디지털 자산
글로벌 위기 시 암호화폐 시장이 수렴하는 이유
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암호화폐 투자자들 사이에는 다양한 암호화폐, 기술주, 그리고 DeFi 자산으로 충분히 다양화된 포트폴리오를 보유하는 것이 충분한 분산 투자라고 생각하는 경향이 있습니다.
하지만 결국 이 모든 자산은 “암호화폐” 혹은 “기술”이라는 섹터로 묶여 서로 동조화될 위험이 있습니다. 이는 특히 지정학적 사건과 같은 외부 충격이 발생할 때 더욱 그렇습니다.
최근 튀니지 튀니스 고등경영연구소 연구진이 이 질문을 조사했습니다. 그들은 메타버스 토큰이 일반적인 상황에서는 포트폴리오 변동성을 감소시키는 데 어떻게 도움이 되는지 살펴보았지만, 우크라이나 전쟁과 같은 분쟁 시에는 그 효과가 크게 감소한다는 것을 발견했습니다.
그들은 Finance Research Open1에 “지정학적 충격과 메타 코인, 암호화폐, DeFi 및 MSCI의 상호연결성 및 포트폴리오에 미치는 영향”이라는 제목으로 연구 결과를 발표했습니다.
암호화폐를 넘어 디지털 토큰 포트폴리오 구축
디지털 자산 투자자는 오늘날 기존 암호화폐와 DeFi 및 메타버스 토큰을 결합하여 포트폴리오를 구성함으로써 디지털 자산 산업의 특정 섹터나 특정 토큰에 대한 노출을 다양화하려고 시도할 수 있습니다.
암호화폐 자체가 서로 긴밀하게 연결되어 있기 때문에, 이러한 보다 넓은 접근 방식은 위험을 분산시키는 데 도움이 될 수 있습니다.
암호화폐는 이미 석유, 주식, 채권, 금, 법정 통화와 같은 전통적인 금융 상품과 크게 독립적인 특성을 가지고 있어, 이론적으로 디지털 자산 영역을 떠나지 않으면서도 포트폴리오에 필요한 수준의 분산을 제공할 수 있습니다.
하지만 주요 암호화폐는 COVID-19 팬데믹 동안 주식 시장에 대한 신뢰할 수 있는 헤지 또는 안전 자산 역할을 수행하지 못했으며, 오히려 전통적인 금융 시장과의 상호연결성이 위기 시기에 더욱 강화되었습니다.
마찬가지로 “주류” 금융 자산과 암호화폐 간의 상관관계는 우크라이나 침공을 전후로 약 60%에서 90%로 상승했습니다. 이러한 상황에서 금은 극단적인 분위기에서 강력한 안전 자산으로 작용한 반면, 비트코인 은 최선의 경우에도 약한 헤지에 불과했습니다.
다른 디지털 자산도 동일한 현상을 보일까요? 만약 그렇다면, 위기 시기에 이들이 제공하는 실제 분산 수준을 정량화할 수 있을까요?
디지털 자산과 위기 연구
연구진은 세 개의 메타버스 토큰(Tezos -XTZ, Axie Infinity -AXS, Decentraland -MANA), 세 개의 DeFi 자산(Chainlink -LINK, Maker-MKR, Basic Attention Token -BAT), 하나의 기술 지수 MSCI 및 세 개의 암호화폐(비트코인, Cardano , Tether)의 일일 데이터를 수집했습니다. 데이터는 2020년 11월 9일부터 2023년 10월 6일까지의 기간을 포괄합니다.
그들은 주로 다음 세 가지 재무 지표를 분석했습니다:
- 메타버스 토큰, 두 주요 디지털 자산 그룹(암호화폐와 DeFi 토큰) 및 MSCI 지수 간의 상호연결성.
- DCC‑GARCH 모델을 활용한 견고성 검증으로, 데이터에서 도출된 결론이 실제로 신뢰할 수 있는지 확인.
- 메타버스 토큰의 헤징 및 분산 효과.
자산 클래스 간 상관관계
메타버스 토큰
연구진은 지정학적 사건이 발생한 이 기간 동안, 주류 주가지수와 DeFi 및 메타버스 토큰 간의 상관관계가 상당히 강했음을 발견했습니다.
“메타버스 토큰, DeFi 토큰 및 MSCI 간의 총 수익 및 변동성 파급 효과는 각각 네트워크 내 전체 예측 오차 분산의 (67.31%)와 (43.49%)에 해당합니다. 이 결과는 분석 전체 기간 동안 두 시장 간 상호작용이 강화되었음을 강조합니다.”
그들은 이어서 각 자산이 네트워크 내에서 미치는 방향성 영향을 조사했으며, 충격 전파 과정을 추적했습니다. MSCI는 메타버스 토큰에 매우 약하게만 영향을 미쳤으며, 그 반대도 마찬가지였습니다.
“수익 전파는 BAT (79.03%), LINK (79.46%), 그리고 MKR (61.16%)에서 시스템으로 가장 높게 나타나는 반면, MSCI (25.24%)에서 시스템으로의 전파는 가장 낮습니다.”
하지만 DeFi 토큰은 메타버스 토큰 변동성을 예측하는 데 중요한 결정 요인으로 작용합니다.
우크라이나 전쟁 동안에는 일부 자산이 순수익·변동성 전송자에서 수신자로 전환되는 변화가 있었으며, MANA, AXS, XTZ, 그리고 MKR이 그 예시입니다.
동시에 전체 변동성 연결성은 -39%에서 65%까지 변동했으며, 러시아-우크라이나 갈등 발발 시점에 뚜렷한 정점을 보였습니다.
암호화폐
수익 전파는 BTC (62.59%)와 ADA (63.33%)에서 시스템으로 가장 높게 나타나는 반면, USDT (5%)에서 시스템으로의 전파는 가장 낮습니다.
따라서 USDT는 메타버스 토큰에 약하게 영향을 미치며, 이는 USDT가 메타버스 토큰의 효과적인 예측 변수가 아니라는 것을 시사합니다. 반대로 메타버스 토큰이 ADA와 비트코인에 미치는 영향은 약합니다. 가격 움직임에 대한 사실은 변동성에도 동일하게 적용됩니다:
“USDT의 변동성은 메타버스 토큰 변동성에 거의 영향을 미치지 않지만, BTC와 ADA의 변동성은 메타버스 토큰 변동성에 크게 영향을 미칩니다.”
여기서도 지정학적 위기로 인해 연결이 변했습니다:
“특히 러시아‑우크라이나 전쟁 기간 동안 MANA, AXS, XTZ와 같은 특정 자산이 순수익·변동성 전송자에서 수신자로 전환되는 뚜렷한 변화가 관찰되었습니다.”
디지털 자산 포트폴리오 구축
포트폴리오 관점에서 볼 때, 전체 샘플 기간 동안 지속적으로 충격의 순전송자 역할을 하는 암호화폐는 잠재적 위험원이 적어 투자자에게 더 매력적입니다.
DeFi 토큰(BAT, LINK, 그리고 MKR)은 두 모델 사양 및 하위 기간 모두에서 일관되게 변동성 순전송자로 나타나며, 탈중앙화 금융 생태계 내에서 중심적인 역할을 반영합니다.
DeFi의 전송 역할은 시장 스트레스 기간에 강화되며, 이는 금융 전염 이론 및 이전 연구에서 DeFi가 디지털 자산 시장 내 주요 전파 채널임을 확인한 결과와 일치합니다.
그 결과, 메타버스 토큰과 DeFi는 정상적인 기간에 보였던 것만큼 외부 충격에 면역되지 않으며, 투자자들이 생각하는 것보다 더 큰 영향을 받습니다.
“분쟁 기간 동안 메타버스 토큰과 관련된 여러 양방향 관계가 방향을 반전시켜, 변동성 전송자에서 수신자로 전환되었습니다.”
견고성을 확인하기 위해 연구진은 모든 데이터셋과 조건에서 결과가 일관됨을 발견했습니다.
투자자에게 주는 핵심 교훈은 지정학적 충격이 시장 상호연결성을 강화할 뿐만 아니라, 투자자들이 보다 유동적인 자산으로 이동함에 따라 충격 전파 패턴을 재구성한다는 점입니다. 따라서 위기 상황에서는 이전에 디지털 자산 전반에 걸친 분산 효과를 제공하던 전략이 갑자기 효과를 잃을 수 있습니다.
토큰을 넘어: 인프라 노출 vs. 자산 상관관계
Coinbase Global (COIN)
COIN 가격 차트
연구 결과는 명확한 딜레마를 제시합니다: 암호화폐, DeFi 및 메타버스 토큰에 자본을 분산시켜도 시장 공황 시 포트폴리오를 보호하지 못한다면, 투자자는 이 섹터에 대한 노출을 어떻게 접근해야 할까요?
직접 토큰 할당은 연구가 강조한 동시적 손실에 투자자를 취약하게 만들지만, 개별 토큰에만 베팅하지 않고 디지털 자산 생태계의 성숙에 대한 장기적이고 광범위한 노출을 원하는 투자자는 자산 자체보다 기반 인프라에 초점을 맞추게 됩니다.
이때 Coinbase Global (COIN ) 는 암호화폐 및 블록체인 산업의 핵심 리더로 자리매김하며, 핵심 암호화폐부터 DeFi 프로토콜, 메타버스 자산(MANA, AXS)까지 연구에서 검토된 자산 카테고리를 지원하는 인프라에 대한 주식 노출을 제공합니다.
2025년까지 Coinbase는 800만 명의 활성 계정을 보유하고 전 세계 최대 비트코인 커스터디 업체로서 240만 BTC(전체 유통량의 약 12%)를 보유하고 있습니다. 이러한 기관 규모는 주요 비트코인 ETF의 핵심 파트너가 되어 전통 금융과 디지털 자산을 연결하는 안전한 커스터디와 유동성을 제공합니다.
핵심 거래소 플랫폼을 넘어, Coinbase는 다양한 보완 서비스 생태계를 통해 디지털 경제 전반에 가치를 창출합니다:
- Coinbase One: 수수료 없는 거래, 스테이킹 보상 강화, 기관 파트너 혜택을 제공하는 프리미엄 구독 서비스.
- Coinbase Advanced: 고거래량 및 전문 암호화폐 트레이더를 위해 설계된 플랫폼.
- Coinbase Wallet: 중앙화 거래소와 독립적인 비수탁형 암호화폐 및 NFT 저장을 가능하게 함.
- Coinbase Earn: 네트워크 자산에 대한 스테이킹을 통해 수익을 창출하며, 2023년만 해도 고객에게 2억 3천만 달러 이상의 수익을 제공.
- Coinbase Card: 비트코인 및 USDC 현금 환급 보상을 제공하는 메인스트림 비자 직불카드로, 실제 세계에서 암호화폐 결제를 지원.
- USD Coin (USDC): 주요 달러 연동 스테이블코인으로, DeFi와 거래소 레일 전반에 걸쳐 유동성 및 기관 달러 결제를 촉진.
앞으로 Coinbase는 증권 토큰화를 적극적으로 진행하고 있으며, 전통적인 나스닥 상장 주식을 블록체인 기반 결제 시스템과 연결하는 방안을 모색하고 있습니다.
이러한 환경을 탐색하는 데는 마찰이 없지 않습니다. 회사는 복잡한 규제 환경, SEC 소송, 사이버 보안 위협, 운영 규모 확장 문제 등을 지속적으로 관리하고 있으며, 더불어 거시적 변동성부터 양자 컴퓨팅과 같은 신기술 변화에 이르는 장기 산업 위험도 고려해야 합니다.
그럼에도 더 성숙하고 지배적인 Coinbase는 시장에 대한 구조적 진입점을 제공합니다. 지정학적 충격을 견딜 개별 토큰을 예측하기보다, 카테고리를 정의하는 인프라에 대한 주식을 보유함으로써 디지털 자산 경제의 전반적인 채택, 커스터디 및 거래량 성장에 참여할 수 있습니다.
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연구 참고
1. Nadia Basty and Mouna Abidly. 지정학적 충격과 메타 코인, 암호화폐, DeFi 및 MSCI의 상호연결성 및 포트폴리오에 미치는 영향. Finance Research Open. 제2권, 제3호, 2026년 9월, 100151. https://doi.org/10.1016/j.finr.2026.100151
