2022년 7월: Robert Leshner가 본 DeFi 채무불이행 위험

탈중앙화 금융, 즉 DeFi는 2020년 중반 이후 빠르게 성장했습니다. 2022년 7월 초에는 시장의 어려움으로 중앙화된 암호화폐 대출업체와 비슷한 문제가 생길 수 있다는 우려가 나왔습니다. 당시 Compound Labs의 CEO이자 Compound Finance의 설립자였던 Robert Leshner는 DeFi 프로토콜에 더 큰 신뢰를 보였습니다. 이는 당시 그의 견해이며 채무불이행이나 손실이 없다는 보장은 아닙니다.

Leshner가 설명한 DeFi의 차이점

2022년 7월 초 소개된 인터뷰에서 Leshner는 어려움을 겪던 중앙화 플랫폼과 비교해 DeFi 프로토콜의 투명성을 강조했습니다. 공개된 코드는 변덕에 따라 마음을 바꿀 수 없다는 비유는 대출회사의 즉흥적인 판단 대신 미리 프로그램된 거래 규칙을 따른다는 뜻입니다. 거버넌스를 통해 코드나 매개변수를 바꿀 수 없다거나 비상 권한이 없다는 의미는 아닙니다.

Leshner는 비트코인으로 금융 서비스를 제공하는 회사라면 모두 DeFi라는 오해를 지적했습니다. 그가 강조한 것은 공개된 프로토콜을 통해 작동하는 방식이었습니다. 암호화폐를 사용한다는 이유만으로 중앙화 기업과 DeFi 프로토콜을 같다고 볼 수는 없습니다.

기사는 Aave, MakerDAO, Liquity, Compound의 대출 기능을 당시 압박을 받던 Voyager, BlockFi, Celsius의 서비스와 비교했습니다. 구조나 위험까지 같다는 뜻은 아닙니다. 담보부 DeFi 대출에서는 담보 가치가 대출 원금보다 낮아지기 전에도 프로토콜의 담보 요건을 충족하지 못하면 포지션이 청산 대상이 될 수 있습니다. Compound v2에서는 청산자가 거래를 보내 부채 일부를 갚고 계약 규칙에 따라 담보를 받습니다. 청산이 반드시 대출 전체를 종료하거나 전액 상환을 보장하지는 않습니다. 규칙은 코드로 정하지만 실행에는 참여자가 보내는 거래가 필요합니다.

차입자는 이런 조건을 이해해야 합니다. 원문은 2022년 6월 중순 급락 때 대형 대출 프로토콜 세 곳에서 3억 달러가 넘는 청산이 발생했다고 전했습니다. 이는 당시 보고된 청산 규모이며 확정된 채무불이행액이나 순손실액이 아닙니다. 현재 시장 상황을 설명하는 수치도 아닙니다.

DeFi는 큰 가격 변동을 감당할 수 있을까?

차입자가 포지션을 확인하지 않는 동안에도 청산으로 담보를 잃을 수 있습니다. 따라서 가격 위험과 청산 기준을 이해해야 합니다. 규칙에 따른 청산은 설계된 절차가 적용되었음을 보여주지만 기술에 문제가 전혀 없다거나 모든 참여자가 손실로부터 보호된다는 증거는 아닙니다.

Leshner는 청산을 투명한 위험 관리 방식이라고 설명했습니다. Compound 같은 공개 프로토콜에서는 예치와 대출 거래, 계약 규칙을 블록체인에서 확인할 수 있습니다. 그러나 자료 공개가 모든 이용자의 완전한 위험 이해를 뜻하지 않으며 DeFi라는 이름을 쓰는 서비스가 모두 같은 수준으로 투명하다는 의미도 아닙니다.

기사는 DeFi에도 취약한 점이 있음을 인정했습니다. 2020년 3월처럼 가격이 매우 빠르게 떨어지면 청산이 따라가지 못해 회수되지 않는 부채가 남을 수 있습니다. 여러 달에 걸친 하락은 절차가 작동할 시간을 늘려주지만 시스템이 언제나 스스로 균형을 되찾는다는 보장은 아닙니다. 결과는 시장 상황과 유동성, 청산 실행, 프로토콜 규칙에도 달려 있습니다. 2022년 7월 Leshner의 낙관론은 이런 맥락에서 읽어야 합니다.

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