STA의 ‘2023년 1분기 토큰 증권 현황 – 확장판’ 살펴보기

디지털 자산 분야는 빠르게 변하므로 중요한 진전을 계속 파악하기가 쉽지 않습니다. Security Token Advisors(STA)는 State of Security Tokens 시리즈에서 시장 동향을 정리합니다. 여기서는 2023년 1분기 확장판의 주요 주제를 살펴봅니다. 이 판에는 그 이후 몇 달의 동향도 포함되어 있습니다.

거래 결제 수단

테더(USDT)와 USD Coin(USDC) 같은 스테이블코인은 디지털 자산의 거래와 결제에 널리 사용됩니다. STA에 따르면 은행과 자산운용사는 토큰화된 은행 예금으로 디지털 결제를 처리하는 방법도 검토했습니다. 이러한 예금은 하나의 대안이었으며, 스테이블코인의 기존 용도가 사라진다는 의미는 아니었습니다.

STA는 보유자에게 수익을 지급하지 않는 스테이블코인에 고객 자금을 두려 하지 않는 운용사들의 입장도 설명했습니다.

STA에 따르면 자산운용사와 상업은행의 잠재 고객은, 논의된 기간의 무위험 금리가 5%를 넘는 상황에서 수익이 없는 스테이블코인에 고객 자산 3억 달러를 쉽게 보관할 수 없다고 지적했습니다.

수익률 외에도 가격 안정성, 기준 가치와의 괴리, 투명성, 기존 시스템과의 호환성이 중요했습니다. 디지털 결제에 모든 상황을 해결하는 단일 방식은 없었습니다. 기관은 내부·외부 거래를 위해 스테이블코인을 중앙은행 디지털화폐(CBDC), 자체 발행 결제 토큰이나 예금 토큰과 비교했습니다.

폐쇄형 네트워크와 공개형 네트워크

접근을 제한한 DLT 네트워크는 자본시장 기관의 업무 간소화, 위험 제한, 비용 절감에 도움이 될 수 있습니다. 이는 금융 인프라를 개선해 온 기술의 전통적인 역할과 부합합니다.

보고서는 기관용 제공업체, 기술 및 개발 기반으로 다음 사례를 다룹니다.

• Digital Asset: 스마트 계약 언어 Daml과 Canton 프로토콜·네트워크
• JPMorgan: 당시 플랫폼 이름인 Onyx
• R3 (Corda)
• Hyperledger 개발 프레임워크
• Enterprise Ethereum 애플리케이션

공개형 블록체인의 사례로는 다음을 제시합니다.

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

이 네트워크들은 회사채와 실물자산의 토큰화 등 다양한 용도에 사용되었습니다. 폐쇄형과 공개형 중 어느 네트워크를 선택할지는 적용 목적에 달려 있습니다. STA는 다음과 같이 설명했습니다. 폐쇄형 블록체인은 대중의 접근이나 완전히 탈중앙화된 운영이 필요하지 않은 경우에도 기관 자본시장의 중요한 요구를 충족할 수 있습니다.

머니마켓펀드

머니마켓펀드는 유동성이 높은 단기 금융상품에 투자하며, 당장 쓰지 않는 자금의 관리에 활용됩니다. 위험을 제한하면서 단기금융시장에 맞는 수익을 추구하지만, 보장된 은행 예금은 아닙니다. 장기 투자전략을 결정하기 전이나 유동성 관리의 일부로 이용할 수 있습니다.

토큰화는 수익을 내는 펀드 지분을 디지털 절차에서 활용하기 쉽게 만들 수 있습니다. 기사에는 RealT가 인용된 정보에 따르면 Compound를 통해 준비금을 빌려주고 4~6% 수익을 얻었다는 사례도 나옵니다. 이는 DeFi 대출 전략으로, 규제를 받는 머니마켓펀드와 위험 및 법적 구조가 다릅니다. 부동산, 사모펀드, 사모대출 구조에서는 조건과 사용 권한에 따라 일시적으로 쓰지 않거나 에스크로에 둔 자금을 이자 수익 상품으로 활용하는 방안을 검토할 수 있습니다.

유통시장

2023년 미국에서 토큰 증권의 유통시장 거래를 제공한 플랫폼은 소수였으며, 다음 사례가 있었습니다.

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

STA에 따르면 플랫폼이 적다고 해서 조사 대상 토큰의 성과가 나쁜 것은 아니었습니다. 2022년 4월 1일부터 2023년 3월 31일까지 STA가 추적한 토큰 증권 집합은 보고서의 Nasdaq, NYSE, 비트코인 비교 대상보다 높은 성과를 보였습니다. 이는 부동산, 사모펀드, 상장 전 주식, 디지털 자산 채굴 관련 채무상품 등을 포함한 특정 과거 집합입니다.

유통시장 거래는 제한적이고 유동성이 낮은 경우가 많았습니다. 상당수 토큰은 한 플랫폼에서만 거래되었습니다. 여러 플랫폼에 있는 토큰은 가격 차이가 생길 수 있지만, 이를 차익거래에 활용할 수 있는지는 거래량, 비용, 이전 가능성 등에 달려 있었습니다.

단기 기회

기관이 결제 수단과 네트워크 기반을 검토하는 가운데 STA는 사모대출의 토큰화를 단기적으로 유망한 활용 분야로 보았습니다.

STA는 사모대출과 토큰화의 결합에서 기회를 찾았습니다. Hamilton Lane (HLNE )과 Apollo는 이미 활동하고 있었고, BlackRock (BLK )과 Carlyle은 파트너, 자회사나 투자기업을 통해 참여했습니다. 보고서는 Carlyle과의 관계를 보여주는 사례로 Calastone을 제시하고, 이 분야를 블록체인 기반 증권의 유망한 용도로 평가했습니다.

사모대출은 공개 채권시장 밖에서 제공되는 대출 등 채무 금융으로, 흔히 비상장 기업을 대상으로 합니다. 이런 투자는 일반적으로 매매하기 어렵습니다. 토큰화는 지분을 작은 단위로 나누어 조건이 허용할 때 개별 토큰을 이전할 수 있게 합니다.

투자자의 접근을 넓히고 관리를 간소화할 가능성이 있습니다. 그러나 최소 투자액이 낮아져도 투자자 자격이나 이전 제한은 없어지지 않습니다. 블록체인 거래는 공유 원장에 자동 기록할 수 있습니다. 유동성이 개선되려면 적절한 매수자, 거래 수단 및 허용된 이전도 필요합니다.

STA Success Network

STA는 당시 개인과 기업이 디지털 증권에 관해 교류하고 지식을 공유하는 Success Network도 소개했습니다. 자세한 내용은 여기에서 확인할 수 있습니다.

마무리

2023년 1분기 확장판은 디지털 증권에 대한 기관의 관심 증가를 보여주었습니다. 한편 유통시장은 더 발전할 필요가 있었습니다. Securitize나 INX 같은 플랫폼에서 거래할 수 있는 발행 사례는 아직 제한적이었습니다. 토큰화에 대한 이해, 시장 인프라의 발전, 적용 규칙의 명확화가 이후의 성장을 뒷받침할 수 있었습니다.

State of Security Tokens 2023 Q1 Extended 보고서 전문은 여기에서 읽을 수 있습니다.