태양광 산업의 10개 기업: 2023년 자료로 보는 역사적 검토

태양광 혁명

2023년 이전 10년 동안 태양광 발전 비용은 크게 낮아졌다. 여러 시장에서 신규 태양광 발전소는 신규 화석연료 발전소와 경쟁할 수 있게 됐다. 효율 개선, 생산 자동화, 대량생산에 따른 규모의 경제가 기여했다. 이 글은 주로 2023년 자료와 전망을 다루는 역사적 검토이며, 이후의 중요한 사업 변화는 해당 부분에 표시했다.

비용 하락은 여러 재생에너지 기술에서 나타났지만, 태양광에서 특히 두드러졌다.

출처: Research Gate

중요한 과제 중 하나는 발전량의 변동성이다. 태양광 생산은 보통 정오 무렵 가장 높지만 전력 수요는 저녁에도 높을 수 있다. 저장장치, 전력망 보강, 수요·공급 조정이 이를 완화한다. Canadian Solar의 2023년 발표 자료에 제시된 2023~2031년 연평균 24% 성장률은 매년 추가되는 에너지 저장용량 전망이며, 전체 배터리 시장 매출 전망이 아니다.

출처: Canadian Solar

거대한 시장

원래 글에서 사용한 추정치는 2022년 세계 태양광 시장을 946억 달러로 평가했다. 이는 전체 에너지 시장의 일부였다. 에너지는 전력뿐 아니라 운송, 산업용 열, 화학제품과 비료 생산에도 쓰이며, 당시 이 분야는 화석연료 의존도가 높았다.

출처: EIA

따라서 재생에너지가 확대될 여지는 컸다. 다만 인용된 EIA 도표는 미국에 관한 자료로, 세계 에너지 수요의 80%를 태양광으로 곧바로 대체할 수 있다는 근거는 아니다. 2023년 글이 인용한 시장 전망은 연평균 12.3% 성장해 2032년 약 3,000억 달러에 이른다는 것이었다. 당시 전망이지 현재 실적이 아니다.

2020년대 초반 태양광 제조 공급망은 중국의 비중이 높았으며, 원래 글은 태양광용 실리콘 웨이퍼 생산의 97%가 중국에서 이뤄진다고 설명했다. 특수유리 등 다른 소재에서도 중국의 입지가 컸다. 일반적인 실리콘 패널은 실리콘, 은, 유리, 알루미늄 등을 사용하며 희토류가 필수적인 주재료인 것은 아니다.

태양광 산업의 10개 기업

1. First Solar, Inc.

FSLR 가격 차트

First Solar (FSLR )는 2023년 미국의 주요 패널 제조업체이자 서반구 최대 제조업체였으며, 미국·말레이시아·베트남에 공장을 운영했다.

회사는 결정질 실리콘 대신 자체 박막 태양광 기술을 사용한다. 카드뮴 텔루라이드(CdTe)는 특정 조건에서 제조와 발전량 측면의 장점이 있지만, 모든 실리콘 패널보다 변환효율이 높은 것은 아니다. 30년 후 약 89% 출력을 유지한다는 수치는 일부 제품의 성능보증 조건으로, 모든 패널의 실제 30년 측정 결과가 아니다.

출처: First Solar

카드뮴과 텔루륨은 다른 금속을 처리할 때 부산물로 회수할 수 있다. 기존 자원 흐름을 활용한다는 장점은 있지만 환경 영향이 미미하거나 없다는 뜻은 아니다. 수명이 끝난 뒤 안전한 회수와 재활용도 중요하다.

중국 외 지역으로 공급원을 다변화하려는 정책은 First Solar에 기회가 될 수 있었다. 2022년 연차보고서는 2023년에 명목 생산능력 6.2GW를 추가해 연말 약 16GW에 도달한다는 목표를 제시했다. 이는 연간 패널 제조능력이며 자체 발전소의 전력 생산능력이 아니다.

2. SolarEdge Technologies, Inc.

SEDG 가격 차트

SolarEdge는 인버터, 배터리, 전기차 충전기와 관련 시스템을 제공한다. 글에서 사용한 발표 자료는 당시 태양광 인버터 매출 기준 세계 ¹위로 소개하고, 모니터링 시스템 330만 개와 총 43.6GW를 제시했다. 해당 시점의 수치와 순위다.

장비에는 모바일 앱, 클라우드 서비스, 모니터링 소프트웨어, 연결 장치와 전력 계측기 등이 결합된다.

2023년 회사는 대형 전력 프로젝트용 고용량 인버터, 저장장치, 데이터·사이버보안 서비스를 개발하고 있었다.

출처: SolarEdge

2018년 한국 Kokam과 2019년 이탈리아 SMRE 인수는 배터리와 전기 구동계 기술을 강화했다. 당시 SolarEdge는 Stellantis의 Fiat E-Ducato에 구동계와 배터리를 공급했다. 경상용 전기차 사업은 2023년 10월부터 중단됐다. 2024년 11월에는 자체 배터리 셀 제조 부문 폐쇄도 발표했으나, 주거·상업용 태양광 시스템에 배터리를 판매하는 사업은 여기에 포함되지 않았다.

원래 글은 2018~2022년 매출의 연평균 복합성장률을 35%로 제시했다. 이는 과거 매출 증가율이며 순이익 증가율이나 미래 성장 보장이 아니다.

인버터와 관련 전자장치는 태양광 설비의 핵심이다. 가정과 기업의 설치 증가가 수요를 늘릴 수 있지만 수익성은 경쟁, 재고와 비용에도 달려 있다. 중단된 구동계 및 배터리 셀 제조사업에 대한 과거 기대를 현재 성장동력으로 읽어서는 안 된다.

3. Sunrun Inc.

RUN 가격 차트

Sunrun은 미국 주거용 태양광 시장에서의 입지를 2020년 Vivint Solar 인수로 강화했다. 설비 전체를 바로 구매하는 대신 임대나 전력구매계약을 제공한다. 초기 부담을 줄이고 별도 은행대출을 피할 수 있지만, 신용심사와 자격조건, 장기 계약상 의무는 남는다.

원래 글은 2008년 이후 고객 수의 연평균 21% 성장과 22개 주 사업을 언급했다. Sunrun이 발표한 2023년 3월 31일 고객 수는 829,709명이며 그중 구독 고객은 692,395명이었다. 약 80만 명은 더 이전의 상태를 나타냈고 서비스 지역도 달라질 수 있다.

출처: Sunrun

Sunrun은 PG&E (PCG )와의 협력을 포함한 가상발전소 프로그램에서 분산된 태양광 설비와 배터리를 조정했다. 전력망 수요에 맞춰 저장과 공급을 관리하는 방식이지 하나의 새로운 물리적 발전소가 아니다.

또한 Sunrun은 Ford의 전기 픽업 F-150 Lightning 충전과 가정용 비상전원 설치를 위해 협력했다. 호환 차량과 장비가 필요하며 모든 F-150에 적용되는 기능은 아니다.

장기 계약은 반복 매출을 만들고 직접 설비 판매 의존도를 줄일 수 있다. 그러나 경기침체나 고금리 영향을 없애지는 않는다. 설치 금융, 자본조달과 수요가 계속 중요하며 경쟁사가 더 큰 타격을 받는다고 단정할 수 없다.

4. Enphase Energy, Inc.

ENPH 가격 차트

Enphase의 핵심 제품은 중앙 인버터를 대신하는 패널 단위 마이크로인버터다. 패널의 직류(DC)를 건물과 전력망에서 사용하는 교류(AC)로 변환한다.

각 장치는 더 작은 전력을 처리하고 모니터링·설계상 장점을 제공할 수 있다. 안전은 크기뿐 아니라 전압, 보호장치와 시공에도 달려 있다. 반도체 기술 발전이 도움을 주지만 마이크로인버터 역시 전력전자 장치다.

출처: Enphase

Enphase는 배터리 시스템도 제공했다. 2023년 2월 2일에는 당시 2024년 출시를 목표로 양방향 전기차 충전 기술을 시연했다. 가정에서 차량으로, 차량에서 가정이나 전력망으로 전력을 보내는 기능이 포함됐다. 시연은 2023년에 이미 판매 중이었다는 뜻은 아니다. 2021~2022년 인수는 소프트웨어도 확장했다.

Enphase는 마이크로인버터 제조를 계약업체에 맡기고 설계·연구·판매에 집중했다. 자체 공장 투자 필요를 줄이지만 협력업체와 가용 생산능력에 의존한다. 높은 투자수익이나 반도체 산업 전체의 무제한 생산능력을 보장하지는 않는다.

5. Shoals Technologies Group, Inc.

SHLS 가격 차트

Shoals는 태양광 설비의 전기 연결·지원 부품인 EBOS에 특화돼 있다. 케이블, 커넥터, 스위치와 퓨즈 등이 포함되며 인버터 자체는 제외된다. 각 부품을 연결하고 보호하는 역할이다.

출처: Shoals

Shoals의 2023년 5월 자료는 EBOS를 총 프로젝트 비용의 약 6%, 개별 부품을 1% 미만으로 추산했다. 회사는 이런 비중이 패널보다 가격 압박을 낮출 수 있다고 설명했다. 기존 설비 개선과 배터리·전기차 충전기 연결도 추가 수요를 만들 수 있었다.

출처: Shoals

저렴한 전기 부품이라도 고장 나면 화재, 재산 피해나 중상으로 이어질 수 있다. 구매자는 검증된 공급업체와 인증을 중시한다. 공급업체 변경 비용과 신뢰성은 기존 기업에 경쟁상 이점을 줄 수 있다.

Shoals의 사전조립 Plug-n-Play 연결부는 현장의 절단, 압착과 배선 작업을 줄인다. 2023년 자료의 66건은 등록 특허와 출원 중인 신청을 합친 수치로, 기술 보호 포트폴리오의 일부였다. 모두 등록된 특허 66건이라는 뜻은 아니다. 일부 조립은 일반 작업자가 수행할 수 있지만 전체 프로젝트에는 현지 전기공사 자격과 안전 규칙이 적용된다. 전기차 충전 인프라에도 이 개념을 개발하고 있었다.

Shoals의 매출은 2020년 약 1억7,600만 달러에서 2022년 3억2,700만 달러로 늘어 연평균 약 36% 성장했다. 매출총이익은 6,700만 달러에서 1억3,100만 달러로 증가해 연평균 약 40% 성장했다.

출처: Shoals

Shoals는 특정 패널·배터리 기술 하나에만 투자하지 않고 산업에 필요한 연결 인프라에 노출되는 방법을 제공한다. 공급업체라는 위치에도 경쟁, 기술 변화와 사업 위험은 존재한다.

6. Daqo New Energy Corp.

DQ 가격 차트

Daqo는 결정질 실리콘 패널용 폴리실리콘을 생산하는 주요 중국 기업이다. 공급망 성장과 원재료 가격 주기에 밀접하게 연결돼 있다.

Daqo 매출은 2020년 약 6억8,000만 달러에서 2022년 46억 달러로 늘었다. 판매량과 높은 폴리실리콘 가격이 기여했다. 2022년 상승 이후 가격 하락은 사업의 경기순환적 성격을 보여준다.

회사의 홍보와 웹사이트는 원래 글에서 대중에게 덜 매력적이라고 평가됐지만 산업 고객 중심이었다. 이는 표현 방식에 대한 정성적 의견이지 재무지표가 아니다.

글은 2023년 이익·현금흐름 대비 평가배수가 낮다고 설명했다. 중요한 위험에는 신장 지역 강제노동 의혹이 있었다. Daqo는 자체 시설과 공급망에서 강제노동을 용인하지 않는다고 밝혔다. Xinjiang Daqo는 2021년 6월부터 미국 Entity List에 포함됐으며, 2022년 6월부터 UFLPA에 따라 해당 지역 제품에 반증 가능한 수입금지 추정도 적용됐다. 단순한 미래 규제 논의만의 문제가 아니었다.

지정학적·무역 위험은 수요, 운영과 시장 접근에 영향을 줄 수 있다. 낮은 평가배수는 이런 위험과 순환적 이익을 반영할 수 있으며 큰 주가 상승을 보장하지 않는다.

7. Array Technologies, Inc.

ARRY 가격 차트

대부분의 지붕 패널은 지붕의 방향과 경사에 맞춰 고정된다. 적합한 지상 프로젝트에서는 추적장치로 패널을 움직여 아침과 늦은 오후의 빛을 더 받을 수 있다.

전체 발전량을 늘리고 생산 시간대를 넓힐 수 있지만 효과는 위치, 날씨, 수요·가격 시간대에 달려 있다. 추가 발전이 모든 수요 정점과 일치하지는 않는다.

출처: Array Technologies  

원래 글은 Array 추적장치에 대해 발전량 25% 증가, 비용 11% 증가와 수명 전체의 전력 단위당 비용(LCOE) 21% 감소 추정치를 제시했다. 이는 자동으로 서로 도출되는 수치가 아니다. 비용과 발전량만 각각 11%, 25% 늘면 그 비율은 약 11.2% 감소한다. 실제 LCOE는 유지보수, 금융비용과 수명에도 달려 있다.

2023년에 인용된 시장 전망은 추적장치 시장이 전체 태양광 시장보다 36% 더 빠르게 성장할 것으로 봤다. 당시 성장률 비교이지 현재 실적이나 36%포인트 차이를 뜻하지 않는다.

글은 지상 설치 시장을 주거용 시장의 약 6배로 설명하고 2022~2030년 세계 추적장치 설치를 660GW로 전망했다. 주로 적합한 지상 프로젝트에 쓰이며 모든 지붕이나 시스템에 적합한 것은 아니다.

Array는 2022년 1월 11일 스페인 STI Norland 인수를 완료했다. LTI Solar라는 회사를 인수한 것이 아니다. 글이 제시한 과거 납품·설치 42GW와 23% 점유율은 북미·유럽·중남미·호주의 특정 시장에 관한 것이며 현재 세계 점유율이 아니다.

대규모 태양광 발전소 확대는 Array 제품 수요를 뒷받침할 수 있다. 수주할 프로젝트는 경쟁, 주문과 설계에 달려 있으며 세계 신규 발전소 대부분에 참여한다고 보장할 수 없다.

8. JinkoSolar Holding Co., Ltd.

JKS 가격 차트

JinkoSolar는 중국에 중요한 제조 기반을 둔 대형 모듈 기업이다. 2023년에는 베트남의 웨이퍼, 말레이시아의 셀·모듈 생산과 미국의 모듈 조립도 있었다. 미국 공장을 셀 제조공장으로 설명해서는 안 된다.

원래 글의 과거 누적 납품 약 130GW는 모듈이며 개별 셀이 아니다. 2023년 초기 납품 목표는 모듈 60~70GW였다. 당시 중국 모듈 납품이 두 배가 되고 유럽 납품이 전년 대비 50% 늘었다는 설명도 있었다.

Jinko의 N형 셀에 대해 1분기 발표는 2023년 말 양산 변환효율 25.8%를 목표로 제시했다. 이는 모듈 전체 효율이 아니다. 약 60% 전망은 N형 모듈의 납품 물량 비중이지 반드시 매출 비중을 뜻하지 않는다.

2023년 1분기 총 납품은 14.49GW이며 그중 모듈은 13.038GW였다. 감소는 직전 분기 대비였고 일반적인 전년 대비 감소가 아니다. 당시 2분기 모듈 납품 전망은 16~18GW였다. 매출총이익률은 1분기 17.3%로, 2022년 4분기 14%와 비교된다.

출처: Jinko 

9. Canadian Solar Inc.

CSIQ 가격 차트

Canadian Solar의 2023년 자료는 회사를 세계 주요 모듈 브랜드 5곳 중 하나로 소개하고, 2013년부터 자료 작성 시점까지 납품이 연평균 30% 성장했다고 설명했다. 앞으로도 유지되는 성장 보장은 아니다.

2022년 모듈 납품은 21.1GW, 배터리 저장시스템은 1.79GWh였다. 자료상 2022년 매출의 약 28%는 북미, 26%는 중국에서 발생했으며 나머지는 다른 지역이었다.

출처: Canadian Solar

당시 제시한 누적 납품은 모듈 94GW와 배터리 2.7GWh였다. 패널과 통합 시스템이 핵심 사업이며 94GW가 개별 태양전지만의 납품량은 아니다.

2023년 3월 31일 Recurrent Energy는 태양광 25GWp와 저장장치 47GWh의 개발 프로젝트를 보유했다. 모두 이미 가동 중인 용량이라는 뜻은 아니다. 2023년 모듈 납품 전망은 30~35GW로, 2022년 21.1GW보다 범위 중간값 기준 약 50% 많았다. 배터리 사업의 세 배 증가라는 설명은 계약된 사업 물량에 관한 것으로, 전체 개발 포트폴리오나 완료된 생산량이 아니다.

출처: Canadian Solar

Canadian Solar는 캐나다에서 설립됐고 본사도 그곳에 있었지만 생산의 상당 부분은 중국과 동남아시아에 있었다. 캐나다 본사가 중국 관련 관세, 무역 제한과 공급망 집중 위험을 없애지는 않는다.

10. Sunlight Financial Holdings Inc.

태양광 설비의 큰 초기 비용은 금융 수요를 만든다. 일부 고객은 Sunrun 같은 임대 방식을, 다른 고객은 Sunlight 같은 전문 대출 플랫폼을 선택한다.

Sunlight의 2023년 1분기 자료는 해당 분기 대출 실행 6억2,700만 달러와 차입자 15,799명을 제시했다. 평균 태양광 대출은 약 46,800달러였다. 원래 글의 누적 70억 달러, 고객 7만 명, 평균 42,000달러는 같은 기간의 일관된 합계가 아니므로 분기 수치와 혼용해서는 안 된다.

Sunlight는 주로 플랫폼을 통해 소비자·설치업체와 은행 등 자금 제공자를 연결했다. 수익은 플랫폼 수수료와 관련 서비스에서 발생했다. 거래당 1,000~2,000달러라는 설명은 과거의 참고치이지 모든 대출의 고정 순이익이 아니다.

당시 자료상 협력 계약업체는 2021년 3월 1,208곳에서 2023년 3월 2,070곳으로 증가했다. 고객 접점을 확대했지만 대출이나 이익이 같은 비율로 증가함을 보장하지 않았다.

출처: Sunlight Financial

2021년 초부터 2023년 1분기까지 분기 대출 실행은 약 5억8,100만~8억3,500만 달러 사이였다. 업체망 확대와 함께 금리·자금조달 비용 압력도 있었으며 물량이 완전히 일정했던 것은 아니다.

Sunlight는 손실을 기록했고 2022년 3분기 약 3억8,400만 달러의 영업권 손상차손을 인식했다. 이는 회계 비용으로 같은 금액이 즉시 현금으로 빠져나간다는 뜻이 아니다. 재무 압력은 사업 평가에 중요한 요소였다.

Sunlight는 2023년 10월 30일 Chapter 11 구조조정을 신청했다. 계획은 12월 6일 효력이 발생했고 완료는 12월 7일 발표됐다. 이후 투자자 컨소시엄과 Cross River Bank가 새로운 지분 전부를 보유했다. 과거 문단을 현재 저렴한 상장 Sunlight 주식 매수 추천으로 해석해서는 안 된다.