노벨상

노벨상 성과에 투자하기 – 행동 경제학

게시일 2024년 8월 15일

업데이트일 2026년 6월 1일

작성자

Jonathan Schramm

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노벨상 역사

노벨상은 과학계에서 가장 권위 있는 상입니다. 이는 알프레드 노벨 경의 유언에 따라 “전년도에 인류에게 가장 큰 혜택을 제공한 사람에게”을 물리학, 화학, 생리학·의학, 문학, 평화 분야에서 수여하기 위해 만들어졌습니다.

여섯 번째 상은 나중에 스웨덴 중앙은행에 의해 경제학 분야에 추가되었으며, 공식 명칭은 경제학상이며 흔히 노벨 경제학상으로 알려져 있습니다.

상 수상자를 결정하는 권한은 여러 스웨덴 학술 기관에 있습니다.

유산에 대한 우려

노벨상이 만들어지게 된 계기는 알프레드 노벨이 자신의 사망 기사(그의 형제 사망 소식을 오해한 프랑스 신문이 “죽은 죽음의 상인”이라는 제목으로 보도) 를 읽은 뒤였습니다. 프랑스 기사에서는 노벨이 무연탄 폭약, 특히 다이너마이트를 발명한 것에 대해 비난했습니다.

그의 발명은 현대 전쟁을 형성하는 데 큰 영향을 미쳤으며, 노벨은 대규모 철강 공장을 인수해 주요 무기 제조업체로 전환했습니다. 화학자·엔지니어·발명가였던 그는 전쟁과 타인의 죽음으로 부를 축적한 사람으로 기억되고 싶지 않다는 점을 깨달았습니다.

노벨상

오늘날 노벨 재산은 수익을 창출해 노벨 재단과 금도금된 녹색 메달, 증서, 그리고 수상자에게 수여되는 1,100만 스웨덴 크로나(약 100만 달러)를 충당하는 기금에 투자됩니다.

출처: Britannica

노벨상 상금은 종종 여러 수상자에게 나뉘며, 특히 과학 분야에서는 2~3명의 주요 인물이 공동 또는 병행으로 획기적인 발견에 기여하는 경우가 많습니다.

수년간 노벨상은 이론적 발견과 실용적 발견 사이의 균형을 맞추려는 과학계 최고의 상이 되었습니다. 방사능, 항생제, X‑레이, PCR 등 현대 세계의 기반을 다진 업적들을 시상했으며, 태양 에너지, 전자 전하, 원자 구조, 초유동성 등 근본적인 과학도 포함했습니다. 방사능, 항생제, X‑레이, PCR, 태양 에너지, 전자 전하, 원자 구조, 초유동성 등을 시상했습니다.

비효율적이고 비합리적인 인간

오래전, 아담 스미스 시대부터 경제학은 사람들을 합리적 행위자로 가정하고 거시경제를 관찰해 왔습니다.

이러한 생각에서 파생된 경제학의 핵심 개념은 다음과 같습니다:

사람들은 자기 이익에 의해 움직이며, 이러한 “이기주의” 선택들의 합이 “보이지 않는 손”을 만든다.
가격은 공급과 수요의 균형에 의해 결정된다.
무역은 자발적인 상품 교환이다.
금융시장은 효율적이며, 자산 가격은 이를 반영한다.
기타 등등.

이는 어느 정도 타당합니다. 사람들은 대체로 자신의 이익에 따라 행동하고, 대부분의 경제 활동(무역, 통화 등)은 논리적·합리적 결정에 기반합니다. 하지만 동시에 개인, 기업, 심지어 국가가 거의 합리적이지 않은 선택을 하는 사례가 많습니다. 특히 돈과 관련된 경우는 더욱 그렇습니다.

예를 들어, 누군가가 확률이 자신에게 불리함을 알면서도 카지노에서 전 재산을 걸 수도 있습니다. 혹은 100년 넘는 역사를 가진 기업의 경영진이 위험한 도박을 감행할 수도 있습니다.

이러한 현상은 경제학자들을 오랫동안 고민하게 했으며, 대부분의 경제 모델이 가정하는 “완전 합리적 행위자”가 과도하게 단순화된 가정이라는 것을 깨달았습니다.

그 결과, 경제학과 인간 심리학의 교차점에 위치한 새로운 학문 분야인 행동 경제학이 탄생했습니다.

이 분야의 핵심 창시자 중 한 명은 리처드 H. 탈러이며, 그는 2017년 행동 경제학 공헌으로 노벨 경제학상을 수상했습니다.

출처: 노벨상

합리성의 한계 기록

탈러는 “합리적 행위자”라는 가정을 넘어 경제학의 한계를 지속적으로 밀어붙였습니다. 그는 정기적으로 ‘Anomalies’ 시리즈를 Journal of Economic Perspectives에 발표했으며, 수많은 논문, 논평, 서적을 통해 심리학을 경제학에 통합해야 한다는 주장을 펼쳤습니다.

그는 자신의 경력 전반에 걸쳐 제한된 합리성, 혹은 때때로 비합리적인 경제적 의사결정에 대한 다양한 분석을 제시했습니다. 주요 개념 세 가지는 다음과 같습니다:

제한된 합리성: 사람들은 정신적 지름길을 사용하고, 이익보다 손실을 더 크게 혐오합니다.
사회적 선호: 순수한 경제적 이익보다 공정함을 더 중시합니다.
자제력 부족: 장기적 부정적 결과를 알면서도 단기적 보상을 선호합니다.

제한된 합리성

상대적 비교와 함께 일하기

탈러의 첫 통찰은 사람들이 이득과 손실을 절대적인 금액이 아니라 기준점에 대한 상대적인 차이로 판단한다는 것이었습니다. 이는 부나 효용(예: 건강)이라는 절대적 기준에 따라 합리적 선택을 한다는 전통적 경제학과는 달랐습니다.

그는 가상의 시나리오를 제시해 사람들의 선호를 조사했습니다. 예를 들어, $100에서 $200으로의 이득(또는 손실)은 $10,100에서 $10,200으로의 이득(또는 손실)보다 더 큰 효용 영향을 미칩니다. 실제 금액은 동일하지만 상대적 차이가 더 크게 느껴집니다.

또 다른 예는 택시 기사들이 수요가 높은 날에는 적게 운전하고, 수요가 낮은 날에는 더 많이 운전한다는 점입니다.

이는 합리적 경제 행동이라기보다는, 하루 목표 수익을 달성하려는 정신적 목표에 부합합니다.

손실 회피

핵심 영향 중 하나는 사람들은 이득보다 손실을 훨씬 더 회피한다는 점입니다. 이는 손실에 대한 민감도가 이득에 대한 탐욕보다 한 차수 높게 나타날 수 있음을 의미합니다.

예를 들어, $100을 잃을 위험과 $200을 얻을 기회가 동등하게 주어졌을 때, 많은 사람들은 통계적으로 이익이 기대돼도 위험을 감수하지 않으려 합니다.

이후 티버스키와 카너먼 같은 연구자들은 위험 회피 성향이 높은 사람들이 합리적 이익에도 불구하고 현 상태를 유지하려는 경향이 있음을 보여주었습니다.

탈러는 카너먼·크네치와 함께 실제 돈을 가지고 실험했을 때도 이러한 효과가 지속된다는 것을 증명했습니다. 참가자들이 시장을 학습하고 자신의 제한된 합리성을 인식해도 이러한 현상은 사라지지 않았습니다.

정신 회계

돈과 관련된 비합리적 행동 중 하나는 지출을 카테고리별로 구분하는 경향입니다. 예를 들어, 사람들은 주거비, 식비, 의류비 등 각각에 별도 예산을 잡습니다.

이러한 카테고리는 완전히 교환 가능하지 않으며(경제학에서는 제한된 교환성), 같은 금액이라도 상황에 따라 가치가 달라집니다.

이는 지불(불쾌)과 소비(쾌감) 사이의 연결 인식에도 영향을 미칩니다.

예를 들어, 오래전에 지불한 와인 한 병은 “공짜”처럼 느껴질 수 있습니다.

정신 회계는 손실을 미루는 동기를 제공하기도 합니다. 투자자들이 손실 주식을 팔지 않고 이익 주식을 파는 이유가 바로 여기서 비롯됩니다. 손실을 “실현”하면 해당 정신 회계가 닫히기 때문입니다.

사회적 선호

모든 경제·개인적 선택이 이기적인 것은 아닙니다. 사람들은 공정함을 중시하는 내재적 경향이 있어, 때로는 개인적 손해를 감수하기도 합니다.

탈러는 여러 실험을 통해 공정성을 강하게 추구하는 행동을 확인했습니다:

익명 상황에서도 공정성이 가치 있게 여겨진다.
불공정하게 대우받은 사람을 처벌하기 위해 자원을 잃는 경우가 있다.
다른 사람에게 불공정하게 행동한 사람을 처벌하기 위해서도 자원을 잃는다.

심리학자들은 이러한 경향과 공감 능력을 집단 내 협력을 촉진하는 진화적 도구로 설명합니다.

협력은 집단 전체의 진화 적합성을 최적화하므로, 개인에게는 불리하더라도 공정함을 보여주는 것이 유리합니다.

불공정을 처벌하는 행동은 장기적으로 개인에게 이득이 되는 것으로 본능적으로 인식될 수도 있습니다. 오늘 불공정한 거래를 받아들인다면, 미래에도 같은 상황에 처할 가능성이 높아지기 때문입니다.

참조 프레임

탈러는 가격 변동이 상황에 따라 다르게 인식된다는 점을 발견했습니다. 공정성은 이 인식에 큰 영향을 미칩니다.

예를 들어, 새 차 가격이 $200 상승했을 때, 이것이 정가 상승으로 제시되면 더 불공정하게 느껴지고, 할인 폭이 줄어든 것으로 제시되면 덜 불공정하게 받아들여집니다.

“남용적” 가격 상승이라는 인식도 동일한 가격 인상을 덜 받아들여지게 합니다. 예를 들어, 원자재 가격 상승으로 인한 소비자 물가 상승은 일반적으로 받아들여지지만, 시장 지배력 강화에 따른 가격 상승은 불공정하게 인식됩니다.

두 번째 경우는 객관적으로 동일한 재정적 영향을 미치더라도 불공정하게 여겨집니다.

자제력 부족

심리학적 경험과 고대 철학에서도 많은 사람들이 현재 소비를 미래 보상보다 과대평가한다는 것이 알려져 있습니다.

탈러는 장기적인 좋은 결정을 지속적으로 미루는 경향을 최초로 실험적으로 입증했으며, 이를 “초기 할인”이라고 부릅니다.

예를 들어, 우리는 “곧” 금연을 시작하거나 은퇴 저축을 시작하겠다고 계획하지만, 실제 그 시점이 되면 실행하지 못하는 경우가 많습니다.

탈러는 “플래너‑도어” 모델을 제시했습니다. 여기서 ‘도어’는 즉각적인 만족을 극대화하려 하고, ‘플래너’는 미래 필요를 예측합니다.

플래너가 도어의 충동을 억제하려 할 때, 이는 의지력이라는 노력을 요구합니다. 플래너는 전전두엽(뇌의 “집행부”)에 비유되고, 도어는 감정·욕구를 생성하는 변연계에 비유됩니다.

모든 사람은 플래너와 도어 사이의 긴장에 노출되며, 개인의 의지력과 지능 수준에 따라 플래너가 차지하는 비중이 달라집니다.

정책적 함의

개인이 ‘도어’의 충동 때문에 최선의 결정을 내리지 못한다면, 정책 입안자는 ‘플래너’를 돕는 방향으로 정책을 설계해야 합니다.

이러한 논리에서 탈러는 “자유주의적 보호주의”를 제안했습니다.

이 관점에 따르면, 최소한의 개입으로 사람들을 스스로에게 이로운 선택으로 유도하는 정책이 가능하다고 봅니다. 이는 선택 설계(Choice Architecture)를 활용해 사람들이 올바른 결정을 내리도록 환경을 설계하는 것을 의미합니다.

이는 ‘플래너’에게 요구되는 노력을 줄이고, 유익한 기본 옵션을 제공함으로써 긍정적인 결과를 도출할 수 있음을 정당화합니다.

예를 들어, 자동으로 은퇴 저축에 가입하고 원하지 않을 경우 탈퇴(opt‑out)하도록 하면, 401(k) 참여율이 49%에서 86%로 상승한다는 연구 결과가 있습니다.

행동 경제학이 투자에 미치는 영향

행동 경제학은 우리 행동이 돈과 관련해서는 순전히 합리적이지 않음을 보여줍니다. 이는 투자 방식과 시장이 뉴스·자산 가격 변동에 반응하는 방식에 영향을 미칩니다.

손실 회피와 가격 급락

우리는 손실에 더 민감하기 때문에, 최근 가격이 하락한 주식을 사는 것을 꺼립니다.

이는 탈러가 보여준 바와 같이, 최근 하락한 “패자” 주식이 “승자” 주식보다 더 높은 수익을 제공한다는 사실과도 모순됩니다.

시간 선호

일반적으로 투자자는 최신 뉴스에 과대평가하는 경향이 있습니다. 이러한 “최근성 편향”은 최신 정보가 덜 중요한 경우에도 투자 판단에 영향을 미쳐, 거품과 위기를 악화시킬 수 있습니다.

이는 최근 급락한 주식이나 사상 최고가를 기록한 주식 모두에 적용됩니다. 결과적으로, 최근 사건에 대한 심리적 편향은 기본적 펀더멘털만을 볼 때보다 더 큰 버블과 위기를 초래합니다.

군집 행동

인간은 사회적 존재이며, 공정함은 사회적 상호작용을 위해 나타나는 비합리적 특성 중 하나입니다.

투자자들은 “모두가 한다”는 이유만으로 같은 추세를 따르는 군집 행동을 보입니다. 이는 합리적이라기보다 사회적 합의를 유지하고 안정성을 확보하려는 논리이며, 투자자 입장에서는 무분별한 버블 추격이나 대규모 공황 매도로 이어질 수 있습니다.

과신

탈러가 직접 연구한 내용은 아니지만, 행동 경제학이 시사하는 바는 우리 스스로의 능력과 지식을 과대평가한다는 점입니다.

예를 들어, 운전자의 80%가 자신이 평균 운전자를 능가한다고 믿는다고 합니다. 이는 최소 30%의 운전자가 자신을 과대평가한다는 의미이며, 수학적으로는 절반만이 평균 이상일 수 있습니다.

마찬가지로 트레이더와 투자자도 자신의 기술이나 지능이 성공적인 투자에 미치는 영향을 과대평가합니다. 이는 과신 패턴을 만들고, 장기적으로 더 나은 실적을 보이는 저위험 투자 원칙을 고수하기 어렵게 합니다.

행동 경제학으로부터 배우기

탈러가 개척한 분야에서 얻은 핵심 교훈은 사람들은 완전한 합리적 경제 행위자가 아니며, 다수의 투자자가 시장에 참여하면 새로운 편향과 가격 왜곡이 발생한다는 점입니다.

즉, 대규모 군중은 군집 행동과 같은 새로운 편향을 만들어냅니다.

또 다른 교훈은 행동 경제학이 밝혀낸 편향으로부터 누구도 완전히 자유롭지 않다는 것입니다. 일부는 이러한 정신적 한계를 제한할 수 있지만, 인간이라는 자체가 이러한 편향에 취약합니다.

따라서 투자자는 이러한 편향의 영향을 최소화하도록 전략을 설계해야 합니다. 예를 들어:

재무 배수(P/E, 매출 대비 가격 등)에 대한 엄격한 기준을 설정해 버블 추격·최근성 편향·군집 행동을 피한다.
‘역량의 원’(circle of competence)을 고수해 자신이 충분히 이해하지 못하는 분야에 대한 과신을 방지한다.
사전에 설정한 자동 손절매 주문을 활용해 이미 발생한 손실을 정신적으로 회피하지 않도록 한다.
거래 빈도와 활동을 제한해 최신 뉴스에 과도하게 반응하는 것을 방지한다.

행동 경제학에 투자하기

위에서 언급한 방법들을 포함해 행동 경제학을 투자 전략에 통합하는 방법은 다양합니다.

또 다른 방법은 비합리적 행동을 배제하기 위해 패시브 투자 전략을 채택하는 것입니다. 시장 전체에 정기적으로 투자함으로써 개인의 (나쁜) 의사결정 능력을 크게 줄일 수 있습니다.

다양한 브로커를 통해 투자할 수 있으며, securities.io에서 미국 최고의 주식 브로커, 캐나다 최고의 주식 브로커, 호주 최고의 주식 브로커, 영국 최고의 주식 브로커, 그리고 기타 여러 국가의 브로커를 추천합니다.

주식 직접 선택에 관심이 없거나 패시브 투자를 선호한다면, 미국 시장 또는 전 세계 시장을 대상으로 하는 패시브 투자용 ETF를 고려할 수 있습니다. 예를 들어 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), iShares MSCI ACWI UCITS ETF USD (SSAC) 등은 전체 경제 성장에 대한 보다 다양화된 노출을 제공합니다.