이더리움의 최악의 사이클—스테이킹이 회복의 열쇠일까?

현재 시장에서 가장 실적이 부진한 주요 암호화폐 자산 중 하나는 이더리움 (ETH ) 입니다. 주요 디지털 자산이며 비트코인 (BTC ) 외에 자체 현물 ETF를 보유한 유일한 자산이지만, 가격 실적은 심각하게 실망스럽기만 합니다.

하지만 모든 것이 사라진 것은 아닙니다. 앞으로 긍정적인 발전, 즉 스테이킹이 있습니다 — 이는 ETH 보유자에게 안도감을 제공하고, 감히 말하건대, 더 높은 수익을 가져올 가능성이 있습니다.

그렇다면 현재 이더리움이 가장 저평가된 자산이라는 뜻일까요? 자, 확인해 봅시다!

지금까지의 성과

시가총액 2,480억 달러인 두 번째 규모의 암호화폐인 이더리움은 현재 $2,060에 거래되고 있으며, 지난 30일 동안 27% 하락했습니다. 이는 상위 20개 코인 중 최악의 실적을 보이는 자산이라는 의미입니다.

이는 이더 가격이 4개월 연속 하락하고 있음을 의미합니다. 실제로 지난 12개월 중 12번 중 9번은 ETH 가격이 하락했으며, 이는 이 자산이 얼마나 침체되었는지를 보여줍니다.

또한, ETH의 2025년 1분기 수익률은 -38.54%로 확고히 마이너스 영역에 있습니다. 하지만 그것이 전부는 아닙니다; 더 우려되는 점은 이더리움이 3년 넘게 새로운 사상 최고가(ATH)를 기록하지 못했다는 사실입니다. 마지막 사이클에서는 2021년 11월 10일에 $4,880의 최고치를 기록했습니다.

이더리움 자체 기준으로 볼 때, 현재의 상승장은 지금까지 가장 최악의 사이클입니다. 물론 가장 좋았던 사이클은 2017년이었습니다.

이더리움이 2015년에 출시된 이후, 2016년에 가격이 754% 상승했습니다. 2017년에는 $10 이하로 시작했으며, 연말에는 $800을 넘어섰고, 2018년 1월에는 $1,300을 넘어섰습니다. 같은 해 말에는 $133으로 82% 하락했습니다.

지난 상승장 동안, ETH 가격은 2020년에 470% 이상, 2021년에 400% 상승했습니다. 이어진 하락장에서는 ETH 가격이 67.5% 하락했습니다.

지난 2년은 상승세였지만, ETH의 실적은 눈에 띄지 않았습니다. 2023년에는 약 91% 상승했으며, 2024년에는 그 절반에 해당하는 46%만 상승했습니다. 2025년에는 가격이 38% 이상 하락했습니다.

이에 비해 비트코인 가격은 2023년에 155.8% 상승했고 2024년에 120.84% 상승했으며, 올해는 단지 7.34% 하락했습니다. BTC의 2025년 1분기 실적은 -7.42%이지만, 이는 1월 20일에 $109,000의 새로운 ATH 이후입니다.

작성 시점에 BTC/USD는 약 $87,000에 거래되고 있으며, 최고점 대비 20% 하락했습니다.

비트코인의 우수한 성과로 인해, ETHBTC 비율은 최근 0.0224라는 다년간 최저치를 기록했으며, 이는 2021년 1월 이후 처음입니다. 이 비율은 2022년 9월 이후 지속적으로 하락하고 있습니다.

비트코인의 거대한 상승으로 인해 시가총액 $1.72조로 세계에서 8번째로 큰 자산이 되었으며, $1.89조 규모의 은 바로 아래에 위치합니다. 반면 이더리움은 이더리움은 48위이며, 플래티넘($2,428억)보다 두 단계 위에 있습니다.

1위는 금으로, 시가총액 $20.3조입니다. 이 귀금속은 실제로 큰 상승세를 보이며 온스당 $3,057.21의 새로운 최고치를 기록했습니다. 금은 연초 대비 15% 상승했으며 2022년 10월 저점 이후 87% 상승해 현재 온스당 $3,021에 거래되고 있습니다. 한편, ETH는 6월 저점 $888 대비 133% 상승에 불과하고, BTC는 2022년 11월 저점 약 $15,600 대비 457% 상승했습니다.

금의 강세는 암호화폐 친화적인 미국 대통령 도널드 트럼프가 중국, 멕시코, 캐나다 등 주요 무역 파트너에 대한 일련의 관세 발표로 시장에 극심한 불확실성을 초래한 결과입니다.

그가 취임한 이후 비트코인, 이더리움, 암호화폐와 같은 위험 자산은 어려움을 겪었지만, 트럼프가 업계에 약속한 많은 사항을 이행했음에도 불구하고, 금은 전통적으로 지정학적·경제적 불확실성에 대한 헤지 수단으로 여겨지는 안전 자산으로 투자자들이 몰리면서 승자로 떠올랐습니다.

주식도 타격을 받았습니다. 트럼프가 미국 제47대 대통령으로 취임하면서 S&P 500은 상승해 지난달 6,147의 신기록을 세웠지만 3월 13일에는 5,504.65로 하락했습니다. 이후 트럼프가 많은 국가에 관세를 완화하겠다고 언급하면서 시장이 다소 회복되었습니다. 또한 연준은 금리를 유지했지만 올해 두 차례 금리 인하를 예고해 총 0.5% 낮출 예정이라고 밝혔습니다.

현재 S&P 500은 5,767.57에 머물며 연초 대비 거의 2% 하락했습니다. 기술주 비중이 높은 나스닥도 비슷하게 움직여 지난달 19,928.8에서 지난 주 17,239.40으로 크게 하락했으며, 현재는 약 18,188.59로 연초 대비 5.81% 하락했습니다.

“투자자들은 약간의 안도감을 느끼고 있지만, 동시에 이 상황이 얼마나 지속될지에 대해 냉소적입니다.”라고 CFRA Research의 수석 투자 전략가 Sam Stovall이 말했습니다. “이 인위적인 조정의 원인은 사라지지 않았습니다. 관세와 관세가 경제 성장, 인플레이션, 기업 이익에 미칠 영향이 그 원인입니다.”

S&P 500이 200일 이동 평균(200 DMA) 위로 올라섰으므로 현재 주식 조정이 끝났을 가능성이 있으며, 그렇다면 비트코인에도 좋은 일이 기대됩니다. 다음 저항선은 $93,245입니다.

하지만 이더리움은 상황이 다르며, 가격이 어느 정도 회복될 것으로 예상됩니다.

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앞으로 기대할 수 있는 것들

핵심 발전을 살펴보면, 비트코인은 몇 가지 유리한 요소가 있습니다. 가장 큰 요소인 가격 상승을 제외하고도 말이죠.

가장 중요한 것은 비트코인 전략적 준비금으로, 이는 국가 차원뿐 아니라 주 차원에서도 진행 중이며 꾸준히 진전되고 있습니다.

이번 주에 오클라호마 주 하원에서 전략적 비트코인 준비금 법안이 통과되었으며, 이제 상원을 통과하고 주지사가 서명해야 법률이 됩니다. 이로써 오클라호마는 텍사스와 함께 주 비트코인 준비금 경쟁에서 2위를 차지했으며, 애리조나는 두 개의 해당 법안이 하원 본회의에서 표결을 앞두고 선두에 서 있습니다.

켄터키 주지사 앤디 베셔도 ‘비트코인 권리’ 법안을 서명하여 ‘자기 보관, 노드 운영, 디지털 자산 사용’ 권리를 차별 우려 없이 보호했습니다. 또한 초과 주 보유량을 BTC로 할당하는 비트코인 준비금 법안도 도입되었습니다.

그렇다면 이더리움은 어떨까요? 이 법안들은 비트코인에 초점을 맞추고 있지만, 이더리움을 포함한 전체 산업에 도움이 될 것입니다. 그러나 ETH가 시장의 주목을 받고 뛰어난 실적을 내려면 조치가 필요합니다.

스마트 계약을 개척한 이더리움은 탈중앙화 애플리케이션(dApp)을 구축하는 블록체인입니다. 2017년 상승장 동안 이더리움은 초기 코인 제공(DeFi)을 통한 민주화된 자금 조달의 중심이었으며, 최근 사이클에서는 DeFi 혁신뿐 아니라 NFT, GameFi, DAO 등을 주도했습니다.

하지만 이번에는 안타깝게도 이더리움이 체인 내 서사를 주도하지 못하고 있습니다. 솔라나 (SOL )가 지난 몇 년간 모든 시장 관심, 개발, 사용량을 차지했습니다. 이전 사이클에서도 다른 체인과 경쟁했지만, 이번에는 이 블록체인이 모든 재미와 활기를 놓치고 있습니다.

이는 블록체인상의 총 거래 수에서 명확히 드러나며, 거의 상승이 없습니다. 거래 수수료도 상당히 낮습니다. Ycharts에 따르면 현재 평균 거래 수수료는 $0.20이며, 지난 두 사이클 동안 상승이 기록되지 않았습니다.

그럼에도 불구하고, 이러한 현상의 주요 원인으로는 더 빠르고 저렴한 거래를 제공하는 레이어 2(L2)의 증가가 추정됩니다.

Standard Chartered (STD.DE ) 디지털 자산 연구 글로벌 책임자인 Geoff Kendrick에 따르면, Base와 같은 L2는 이더리움의 가치 손실을 초래했으며, 이러한 체인에 과세를 권고했습니다.

그 결과, 은행은 ETH의 목표 가격을 $4,000으로 절반 이하로 낮췄습니다. Kendrick는 “우리는 ETH의 부진이 계속될 것으로 보고 있다”고 적으며, 이더리움이 현재 ‘중년 위기’ 중이라고 덧붙였습니다.

VanEck 연구원 Matthew Sigel도 비슷한 견해를 공유했으며, 이번 달 초 보고서에서 이더리움의 가치와 사용량 모두에서의 어려움이 “한때 이더리움을 가치 있게 만들던 핵심 요인의 침식 때문”이라고 언급했습니다.

이러한 도전에도 불구하고, 이더리움은 네트워크 효과, 견고한 보안, 지속적인 혁신 덕분에 dApp 구축을 위한 지배적인 플랫폼으로 남아 있습니다. 예를 들어, 이더리움은 현재 네트워크 확장성과 기능성을 향상하고 사용자 안전을 강화하는 대규모 업그레이드를 준비 중입니다.

Pectra라는 명칭의 이번 업그레이드는 은행이 제공하는 서비스를 앱이 더 잘 재현하도록 하는 개선을 포함한 일련의 향상을 포함합니다. 또한 사용자가 지갑을 복구할 수 있는 방법도 도입됩니다.

한편 확장성은 데이터 가용성을 동적으로 조정함으로써 향상됩니다. Verkle Tree 기반을 마련함으로써, 이번 업그레이드는 향후 누구든지 스마트폰에서 Eth 노드를 실행할 수 있게 하여 네트워크 탈중앙화를 높이는 개선을 가능하게 할 것입니다.

이번 업그레이드는 이미 Holesky에서 라이브되었으며, 이번 달 Sepolia 테스트넷에서도 성공적으로 출시되었습니다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면, Pectra는 다음 달 이더리움 메인넷에 적용될 것으로 예상됩니다.

이러한 지속적인 개선은 이더리움이 개발자들의 관심을 끌고, 흥미로운 프로젝트가 사용자들의 관심을 네트워크로 다시 끌어올리는 데 도움이 될 것입니다.

하지만 현재는 소매 투자자뿐 아니라 기관 투자자와 자본도 ETH를 회피하고 있습니다.

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평범한 유입 이후, 이더 ETF는 순출자로 지배

지난 여름에 이더리움 현물 ETF가 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제 승인을 받았습니다.

이 기간 동안 이더리움 ETF는 누적 순유입액 24억 2000만 달러와 총 자산 71억 7000만 달러를 기록했으며, 이는 SoSoValue 데이터에 기반합니다. 이 수치는 비트코인 현물 ETF가 기록한 규모에 비해 극히 일부에 불과합니다.

6개월 앞선 비트코인 ETF는 누적 순유입액 361억 3000만 달러와 총 자산 993억 1000만 달러를 기록했습니다. BlackRock의 (BLK ) IBIT가 총 자산 506억 9000만 달러로 선두를 달리고 있으며, 그 뒤를 Fidelity의 FBTC가 173억 8000만 달러, Grayscale이 170억 9000만 달러가 잇습니다.

흥미롭게도, Grayscale ETHE는 순자산 기준으로 현재 25억 4000만 달러로 이더 ETF 발행사 중 1위를 차지하고 있으며, BlackRock의 ETHA가 24억 9000만 달러로 2위, 그 뒤를 Grayscale의 ETH가 9억 6080만 달러가 잇습니다. 이는 기관들의 관심 부족을 보여줍니다.

실제로 이더리움 ETF는 3월 전체에 순유출만을 기록했으며, 단 하루만 상승했습니다. 3월 4일은 8일 연속 순유출 후 순유입 1,460만 달러가 들어온 유일한 예외였습니다. (Farside)

이 짧은 회복은 또 다른 매도 흐름을 촉발했으며, 13일 연속 순유출 총액 3억 8,920만 달러를 기록했습니다. 순유출이 그다지 심각하지는 않지만, 이더리움은 큰 규모의 순유입을 한 적이 없으며, 매수 압력 부족이 ETH 가격에 큰 부담을 주고 있습니다.

반면 비트코인은 자금 유입을 보이기 시작했습니다. 2월에 약 42억 달러의 사상 최대 순유출이 발생해 비트코인 가격에 최악의 2월을 만들었으며, 3월에도 거의 지속적인 순유출이 13일까지 이어졌습니다. 현재 비트코인 ETF는 연속 7일 순유입을 기록했으며, 총액은 $869.8 bln에 달합니다.

비트코인의 뛰어난 XLM ETF 실적을 고려하면, 일반적인 견해는 이더 ETF 실적이 다소 ‘그저 그렇다’는 것입니다. 그러나 BlackRock 디지털 자산 담당 책임자인 Robert Mitchnick은 이를 ‘오해’라며 디지털 자산 서밋에서 그렇게 말했습니다.

비트코인 대비 눈에 띄지는 않지만, 실제 ETF 전체와 비교하면 ‘놀라울 정도로 성공적이었다’고 그는 말했습니다.

Mitchnick에 따르면, 규제 문제가 ‘해결’된다면 이더 ETF에 대한 수요가 증가할 수 있습니다. 그렇다면 이더에 대한 희망적인 점은 무엇일까요?

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스테이킹은 이더리움 최고의 베팅; 기관이 드디어 관심을 가질 수도

이더리움 성장 가능성에 대한 시장 신뢰가 약화되는 가운데, ETF 분야에서 발행사들이 기관 투자자에게 스테이킹 서비스를 제공하겠다는 제안을 제출하면서 긍정적인 발전이 기대됩니다.

CBOE BZX 거래소는 이미 21Shares Core Ethereum ETF에 스테이킹 활동을 허용하는 방안을 제안했습니다. NYSE Arca도 Grayscale의 이더리움 ETF가 보유한 이더를 스테이킹하도록 규칙 변경을 신청했으며, 이는 5월 말 이전에 결정될 예정입니다.

지난 주에 NYSE는 Bitwise Asset Management(ETHW)가 스테이킹 보상을 제공하도록 규칙 변경을 요청했습니다. SEC는 45일 이내에 수정안에 답변해야 합니다.

ETH가 명확한 수요 촉진 요인이 부족한 상황에서, 이번 변화는 디지털 자산이 현재 겪고 있는 어려움을 극복하는 데 도움이 될 핵심 변수로 여겨집니다. 결국 기관은 수익을 선호하며, ETH는 가치 상승 자산에 대한 수동 소득을 제공할 수 있습니다.

간단히 설명하면, 스테이킹은 블록체인의 기본 자산을 잠금으로써 네트워크 보안을 강화하고 보상을 받는 과정입니다. 이더리움이 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS)으로 전환한 후, 네트워크는 트랜잭션 처리와 새로운 블록 추가를 위해 32 ETH를 보유한 검증자를 필요로 합니다. 검증자는 그 대가로 ETH 보상을 받습니다.

작성 시점에, ETH 공급량의 거의 28%가 스테이킹되어 있으며, 이는 3,427만 ETH에 해당합니다(출처: Dune Analytics).

ETF 발행사들이 고객에게 스테이킹을 제공하기 위해 SEC 승인을 요청한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 지난해 이더리움 현물 ETF 승인이 나오기 전에도 여러 발행사가 스테이킹을 포함한 ETF 신청을 했지만, 스테이킹 조항을 삭제해야 했습니다.

전 위원장 Gary Gensler의 지도 아래 SEC는 스테이킹을 증권으로 간주하고 스테이킹 서비스에 대한 등록을 요구했기 때문에 이더리움 ETF에 스테이킹을 포함하는 아이디어에 반대했습니다.

하지만 현재 새로운 행정부와 변화하는 규제 분위기 속에서, 스테이킹 승인이 올해 이루어질 것으로 기대됩니다.

지난달 FOX Business 기자 Eleanor Terrett는 X에 ‘기관이 스테이킹에 매우 관심이 있다’며, 업계에 다양한 스테이킹 유형과 그 이점을 상세히 설명한 메모를 요청했다고 전했습니다. SEC의 암호화폐 태스크 포스는 스테이킹 기능을 ETP에 포함하는 방안을 논의하기 위해 업계 대표와 회의를 가졌습니다.

스테이킹 승인은 투자자가 직접 참여하지 않고도 수동 소득을 얻을 수 있는 새로운 경로를 제공하며, 이는 이더리움에 대한 수요를 크게 증가시킬 가능성이 있습니다.

BlackRock의 Mitchnick에 따르면, 스테이킹은 이더리움 현물 ETF의 잠재적 진화에서 “다음 단계”입니다. 그는 다음과 같이 덧붙였습니다:

“스테이킹 없이 현재 ETH는 완벽하지 않다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 스테이킹 수익률은 이 분야에서 투자 수익을 창출하는 중요한 부분입니다.”

하지만 Mitchnick에 따르면 이 문제는 ‘새 정부가 무언가를 허가하고 바로 성공한다’는 식으로 단순하지 않습니다. 해결해야 할 복잡한 과제가 많이 있으며, 이를 해결한다면 해당 제품에 대한 활동이 크게 상승하는 단계적 변화를 기대할 수 있습니다.

그에 따르면 ETH에 대한 우려는 ‘과장된’ 것이며, 이더리움을 2학년 수준의 자산으로서 ‘기술 혁신 이야기’라고 설명했습니다.

그들은 이 자산을 고객에게 ‘블록체인 채택 및 혁신에 대한 베팅’이라고 홍보하며, Mitchnick은 토큰화, 스테이블코인, DeFi 등 이더리움의 활용 사례를 강조했습니다. 그는 ‘교육이 꽤 필요하고, 우리는 그 과정을 진행해 왔지만 더 많은 시간이 필요하다’고 말했습니다.

BlackRock은 이더리움 및 Aptos (APT ), Polygon, Solana와 같은 다른 네트워크에서 BUIDL이라는 토큰화된 머니마켓 펀드를 운영하고 있으며, 운용 자산 규모가 10억 달러를 넘어섰습니다.

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최종 생각

역대 최악의 2월을 기록한 후, 이더는 여전히 어려움을 겪고 있으며 가격은 약 $2,000 수준에서 거래되고 있습니다. 시장은 두 번째로 큰 자산에 대한 신뢰를 잃고 있으며, 전문가들은 전망치를 크게 낮추고 있습니다.

하지만 거의 10년 된 이더리움은 아직 새롭지만 강력한 기반을 구축했습니다. 다가오는 Pectra 업데이트와 스테이킹이 가능한 ETF는 ETH가 소매 및 기관의 관심을 끌고 상승하여 새로운 사상 최고가에 도달하는 데 필요한 촉매제가 될 수 있습니다.

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