2022년 7월: 비트코인 하락분 회복, 22,000달러 돌파는 난항

2022년 7월 16일 기준 비트코인은 6월 물가 통계 발표를 앞두고 발생한 주중 하락분을 회복했습니다. 발표에 대한 우려가 주초 투자자들의 관심을 약화시켰습니다. BTC/USD는 7월 10일부터 13일까지 1,500달러 넘게 하락해 최저점에서 19,100달러를 조금 웃도는 수준까지 내려갔습니다.

물가 발표를 둘러싼 하락

미국 노동부는 2022년 7월 13일 6월 소비자물가가 전년 동월 대비 9.1% 상승했다고 발표했습니다. 이는 연간 물가상승률이며 CPI 지수 자체의 수준은 아닙니다. 발표는 투자심리를 악화시키고 비트코인이 인플레이션 방어 수단인지에 관한 의문을 다시 불러왔습니다.
높은 인플레이션과 통화긴축 전망은 암호화폐 같은 위험자산에 부담을 줄 수 있습니다. 당시 비트코인 가격은 물가상승으로부터 보호받기를 기대한 투자자들의 기대에 미치지 못했습니다. Glassnode가 6월에 보고한 사흘 연속 실현손실의 합계는 73억 2,500만 달러였습니다. 이 지표는 과거 더 높은 가격에 취득한 코인이 나중에 블록체인에서 이동할 때의 가치 차이를 집계합니다. 시가총액 감소액이나 전체 미실현손실을 뜻하지 않습니다.

주말을 앞둔 회복

7월 15일 금요일 거래에서 비트코인은 CPI 발표 이후의 하락에서 반등했습니다.

그러나 BTC/USD는 21,000달러 위에 안착하기 어려웠고 2022년 7월 16일 기사 작성 당시 약 20,600달러에 거래됐습니다. 21,000달러 부근의 저항과 이후 되밀림은 시장의 신중한 분위기를 반영했습니다. 거시경제 뉴스가 많았던 한 주를 거치며 최근 하락분을 회복했지만 단기 전망은 불확실했고 22,000달러 돌파는 어려운 과제였습니다.

채굴비용 추정치의 하락세

그 주의 해시레이트와 채굴 난이도 변화는 채굴업체들의 부담을 보여줬습니다. 에너지 가격 상승과 비트코인 가격 약세가 수개월간 경영 여건을 악화시켰습니다. 7월에는 일부 업체가 생존을 위해 이례적인 조치에 나섰습니다.

당시 기사에서 인용한 Bitinfocharts 자료에 따르면 채굴 수익성은 2020년 10월 이후 최저 수준이었습니다. 채굴 난이도도 5월까지 이어진 상승 이후 낮아졌습니다.

일평균 난이도는 5월 약 31.25T에 이른 뒤 6월과 7월에 소폭 하락했습니다. 작성 시점에 제시된 값은 29.15T였고 다음 조정 예상치는 28.06T였습니다. 여기서 T는 단위가 없는 난이도 지표의 1조 단위를 뜻하며 해시레이트 단위가 아닙니다. 하락 후에도 최근 최고치에 비교적 가까웠습니다. 28.06T는 확정된 조정 결과가 아니라 전망치였습니다.

채굴 난이도와 수익성

Bloomberg에 따르면 JPMorgan 전략가들은 2022년 7월 13일 투자자 메모에서 비트코인 한 개의 평균 모델상 생산비용이 약 13,000달러로 하락했다고 추정했습니다. 이는 10개월 만의 최저치였지만 실제 비용은 채굴업체별 장비와 전기요금에 따라 달랐습니다.

전력소비 추정치 감소가 비용 추정치 하락에 기여했습니다. 채굴비용과 시장가격의 관계는 수익성과 네트워크 참여 변화에 영향을 받으며 어느 한쪽이 다른 쪽을 기계적으로 결정한다는 증거는 아닙니다. 기사는 2021년 2분기와 3분기에 비트코인 가격 상승과 함께 추정 생산비용도 늘었다고 설명했습니다.

네트워크에 필요한 전력 추정치는 특히 직전 3개월 동안 감소했습니다. 기사가 인용한 케임브리지대학교의 비트코인 전력소비 지수는 2022년 7월 15일 9.23GW로, 6월 15일의 13.99GW보다 약 34% 낮았습니다. 기가와트는 전력의 단위이며 하루 동안 소비한 에너지량이 아닙니다. 이 수치는 모델 추정치로 모든 채굴시설에서 직접 측정한 값은 아닙니다.

낮은 비용은 채굴업체에 유리해도 가격 기대에는 부담일 수 있어

JPMorgan 분석가들은 낮은 난이도와 비용이 채굴 수익성을 지원할 수 있다고 봤습니다. 다만 시장이 생산비용 하락을 비트코인 가격 전망에 부정적인 요인으로 받아들일 가능성도 제시했습니다.

“채굴업체의 수익성을 분명히 개선하고 유동성 확보나 레버리지 축소를 위해 보유 비트코인을 팔아야 하는 압력을 줄일 수 있지만, 생산비용 하락은 향후 비트코인 가격 전망에 부정적인 것으로 인식될 수 있습니다.”

JPMorgan은 일부 분석가가 약세장에서 예상 바닥 가격을 추정할 때 생산비용을 참고한다고도 설명했습니다. 당시 전망 범위는 13,000~15,000달러였으며 과거 사이클에서 고점 대비 약 80% 하락한 사례가 근거로 제시됐습니다. 이는 고점의 80% 가격에 바닥이 생긴다는 뜻이 아니며, 과거 비교가 바닥이나 반등을 보장하지도 않습니다.

미국 ETF 시장의 ProShares 비트코인 상품

2022년 7월 ProShares는 비트코인 선물과 연계된 주요 미국 ETF 두 개를 운용했습니다. 상승 방향에 투자하는 Bitcoin Strategy ETF(BITO)와 더 최근 출시돼 일일 역방향 노출을 제공하는 Short Bitcoin Strategy ETF(BITI)입니다. 기사는 노출 규모가 커진 BITI를 BITO에 이은 해당 분류의 두 번째 규모 상품으로 소개했습니다. 두 펀드가 모두 매도 포지션이거나 비트코인 현물을 직접 보유했다는 뜻은 아닙니다.

그달 초 BITI의 매도 방향 노출은 3,800BTC 상당을 넘는 것으로 보도됐지만 3,800개의 비트코인을 소유한 것은 아닙니다. BITI는 비용 차감 전 선물지수의 일일 수익률과 반대되는 성과를 추구하며, 장기 성과는 일일 수익률의 복리 효과 때문에 단순한 역방향 성과와 다를 수 있습니다. BITO는 선물을 활용한 상승 전략이므로 두 펀드를 같은 순매도 노출 지표로 순위 매길 수 없습니다. 기사에 제시된 2022년 7월 15일 자료에서 BITO의 운용자산은 6억 7,900만 달러 이상이고 일일 거래량은 775만 6,300좌였습니다. BITI는 각각 7,275만 달러와 42만 6,800좌였습니다. 운용자산액과 거래된 좌수는 서로 다른 지표입니다.

자세한 내용은 비트코인 투자 가이드를 참고하세요.