노벨상
노벨상 성과에 투자하기 – 금융 위기
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
노벨상 역사
노벨상은 세계적으로 권위 있는 상입니다. 알프레드 노벨의 유언에 따라 물리학, 화학, 생리학·의학, 문학, 평화 분야에서 «인류에게 가장 큰 이익을 가져다준 사람들»에게 수여하도록 만들어졌습니다.
경제학상은 나중에 스웨덴 중앙은행이 별도로 제정했습니다. 정식 명칭은 알프레드 노벨을 기리는 스웨덴 중앙은행 경제학상이며, 흔히 노벨 경제학상으로 불립니다.
수상자는 분야별로 지정된 기관이 선정합니다. 대부분은 스웨덴 기관이 담당하지만, 평화상은 노르웨이 노벨위원회가 선정합니다.
유산에 대한 우려
노벨이 형제의 사망 소식을 잘못 전한 자신의 부고를 읽고 유산을 돌아보았다는 일화가 널리 알려져 있습니다. 다만 이 이야기를 상 제정의 확정적인 계기로 단정하기는 어렵습니다.
노벨은 다이너마이트와 무연화약 등 여러 폭발물을 개발했으며 군수산업에도 관여했습니다. 다이너마이트 자체가 무연화약인 것은 아닙니다. 그의 유언은 재산을 인류에게 이익을 주는 업적을 기리는 데 사용하도록 했습니다.
노벨상
노벨의 유산은 노벨재단이 관리하고 투자하며, 그 수익 등이 시상 운영을 지원합니다. 수상자에게는 메달과 상장, 상금이 수여됩니다. 2024년의 분야별 상금은 1,100만 스웨덴 크로나로, 약 100만 달러 수준이었습니다.
출처: Britannica
과학 분야에서는 여러 연구자가 함께 또는 독립적으로 중요한 발견에 기여하는 경우가 많아, 상금이 두세 명의 수상자에게 나뉘기도 합니다.
노벨상은 이론적 발견과 실제 응용에 모두 주목해 왔습니다. 현대 사회의 토대가 된 방사능, 항생제, X-레이, PCR뿐 아니라 태양 에너지의 원천, 전자의 전하, 원자 구조, 초유동성 같은 기초과학 성과도 기렸습니다.
은행의 역할 이해하기
현대 은행과 비슷한 금융기관은 적어도 르네상스 시대부터 경제 발전에 중요한 역할을 했고, 더 오래된 시대에도 유사한 기능이 존재했습니다. 은행의 경제적 역할을 둘러싼 논쟁 역시 오랫동안 이어졌습니다.
과거에는 노동이 아니라 돈으로 돈을 번다는 이유로 이자를 받는 대부를 죄악시하는 견해도 있었습니다.
반면 은행과 금융은 르네상스 이탈리아, 번영기의 플랑드르, 대영제국 등 여러 지역의 상업과 국제적 영향력을 뒷받침했습니다. 금융 중심지와 경제적 권력은 서로 영향을 주며 변화했습니다.
은행은 금융위기를 증폭시키기도 합니다. 1930년대 대공황에서는 은행의 연쇄 붕괴가 신용 공급을 훼손하고 경제적 어려움을 장기화했습니다.
2022년 경제학상은 은행이 경제와 금융위기에 미치는 역할을 연구한 벤 버냉키, 더글러스 다이아몬드, 필립 디브비그에게 수여됐습니다. 이들의 연구는 이후 위기 대응과 은행 규제에 중요한 토대를 제공했습니다.
출처: Nobel Prize
은행이 하는 일
은행은 예금을 받고, 대출을 제공하며, 현금 인출과 결제를 처리합니다. 이 익숙한 서비스 뒤에는 자금 조달, 신용 평가, 유동성 관리라는 복잡한 기능이 있습니다.
대출의 핵심 기능
경제가 작동하려면 주택, 기계, 인력, 기술 등에 장기적으로 투자해야 합니다.
은행은 자금이 필요한 가계와 기업에 신용을 제공하고 지급결제와 저축 수요를 연결합니다. 다만 현대 은행의 대출을 기존 예금을 단순히 전달하는 행위로만 이해해서는 안 됩니다. 대출은 새로운 예금을 만들어내기도 합니다.
출처: Geeks For Geeks
여기에는 만기 불일치가 발생합니다. 예금자는 필요할 때 돈을 인출하고 싶어 합니다.
그러나 기업이나 주택 구입자는 대출금을 여러 해에 걸쳐 상환하므로, 모든 자금을 즉시 돌려줄 수 없습니다.
차입자가 언제든 대출 전액을 상환해야 한다면 장기 투자가 중단될 수 있습니다.
반대로 예금자가 필요할 때 자금에 접근할 수 없다면 은행에 돈을 맡기려는 유인이 약해집니다. 유동성과 장기 투자를 함께 제공하는 방법이 필요한 이유입니다.
경제학자 더글러스 W. 다이아몬드와 필립 H. 디브비그는 1983년 논문에서 예금자와 차입자의 서로 다른 자금 수요를 은행이 어떻게 조정할 수 있는지 모형으로 설명했습니다.
자연스러운 해결책
은행은 많은 예금자의 자금을 함께 관리해 만기 불일치를 완화합니다.
정상적인 상황에서는 일부 예금자의 인출을 처리하기 위해 특정 차입자의 장기 대출을 즉시 회수할 필요가 없습니다.
이러한 중개 기능은 은행과 유사한 금융기관이 발전한 중요한 이유입니다. 역사적으로는 메디치 가문 같은 상인 은행부터 오늘날의 국제 금융그룹까지 다양한 형태로 나타났습니다.
출처: Britannica
추가 경제 기능
은행의 또 다른 기능은 차입자의 신용도를 평가하는 것입니다. 개별 예금자보다 많은 정보와 전문인력을 활용해 상환 가능성을 판단할 수 있습니다.
대출 이후에도 사업과 상환 상황을 지속적으로 살피고, 필요한 경우 조건을 조정하거나 대응할 수 있습니다.
이러한 심사와 감시는 자금을 생산적인 투자로 배분하고 부실대출을 줄이는 데 도움이 됩니다. 물론 모든 투자 실패나 파산을 막을 수 있는 것은 아닙니다.
유동성 제공과 예금 창출
다이아몬드와 디브비그의 모형은 장기 자산을 바탕으로 인출 가능한 예금을 제공하는 은행의 유동성 기능을 설명합니다. 이를 현대 은행의 모든 통화 창출 과정을 설명하는 모형으로 혼동해서는 안 됩니다.
은행은 장기 대출 같은 자산을 보유하면서 예금자에게 단기 지급수단을 제공합니다. 이 과정에서 자산과 부채의 만기가 달라집니다.
현대 은행이 대출할 때에는 일반적으로 차입자의 계좌에 예금을 기록하면서 새로운 예금통화가 만들어집니다. 예금 인출이 반드시 장기 투자에서 발생한 이익으로만 지급되는 것은 아닙니다.
대출은 자본, 유동성, 위험 관리, 규제와 통화정책의 제약을 받습니다. 대출이 늘어난다고 실물 부가 자동으로 같은 만큼 증가하는 것도 아니며, 대출 원금 상환은 예금통화를 줄일 수 있습니다.
출처: Nobel Prize
해결책이 만드는 새로운 취약성
은행은 정상적인 인출 수요에 대응할 수 있도록 유동성을 관리하지만, 모든 예금에 해당하는 현금을 보유하지는 않습니다. 자산 상당 부분은 즉시 현금화하기 어려운 대출이나 투자로 구성됩니다.
은행의 장기 자산에 문제가 있다는 소문이 돌면, 그 소문이 사실인지와 무관하게 예금자가 불안해질 수 있습니다.
예금자 다수가 동시에 돈을 찾으려 하면, 정상적으로 운영되던 은행도 유동성 압박을 받을 수 있습니다.
이를 뱅크런, 즉 예금 대량 인출 사태라고 합니다. 은행은 자산을 급히 매각하거나 대출을 회수해야 할 수 있으며, 그 과정에서 손실이 발생합니다.
출처: Nobel Prize
따라서 위기 소문이 실제 손실을 만드는 자기실현적 예언이 될 수 있습니다. 장기적으로는 건전한 자산도 급매하면 제값을 받지 못할 수 있습니다.
지급 순서에 따라 먼저 인출한 사람이 더 유리하다고 생각하면 불안이 커집니다. 다른 예금자가 먼저 움직일 것이라는 예상 자체가 대량 인출의 유인이 됩니다.
부분지급준비와 은행의 제약
은행은 예금 전액을 현금 준비금으로 보유하지 않습니다. 그렇다고 일정한 준비금 비율만 충족하면 무제한으로 대출할 수 있는 것은 아닙니다. 자본과 유동성 규제, 신용위험, 자금 조달 비용 등 여러 제약이 작용합니다.
은행의 예금 창출과 신용 공급은 경제활동에 중요하지만, 단순한 준비금 배수 공식으로만 설명할 수 없습니다.
자산 손실이 자기자본에 비해 크면 지급능력이 훼손될 수 있습니다. 지급능력 문제와 일시적인 유동성 부족은 구분해야 하지만, 둘은 위기 때 서로를 악화시키기도 합니다.
국가 개입의 필요성
예금자의 우려에는 실제 근거가 있을 수 있습니다. 인출 제한은 상황에 따라 유동성을 보전할 수 있지만, 신뢰를 떨어뜨리고 결제와 경제활동을 방해할 수도 있습니다.
다이아몬드와 디브비그는 신뢰할 수 있는 예금보험이 대량 인출의 유인을 줄일 수 있음을 설명했습니다. 중앙은행이 은행에 긴급 유동성을 제공하는 최종대부자 기능은 이와 관련되지만 별개의 정책수단입니다.
예금보험은 보장 범위 안의 예금자에게 신뢰를 제공하지만, 보장 한도 밖의 예금이나 지급능력 문제를 포함한 모든 위기 위험을 없애지는 못합니다.
출처: Wall Street Mojo
금융 위기로부터 배우기
다이아몬드와 디브비그는 은행이 제공하는 유동성과 그로 인해 생기는 취약성을 설명하고, 예금보험 같은 대응책의 이론적 근거를 제시했습니다.
은행 위기가 실물경제의 심각한 침체로 이어질 수 있다는 점에서 중요한 연구입니다.
벤 버냉키의 금융위기 연구는 은행 붕괴가 경제에 미치는 영향을 역사적 자료로 분석했습니다.
버냉키는 1983년 논문에서 1930년대 미국과 세계경제를 강타한 대공황을 연구했습니다.
미국에서는 산업생산이 급감하고 실업률이 약 25%까지 올랐습니다. 실직, 주거 상실과 빈곤이 광범위하게 나타났습니다.
출처: Britannica
대공황의 원인을 이해하고 재발을 막을 정책을 찾는 일은 이후 경제학의 핵심 과제가 됐습니다.
통화 공급만으로 충분했을까?
대공황의 한 중요한 설명은 통화 공급 감소와 디플레이션이 침체를 심화시켰다는 것입니다. 다만 당시와 이후의 경제학에 단 하나의 합의만 있었던 것은 아닙니다.
버냉키는 통화적 설명에 더해, 은행 붕괴로 신용중개 기능이 훼손된 점에 주목했습니다. 은행이 사라지면 생산적인 투자로 자금을 연결하는 능력과 차입자에 대한 정보도 함께 손실될 수 있습니다.
1929년 주가 폭락과 경기 하강 뒤에 1930년부터 은행 공황이 이어지면서 위기가 심화됐습니다.
위기는 일부 고위험 은행에만 머물지 않았습니다. 많은 은행이 영업을 중단하거나 문을 닫았고, 금융시스템 전반의 신뢰가 훼손됐습니다.
한 은행의 실패는 다른 은행도 위험할 수 있다는 우려를 키웠습니다. 대량 인출과 자산 급매, 추가 실패가 서로를 증폭시켰습니다.
출처: Britannica
은행은 현금 보유를 늘리고 대출에 더 신중해졌습니다. 그 결과 기업뿐 아니라 농가와 가계도 필요한 신용을 구하기 어려워졌습니다.
장기 투자를 위한 자금 공급이 막히자 생산과 고용이 더 위축됐습니다. 은행 시스템의 손상은 다른 요인들과 함께 침체를 깊고 오래 지속시키는 데 기여했습니다.
은행 위기가 경제 침체를 초래함
은행 실패를 경기 침체의 결과로만 보면 금융중개 기능의 상실이 경제를 다시 악화시키는 과정을 놓칠 수 있습니다.
버냉키의 연구는 은행 붕괴가 대공황을 심화시키고 장기화한 중요한 원인이었음을 보여줬습니다. 이는 은행 실패가 유일한 최초 원인이었다는 뜻은 아닙니다.
또 하나의 악화 요인은 차입자 정보의 상실입니다. 기존 은행이 축적한 신용 정보와 관계를 다른 은행이 곧바로 재구축하기는 어렵습니다.
그 결과 다음과 같은 문제가 생길 수 있습니다.
- 생산적인 투자도 자금을 구하지 못해 전체 경제활동이 줄어듭니다.
- 반대로 부실한 투자에 자금이 잘못 배분되면, 다른 부문에서 필요한 자본이 손실됩니다.
이 연구는 신용중개 기능의 복구가 더딜 경우 경제 회복도 늦어질 수 있음을 설명합니다.
예금자 신뢰를 회복하고 추가 은행 공황을 막는 정책은 은행이 대출 심사와 장기 자금 공급 기능을 재개하는 데 도움이 됐습니다.
정책을 형성하는 경제 통찰
은행 위기가 실물경제 침체를 증폭시킨다는 이해는 금융위기에 대응하는 정책 담당자의 관점에도 영향을 주었습니다.
버냉키의 연구는 통화 공급을 늘리는 것만으로 충분하지 않을 수 있음을 보여줍니다. 은행이 대규모로 붕괴하면 장기 투자가 중단되고 차입자 정보가 사라지는 문제가 남기 때문입니다.
이러한 연구는 예금보험뿐 아니라 위기 시 유동성 공급, 자본 확충과 정리제도 등을 함께 고려하는 정책 체계의 토대가 됐습니다.
버냉키는 2006–2014년 미국 연방준비제도 의장을 지냈으며, 2008년 금융위기 대응을 이끌었습니다.
은행 규제가 해결됐는가?
이 연구들이 완벽한 은행 규제의 설계도를 제공하는 것은 아닙니다. 예금보험은 대량 인출 위험을 낮추지만, 위험 감시 유인을 약화시키는 도덕적 해이도 만들 수 있습니다.
위험을 감수해 얻는 이익은 민간에 돌아가고 손실 일부가 공공 부문으로 이전될 수 있다는 우려입니다. 다만 모든 은행 손실이나 예금보험 비용을 항상 납세자가 부담하는 것은 아닙니다.
구제 이후 경영진에게 과도한 보너스가 지급되는 문제도 정책 설계와 감독에서 고려할 필요가 있습니다.
예금 대량 인출을 줄이는 정책만으로는 경제 전체의 적정 부채와 레버리지 수준을 정할 수 없습니다.
금융위기의 가능성과 피해를 줄이려면 추가 연구와 적절한 감독·규제가 계속 필요합니다.
은행에 투자하기
은행업은 금융시스템의 핵심이며 경기 변화에 민감합니다. 2008년 금융위기와 코로나19 초기처럼 큰 충격을 받을 수 있습니다. 관련 사례는 «미국 역사상 최악의 은행 붕괴 다섯 사례»에서 살펴볼 수 있습니다.
은행은 수익성이 좋은 시기에 배당과 자사주 매입으로 주주에게 이익을 환원할 수 있습니다. 다만 수익과 배당은 신용손실, 규제 및 경기 상황에 따라 변합니다.
다양한 증권사를 통해 은행주에 투자할 수 있습니다. 다음은 증권사 관련 안내입니다: 미국, 캐나다, 호주, 영국, 그 밖의 여러 국가에 대한 securities.io 안내.
개별 은행을 고르기보다 분산된 노출을 원한다면 금융·은행 ETF를 검토할 수도 있습니다. 이 글에서 다루는 예로는 Themes Global Systemically Important Banks ETF (GSIB), SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE), iShares Global Financials ETF(IXG) 등이 있습니다. 분산투자는 개별 기업 위험을 줄일 수 있지만, 금융업 전반의 위험이나 손실 가능성을 없애지는 못합니다.
또한 «미국의 대형 은행 열 곳» 목록을 참고할 수 있습니다.
은행 주식
1. JPMorgan Chase & Co.
JPM 가격 차트
미국의 다국적 금융회사 JPMorgan Chase & Co. (JPM.USD.SW )는 2024년 기준 자산과 시가총액 면에서 미국 최대 은행이었습니다. 투자은행, 자산관리, 개인 및 기업금융 등 다양한 서비스를 세계적으로 제공합니다. 전신 중 하나인 Bank of the Manhattan Company는 1799년에 설립됐습니다.
JPMorgan Chase는 세계 투자은행 시장의 주요 기업이자 S&P 500 구성종목입니다. Chase Manhattan Bank, J.P. Morgan & Co., Bank One 등 여러 금융회사의 합병을 거쳐 현재의 형태가 됐습니다.
출처: The Brand Hopper
회사는 자본과 유동성의 강점을 «요새 같은 재무상태표»라고 표현합니다. 규모와 금융시스템 내 연결성 때문에 규제 당국의 시스템적 중요 은행 감독을 받습니다.
2. Goldman Sachs Group Inc.
GS 가격 차트
1869년 설립된 Goldman Sachs Group, Inc. (GS )는 뉴욕에 본사를 둔 국제 금융회사입니다. 2023년 보고 기준 주요 부문은 Global Banking & Markets, Asset & Wealth Management, Platform Solutions였습니다.
사업의 중심은 투자은행, 증권시장 서비스, 자산·자산가 관리입니다. 일반 소매은행과 같은 광범위한 개인금융 중심의 사업모델로 설명하는 것은 정확하지 않습니다.
기업, 금융기관, 정부와 개인 고객에게 인수·합병 및 구조조정 자문, 거래 실행, 자산관리, 자산가 자문과 투자 솔루션을 제공합니다.
당시 Platform Solutions에는 소비자 카드 제휴와 기업 대상 거래은행 서비스 등이 포함됐습니다. 일부 소비자금융 사업은 축소·매각 과정에 있었으므로, 모든 사업을 지속적인 확장 전략으로 볼 수는 없습니다.
오랜 사업 이력과 국제 자본시장에서의 역할 때문에 Goldman Sachs 역시 금융시스템에서 중요한 위치를 차지합니다.
