폭풍을 타며: 금과 은이 이 격변하는 시장에서 필수 구명보트가 된 이유

Institutional investors have been aggressively buying into gold and silver lately, while wholesalers and producers, relaxed by years of mediocre demand, suddenly found themselves in the FOMO mode. The sudden upheaval created sharp swings — something that can be described as panic-driven exits and last‑resort selling.

금의 정체성 위기: 헤지 자산에서 독립적인 가치 저장소로

한편으로는, 안전 자산에 투자한다는 개념은 새로운 것이 아닙니다. 인류 역사와 세계 경제 대부분의 기간 동안 금본위제가 존재했기 때문입니다. 반면, 금은 2000년대 초에 투자 매력이 크게 떨어졌으며, 그 기억은 아직도 강하게 남아 있습니다. 다시 말해, 이러한 강한 변동성의 이유는 금에 대한 패러다임이 근본적으로 변하고 있기 때문입니다. 많은 사람들이 금과 은을 함께 묶어 생각한다는 사실 자체가 이러한 편향이 존재함을 보여줍니다. 하지만 현재 우리는 두 그룹의 투자자를 가지고 있습니다. 첫 번째 그룹은 일반적으로 금은 주로 귀금속이며, 전 세계 경제의 약세로 인해 귀금속에 대한 수요가 약해졌기 때문에 금은 헤지 수단으로 활용될 수 있다고 믿습니다. 두 번째 그룹은 인구가 늘어나고 있으며, 금에 투자하는 목적이 어느 시점에 이익을 실현하고 더 많은 달러를 되돌려받기 위함이 아니라는 완전히 다른 접근을 취합니다. 예를 들어: 단순히 금에 투자한다는 이유만으로 금에 투자한다는 것입니다.
그렇다고 해도, 금 투자와 은 투자를 명확히 구분하는 것이 중요합니다. 실제로 금은 다른 모든 상품과 구분되어야 합니다. 금과 은의 성장 이유는 여러 면에서 겹치지만, 여전히 근본적으로 다릅니다. 앞서 언급했듯이, 우리는 은을 일종의 인플레이션 방지 베팅으로 인식할 수 있지만, 이는 여전히 세계 경제와 전 세계 GDP 성장에 대한 베팅입니다. 금은 실제로 성장에 크게 신경 쓰지 않지만, 인플레이션 기대치의 일시적인 급등에 매우 민감하게 반응합니다.

달러에서 금으로: 글로벌 불확실성 속 포트폴리오 패러다임 전환

달러를 세계에서 가장 편리하고 유동적인 통화로 보유하는 것이 선호되는 패러다임이 있습니다. 앞으로 10년 후에는 인플레이션을 차감한 더 많은 달러를 확보하는 것이 목표가 됩니다. “안전 자산”은 본질적으로 달러를 앞으로 닥칠 모든 종류의 폭풍—예를 들어 경제 전쟁, 혼란, 정치적 불안 또는 다른 큰 예기치 못한 사건—을 견딜 수 있는 무언가에 투자하고자 함을 의미합니다. 그러나 금에 관한 이야기는 자신을 보호하기 위해, 즉 인내에 대한 보상을 기대하며 어떻게 투자할지를 고민하는 것이 아닙니다. 이는 달러에 돈을 보관할 수도 있고, 유로에 보관할 수도 있다는 사실에 관한 것입니다. 이는 이해할 수 있는 논리입니다. 지출 편의를 위해 다른 통화에 보관할 수도 있습니다. 하지만 돈을 금에 보관할 수 있는 논리가 있다고 상상해 보세요. 차를 어디에 주차하겠습니까—어두운 거리인가, 차고인가? 차고를 선호하겠죠? 바로 그렇게 간단합니다. 끝.

인플레이션은 현재 투자자들이 직면한 유일한 위험이 아닙니다. 은의 경우, 이 위험은 매우 명백하며, 앞서 언급했듯이 전 세계 경제의 경기 침체와 정체—즉 금에 투자하는 이유와 거의 동일합니다. 가장 중요한 점은 급격한 하락은 반등 없이 발생하지 않으며, 일반적으로 시기마다 일어나는 것이 논리적이라는 것입니다. 그러나 은과 구별하여 금을 논할 때, 새로운 패러다임이 떠오르고 있습니다. 다수의 대형 투자자들은 금이 포트폴리오에 있어야 할 영원한 필수품이라고 말합니다. 그 중 일부는 더 나아가 금은 일반적으로 또 다른 형태의 통화에 불과하다고 주장합니다. 그래서 금은 외환 시장에서 통화 단위의 대체물로 거래되는 유일한 상품입니다.

포트폴리오에 여러 통화—예를 들어 유로, 달러, 스위스 프랑—를 보유할 수 있습니다. 포트폴리오의 일부를 금으로 표시할 수 있다고 상상해 보세요. 무역 전쟁과 관련된 모든 것은 판도라의 상자와 같습니다. 열 수는 있지만 쉽게 닫을 수는 없습니다. 그리고 다른 유사한 시도와 마찬가지로, 말하자면 조만간 폭발할 수도 있습니다. 따라서 이번 상승세의 주요 교훈은 시장이 이를 이해하고 있다는 사실이며, 저는 “버블”이라는 단어를 사용하지 않을 것입니다. 치료되지 않으면 폐 염증으로 발전할 수 있는 가벼운 감기가 있습니다. 현재 전 세계 경제가 급속히 가속화되는 미국 공채 부채라는 무고한 ‘감기’가 만성적인 ‘불치병’으로 변할 수 있는 전환점에 있다는 많은 신호가 있습니다.

귀금속에 그치지 않다: 은의 산업적 역할이 전 세계적인 경쟁을 촉발하는 이유

이제 은에 대한 최근 사건들을 조금 논의해 보겠습니다. 저는 은 변동성이 크게 눈부신 성장의 지속 가능성에 대한 불확실성에서 비롯된다고 믿습니다. 많은 트레이더들은 이 격변이 예상치 못한 급격한 조정으로 끝날 수 있다는 시나리오를 당연히 두려워합니다. 즉, 은의 주요 위험은 양적 완화(QE) 시대에 촉발된 지속적인 경제 성장 전망이 유지되지 않을 가능성입니다. 저는 이 생각이 금에도 특히 관련이 있다고 봅니다. 금 상황은 다릅니다. 많은 투자자들이 금을 포트폴리오에서 새로운 대체 불가능한 부분으로 인식하기 시작했기 때문입니다.

전반적으로 전 세계 산업 및 헤징 수요가 생산을 잠식하고 있으며, 향후 몇 주 안에 가격 상승이 지속될 가능성이 높아 보입니다. 이 정상 경쟁에 참여하려 한다면 충분한 공급을 찾기 어려울 것입니다. 수십 년간 가격이 적극적으로 억제되어 온 상품에서 이런 급격한 상승은 현실 감각의 상실을 보여줍니다. 일부 대형 은행들은 금과 은 모두에 대해 막대한 나이키 숏 포지션을 보유하고 있었으며, 이는 순수한 투기라고 생각했습니다. 이는 최소한 은 가격이 낮게 유지될 것이라고 베팅했지만, 가격이 지속적으로 상승할 경우 이를 뒷받침할 은을 장부에 보유하지 않았다는 의미입니다.

여기서 중요한 고려사항이 있습니다. 강제 매도가 종료된 시점—대략 11월 초—부터 물리적 희소성이 의제를 장악하기 시작했으며, 따라서 현재는 약간 낮아졌지만 은은 $50 이상이라는 높은 가격을 유지하고 있습니다. “페이퍼 실버”(은 바 외 모든 형태)에 대한 신뢰가 무너진다면—이는 가정일 뿐이며 제 기본 시나리오는 아닙니다—은의 구조적 재가격이 시작될 것입니다.

전체 그림을 완성하기 위해, 최근 몇 주간 인도에서 발생한 이례적인 수요 급증을 언급하고 싶습니다. 이는 런던에서 거래 가능한 은 바 공급에 압박을 가했습니다. 은 기반 ETF의 수요도 이 효과를 더욱 증폭시켰습니다. 이러한 동기화된 불균형은 은 바를 뉴욕으로(올해 초) 그리고 이후 런던으로 선적해야 할 긴급성을 만들었습니다. 트레이더들은 미국 관세가 금속 공급을 손상시킬 수 있다고 베팅을 늘렸기 때문입니다. 이 아이디어는 두 거래 허브 간에 큰 불일치를 일으키고 은 생산업체에 압력을 가했습니다.

어쨌든 은은 건전한 투자입니다. 금속 및 산업 성장에 투자하고 싶다면, 우리의 조언은 매우 간단합니다—그대로 진행하십시오. 흔히 하는 실수는 은을 금의 대체물로 생각하는 것입니다. 은을 주로 산업용 금속으로 생각하는 것이 더 정확합니다. 그러면 모든 것이 제자리를 찾게 됩니다.

최종 요약. 종교에 관한 몇 마디

금의 “재창조”는 확실히 투자 패러다임의 변화에 의해 촉발됩니다. 그리고 이 투자 패러다임은 종교적 기반을 가지고 있습니다. 즉, 사고방식을 바꿀 준비가 되었는가? 즉, 포트폴리오에 금이 필요한지는 당신이 어떻게 바라보는가에 달려 있습니다. 여기에는 정답도, 일관된 올바른 결정도 없습니다. 물론 금리 하락 시 채권 가격이 상승하는 등 일정한 경제 법칙은 존재합니다. 따라서 금리가 점진적으로 하락할 것이라고 믿는다면, 일부 투자 내러티브를 지원하는 것이 좋은 아이디어입니다.

현재 일어나고 있는 일은 당신이 주변 세계를 어떻게 보는가에 대한 질문입니다. 그래서 저는 금 구매가 과대광고에 의한 것이 제 생각이 아니라고 생각합니다. 하지만 세계가 정말로 변하고 있다는 점점 더 인기 있는 가정에 기반해 금을 구매하는 것은 그 자체로 타당한 투자 아이디어가 될 수 있습니다.