왜 밀 지수 전망이 이렇게 암울해졌을까?

상품 트레이더들이 곡물 가격의 향후 하락에 대한 베팅을 늘리고 있는 만큼, 환경 및 지정학적 요인이 시장을 계속 혼란스럽게 하는 가운데 공급 과잉이 더 흔해질 수 있는지 확인할 가치가 있다.

옥수수와 대두와 마찬가지로, 밀은 다양한 요인으로 인해 더 풍부해진 연성 상품이며, 기관들은 세 작물 전반에 걸쳐 546,000 계약의 순 공매도 포지션을 집합적으로 축적했으며, 이는 거의 20년 만에 가장 큰 부정적인 베팅을 의미한다.

이러한 공매도 포지션은 브라질, 러시아, 미국과 같은 주요 농업 국가들의 생산 증가 결과로 급증했다. 지구 온난화로 인해 미래 생산량이 증가할 수 있어, 풍부한 밀 공급 전망이 더욱 현실화될 가능성이 있다.

“이처럼 장기간 지속되는 부정적 추세는 공매도 투자자를 끌어들인다.” 라고 Saxo Bank의 상품 전략 책임자인 Ole Hansen이 설명했다. “시장이 하향 추세를 유지하는 한, 공매도는 유지될 것이며 심지어 강화될 수도 있다.”

다우 존스 원자재 지수인 밀을 예로 들면, 러시아의 우크라이나 침공 이후 짧은 급등을 겪은 뒤 가치가 지속적으로 하락한 것을 볼 수 있다. 오늘 이 지수는 1년 전보다 16% 이상 낮으며, 향후 전망이 감소하고 있다.

일부 연성 상품에 대한 베팅이 증가하면서 5월 인도 가격을 억제하기도 했으며, 그 결과 시카고 상품거래소에서 밀은 버셀당 $5.57 ¾ 로 1.4% 하락했고, 옥수수와 대두는 각각 버셀당 $4.31 ¼ 로 1%, $11.75 ¼ 로 0.5% 하락했다.

이것이 앞으로 다가올 현상의 신호일까? 아니면 투자자들이 활용할 수 있는 이례 현상일까? 지정학이 팬데믹 이후 작물 성과에 중요한 역할을 해왔지만, 결국 밀 지수 가격 성과를 좌우하는 최종 요인은 기후 변화일지도 모른다: 

밀 지수에 대한 환경 영향 계산

우리는 지구 온난화의 환경 영향을 혼란과 연관 짓는 데 익숙하지만, NASA 지구과학 뉴스팀의 Ellen Gray는 기후 변화가 실제로 밀 생산을 촉진할 수 있다고 지적한다. 

최근 NASA 연구에 따르면, 연성 상품 생산에 대한 환경 영향이 2030년부터 옥수수와 밀 등에 영향을 미칠 수 있으며, 예측에 따르면 옥수수는 24% 감소하고 밀은 약 17% 성장할 것으로 보인다.

연구는 밀 수확량 증가가 향후 몇 년간 예상되는 온도 상승, 강수 패턴 변화, 그리고 온실가스 배출에 따른 대기 중 이산화탄소 농도 상승에 기인한다는 점을 밝혀냈다. 이러한 근본적인 환경 변화는 열대 기후에서 옥수도 재배를 크게 어렵게 만들지만, 더 많은 국가가 밀 생산을 확대할 수 있게 할 것이다.

“우리는 2014년에 수행된 이전 세대의 기후 및 작물 모델의 수확량 예측과 비교했을 때, 이렇게 근본적인 변화를 기대하지 않았다,” 라고 NASA 고다드 우주 연구소(GISS)의 작물 모델러이자 기후 과학자인 Jonas Jägermeyr가 주요 저자로 언급했다.

하지만 리즈 대학의 프리슬리 기후 미래 센터는 기후 변화가 전반적으로 성장에 더 유리한 조건을 만들면서도, 밀 생산 품질에 광범위한 혼란을 초래할 수 있다고 지적한다.

밀은 모든 식물과 마찬가지로 유전적으로 미리 정해진 시기에 개화하도록 설계되어 있어, 현지 환경 조건에 따라 개화 시기가 결정된다. 보다 예측 불가능한 날씨 패턴이 작물 품질을 저해하고 전 세계 재고에 영향을 미칠 수 있다.

밀 생산이 증가하면서 가격이 하락할 수 있지만, 작물 중단 위험이 커지면 희소성이 높아져 밀 가치가 상승할 수 있다.

물론, 기후 변화가 향후 몇 년간 많은 연성 상품 시장에 광범위한 혼란을 가져올 것이므로, 기관들은 작물 생산과 관련된 광범위한 영향을 지속적으로 주시해야 한다. 

지정학이 주요 교란 요인으로 작용

최근 몇 년간 지정학적 긴장으로 인한 밀 가격의 주요 교란도 나타났다. 실제로 밀은 러시아와 우크라이나 간 갈등이 고조될 때 빠르게 반응하는 경향이 있다.

두 국가 모두 주요 농업 지역이기에, 그들의 밀 재배 능력은 지수에 상당한 영향을 미쳤다.

예를 들어, 2023년 7월 다뉴브 강의 우크라이나 항구에 대한 공격 소식은 밀 가격을 급등시켰으며, 당시 시카고 상품거래소의 밀 선물은 버셀당 $7.57 로 8.5% 상승했다.

하지만, 9월에 러시아의 풍작 소식이 전해지면서 우크라이나의 공급 차질을 메우려는 움직임이 나타나면서 가격은 다시 하락했다.

지정학은 우크라이나 분쟁을 넘어 밀 가격에 영향을 미쳤으며, 2024년 4월 중국은 미국으로부터의 일련의 선적을 취소함으로써 더 나은 가격 확보를 위한 시도로 보이는 행동을 통해 전 세계 밀 가격을 교란하고 자체 식량 안보를 강화하려 했다.

불확실성 속에서의 거래

밀 변동성 속에서 기회를 찾고자 하는 투자자들은 다양한 원천으로부터 지수 가격 변동 가능성에 대해 신중하고 수용적인 자세를 유지하는 것이 중요하다.

이를 염두에 두고, 연성 상품에 초점을 맞춘 상장지수펀드(ETF)를 활용해 안전성을 확보하는 것이 유리할 수 있다. 이는 기관들이 위험을 보다 효과적으로 관리하면서 전 세계 생산에 대한 적절한 노출을 확보하도록 돕는다.

“UCITS 준수 ETF는 그들의 유연한 구조와 투자자 중심 장점 때문에 헤지펀드 매니저와 기관 투자자 사이에서 관심이 증가하고 있다,” 라고 26 Degrees Global Markets의 글로벌 프라임 – 헤지펀드 책임자인 Andrew Bradshaw가 강조했다.

“투자자들은 향상된 유동성, 엄격한 위험 관리, 그리고 국경 간 유통에 대한 규제 승인의 혜택을 누린다,” 라고 Bradshaw가 덧붙였다. “이 성장세는 소매 투자자들의 선호와 전략적으로 일치하며, 헤지펀드에게 제품 라인업을 다각화하면서 투명성과 규제 준수를 유지할 수 있는 길을 제공한다.”

기후 변화로 생산이 개선되면서도 밀 시장은 모멘텀을 구축하는 데 어려움을 겪을 가능성이 있지만, 다양한 요인으로 인한 단기 변동성 시리즈가 암울한 전망을 상쇄할 수 있다.

기회가 식별하기 더 어려워질 수 있지만, 기관들이 생태계의 핵심 요인에 맞춰 움직인다면 충분한 상승 여지를 찾을 수 있다.