2주가 지난 지금, 비트코인이 SEC의 ETF 승인에도 불구하고 $40K 이하로 하락 – 하락 원인은 무엇인가?

비트코인 가격이 12월 이후 처음으로 $40,000 이하로 떨어졌으며, 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)의 승인이 계속해서 “sell-the-news” 이벤트가 되고 있습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 10년 이상의 긴 싸움 끝에 1월 10일에 현물 비트코인 ETF에 대한 11건의 신청을 승인했습니다. 암호화폐 시장에 큰 변화를 가져올 것으로 기대되는 이 획기적인 결정은 전 세계 투자자들의 주목을 받았습니다. 그러나 암호화폐 투자자들의 큰 실망으로, ETF가 미국 시장에 debut된 지 2주가 넘은 현재 비트코인 가격은 약 21% 하락하여 $49,000 수준에 머물고 있습니다.

암호화폐 데이터 제공업체 Santiment에 따르면: “비트코인이 12월 4일 이후 처음으로 잠시 $40K 이하로 떨어졌습니다. 월요일은 대부분의 암호화폐 부문에 대한 피비린내 나는 날이었습니다. 특히, 이전 ETF 승인 주와 비교했을 때 BTC에 대한 논의가 35% 감소했고 ETH에 대한 논의는 21% 감소했습니다.”

암호화폐 왕의 가격은 월요일에 하락을 시작했고 다음 날에도 계속 내려가고 있으며, 아직 둔화되지 않고 있습니다. 암호화폐 업계에서는 비트코인 가격이 $38,000 수준으로 떨어질 것으로 예상했으며, 이는 현재 진행되고 있는 것으로 보입니다. 기술적으로는 $38,000으로 하락한 후 비트코인의 200일 EMA는 $35,388입니다. 이러한 분위기를 반영하듯, 10x Research의 최신 데이터는 시장 역학의 변화를 보여주며, 10월 이후 처음으로 추세가 약세로 전환되었고 당시 가격은 $27,530이었습니다.

작성 시점에 CoinGecko에 따르면 BTC/USDT는 $39,890에 거래되고 있습니다. 비트코인이 하락하면서 알트코인들은 더욱 크게 떨어졌으며, SATS, OKB, ORDI, OP, MNT, ASTR, HNT, FTM, 그리고 AVAX가 시가총액 상위 100개 암호자산 중 24시간 손실을 선도했습니다. 유일한 예외는 Bittensor(TAO)였으며, 이 기간 동안 24시간 상승률 10%와 7일 상승률 10.8%를 기록했습니다.

한편, 전체 암호화폐 시장 시가총액은 $1.59조로 5.6% 감소했습니다. 이로 인해 지난 24시간 동안 125,022명의 트레이더가 청산되었으며, 총 청산 금액은 $330.16백만에 달했습니다(출처: Coinglass).

비트코인은 약 $94백만을 차지했으며, 이더리움은 $71.54백만을 차지했습니다. 가장 큰 단일 청산 주문은 Bybit에서 BTCUSD에 대해 $5백만이었습니다. 한편, 대부분의 청산은 Binance에서 발생했으며, 대부분의 주문이 장기간에 걸쳐 청산되었습니다.

이 기간 동안 비트코인의 미결제약정(OI)은 4.43% 감소하여 436.51k BTC, 즉 $17.06억이 되었습니다. 2021년 4월 최고점에서는 OI가 $24.3억이었습니다.

가장 큰 하락은 CoinEx에서 19% 이상, 이어 Coinbase에서 12.4%, OKX에서 9.15%, dydx에서 6.45%, 그리고 CME에서 5.21% 순으로 나타났습니다. CME의 OI는 1월 12일에 $6.4억의 사상 최고치를 기록한 후 $4.4억으로 감소했습니다.

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이번 하락의 원인은 무엇인가?

새로운 현물 ETF에 대한 대규모 유입에도 불구하고 매도가 매수를 압도하면서 최근 조정이 발생했습니다.

여러 현물 비트코인 ETF가 1월 11일 거래를 시작하면서 비트코인은 2년 만에 최고치로 급등했지만, 그 뒤로 가격은 계속 하락했습니다. 12월 초 이후 최저가 수준에 머물고 있음에도 불구하고, 비트코인 가격은 2022년 11월 저점 대비 여전히 149% 상승했습니다.

지속적인 매도의 주요 원인은 그레이스케일의 비트코인 트러스트(GBTC)이며, 수십억 달러 규모의 자금 이탈이 발생하고 있습니다. 투자자들은 수익을 실현하거나 더 낮은 비용의 다른 상품으로 이동하기 위해 그레이스케일 GBTC에서 급히 빠져나가고 있습니다.

ETF 출시 이전에 GBTC는 거의 620,000 BTC를 보유하고 있었으며, 1월 22일에는 552,681 BTC로 감소했습니다(출처: 그레이스케일 웹사이트). 그럼에도 불구하고 GBTC는 여전히 할인된 가격으로 거래되고 있으며, 2022년 12월 중순의 천문학적인 48.89% 대비 현재는 단 0.11%에 불과합니다(출처: YCharts).

NAV 대비 이 할인은 지속적인 자금 이탈을 나타냅니다. 그러나 할인 폭 감소는 자금 이탈 둔화 때문이 아니라 BitMEX Research가 언급한 바와 같이 시장조성/자동화 거래(MM/AP) 운영 개선 때문일 수 있습니다.

GBTC의 자금 이탈 외에도, 유럽과 캐나다의 기존 현물 비트코인 ETF 및 ProShares(BITO)와 같은 선물 기반 ETF에서도 자금이 빠져나가고 있습니다.

그레이스케일 및 기타 투자 수단과 달리, 최근 미국에서 출시된 현물 제품들은 새로운 자본 유입을 보이고 있으며, 블랙록의 IBIT와 피델리티의 FBTC는 이미 운용자산(AUM) $10억을 넘어섰습니다.

전반적으로 BitMEX Research에 따르면, 블랙록은 현재 AUM이 거의 $1.69억에 달하며 여전히 경쟁에서 앞서가고 있으며, 뒤이어 피델리티가 $1.44억, 비트와이즈가 $492백만을 기록했습니다. 이 7일 기간 동안 GBTC는 $3.44억의 순유출을 보였으며, 전체 순유입은 $1.089억으로 나타났습니다.

문제는 월요일에 합산 유입이 사상 최대 $640.5백만 규모의 GBTC 유출을 상쇄하지 못했으며, 거대한 GBTC의 비트코인 대규모 매도가 가격을 하락시켰다는 점입니다.

그렇다면, 누가 팔고 있는가, 그리고 왜?

앞서 언급했듯이, 그레이스케일 펀드는 다른 제품들이 보충하지 못한 대규모 자금 이탈을 기록하고 있습니다. 그렇다면 GBTC 보유자들은 왜 매도하고 있을까요? 이는 GBTC의 구조 때문이며, 트러스트가 ETF로 전환될 때까지 보유자들이 주식을 매도할 수 없게 했고, 전환 후에야 이익을 실현할 옵션을 제공했습니다.

GBTC의 폐쇄형 구조가 큰 문제였던 반면, 또 다른 문제는 1.5%의 관리 수수료입니다. 이는 경쟁사들보다 훨씬 높은 수준이며, 경쟁사들은 수수료를 업계 표준 이하로 낮추거나 일정 기간 수수료를 면제하는 등 경쟁하고 있습니다.

현재 Bitwise Bitcoin ETF(BITB)는 0.20%로 가장 낮으며, 이는 최초 $10억 펀드 자산에 대해 수수료가 면제됩니다. Bitwise 다음으로 Ark 21Shares Bitcoin ETF(ARKB)는 0.21%, 블랙록의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)는 0.25%이며, 거래 첫 12개월 또는 최초 $5억 자산 중 먼저 도달하는 경우 수수료가 0.12%로 낮아집니다. 한편 Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC)는 0.25%를 부과하지만 2024년 8월 1일까지 면제됩니다.

따라서 다른 투자 수단들이 경쟁을 위해 수수료를 더욱 낮추는 반면, 그레이스케일은 높은 수수료를 그대로 유지하고 있어 많은 투자자들이 떠나 다른 곳에 자금을 옮기고 있습니다.

최신 보고서에 따르면, 파산한 암호화폐 거래소 FTX의 파산 재산이 GBTC 매도의 대부분을 차지하고 있습니다. FTX 재산은 2,200만 주의 GBTC를 모두 매각했으며, 이는 약 20,000 BTC에 해당하고 약 $10억에 거래되었습니다. 이는 긍정적인 상황을 나타내며, 새로운 현물 비트코인 ETF에 유입된 자금 대부분이 신규 투자이며, 낮은 수수료를 쫓는 GBTC에서 재활용된 자금이 아니라는 뜻입니다.

$10억 규모의 GBTC 주식을 매각한 후, FTX의 계열사인 Alameda Research도 지난해 초에 그레이스케일 인베스트먼트를 상대로 제기한 소송을 철회했습니다. 해당 소송은 거래소 붕괴 이후 $90억 이상이 GBTC에 묶였으며, 펀드가 과도한 수수료를 부과했다고 주장합니다.

FTX가 대규모 보유량을 매각한 상황에서 매도 압력이 완화될 가능성이 있지만, GBTC는 여전히 50만 BTC 이상을 보유하고 있으며, 수수료를 낮추지 않으면 투자자들은 더 나은 기회로 이동할 가능성이 높습니다.

거시 상황은 어떠한가?

빨간색 암호화폐 시장과 달리, 미국 주식은 계속 상승세를 보이며 S&P 500과 다우 지수가 새로운 사상 최고치를 기록했습니다. S&P 500은 4,868.41을 기록했으며, 이는 2022년 1월 이후 최초의 사상 최고 종가이며 현재 4,850.43에 머물고 있습니다. 한편, 다우존스 산업평균지수는 사상 처음으로 38,000 수준을 넘어 마감했습니다.

이러한 최신 상승은 경제 건전성에 대한 투자자들의 긍정적인 전망에 힘입은 것입니다. 또한 투자자들은 AI에 대해 강세를 보이며, AI 붐의 신호를 찾기 위해 실적 발표를 주시하고 있습니다. 기술 분야 실적에서는 Tesla (TSLA ) (TSLA)와 Netflix (NFLX ) (NFLX)가 이번 주 말에 분기 실적을 발표할 예정입니다.

하지만 S&P 500 상승을 견인하는 주식은 정확히 일곱 개에 불과합니다. 이 주식들은 기술 대기업으로, 메타, 엔비디아, 애플, 아마존, 알파벳, 마이크로소프트, 그리고 테슬라가 110% 이상 급등했습니다. 이 기간 동안 칩 제조업체 엔비디아(NVDA)와 메타(META)는 각각 $600과 $390을 넘어 새로운 사상 최고치를 기록했습니다.

지난달 골드만삭스는 인플레이션 감소와 금리 인하를 근거로 올해 말까지 S&P 500 목표치를 5,100으로 상향 조정했습니다. 광범위한 암호화폐 시장이 거시와는 다르게 움직이고 있지만, 이러한 요인들은 주식과 암호화폐 모두를 상승시킬 가능성이 있습니다. 그러나 여러 관계자의 매파적 발언으로 인해 투자자들은 금리 인하 기대를 축소하고 있으며, 금리 인하를 고려하기엔 아직 이르다고 보고 있습니다.

(NVDA ) (AAPL ) (AMZN ) (GOOG ) (MSFT )

주 중 후반에 연방준비제도(Fed)의 선호 인플레이션 지표가 중앙은행이 금리 인하로 전환할 시점을 알려줄 것입니다. 정책 입안자들의 다음 회의는 2024년 1월 30-31일에 열릴 예정이며, 이전 FOMC 회의에서는 금리를 5.25%-5.50% 수준에서 유지했습니다.

금은 현재 $2,025에 강세를 보이고 있으며, 12월 초 고점보다 약간 낮고 작년 10월 최저 $1,810보다 훨씬 높습니다. 완화 조짐이 보이지 않는 중동 갈등과 중국의 경기 회복 둔화 우려가 귀금속에 긍정적인 영향을 주고 있습니다.

중국은 현재 어려움을 겪는 주식시장을 회복하기 위해 2조 위안($2780억) 규모의 구조조정 패키지를 검토 중입니다. 베이징은 국영 기업의 해외 계정과 현지 펀드를 활용해 홍콩 시장을 통해 내국 주식을 매입할 계획이라고 전해졌습니다. 이 조치는 유동성과 본토 주식시장 신뢰를 높일 것이며, 최고 지도부의 승인을 기다리고 있습니다. 중국 총리 리창도 최근 경제 재활성을 위한 보다 강력한 조치 필요성을 강조했습니다.

자본 유출을 억제하기 위해 모든 암호화폐 관련 활동을 금지한 중국이 위안화를 지원하기 위한 이러한 조치는 비트코인 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

한편, DXY는 현재 103.275로 상승세를 보이며, 12월 말 100.6에서 상승했으며, 상승하는 10년물 채권 수익률이 순풍 역할을 하고 있습니다. 강달러는 주요 암호화폐에 유리하지 않습니다.

다음은 무엇인가?

우선, 비트코인 가격이 8월 이후 약 70% 급등했으며, 연방 법원이 그레이스케일의 트러스트를 ETF로 전환하려는 신청을 거부한 결정을 재검토하도록 SEC에 압박했기 때문에 이번 조정은 예상된 바였습니다.

이번 급락은 예상 밖이 아니었습니다. 많은 이들이 비트코인 ETF 승인이 이전 주요 이벤트—2021년 4월 암호화폐 거래소 Coinbase의 IPO와 2017년 12월 비트코인 선물 출시—와 유사하게 매도를 촉구하고 있었습니다.

또한, Crypto Fear & Greed Index는 1-100 척도에서 50이라는 중립적인 수치를 보여 안정적인 상태에 있습니다. 시장이 좋은 상승세를 경험한 후 조정은 더욱 건전합니다.

현재 ETF는 대규모 자금 유입을 기대하고 있으며, 유입 규모는 $100억에서 $1천억 사이로 예상되어 비트코인 가격을 상승시킬 것으로 보입니다. 결국 ETF는 물리적 자산을 보유하고 싶지 않거나 보유할 수 없는 다양한 투자자들에게 비트코인 접근성을 제공했습니다. 그러나 이는 시간이 걸리며 즉각적이지는 않습니다. 따라서 ETF 열풍 단계가 끝난 지금, 시장은 다음 촉매를 찾고 있습니다.

다음 단계로, SEC는 현재 나스닥과 Cboe Global Markets (C67.DE ) 의 비트코인 ETF 옵션 거래 도입 신청을 검토 중입니다. Cboe는 여러 비트코인 ETF 제품에 대한 옵션 출시를 목표로 하는 반면, 나스닥은 블랙록의 비트코인 트러스트인 IBIT만을 대상으로 하고 있습니다. 시장 분석가에 따르면, 규제 당국은 이 새로운 상품들을 2월 말에 승인할 수 있으며, 그렇지 않을 경우 9월에 승인할 수도 있다고 평가하고 있습니다.

또한 시장은 다음 큰 암호화폐 이벤트로서 이더리움 현물 ETF 승인을 간절히 기대하고 있습니다.

하지만 가장 큰 다가오는 이벤트는 물론 올해 상반기에 예정된 반감기입니다. 4년마다 발생하는 이 이벤트는 비트코인 채굴 보상을 절반으로 줄입니다. 반감기로 인해 블록 보상이 6.25에서 3.125로 감소하여 새로운 비트코인 발행 속도가 50% 감소합니다. 역사적으로 비트코인 가격은 각 반감기 이후 몇 개월 동안 크게 상승했습니다. 예를 들어, 마지막 반감기는 2020년 5월 11일에 발생했으며, 당시 가격은 $10,000 이하였습니다.

이 큰 일정 이벤트를 대비하여 채굴자들은 비트코인을 축적해 왔으며, 최근 며칠 동안 채굴자 보유량이 6,562 BTC 증가했습니다. 이로써 전체 채굴자 보유량은 1.834백만 BTC에 이르렀습니다.

또 다른 긍정적인 신호는 소규모 투자자들로부터 나오고 있습니다. Glassnode가 제공한 데이터에 따르면, 1 BTC 미만의 가장 작은 집단인 Shrimp Cohort는 “비트코인을 적극적으로 축적하고 있다”고 합니다. 이들은 매월 23,700 BTC 이상을 구매하고 있으며, 소규모 투자자들이 보유한 총 공급량은 1.38백만 BTC에 달합니다.

이와 더불어, 총 스테이블코인 공급량도 2023년 10월 이후 확대되고 있습니다. 최근에는 월간 증가량이 $40억을 넘어 2022년 3월 이후 최대 유입을 기록했으며, 총 스테이블코인 시가총액은 $1280억에 이르렀습니다.

이 모든 가운데 암호화폐 채택도 강세를 보이고 있으며, 전 세계 암호화폐 사용자는 2023년에 34% 증가해 약 5억 8천만 명에 달했습니다(출처: Crypto.com 보고서). 보고서에 따르면 비트코인 보유자는 7,400만 명 증가해 2억 9,600만 명이 되었으며, 이더리움은 3,500만 명 증가해 1억 2,400만 명이 되었습니다.

“2023년 암호화폐 채택은 거시적 역풍에도 불구하고 새로운 이정표를 달성했다”라고 보고서는 밝혔습니다.

한편, Bitfinex가 2023년 12월 보고서에서 예측한 전 세계 암호화폐 사용자 기반은 2024년 말까지 9억 5천만 명으로 증가할 것으로 추정됩니다.

단기적으로는 시장이 추가 하락을 보일지 혹은 회복이 임박할지가 지켜봐야 하지만, 장기적으로는 반감기와 ETF 및 직접 구매를 통한 지속적인 축적이 가격 상승으로 이어질 것입니다!

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