CME Group, 새로운 미국 국채 청산소의 12월 출범을 발표

CME Group은 2026년 9월 10일 발표했으며, 필요한 모든 규제 승인을 조건으로 2026년 12월 7일에 새로운 SEC 등록 청산 기관인 CME Securities Clearing Inc.를 출범시킬 예정이라고 밝혔습니다. 시카고에 본사를 둔 이 회사는 이번 청산소가 시장 참여자들에게 미국 국채 현금 및 환매 계약 거래를 청산하고, 증권거래위원회의 국채 시장 중앙 청산 의무를 준수할 수 있는 새로운 옵션을 제공할 것이라고 말했습니다.

발표에 따르면, CME Securities Clearing은 “done-with”와 “done-away” 실행 및 청산을 모두 지원하여 청산 회원과 독립 사용자가 현금 국채, 레포, 그리고 CME Group 금리 선물 전반에 걸쳐 자본 효율성을 최적화할 수 있게 합니다. 적격 기업은 두 CME Group 청산소 전반에 걸친 적격 포지션과 연관된 마진을 상쇄할 수 있게 되며, 이는 마진 요구사항을 감소시키고 자본을 해방시키며 유동성을 향상시킨다고 회사는 밝혔습니다.

회장 겸 최고경영자 Terry Duffy는 미국 부채가 사상 최고인 40조 달러에 이르렀으며 청산 의무가 몇 달 남지 않았다고 말했습니다. “이미 일일 마진 절감액이 20억 달러가 넘는 기존 FICC와의 교차 마진 계약과 함께, CME Securities Clearing은 시장이 가장 필요로 할 때 또 다른 자본 효율적인 청산 옵션을 제공할 것입니다.”라고 Duffy는 말했습니다. 그는 또한 이러한 보완적인 제공이 고객에게 더 큰 선택권과 낮은 총 청산 비용을 제공한다고 덧붙였습니다.

CME Group 최고운영책임자이자 청산 및 사후거래 서비스 글로벌 책임자인 Suzanne Sprague는 이번 출범을 “수년간의 준비가 결실을 맺은 것이며 CME Group의 금리 위험 청산 전문성을 자연스럽게 확장한 것”이라고 평가했습니다. 그녀는 두 CME Group 청산소 간, 그리고 CME Clearing과 FICC 간의 교차 마진을 제공함으로써 적격 기업들이 현금 및 선물 포지션을 상쇄함으로써 얻는 자본 효율성을 확보할 수 있는 다양한 경로를 갖게 될 것이라고 말했습니다.

SEC의 국채 청산 의무

이번 출범은 SEC가 2023년 12월 13일 채택한 규칙 변경을 기반으로 하며, 이는 미국 국채 시장의 적용 대상 청산 기관이 회원에게 특정 2차 시장 거래를 청산하도록 요구하는 서면 정책 및 절차를 합리적으로 채택하도록 요구합니다. 해당 거래에는 청산 기관 회원이 체결한 미국 국채를 담보로 하는 모든 환매 및 역환매 계약이 포함되며, 상대방이 주·지방 정부, 다른 청산 조직이거나 거래가 계열사 간 거래인 경우는 제외됩니다; 또한 회원이 인터딜러 브로커인 경우 체결하는 모든 매매 거래와, 회원과 등록된 브로커‑딜러, 정부 증권 브로커 또는 정부 증권 딜러 간의 모든 매매 거래가 포함됩니다.

2023년 개정안은 상대방이 중앙은행, 주권 기관, 국제 금융 기관 또는 자연인인 거래를 면제합니다. 또한 적용 대상 청산 기관이 자체 거래와 고객 거래에 대한 마진을 별도로 수집·계산하도록 요구하며, 브로커‑딜러가 고객이 요구하고 Treasury 청산 기관에 예치한 마진을 고객 준비금 공식에 차감으로 포함하도록 허용합니다(특정 조건에 따라). 해당 발표에서 당시 SEC 의장 Gary Gensler는 국채 자금 조달 시장의 70~80%와 현금 시장의 최소 80%가 청산되지 않았으며, 26조 달러 규모의 국채 시장을 세계에서 가장 깊고 유동성이 높은 시장이라고 설명했습니다.

채택된 대로, 개정안은 단계적으로 시행될 예정이었으며: 자체와 고객 마진 분리, 브로커‑딜러 고객 보호 규칙 및 중앙 청산 접근에 관한 변경은 2025년 3월 31일까지 요구되었고, 청산 의무 자체에 대한 준수는 현금 거래의 경우 2025년 12월 31일, 환매 거래의 경우 2026년 6월 30일로 설정되었습니다. SEC는 자신의 Treasury Clearing Implementation 페이지에서 위원회가 원래의 준수 날짜를 1년 연장하여 현금 시장 적격 거래는 2026년 12월 31일까지, 레포 시장 적격 거래는 2027년 6월 30일까지 연장했다고 명시했습니다.

등록 및 청산소 설계

CME Securities Clearing은 2024년 12월 13일 증권거래법 1934년 제17A조에 따라 Form CA-1 신청서를 제출하여 미국 국채 증권 관련 거래에 대한 중앙 거래상대방 서비스를 제공하는 청산 기관으로 등록을 요청했습니다. 신청 공지는 2025년 1월 22일 연방관보에 게재되었으며, 위원회는 2025년 4월 18일 절차를 시작하고 2025년 7월 21일에 조치 기간을 연장했으며, 신청자는 2025년 9월 30일에 검토 기간 연장을 동의했습니다. 위원회는 2025년 12월 1일자 명령으로 신청을 승인했으며, 받은 모든 의견서는 명시적으로 승인을 지지하거나 새로운 청산 기관을 통한 국채 청산 접근 확대를 전반적으로 지지한다고 언급했습니다. CME Group은 2025년 12월 2일 승인을 발표하며, 당시 출범이 2026년 2분기에 예상된다고 밝혔습니다.

등록 명령에 따르면, CME Securities Clearing은 CME Group Inc. (CME ) 가 전액 소유한 델라웨어 주 법인이며 가 유일한 주주이자 주요 서비스 제공자입니다. 이 회사는 최소 5명의 독립 이사를 포함한 9명 이사회에 의해 관리되며, 이사회 자리 중 하나는 회원 대표에게, 또 하나는 사용자 대표에게 예약됩니다.

명령은 두 종류의 참여자를 설명합니다. 회원은 자체 적격 거래를 청산하고 사용자를 승인합니다; 사용자는 회원의 승인을 받아야 하지만 청산 기관과 직접 결제하며, 자체 마진을 게시하는 독립 사용자(Independent Users)와 승인 회원이 마진을 게시하는 지원 사용자(Supported Users)로 구분됩니다. 등록된 브로커‑딜러, 감독 은행, 선물 커미션 상인, 자격을 갖춘 비등록 투자 풀 및 자체 거래 기업은 회원 또는 사용자가 될 자격이 있으며, 신탁 회사, 등록된 청산 기관, 등록된 투자 회사 및 보험 회사는 사용자가 될 자격이 있습니다. 청산 기관의 규칙 306(b)에 따르면, 브로커‑딜러 신청자는 회원이 되기 위해 규칙 15c3-1에 따라 최소 2천만 달러의 순자본을 보유해야 합니다.

청산 기관은 세 가지 거래 유형을 수용합니다: 삼자 간 보유 청산 거래(Clear to Hold Transactions), 인도 청산 거래(Clear to Deliver Transactions) 및 현금 국채 거래(Cash Treasury Transactions). 검증 후, 거래는 양도되며 CME Securities Clearing이 각 매도자에게는 구매자 역할을, 각 매수자에게는 판매자 역할을 수행합니다. 거래일에 결제되는 레포 거래는 총액 기준으로 실시간 결제되며, 동일한 CUSIP을 가진 현금 및 레포 거래는 다음 날 순액 기준으로 결제된다고 명령은 명시합니다.

초기 마진은 SPAN 2 프레임워크에 따라 계산되며, 명령은 이 프레임워크가 최소 2 영업일의 위험 마진 기간에 대해 99% 커버리지를 달성하도록 설계되었다고 설명합니다. 회원들이 자금을 조성하는 보증 기금은 두 회원 패밀리의 디폴트로 인한 초기 마진 초과 손실 중 가장 큰 이론적 손실과 최소한 동등하게 유지됩니다. 청산 기관의 규칙 801에 따른 수수료 일정은 명령 시점에 아직 최종 확정되지 않았으며, 수수료는 공정하게 배분되고 위원회에 제안된 규칙 변경으로 제출된 뒤 청산 서비스가 시작될 때 청산 기관 웹사이트에 공개되어야 합니다.

또한, 위원회는 2026년 4월 15일 FICC와 CME 간에 개정·재작성된 교차 마진 계약을 승인했으며, 이는 고객 수준에서 교차 마진을 허용합니다. 또한 브로커‑딜러가 현금, 미국 국채 증권 또는 적격 고객 증권을 예치하여 고객의 국채 포지션으로 인한 CME Securities Clearing의 마진 요구사항을 충족할 때 고객 및/또는 PAB 준비금 계산에 차감액을 포함할 수 있다는 공지를 발표했습니다. SEC의 구현 페이지에는 ICE Clear Credit의 신청서와 국채 청산 서비스를 제공하기 위한 등록을 부여한 명령도 나열되어 있습니다.