Hindenburg Research란 무엇이며, 어떻게 혼란을 통해 이익을 얻는가?

이번 주에 Hindenburg Research는 전 트위터 CEO 잭 도어시의 Block(전 Square)을 표적으로 삼았으며, 포렌식 금융 조사 회사는 “Block—How Inflated User Metrics and “Frictionless” Fraud Facilitation Enabled Insiders To Cash Out Over $1 Billion”라는 새 보고서를 발표했습니다.

하지만 더 자세히 살펴보기 전에, Hindenburg Research가 무엇인지 알아볼까요?

Hindenburg Research: 그들은 누구이며 & 무엇을 하나요?

2017년 Nathan Anderson에 의해 설립된 Hindenburg Research는 공개 상장 기업을 조사하고 보고서를 발행하는 금융 연구 회사입니다. 이 회사는 전기차 기업 Nikola Corporation과 같은 여러 기업에 대한 비판적인 보고서로 널리 주목받았습니다.

이 회사는 주식, 채권 및 파생상품 시장을 분석하고 자체 자본을 활용해 기업에 대한 공매도 포지션을 취합니다. 공매도는 차입한 증권을 판매하고 나중에 더 낮은 가격에 재구매하는 행위입니다.

잠재적인 부정 행위를 식별하면, 이 회사는 사건 세부 사항을 정리한 보고서를 발표하고 목표 기업에 대해 베팅하여 이익을 창출합니다.

Hindenburg Research는 전통적인 탐사 저널리즘 기법, 데이터 분석 및 전문가 인터뷰를 결합해 기업의 사기 또는 오해를 불러일으킬 수 있는 관행을 밝혀냅니다.

이 회사의 보고서는 일반적으로 주장을 뒷받침하는 상세한 분석과 증거를 제공하며, 그 결과는 The New York Times와 Bloomberg와 같은 주요 언론 매체에서도 인용되었습니다.

하지만 Hindenburg Research는 보고서 발표 후 주가가 하락함에 따라 이익을 얻는 공매도 활동으로 비판을 받아왔습니다. 일부에서는 이 회사가 조사 대상 기업에 편향되어 있으며 주가를 조작하기 위해 허위 또는 오해를 일으키는 정보를 퍼뜨린다고 비판합니다.

Hindenburg Research는 1937년 뉴저지에서 화재로 추락한 독일 비행선 LZ 129 힌덴부르크에서 이름을 따왔습니다. 힌덴부르크 사고는 항공 역사상 중요한 사건으로, 비극적인 인명 손실과 불타는 비행선의 극적인 이미지로 널리 기억됩니다.

“Hindenburg”라는 이름은 사기 또는 기만적인 관행에 관여하고 있다고 판단되는 기업을 폭로하고 무너뜨리려는 회사의 사명을 상징합니다. 당시의 힌덴부르크 사고가 항공 여행의 위험성을 드러낸 것처럼, Hindenburg Research의 보고서는 특정 기업에 투자할 때의 위험과 위험성을 드러내려는 목적을 가지고 있습니다.

또한 “Hindenburg”는 대중 문화에서 어느 정도 아이콘화되어 재난이나 실패와 연관되는 경우가 많습니다. 이 이름을 사용함으로써 회사는 특정 기업에 투자할 때의 잠재적 위험과 함정을 강조하고자 합니다.

Hindenburg Shorts Jack Dorsey’s Payment Company Block

Hindenburg Research는 목요일에 결제 회사 Block Inc (XYZ ) (SQ.N)에 대한 공매도 포지션을 취했으며, 이 회사가 사용자 수를 과대 보고하고 고객 획득 비용을 과소 보고했다고 주장했습니다. 또한 Block이 검토한 계정 중 상당 부분이 가짜, 사기성 또는 한 개인에 연결된 추가 계정이라고 주장했습니다.

Hindenburg에 따르면, Block의 컴플라이언스 시스템은 “와일드 웨스트” 방식에 비유되었습니다.

2년간의 조사 후, Hindenburg이 웹사이트에 게시한 메모는 Block이 자신이 지원한다고 주장하는 인구통계를 체계적으로 악용했다고 밝혔습니다. 이 회사의 상세 보고서에는 내부 시스템 스크린샷, 직원 메시지 및 재무 보고 위반 주장 등이 포함되어 있습니다.

이 보고서는 Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank, and Silvergate collapsing와 같은 은행 위기가 진행 중인 시점에 나왔습니다. 최근 스위스 두 번째 대형 은행인 Credit Suisse의 붕괴는 금융 시장에 충격을 주었으며, UBS가 정부 지원 하에 32억 달러에 인수했습니다.

이미 인플레이션과 잠재적 경기 침체 속에서 소비자 지출 강도에 대한 우려가 결제 산업 전망을 흐리게 만들었고, 그 결과 Block의 주가는 지난해 60% 이상 급락했습니다.

현재 Hindenburg은 코로나 팬데믹 동안 Cash App의 관행에 문제를 제기했으며, 특히 정부가 자격이 있는 미국인에게 경기 부양 수표를 배포할 때를 지적했습니다. Cash App은 모바일 앱을 통해 돈을 이체할 수 있게 하며 전통적인 은행 서비스를 대체하는 옵션으로 마케팅됩니다.

그들은 잭 도어시 CEO의 트윗을 인용했는데, Cash App의 마찰 없는 기술이 은행 계좌 없이도 정부 지급금을 “즉시” 받을 수 있게 한다고 주장했습니다. 그러나 Cash App이 초기 정부 지급금을 배포한 지 몇 주 만에, 여러 주가 사기성 지급금을 회수하려고 시도했으며, 워싱턴 주는 결제 처리업체에 2억 달러 이상을, 애리조나는 5억 달러를 회수하려고 했다고 전직 직원들이 밝혔습니다.

보고서는 또한 Block이 소비자와 정부를 상대로 사기에서 이익을 얻기 위해 성장과 수익을 추구하면서 컴플라이언스 규정을 무시하는 포식적 관행에 가담했다고 비난했습니다.

Hindenburg은 경영진의 압박이 AML(자금세탁방지) 및 KYC(고객알기제도) 법규를 무시하는 패턴을 만들었다고 전직 직원 인터뷰를 통해 주장했습니다. 보고서는 이것이 Cash App의 사용자 기반을 늘리기 위한 전략이라고 제시했습니다.

이 회사는 전 대통령 도널드 트럼프와 테슬라 CEO 일론 머스크의 이름으로 계정을 개설해 이 이론을 시험했습니다. 그런 다음 “명백히 가짜인 Donald Trump 계정”으로 Cash Card를 발급받았으며, 트럼프 이름이 적힌 카드는 “즉시” 우편으로 도착했다고 전했습니다.

“전 직원들은 검토한 계정 중 40%‑75%가 가짜이거나 사기에 연루되었거나 한 개인에 연결된 추가 계정이었다”고 보고서는 덧붙였습니다.

Hindenburg은 Block이 가짜 및 중복 계정으로 채워진 허위 활성 거래 지표를 제공함으로써 투자자를 오도했으며, 이를 통해 Cash App 사용자를 실제보다 많이 보이게 했다고 추가 비난했습니다.

Block은 2022년 12월에 5,100만 건의 월간 거래 활동을 기록하며 전년 대비 16% 증가했다고 4분기 실적 서한에 밝혔습니다.

Hindenburg은 결제 회사가 교환 수수료에서 최대 8억 9,200만 달러의 수익을 올렸다고 주장했으며, 이는 Cash App 수익의 약 35%를 차지합니다.

공매도자는 이 수익이 법으로 제한되어야 한다고 주장했지만, Block은 작은 은행을 통해 수익을 우회했습니다. Hindenburg은 보고서에서 미국 증권거래위원회(SEC)의 조사 대상이라고 제시했으며, 정보공개법(FOIA) 요청을 인용했습니다.

Hindenburg은 또한 공동 설립자 도어시와 제임스 맥켈비가 10억 달러 이상의 주식을 매각했으며, 재무 책임자 아므리타 아후자와 Cash App 수석 매니저 브라이언 그라사도니아 등 다른 임원들도 팬데믹 동안 주가가 급등하는 동안 수백만 달러를 매도했다고 주장했습니다.

“요약하면, 우리는 Block이 핵심 지표를 오도하고 포식적인 제안과 컴플라이언스 최악 관행을 수용해 성장과 소비자 및 정부에 대한 사기 촉진으로 이익을 얻었다고 생각합니다.”라고 Hindenburg은 적었습니다.

Jack Dorsey’s Block Vows to Fight Back

Hindenburg Research의 보고서는 잭 도어시의 모바일 결제 회사인 Block에 큰 영향을 미쳤습니다. 보고서 발표 후 Block의 주가는 미국 시장에서 최대 22% 급락했으며, 이는 3년 만에 가장 큰 일중 하락폭이었습니다. 한편 호주 상장 주식은 20% 하락해 2022년 11월 이후 최저치를 기록했습니다.

이 보고서는 Block을 주목받게 만들었으며, 해당 티커는 소매 투자자 중심 포럼 StockTwits에서 가장 트렌디한 종목이 되었습니다.

논란은 Block이 암호화폐 산업에서 겪는 어려움과 맞물립니다. 암호화폐는 Block 수익 기반의 큰 부분을 차지합니다. 회사는 사람들에게 Cash App을 통해 암호화폐를 거래할 수 있게 합니다. 지난달 Block은 “올해 채용 속도를 의미 있게 늦출” 것이라고 밝혀 비용을 통제하려는 의도를 보였습니다.

그러나 Block은 모든 혐의를 부인하며, SEC와 협력해 Hindenburg에 대한 법적 조치를 모색할 계획이라고 밝혔습니다.

“Hindenburg은 주가 하락을 통해 공매도자들이 이익을 얻도록 설계된 이러한 유형의 공격으로 알려져 있습니다. 우리는 자체 데이터를 바탕으로 전체 보고서를 검토했으며, 이는 투자자를 속이고 혼란스럽게 만들기 위한 것이라고 믿습니다.”라고 Block은 성명에서 말했으며, “우리는 전형적인 공매도 전술에 휘둘리지 않을 것입니다.”라고 덧붙였습니다.

이 결제 회사는 높은 규제 수준을 유지하고 제품, 보고, 컴플라이언스 프로그램 및 통제에 자신감을 가지고 있다고 주장합니다.

2009년 신용카드 산업을 혁신하기 위해 회사를 설립한 도어시는 Block의 최대 주주로, 약 8%의 지분을 보유하고 있습니다. 보고서 발표 후 회사 주가가 급락하면서 도어시의 개인 지분도 5억 2,600만 달러 감소했으며, 이는 5월 이후 하루 최대 하락폭이었습니다.

Hindenburg의 Block 보고서는 인도 아다니 그룹에 대한 공매도자들의 이전 시장 붕괴와 유사합니다.

Hindenburg also Shorted Adani Group This Year

올해 1월, Hindenburg Research는 Adani Group에 대한 보고서를 발표하며, 해당 기업이 주가 조작과 조세 피난처의 부적절한 활용, 그리고 높은 부채 수준에 대한 우려를 제기했습니다. 그 결과, 이 기업의 상장 주식은 시장 가치가 급락해 무려 1,300억 달러를 잃었습니다.

이에 따라 Adani Group 회장인 Gautam Adani의 재산도 큰 타격을 입었습니다. 기업 지배구조와 회계 사기에 대한 우려로 인해 Adani의 전체 순자산은 최고점 대비 60% 감소했으며, 이는 M3M Hurun Global Rich List에 반영되었습니다.

Adani는 이러한 주장들을 부인했지만, 그의 순자산에 280억 달러의 손실이 발생해 인도에서 가장 부유한 개인 자리에서 물러나게 되었습니다.

하지만 중요한 질문은 – Hindenburg의 접근 방식이 윤리적이거나 법적인가 하는 것입니다.

Hindenburg Research의 공개 기업에 대한 조사 및 보고서 발행 방식은 해당 회사가 사기성 또는 조작 행위를 하지 않는 한 법적으로 허용되며 일반적으로 윤리적이라고 간주됩니다.

주가가 하락하거나 가격이 떨어지는 상황에서 주식을 공매도하거나 이익을 얻는 행위 자체는 불법이 아니며, 이는 연구 보고서에서 부정적인 정보가 밝혀졌을 때도 마찬가지입니다. 다만, 회사가 주가를 조작하기 위해 허위 또는 오해를 일으키는 정보를 퍼뜨린다면 이는 불법이며 비윤리적입니다.

Hindenburg의 보고서는 광범위한 조사와 분석을 기반으로 하며, 일반적으로 주장을 뒷받침하는 상세한 증거를 제공합니다. 이러한 보고서는 규제 당국의 조사나 주주들의 법적 조치를 촉발시킬 수 있으며, 이는 대상 기업에 대한 기소 또는 벌금으로 이어질 수도 있고 아닐 수도 있습니다.