상장 상태로 유동성이 낮은 이 투자 지분의 평가액이 크게 조정됐다고 밝혔다.
2026년 7월 13일 최초 발표에서는 해당 매입이 펀드 리밸런싱의 일환이자 XOVR의 최대 규모 비상장 기업 투자 가운데 하나라고 설명했다.
Kalshi는 2026년 10월 29일 Wellington과 Sequoia가 공동으로 주도한 10억 달러 규모의 G 시리즈 투자 유치를 발표했다. 투자 유치 후 기업가치는 XOVR의 수정된 평가액 산정 근거가 됐다. Kalshi는 조달한 자금으로 거래소를 확장하고, 새로운 자산을 개발하며, 해외 시장 진출을 확대할 계획이다. 출시 예정 상품으로는 지수, 개별 주식 무기한 선물, 컴퓨팅 시장이 포함된다. 또한 기관 대상 영업과 유통망 확대, 제품 개발에도 자금을 투입할 예정이다. 해외 사업 확장의 초점은 라틴아메리카와 유럽에 맞춰진다.
Kalshi는 연환산 거래량이 1조 달러를 넘고, 3,000만 개 이상의 계정이 개설됐으며, 스포츠를 제외한 연환산 매출이 10억 달러를 웃돈다고 밝혔다. 스포츠 상품은 수백만 명을 거래소로 유입시키고 유동성 기반을 다지는 데 기여했다. 이제 성장은 정치, 가상자산, 경제, 원자재, 무기한 선물 등으로 확대되고 있다.
상장 ETF에 담긴 비상장 기업 투자
Kalshi는 여전히 비상장 기업이며 기업공개(IPO)를 완료하지 않았다. ERShares의 펀드 관련 문서에 따르면 XOVR은 완전 자회사인 Kalshi SPV, LLC를 통해 Kalshi, Inc. 주식을 보유하고 있어, 펀드의 비상장 기업 투자 부문을 통해 간접적으로 경제적 익스포저를 확보한다. XOVR 주주는 Kalshi 주식을 직접 보유하는 것이 아니라 전체 ETF의 지분을 보유한다.
이 ETF는 ER30TR Index 방법론에 따라 운용되는 상장 주식 중심 포트폴리오에, 규모가 제한되고 운용 정책상 한도가 설정된 비상장 기업 투자분을 결합한다. 비상장 기업 투자는 적용되는 가치 평가 정책에 따라 일일 순자산가치에 반영되며, XOVR 주식은 Nasdaq에서 공개 거래된다. 따라서 XOVR의 성과에는 Kalshi 투자만이 아니라 상장 및 비상장 자산 전체가 반영된다.
초기 단계 투자로의 전환
Kalshi 투자는 XOVR의 비상장 시장 투자 전략이 진화하고 있음을 보여주기도 한다. 펀드는 기업공개(IPO)를 앞둔 기업에 주로 집중하는 대신, 기업의 성장 주기에서 더 이른 단계에 투자하는 방향을 점차 모색하고 있다. VC Lens 프레임워크는 창업자의 리더십, 파괴적 비즈니스 모델, 지속 가능한 경쟁 우위, 강력한 혁신 문화, 장기적인 부 창출 잠재력을 평가한다.
“Kalshi는 기업이 비상장 상태로 남아 있는 동안에도 부가 창출되는 경우가 많다는 우리의 확신을 더욱 굳혀 줍니다”라고 ERShares의 최고운영책임자 겸 최고투자전략가인 Eva Ados는 말했다.
평가액 상승분은 여전히 미실현 상태이며, 투자 구조상 이를 현금화하는 데 제약이 따른다. XOVR은 일반적으로 SPV 지분을 상환하거나 자유롭게 양도할 수 없으며, IPO, 인수 또는 합병과 같은 유동성 확보 사건이 발생해야만 가치를 실현할 수 있다. 비상장 투자에 부여된 가치는 최종적으로 실현되는 금액과 크게 다를 수 있다. 협상을 통해 정해진 비상장 투자 유치 가치가 현재의 공정가치나 미래에 실현 가능한 가치를 반드시 나타내는 것은 아니다.
G 시리즈 투자 유치는 새로운 가치 평가 기준을 제시할 뿐, 실현된 수익을 의미하지는 않는다. 추산된 평가액 상승분이 실제 수익으로 이어질지는 향후 유동성 확보 사건의 발생 여부와 그때 실현할 수 있는 가치에 달려 있다.
