리도(LDO)가 급등하는 이유는 무엇일까요?

2023년 5월 16일 이 기사의 시장 자료에 따르면 이더리움은 하루 동안 0.2%, 일주일 동안 1.1% 하락했습니다. 반면 ETH의 유동성 스테이킹 프로토콜인 리도의 거버넌스 토큰 LDO는 각각 7.6%, 15.2% 상승했습니다. 당시 코인게코 기준 가격은 2.19미국 달러, 하루 거래액은 1억 467만 미국 달러였습니다.

기사에 보고된 LDO의 시가총액은 18억 5,000만 미국 달러로 암호화폐 중 32위였습니다. 1년 상승률은 약 42%, 2023년 연초 대비 상승률은 97.3%였습니다. 같은 비교에서 ETH는 연초 대비 51.3% 상승했지만 1년 동안은 9.4% 하락했습니다.

이 자료에서 ETH는 2021년 11월의 최고가 4,880달러보다 62.64% 낮았습니다. LDO는 제시된 2021년 8월 최고가 7.30달러보다 약 71% 낮았습니다.

당시 LDO의 단기 상승률은 로켓풀(RPL), 프랙스 셰어(FXS), 앵커 네트워크(ANKR) 등 다른 유동성 스테이킹 서비스 관련 토큰보다 높았습니다. RPL은 하루 동안 6.7% 하락해 50달러를 조금 밑돌았습니다.

기사의 가격 자료에 따르면 RPL은 전월 61.90달러로 최고가를 기록한 뒤 20% 미만 하락했습니다. 시가총액은 9억 5,200만 미국 달러로 보고되었고, 연초 대비 상승률은 137%로 LDO보다 높았습니다.

이 주에 LDO가 상승한 배경은 무엇일까요? 먼저 토큰과 스테이킹 서비스 자체를 구분할 필요가 있습니다.

LDO는 리도 DAO의 ERC-20 거버넌스 토큰입니다. 보조금, 추천 프로그램 지급, 유동성 인센티브, 보험 관련 지출, 보안 취약점 제보 포상금 등에도 사용되었습니다. 리도에 예치된 ETH를 나타내는 stETH와는 별개의 토큰입니다.

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ETH 스테이킹 시장의 큰 비중

2023년 5월 리도는 이더리움 외에 솔라나(SOL), 폴리곤(MATIC) 같은 지분증명(PoS) 블록체인에서도 유동성 스테이킹을 제공했습니다. 이 기사에 제시된 당시 연간 수익률(APR)은 ETH 6%, SOL 5.2%, MATIC 4.3%였습니다.

리도의 추정 APR은 합의 계층과 실행 계층의 검증자 보상, 거래 수수료와 MEV, 검증자의 성과에 따라 달라집니다. 고정 금리나 확정적인 복리 수익이 아니라 변동하는 추정치입니다. 프로토콜은 스테이킹 보상의 10%를 수수료로 받아 노드 운영자와 DAO 금고에 배분했습니다.

사용자는 직접 검증자를 운영하지 않고 원하는 양의 ETH를 예치할 수 있었습니다. 대신 받는 stETH의 잔액은 보상과 잠재적 페널티를 반영해 통상 매일 조정됩니다. stETH는 커브, 연파이낸스, 스시, 1inch 같은 DeFi 서비스와 레이어 2에 맞춘 형태로 활용할 수 있었습니다.

리도는 대형 스테이킹 풀로서 stETH의 유동성 시장과 공동 검증자 인프라를 제공했습니다.

기사가 인용한 웹사이트 수치에 따르면 리도를 통해 스테이킹된 자산은 670만 ETH 이상, 120억 미국 달러 이상이었습니다. 보고된 보상은 311,829 ETH로 약 5억 6,000만 미국 달러였습니다. 2022년 4월 초의 정점인 204억 달러는 스테이킹된 자산의 달러 환산 가치였습니다.

기사에 인용된 디파이라마 자료에서 리도의 이더리움 유동성 스테이킹 파생상품 시장 점유율은 약 74.5%로, 2022년 5~8월의 90% 이상보다 낮았습니다. 코인베이스는 12.63%, 로켓풀은 7.16%, 프랙스는 2.15%, 스테이크와이즈는 1%였습니다. 스테이크하운드, 앵커, 바이낸스, Ether.Fi 등은 각각 1% 미만으로 제시되었습니다.

기사의 다른 통계는 전체 스테이킹 ETH 약 2,000만 개를 기준으로 했으며, 이는 이더리움 공급량의 16.72%에 해당했습니다. 이 통계에서 리도는 전체 스테이킹 ETH의 31.48%였습니다. 앞서 언급한 유동성 스테이킹 파생상품 시장 점유율과는 분모가 다릅니다. 중앙화 거래소 코인베이스는 11.2%, 바이낸스는 5.6%, 크라켄은 3.9%로 제시되었습니다.

스테이크피시는 5%, 로켓풀은 2.9%로 보고되었습니다. Staked.us, 피그먼트, 비트코인 스위스, 킬른의 전체 스테이킹 ETH 점유율은 각각 2.8%, 2.6%, 2.2%, 1.6%였습니다.

리도 V2, stETH에 대응하는 ETH 출금 지원

리도는 2020년 12월에 출시되었습니다. 같은 달 이더리움의 비콘 체인이 별도의 PoS 합의 계층으로 출범했습니다. 당시 독립 검증자를 운영하려면 검증자당 32 ETH가 필요했고, 예치된 ETH를 실행 계층으로 출금할 수 없었습니다.

리도는 ETH를 예치하면 stETH를 발행했습니다. 사용자는 직접 32 ETH를 예치하거나 검증자를 운영하지 않고 스테이킹 보상을 받으면서, 거래하거나 DeFi에 사용할 수 있는 양도 가능한 토큰을 보유할 수 있었습니다.

비콘 체인은 이미 운영 중이었습니다. 2022년 9월 더 머지(The Merge)가 이를 이더리움 메인넷과 통합했고, 2023년 4월 샤펠라가 출금을 가능하게 했습니다. 리도 자체의 출금 기능은 이후 V2에 도입되었습니다.

2023년 5월 15일 온체인 투표를 거쳐 리도 V2가 이더리움에 적용되었습니다. 사용자는 stETH의 기초 자산인 ETH의 출금을 통상 1:1 비율로 요청하고, 처리가 완료된 뒤 수령할 수 있게 되었습니다.

리도는 공식 블로그에서 “리도 V2는 두 가지 주요 구성 요소를 도입하며, 사용자에게 가장 직접적으로 보이는 부분은 이더리움 출금이다. 이를 통해 리도로 이더리움을 스테이킹한 사용자는 프로토콜에서 직접 ETH를 출금할 수 있다”고 설명했습니다.

기사는 당시 대기열 상황이 유리할 때 약 하루, 일부 검증자 이탈에는 6일 미만이라는 추정치를 인용했습니다. 이는 리도 출금의 절대적인 최대 시간이 아닙니다. 실제 처리 시간은 프로토콜의 사용 가능한 ETH, 요청 규모, 네트워크 대기열 등에 따라 달라집니다.

출금 요청마다 NFT가 발행됩니다. 사용자가 출금을 위해 stETH를 잠그면 NFT를 받고, 요청이 완료된 뒤 기초 ETH를 수령할 권리를 갖습니다. 대상은 스테이킹 보상만이 아니라 예약된 출금 금액입니다. ETH를 수령하면 NFT는 소각됩니다.

출금 NFT는 오픈시나 블러 같은 NFT 시장 등을 통해 양도하거나 판매할 수 있습니다. 그러면 ETH 수령권도 새 보유자에게 넘어갑니다. 리도 마케팅 책임자 카스페르 라스무센은 2차 시장의 거래가 출금 대기열 처리에 영향을 주지 않는다고 말한 것으로 보도되었습니다.

출시 당시 보고에 따르면 V2 개발에는 믹스바이츠와 스테이트마인드 등 여러 기관의 감사 9건이 포함되었습니다. 옥소리오의 남은 작업은 당시 5월 말 완료될 예정이었습니다. 리도 공식 문서는 시그마 프라임, 체인시큐리티, 헥센스, 세르토라 등의 검토도 제시합니다.

사용자들의 출금 요청 시작

샤펠라 이후 유동성 스테이킹에 대한 관심이 커졌습니다. 비콘 체인의 스테이킹은 2020년 12월부터 가능했지만, 이더리움 메인넷이 작업증명에서 지분증명으로 완전히 전환한 것은 2022년 9월 15일 더 머지 때였습니다.

샤펠라는 2023년 4월 12일 적용되었으며 실행 계층의 상하이와 합의 계층의 카펠라를 결합했습니다. 이 업그레이드로 합의 계층에 스테이킹한 ETH와 보상을 출금할 수 있게 되었습니다.

기사는 업그레이드 직후 스테이킹된 ETH가 소폭 줄었다가 예치가 다시 늘었다고 설명했습니다. 유동성 스테이킹 플랫폼이 수혜자로 제시된 반면 코인베이스의 cbETH 비중은 감소한 것으로 보도되었습니다.

리도 V2 출시 후 ETH를 수령하려면 먼저 출금 요청이 처리되어야 했습니다. 프로젝트의 공지에 따르면 5월 16일 새 회계 오라클의 첫 보고가 최초 요청들을 완료 처리할 수 있었습니다.

기사에 인용된 파섹 파이낸스 자료에 따르면 첫 3시간의 출금 요청은 260 stETH 이상, 약 50만 미국 달러에 달했습니다. 이는 후속 지급 절차가 완료되기 전의 상환 요청을 나타냅니다.

재정난을 겪던 암호화폐 대출업체 셀시어스도 출금을 준비한 것으로 보도되었습니다. 5월 15일 셀시어스와 관련된 428,015 stETH의 이체가 보고되었으며 당시 가치는 약 7억 8,100만 미국 달러였습니다. 이는 출금 준비로 해석되었지만, 이체 자체가 전액을 ETH로 이미 수령했다는 뜻은 아닙니다.

기사는 초기 출금 수요 증가가 샤펠라 이후처럼 잦아들 수 있다고 전망했습니다. V2는 리도에서 직접 출금을 요청하게 해 stETH를 2차 시장에서 판매해야 하는 의존도를 줄였습니다.

다른 핵심 기능인 스테이킹 라우터는 새로운 노드 운영자 모듈을 도입하고 검증자 구성을 다양화하도록 설계되었습니다.

스테이킹 라우터의 모듈형 구조는 개인 검증자 운영자, 분산 검증자 기술(DVT) 클러스터, 탈중앙화 자율조직(DAO) 등을 위한 연결 모듈 개발을 지원합니다. 모듈은 프로토콜 거버넌스의 평가와 승인을 거쳐야 합니다.

리도의 지지자와 기여자들은 V2를 당시 최대 규모의 업데이트이자 탈중앙화를 향한 진전으로 평가했습니다.

운영자 구성을 넓히고 프로토콜 출금을 지원해 리도의 기능을 개선하려는 목적이었습니다. 기여자들은 이것이 stETH의 활용성과 다른 이더리움 서비스와의 결합 가능성을 높일 것으로 기대했습니다.

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