비트코인 펀딩비율은 예측할 수 있다. 수익성도 있을까?

비트코인의 (BTC ) 다음 가격 움직임을 예측하기는 어렵다. 레버리지를 이용한 비트코인 포지션을 보유하는 데 드는 비용은 그보다 예측하기 쉬울 수 있다. 이 차이가 중요한 이유는 시장 방향을 정확히 예측하고도 반복되는 펀딩비 지급액과 거래 수수료 때문에 손실을 볼 수 있기 때문이다.

Emre Inan의 새 연구 「펀딩비율의 예측 가능성」은 통계 모델로 Binance와 Bybit에서 발생하는 펀딩비 지급액을 예측할 수 있는지 살펴본다.¹ International Review of Financial Analysis에 게재된 이 연구는 예측 가능성을 뒷받침하는 증거를 제시하지만, 가장 실질적인 교훈은 거래 실행에 관한 것이다. 더 나은 예측은 비용을 고려한 뒤 의사결정을 개선할 때에만 가치가 생긴다.

투자자에게 이 연구가 시사하는 바는 특정 거래 전략에만 국한되지 않는다. 암호화폐 시장이 발전함에 따라 자산 자체를 이해하는 것만큼이나 시장의 금융 인프라를 이해하는 일도 중요할 수 있다.

비트코인 무기한 선물의 펀딩비율은 어떻게 작동할까?

무기한 선물을 이용하면 일반적인 만기일 없이 비트코인 포지션을 취할 수 있다. 비트코인을 직접 매수하는 것과 달리, 이 계약을 보유할 때는 계약 가격이 기초 현물 시장 가격에 맞춰지도록 설계된 추가 메커니즘이 작동한다.

이 메커니즘이 바로 펀딩이다. 펀딩비율이 양수이면 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 지급한다. 음수이면 지급 방향이 반대가 된다. 이러한 지급은 계약 가격을 현물 가격에 가깝게 끌어당기는 유인을 만든다.

지급액은 포지션의 명목 가치, 즉 시장에 노출된 전체 금액에 따라 달라진다. 예를 들어 포지션 규모가 $100,000일 때 펀딩비율이 0.01%라면 해당 지급 주기에 $10을 지급하게 된다. 지급이 반복되면 거래의 수익 구조가 크게 달라질 수 있으며, 레버리지로 인해 노출 규모가 트레이더가 예치한 자본보다 훨씬 커질 때 특히 그렇다.

따라서 펀딩은 변동하는 보유 비용 또는 수입으로 작용한다. 펀딩비율이 양수라고 해서 비트코인 가격이 반드시 오르는 것은 아니며, 펀딩을 받는다고 해서 포지션에서 반드시 수익이 나는 것도 아니다. 가격 변동이 펀딩 지급액보다 큰 영향을 미칠 수 있다.

비트코인 펀딩비율 연구의 주요 결과

Inan은 2024년 1월 11일부터 2025년 3월 17일까지의 BTC/USDT 무기한 선물 펀딩비율을 분석한다. 관측값은 8시간마다 기록된다. 2024년 11월 10일 이후의 마지막 384개 관측값을 표본 외 예측 기간으로 삼는다.

이 연구는 이중 자기회귀 모형, 즉 DAR 모형을 사용한다. 쉽게 말해 이 모형은 펀딩비율의 지속성과 변동성의 변화를 모두 고려한다. 이는 통계적 예측 도구이지, 인공지능 시스템이 암호화폐 시장을 예측할 수 있다는 증거는 아니다.

비교 대상은 단순한 변화 없음 예측이다. 즉, 다음 펀딩비율이 가장 최근에 관측된 비율과 같다고 가정한다. 모형의 추정 방법에 따라 방향 예측 정확도는 Binance에서 48.70%~60.16%, Bybit에서 49.48%~62.5%로 나타난다.

다만 중요한 단서가 있다. 원시 예측 오차만 보면 DAR 모형이 일관되게 우세하지는 않다. 이 논문에서 더 강한 통계적 결론은 모수 추정 잡음을 조정한 뒤에 도출된다. 독자는 이러한 통계적 증거와 모든 모형이 실제로 더 작은 오차를 낸다는 무조건적인 주장을 구분해야 한다.

예측 가능성은 시간에 따라 달라지기도 한다. 분석 결과 Bybit에서는 안정성의 변동 폭이 더 큰 것으로 나타났으며, 이는 시장 상황이 불안정해지는 바로 그때 예측 관계가 약해질 수 있음을 시사한다.

거래 수수료가 백테스트 결과를 뒤집는 이유

이 연구는 서로 다른 거래소에서 반대 방향의 비트코인 무기한 포지션을 보유하는 거래 전략을 시험한다. 예상 펀딩비율이 더 높은 거래소의 계약을 매도하고 다른 거래소의 계약을 매수해, 방향성 노출의 상당 부분을 상쇄하면서 차익을 얻으려는 방식이다.

시뮬레이션은 미화 1억 달러로 시작하고 레버리지 5배를 적용한다. 한 시나리오에서는 거래 수수료가 없다고 가정한다. 다른 시나리오에서는 Binance에 0.0090%의 수수료를 적용하고 Bybit에는 수수료를 적용하지 않는다. 이는 특정한 모형 조건이며 모든 투자자에게 일반적으로 적용되는 수수료 체계가 아니다.

수수료가 없을 때는 단순 벤치마크가 확실한 우위를 보인다. 모형에 수수료를 적용하면 DAR 전략이 더 높은 수익률을 내면서 거래 횟수는 더 적다. 수수료를 포함한 시나리오에서는 최대 낙폭도 더 작다.

이 수치는 약 4개월의 평가 기간을 바탕으로 계산한 연환산 백테스트 지표다. 1년 전체에 걸쳐 관측한 수익률이 아니며, 실제 전략이 오늘날 얼마를 벌 수 있는지를 입증하지도 않는다.

진정한 강점은 언제 기다릴지 아는 데 있을 수 있다.

가장 유용한 해석은 예측을 통해 선별적으로 거래할 수 있다는 것이다. 트레이더가 예상되는 모든 펀딩 차이를 활용할 필요는 없다. 포지션에 진입하거나 조정할 만한 수준이 되려면 차이가 충분히 커야 하고, 상당 기간 지속될 가능성도 있어야 한다.

이를 바탕으로 실질적인 판단 기준을 세울 수 있다. 예상 이점이 크지 않으면 진입 수수료와 청산 수수료, 매수·매도 호가 차이, 체결 슬리피지를 반영한 뒤 사라질 수 있다. 이점이 더 크더라도 예측의 불확실성이 이례적으로 높다면 매력적인 기회가 아닐 수 있다.

유용한 신호와 비용만 초래하는 방해 요소를 구분하는 데는 다음 세 가지 질문이 도움이 된다.

• 예상 펀딩 차이가 체결에 드는 전체 비용보다 큰가?
• 예측 오차에 따라 예상 수익률은 얼마나 민감하게 달라지는가?
• 두 거래소 계정 모두 불리한 가격 변동을 감당할 수 있는가?

이 논문은 회피한 각 거래의 기여도를 개별적으로 분리해 분석하지는 않는다. 그럼에도 연구 결과는 더 폭넓은 시사점을 뒷받침한다. 예측의 정확도만 평가하면 예측이 거래 규칙과 어떻게 상호작용하는지를 놓치게 된다. 특정 수치를 예측하는 데 가장 적합한 모델과 자본을 투입할지 결정하는 데 가장 적합한 모델은 다를 수 있다.

시장 중립적인 비트코인 거래에도 여전히 위험 자본이 필요하다

서로 반대되는 포지션을 취하면 방향성 위험 노출은 줄어들지만, 운영 위험이나 자금 조달 위험까지 없어지는 것은 아니다. 거래소마다 계정 잔액과 증거금 요건이 따로 적용된다. 한 거래소에서 얻은 수익을 다른 거래소의 손실 포지션을 뒷받침하는 데 바로 사용할 수 없을 수도 있다.

따라서 전체 포트폴리오의 균형이 맞아 보여도 한 계정은 강제 청산에 가까워질 수 있다. 자금 이체 지연, 담보 요건, 일시적인 가격 차이로 인해 이론상 서로 상쇄되는 거래가 유동성 문제로 이어질 수 있다.

이 논문은 연속된 펀딩 기간 사이의 거래소별 가격 변동을 반영해 이전 접근법을 개선했다. 그렇더라도 기간별 백테스트만으로는 실제 거래에서 기간 중 발생하는 모든 증거금 요구를 감당할 수 있었는지 입증할 수 없다.

거래 상대방에 대한 평가도 여전히 필수적이다. Securities.io가 최근 설명한 준비금 증명은 감사가 아니다라는 점은 관련 배경을 제공한다. 자산이 있다는 증거만으로는 거래소의 전반적인 재무 상태를 확인할 수 없다. 펀딩에서 얻는 이점은 시장 위험 노출을 넘어서는 위험까지 보상할 수 있어야 한다.

무기한 선물 연구가 암호화폐를 넘어 중요한 이유

펀딩 메커니즘은 점점 더 다양한 시장에서 중요해지고 있다. Securities.io는 최근 실제 무기한 지수 선물에 대한 규제 완화를 다루며, 이러한 계약 구조가 암호화폐에서 시작해 다른 시장으로 확장되고 있음을 보여 줬다.

그렇다고 비트코인 예측 결과를 주식이나 지수 상품에 그대로 적용할 수 있다는 뜻은 아니다. 거래 시간, 기준 가격, 참여자 행동, 펀딩 규칙은 크게 다를 수 있다. 시장별로 별도의 검증이 필요하다.

다만 여러 거래소에서 총 보유 비용을 추정하는 도구의 필요성이 커지고 있음을 시사한다. 헤지 포지션을 유지하는 전문 투자자는 전용 차익 거래 전략을 운용하지 않더라도, 개선된 펀딩 예측을 통해 어느 거래소에서 위험 노출을 취할지 또는 포지션을 얼마나 오래 유지할지 판단하는 데 도움을 받을 수 있다.

Coinbase를 통해 파생상품 인프라에 투자할 수 있다

이러한 시장을 뒷받침하는 인프라에 관심 있는 투자자라면 상장사 Coinbase를 살펴볼 만하다. Coinbase와 이 연구의 접점은 여기서 다룬 예측 기법을 소유하는 데 있는 것이 아니라 거래 서비스를 운영하고 개발하는 데 있다.

2026년 3월, Coinbase는 자격을 갖춘 해외 고객을 위한 주식 무기한 선물을 발표하며 암호화폐를 넘어 파생상품 제공 범위를 넓혔다.

보다 최근에는 Coinbase가 International Exchange와 Deribit의 통합을 2026년 10월 1일에 완료했다고 밝혔다. 이번 통합으로 무기한 선물과 기타 상품을 지원하는 인프라가 한데 모였다. 상품 이용 가능 여부는 자격 요건과 관할 지역에 따라 달라진다.

이 기회를 평가하는 투자자는 거래 활동, 수수료 수익 구조, 유동성, 경쟁 상황, 위험 통제 체계를 살펴봐야 한다. 트레이더 간 펀딩 이전을 거래소 수익과 혼동해서는 안 된다. 마찬가지로 상품군을 늘린다고 해서 수익성 있는 성장이 보장되는 것도 아니다.

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펀딩 예측을 개선하려면 체결도 개선해야 한다

이 연구는 비트코인 펀딩 비율에 유용한 예측 정보가 담겨 있다는 근거를 제시한다. 실무적으로 가장 중요한 시사점은 엄격한 실행 원칙, 현실적인 비용 산정, 충분한 자본이 뒷받침될 때 정보의 가치가 발휘된다는 것이다.

따라서 이 연구는 확정적인 수익률을 약속하는 자료라기보다 거래 결정을 평가하는 틀로서 더 유용하다. 경쟁이 갈수록 치열해지는 파생상품 시장에서는 현실의 제약을 고려한 뒤에도 예상 수익률이 유지되는 거래를 찾아내는 데서 우위가 생길 수 있다.

참고 문헌:

¹ Inan, E. (2026). 펀딩 비율의 예측 가능성. International Review of Financial Analysis, 119, 논문 번호 105464. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2026.105464