미국 법원, Uniswap 소송을 기각하고 Ethereum을 상품으로 선언

디지털 자산 매니저 Grayscale이 미국 증권거래위원회(SEC)와의 소송에서 승리를 거두었습니다, 이제 선도적인 탈중앙화 암호화폐 거래소(DEX)인 Uniswap도 승리를 거두었습니다. 

수요일 제출된 서류에서, 뉴욕 법원은 Uniswap에 대한 제안된 집단소송을 기각하면서 인기 있는 암호화폐인 이더(ETH)와 비트코인(BTC)을 “상품”으로 분류했습니다.

Uniswap은 이더리움 기반 DEX로, 누구나 ERC20 토큰을 교환할 수 있습니다. 어떤 토큰이든 ETH와 해당 ERC20 토큰의 동등한 가치를 제공하면 DEX에 추가할 수 있습니다. 모든 ERC20 토큰은 Uniswap에 상장될 수 있으며, 허가가 필요하지 않으며 각각 고유한 유동성 풀을 가집니다. 

지난 해 다학제 디지털 출판 연구소(Multidisciplinary Digital Publishing Institute)에서 발표한 보고서는 Uniswap에 상장된 토큰 중 97%가 “러그 풀”이라고 주장했으며, 이는 암호화폐 커뮤니티로부터 반발을 받았습니다. 

이 플랫폼은 토큰 교환 시 0.3%의 수수료를 부과하며, 이 수수료는 유동성 제공자들이 유동성 풀에 기여한 비율에 따라 분배됩니다.

이 DEX는 2018년 11월에 출시되었지만, 유동성 마이닝 및 수익 농업 플랫폼이 인기를 얻으면서 2020년까지 큰 주목을 받지 못했습니다. 이 시기에 Uniswap은 Uniswap 프로토콜과 상호작용한 모든 지갑 주소에 거버넌스 토큰 UNI를 에어드롭했습니다.

Uniswap은 2020년 5월에 V2를 출시했으며, 직접적인 ERC20 간 교환을 가능하게 하고, 스테이블코인 테더(USDT)와 같은 호환되지 않는 ERC20 토큰도 지원하여 사용성을 높였습니다. 이후 2021년 5월에 Uniswap V3가 출시되었으며, 집중된 유동성과 다중 수수료 티어를 도입했습니다. 

2023년 6월, Uniswap은 차세대 버전인 v4의 코드를 공개했으며, 이 버전은 제한 주문, 유동성 제공자를 위한 자동 수수료 수익 복리, 맞춤형 플러그인을 특징으로 합니다. Uniswap v4 풀은 또한 거래자들이 대규모 주문을 시간에 걸쳐 실행할 수 있게 합니다. Uniswap Labs는 이더리움의 다음 주요 업그레이드인 Dencun 이후에 v4를 출시할 계획입니다.

2023년 2분기에 Uniswap은 약 1,100억 달러 규모의 거래를 처리했으며, 이는 미국 최대 중앙화 암호화폐 거래소(CEX)인 Coinbase의 900억 달러를 앞섰습니다. Uniswap의 분기 현물 거래량은 1분기에 처음으로 Coinbase를 넘어섰으며, 두 거래소는 각각 약 1,550억 달러와 1,450억 달러 규모의 거래를 중개했습니다.

DEX(v1, v2, v3을 합친) 는 2023년 3월에 월간 거래량이 708억 달러를 약간 초과하며 최고치를 기록했고, 수수료 수익은 7,426만 달러를 벌어들였습니다. 그러나 이후 지속적으로 감소하여 8월에는 연중 최저인 229억 달러와 3,427만 달러를 각각 기록했습니다(출처: DeFi Llama). Uniswap은 전체 DEX 시장 점유율의 64%를 차지합니다.

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스캠 토큰 발행자, 실제 피고는 Uniswap이 아니다

2022년 4월, 투자자 그룹이 Uniswap과 그 창립자이자 CEO인 Hayden Adams, 재단, 그리고 벤처 캐피털 후원자를 상대로 집단소송을 제기했습니다. 이 그룹은 2020년 12월부터 2022년 3월 사이에 Uniswap에서 토큰을 구매한 6명의 개인으로 구성되었습니다.

소송은 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼이 등록되지 않은 거래소에서 증권을 제공하고 권유하면서 거래소 또는 브로커-딜러로 등록하지 않아 미국 증권법을 위반했다고 주장했습니다. 이와 같이, 집단소송은 프로토콜이 디지털 토큰으로 위장한 증권 판매를 진행했다고 주장했습니다. 

이 소송은 Uniswap에서 발행 및 거래된 “스캠 토큰”으로 인해 투자자들이 손실을 입은 것에 대해 플랫폼과 관련 당사자들의 책임을 묻고자 했습니다. 소송에서 언급된 “스캠 토큰”에는 EthereumMax(EMAX), Alphawolf Finance(AWF), 그리고 Bezoge(BEZOGE)가 포함되었습니다. 

“전국 사용자 집단”을 대변하여, 소송은 Uniswap Labs가 사기꾼들이 만든 유동성 풀을 통제했다고 주장했습니다.

원고들에 따르면, Uniswap이 “유동성 제공자 자금과 신규 생성 토큰을 Uniswap 고유의 핵심 계약에 보유하고 있다”는 사실과 피고들이 “대부분(최소 88%)의 UNI 토큰을 보유하고 있을 가능성이 있다”는 점이 그들의 주장을 뒷받침합니다.

그러나 재판에 이르기 전에 소송을 기각한 판결은 사건의 실제 피고는 언급된 “스캠 토큰” 발행자이며 Uniswap이 아니라는 것을 밝혔습니다. 탈중앙화 플랫폼이라는 특성상 프로토콜은 어떤 토큰이 상장되는지 혹은 누가 상호작용할 수 있는지를 제어할 수 없습니다.

수요일 명령에 이어 발표된 의견에서, 뉴욕 남부 연방지방법원(SDNY) 판사 Katherine Polk Failla는 프로토콜의 탈중앙화 특성 때문에 스캠 토큰 발행자를 “알 수 없고 알 수 없는” 존재로 만들었다며, 사건에 “식별 가능한 피고”가 없다고 말했습니다.

그녀는 이어 원고들이 스캠 토큰의 “실제 발행자”를 식별할 방법이 없다고 주장한다는 점을 명확히 했습니다. 원고들은 Uniswap이 수수료를 받고 “증권 매수자와 매도자를 연결하는 시장과 시설을 제공함으로써” 문제적인 거래에 공모했다고 주장합니다. 따라서 그들은 법원이 암호화폐에 대한 규제 공백을 간과하여 이 사건에서 그들의 구체적인 청구에 대한 구제 수단이 없게 만든다고 기대하고 있습니다.

DeFi 산업에 대한 대단한 승리 

Uniswap에 대한 소송은 소유권 이전 이론에 기반했으며, 원고들은 토큰 거래를 가능하게 하는 스마트 계약을 작성하고 유지함으로써 Uniswap이 실질적으로 토큰의 소유권을 자신들에게 이전하고 있다고 주장했습니다. 그러나 법원은 이 주장을 기각했으며, 플랫폼 계약을 작성하는 프로토콜의 책임이 플랫폼에서 거래된 토큰에 대한 소유권을 의미하지 않는다고 판단했습니다.

소송이 기반한 또 다른 이론은 권유 이론으로, Uniswap이 원고들에게 토큰을 직접 홍보하고 권유하여 자체 토큰인 UNI의 가치를 높였다고 비난했습니다. 그러나 법원은 이 이론이 설득력이 없다고 판단했으며, 원고들이 Uniswap이 금융 이익을 위해 증권 구매를 적극적으로 권유했다는 실질적인 증거를 제시하지 못했다고 판시했습니다.

판사는 또한 특정 소프트웨어 플랫폼의 기반이 되는 컴퓨터 코드를 작성한 사람이 해당 플랫폼을 제3자가 오용한 것에 대해 책임을 질 수 없다고 말했습니다.

원고들이 Uniswap을 자율주행 자동차 제조업체에 비유하고, 프로토콜 및 그 창시자들이 스캠 토큰을 허용하는 시스템을 만들어 해를 끼쳤다는 주장에 대해, 법원은 다음과 같이 말했습니다: “실제로 이는 제조 결함이라기보다, Venmo나 Zelle과 같은 애플리케이션을 자금 이체를 촉진한 마약 거래에 대해 책임을 묻는 소송에 비유하는 것이 더 적절합니다.”

DeFi에 증권법이 어떻게 적용되는지에 대한 명확성이 부족함을 지적하며, 판사 Falia는 “DeFi 거래가 야기하는 모든 우려에도 불구하고, 현재 법은 이러한 거래소를 중심으로 발전하고 있다”며 “규제 당국이 언젠가 이 회색 영역을 다룰 수 있을 것”이라고 밝혔습니다.

그녀는 또한 관련 규제의 부재를 지적하며 투자자들의 우려는 “이 법원보다는 의회에 제기하는 것이 더 적절하다”고 결론지었습니다.

그녀는 또한 지난해 Coinbase에 대한 규제되지 않은 증권 판매와 관련된 실패한 집단소송을 언급했습니다. 해당 사건은 실체적 기각으로 종료되어 재소는 불가능합니다.

판결에서, 판사 Polk Failla는 Ethereum을 상품으로 선언하고 Uniswap에 대한 사건에서 주장된 행위를 포괄하도록 연방 증권법을 확대 적용하는 것을 거부했습니다. 이는 비트코인을 제외한 모든 암호화폐를 증권이라고 주장한 SEC 위원장 Gary Gensler의 견해와 정면으로 대조됩니다.

법원의 집단소송 기각 의견은 미국 증권법이 DeFi에 어떻게 적용되는지를 명확히 함으로써 암호화폐 시장에 또 다른 큰 승리를 안겨줍니다. 또한, 이번 결정은 DeFi에 대한 이해를 보여줍니다.

게다가 이 판결은 향후 탈중앙화 프로토콜에 대한 소송에 영향을 미칠 수 있습니다. 암호화 변호사들은 이 사례를 선례로 삼아 DeFi 애플리케이션(DApps)을 향후 유사한 혐의로부터 방어할 수 있습니다.

이는 다른 DeFi 프로젝트들이 분산된 특성을 규제 비준수 또는 불법 행위 혐의에 대한 방어 수단으로 활용할 수 있게 할 것입니다. 이번 기각은 특히 전통적인 규제가 원활히 적용되지 않을 수 있는 DeFi 분야에서 급변하는 암호화폐 산업을 감독하는 규제 당국의 어려움을 더욱 부각시킵니다.

이는 Tornado Cash의 설립자 Roman Storm이 체포된 지 일주일 만에 보석을 석방된 상황이며, 암호화폐 커뮤니티는 여전히 탈중앙화 소프트웨어 개발에 대한 공격을 우려하고 있습니다. 

이는 암호화폐와 DeFi가 미국에서 여전히 상당한 규제 장벽에 직면하고 있음을 보여줍니다. 예를 들어, 지난 주에 국세청(IRS)은 미국 기반 사용자를 대상으로 하는 DEX, NFT 마켓플레이스 및 기타 디지털 자산 거래 중개 기관이 엄격한 보고 요건을 준수하도록 요구하는 법안을 제안했습니다.

이와 같은 규제 변화의 맥락은 암호화폐 기업에 대한 개별 사건들을 특히 중요하게 만듭니다. 주목할 만한 사례 중 하나는 판사 Polk Failla가 담당하고 있으며, 그녀는 또한 상장된 암호화폐 거래소 Coinbase(COIN)에 대한 SEC 소송을 진행 중이며, 이를 무허가 증권 거래를 촉진한 혐의로 고소하고 있습니다.

가격에 미치는 영향: 암호 자산은 여전히 하락세

이 승리에도 불구하고, 시가총액 33억 달러 규모의 22번째로 큰 암호화폐인 UNI는 지난 24시간 동안 6% 하락하여 현재 4.39달러에 거래되고 있습니다. 이 알트코인은 지난 한 달 동안 30.4% 하락했으며, 2023년 현재까지 15% 이상 하락했습니다. 

CoinGecko에 따르면 UNI는 지난 1년 동안 -27.5%의 부정적인 실적을 기록했으며, 사상 최고가(ATH) 대비 90.27% 하락했습니다.

UNI의 최근 손실은 실제로 비트코인이 급락하여 2만 6천 달러 이하로 돌아섰기 때문입니다. 

작성 시점에 시가총액 기준 가장 큰 암호화폐는 26,029달러에 거래되고 있으며, Ether는 1,646달러에 거래되고 있습니다. 이에 따라 비트코인과 Ether는 연초 대비 각각 57.2%와 37.65% 상승했지만, 각각의 최고점 대비 62.32%와 66.3% 하락했습니다.

오늘 전체 암호화폐 시장은 붉은색을 보이며, 총 시가총액이 3.6% 하락한 1.087조 달러입니다. 

가격 하락은 화요일에 비트코인이 28,127달러까지 급등한 뒤 발생했으며, 이는 투자 펀드 매니저 Grayscale이 SEC와의 소송에서 승리하여 현물 비트코인 ETF를 추진하려는 시도와 관련되었습니다.

연방 법원은 SEC가 Grayscale이 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)를 ETF로 전환하려는 시도를 거부한 결정을 재검토해야 한다고 판결했습니다. 이는 미국에서 현물 비트코인 ETF가 도입될 가능성을 열어줍니다. 

현물 비트코인 ETF는 가장 오래된 암호자산에 대한 대중의 투자 관심을 실제 디지털 자산을 보유하지 않고도 높일 것으로 기대됩니다. 그러나 SEC는 현재까지 검토한 모든 현물 비트코인 ETF 신청을 거부해 왔습니다.

이번 주 초에, DC 순회 항소법원 판사 Neomi Rao는 의견문에서 연방 기관이 “유사한 사건은 동일하게 다루어야 한다”고 말했으며, 이는 비트코인 선물 ETF에 대한 SEC의 승인과 Grayscale의 비트코인 펀드 승인을 거부한 것을 “자의적이고 변덕스러운” 것으로 언급한 것입니다. 그러나 이 명령은 SEC가 Grayscale의 ETF 전환 신청을 즉시 승인하도록 지시하지는 않았고, 대신 신청을 다시 검토하도록 했습니다. SEC는 “법원의 결정을 검토하여 다음 단계를 결정하고 있다”고 밝혔습니다.

이로 인해 비트코인 가격이 8% 급등했으며, 이는 지난해 Terra 붕괴 이후 가장 큰 시간당 변동 중 하나였으며, 부분적으로는 유동성 부족 때문이었습니다. 그러나 BTC는 이후 모든 상승분을 잃고 법원 판결 이전 수준으로 돌아갔습니다.

비트코인은 목요일 오후에 26,000달러 이하로 급락했으며, 금요일에도 약세를 지속하고 있습니다. 이는 SEC가 BlackRock (BLK ), WisdomTree (WT ), Invesco Galaxy, Wise Origin, VanEck, Bitwise, Valkyrie Digital Assets의 현물 비트코인 ETF 6건에 대한 결정을 연기한 후, 월간 미국 고용 보고서가 발표될 예정이기 때문입니다.

SEC는 이러한 신청에 대한 결정을 10월까지 연기했습니다. 목요일에 위원회는 기존 의견 제출 기간을 연장하여 신청에 대한 대중의 의견을 더 많이 받을 수 있도록 했으며, 새로운 마감일은 10월 중순이 되었습니다.

신청에 대한 결정이 지연되면서 가격이 하락했지만, 많은 사람들은 이미 비트코인의 점진적인 매도세를 예상하고 있었습니다. 현물 비트코인 ETF 승인은 BTC와 전체 암호화폐 시장에 상승 요인이 될 것이지만, 그때까지는 현재의 부정적인 기술적 요인과 시장 기본 요인이 가격을 좌우할 것이며, 이는 향후 몇 달 동안 추가 하락을 의미합니다.

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