스테이블코인 교차로: 영국의 리더십과 무관심 사이 선택

영국은 교차로에 서 있습니다. 영국 은행 관계자들이 이제 디지털 화폐 경쟁에서 영국이 앞서 나갈지 뒤처질지를 결정할 수 있는 규칙을 재검토하고 있습니다. 상원 위원회는 최근 과도하게 엄격한 규제가 스털링 스테이블코인이 첫 발을 내딛기도 전에 질식시킬 수 있다고 경고했습니다. 이 논쟁은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 중요한 의미를 가지고 있습니다.

보수적 규칙에 대한 반발

부총재 Sarah Breeden은 중앙은행이 업계 우려에 귀 기울이고 있다고 인정했습니다. 그녀는 기자들에게 대안적 접근 방식을 진정한 개방성으로 검토하고 있다고 말했습니다. 원래 프레임워크는 개인 보유량을 £20,000으로 제한하고 발행자가 준비금의 40%를 영국 은행에 이자를 받지 못하도록 예치하도록 제안했습니다. 업계 관계자들은 이 규칙을 실행 불가능하다고 비판했습니다. 이제 영국 은행은 초기 생각이 지나치게 보수적이었는지 의문을 제기하고 있습니다.

상원 금융 서비스 규제 위원회는 직설적인 보고서를 발표했습니다. 위원회 의장 Sheila Noakes는 영국 스테이블코인 시장이 어떻게 전개될지 아무도 모른다고 경고했습니다. 그녀는 규제가 결과를 형성한다는 점을 강조했습니다. 위원회는 규제당국이 스테이블코인에 대해 다른 결제 형태보다 더 엄격한 위험 시각을 적용하지 말 것을 촉구했습니다. 이 경고는 영국이 이미 유럽 연합과 미국에 뒤처져 있기 때문에 무게가 있습니다.

Megan Greene, 은행 통화정책위원회 위원, 최근 스테이블코인이 사라질 수 있다고 제안했습니다. 그녀는 토큰화된 예금이 5년 안에 대체될 것이라고 예측했습니다. 그러나 Noakes는 이 견해에 반박했습니다. 그녀는 디지털 자산의 미래 궤적을 예측하는 것이 여전히 불가능하다고 주장했습니다. 영국은 잘못된 베팅을 감당할 수 없습니다.

글로벌 경쟁력 상실 위험

이 규칙을 완화하는 전략적 이점을 고려해 보십시오. 영국은 2024년에 전면 시행된 EU의 암호자산 시장(MiCA) 프레임워크로부터 실질적인 압박을 받고 있습니다. 미국은 2025년 7월 트럼프 대통령이 법으로 서명한 GENIUS 법안을 추진하고 있습니다. 이 법안은 전액 준비금 보증과 월간 공시를 요구합니다. 영국이 처벌적인 규칙을 유지한다면 발행자는 단순히 다른 관할 구역을 선택할 것입니다. 영국은 글로벌 금융 중심지로서의 위치를 잃을 위험에 처해 있습니다.

현재 제안은 스테이블코인 발행자가 뒷받침 자산의 40%를 이자를 받지 못하는 중앙은행 예치금으로 보유하도록 요구합니다. 이 요구사항은 상당 부분의 준비금에 대한 수익을 없애 버립니다. 발행자는 이러한 조건 하에서 지속 가능한 비즈니스 모델을 구축할 수 없습니다. 운영 비용을 충당하고 경쟁력을 유지하려면 단기 국채에서 수익을 얻어야 합니다. 이 의무를 제거하면 자본 효율성이 향상되고 산업이 정상적으로 기능할 수 있습니다.

보유 한도 제한도 문제를 일으킵니다. 소매 사용자에 대한 £20,000 한도와 기업에 대한 £10백만 한도는 스테이블코인이 실질적인 결제 인프라로 활용되는 것을 방해합니다. 대규모 기업 재무 운영은 이러한 제약으로 기능할 수 없습니다. 이러한 한도를 제거하면 기업이 고액 B2B 거래에 스털링 스테이블코인을 사용하도록 장려됩니다. 이러한 채택은 시장 규모를 확대하고 기관 자본을 생태계로 끌어들입니다.

원칙 기반 규제 접근 방식은 금융 혁신을 지원합니다. 이는 기업이 모든 움직임을 제한하는 규정적인 규칙 없이 새로운 결제 아키텍처를 개발할 여지를 제공합니다. 금융감독원은 2월에 Revolut을 규제 샌드박스 대상 네 기업 중 하나로 선정했습니다. 이 이니셔티브는 제안된 프레임워크 하에서 스테이블코인 제공이 어떻게 운영될 수 있는지 탐구합니다. 혁신은 숨 쉴 공간이 필요합니다.

시스템적 위험과 금융 안정성의 균형

하지만 심각한 위험이 주목을 요구합니다. 보유 한도를 완화하면 전통 은행의 예금 안정성이 위협받습니다. 금융 위기 시 소매 예금이 고전압 은행에서 스테이블코인으로 급속히 이동할 수 있습니다. 이러한 자금 이탈은 안정성이 가장 중요한 순간에 은행 시스템을 불안정하게 만듭니다. 2008년 금융 위기는 규제당국에 예금 인출이 무서운 속도로 발생할 수 있음을 가르쳤습니다.

전통 은행 예금이 감소하면 대출기관은 어려운 선택에 직면합니다. 은행은 기업 및 소비자에 대한 대출을 줄일 수 있습니다. 손실된 예금을 보전하기 위해 대출 금리를 인상할 수도 있습니다. 이러한 압박은 주택담보대출을 찾는 일반인이나 운전자본이 필요한 소기업에 영향을 미칩니다. 광범위한 경제도 이러한 영향을 체감합니다.

전염 위험도 또 다른 우려 사항입니다. 스테이블코인 발행자는 일반적으로 토큰을 상업 어음 및 기타 사적 시장 자산으로 뒷받침합니다. 이러한 수단에 대한 과도한 의존은 보유자를 광범위한 시장 혼란에 노출시킵니다. 팬데믹 기간인 2020년 3월에 상업 어음 시장이 동결되었을 때처럼, 스테이블코인 가치가 압박을 받을 수 있습니다. 유럽 중앙은행과 국제결제은행은 이 중개 제거 위험을 반복적으로 경고해 왔습니다.

경직된 규정적 규칙에서 벗어나면 감독이 복잡해집니다. 규제당국은 단순히 체크리스트를 확인하는 것이 아니라 실시간 준수를 모니터링해야 합니다. 이 접근 방식은 감독 기관에 더 큰 부담을 줍니다. 금융감독원은 이미 자원 제약에 직면해 있습니다. 스테이블코인 발행자에 대한 복잡하고 실시간 모니터링을 추가하면 이러한 한계가 더욱 확대됩니다.

영국 경제 주권을 위한 이해관계

Tom Duff Gordon, 전 Coinbase 국제 정책 부사장이었던 그는 상원 위원회에 보유 한도가 스털링 스테이블코인이 결제 인프라로 확장되는 것을 방해한다고 말했습니다. 그의 주장은 많은 산업 참여자들에게 공감을 얻고 있습니다. Simmons & Simmons 법무법인의 디지털 자산 파트너 George Morris는 잠재적 수정안을 환영하면서도 더 넓은 재무부와 FCA 제안이 여전히 장애물을 만들 수 있다고 경고했습니다. 영국 외 스테이블코인에 대한 결제 레이어를 통합하는 상인들은 전체 FCA 인가 요건에 직면할 수 있습니다.

국제적 상황은 긴급성을 더욱 강조합니다. EU의 MiCA 프레임워크는 기업을 끌어들이는 규제 명확성을 제공합니다. 미국은 의회를 통해 GENIUS 법안과 보다 넓은 CLARITY 법안을 추진하고 있습니다. 상원 은행 위원회는 이 암호화폐 시장 구조 법안을 위한 마크업 세션을 일정에 잡았습니다. 영국은 경쟁자들이 디지털 자산 생태계를 구축하는 동안 방관할 여유가 없습니다.

스털링 스테이블코인은 실질적인 이점을 제공합니다. 빠르고 저비용의 결제 옵션과 결제 효율성을 높입니다. 영국 사용자가 미국 달러 표시 스테이블코인을 채택할 경우 통화 대체로 인한 통화 정책 위험을 피하는 데 도움이 됩니다. 이러한 장점은 영국의 경제 주권에 중요합니다.

영국 은행은 미묘한 균형 잡기를 직면하고 있습니다. 금융 안정을 보호하면서 혁신을 촉진해야 합니다. 과거 위기에서 교훈을 얻되 두려움이 모든 결정을 좌우하지 않도록 해야 합니다. 40% 준비금 요건은 역사적 금융 혼란에서 얻은 교훈을 반영했습니다. 그러나 업계 피드백은 이 접근 방식이 지나치게 보수적일 수 있음을 시사합니다. Breeden은 산업을 마비시키지 않으면서 목표를 달성할 수 있는 대안 방법을 평가하고 있다고 인정했습니다.

영국 기반 스테이블코인 시장이 번성할지는 아무도 모릅니다. 이러한 시장의 형태는 규제 방향에 크게 좌우됩니다. 위원회의 경고는 사실입니다. 규제는 혁신을 허용하면서 위험을 효과적으로 완화해야 합니다. 특정 요구에 맞는 디지털 결제 솔루션에 대해 사용 사례를 제한하거나 조기에 가정해서는 안 됩니다.

영국은 지금 이 교차로에 서 있습니다. 앞으로 몇 달 동안 내리는 선택은 수년간 울려 퍼질 것입니다. 영국 은행은 과도한 신중함과 무모한 방임 사이의 길을 찾아야 합니다. 이해관계는 이보다 더 클 수 없습니다.