La Casa Bianca condanna il settore crypto nel Capitolo 8 del ‘Rapporto Economico del Presidente’

La Casa Bianca ha pubblicato il Rapporto Economico del Presidente 2023 martedì e, tra i soliti argomenti — cambiamento climatico, mercati del lavoro, partnership internazionali, assistenza all’infanzia e istruzione — c’è una piacevole sorpresa: un intero Capitolo 8 sugli asset digitali.

Ma il rapporto non ha potuto attendere così a lungo e ha iniziato a condannare il settore crypto già nel Capitolo 1, osservando “la tecnologia blockchain ha alimentato l’ascesa di asset digitali finanziariamente innovativi che si sono dimostrati altamente volatili e soggetti a frodi.”

Tornando al Capitolo 8, intitolato ‘Digital Assets: Relearning Economic Principles’, l’amministrazione Biden discute l’impatto degli asset digitali sull’economia più ampia e su come questi sfidino i modelli di business e le industrie esistenti. Sostiene che, sebbene l’innovazione nei servizi finanziari porti sia rischi sia opportunità, non può mettere in discussione i principi economici fondamentali, come l’efficacia di un asset come denaro e gli incentivi che generano il rischio di corsa.

Il rapporto osserva che, sebbene la tecnologia sottostante offra una soluzione ingegnosa per eseguire transazioni senza un’autorità fidata, attualmente non offre benefici economici diffusi. Invece, sono per lo più veicoli di investimento speculativi e non rappresentano un’alternativa valida alla moneta fiat. Il rapporto mantiene anche l’approccio classico del governo all’innovazione – sempre cauto, mai troppo entusiasta – definendo gli asset digitali troppo rischiosi per funzionare come strumenti di pagamento o per ampliare l’inclusione finanziaria.

Nonostante abbia sferrato una raffica di critiche al crypto, il rapporto non affronta adeguatamente le limitazioni o i rischi del crypto, a causa di una mancanza di ricerca approfondita riflessa nei suoi dati. Questo è esemplificato dalle prime dieci piattaforme di derivati crypto classificate per interesse aperto, tra cui l’ignota exchange BTCEX in cima e altri nomi oscuri come BTCC Futures, Deepcoin e BingX che occupano le prime cinque posizioni.

Il rapporto, tuttavia, riconosce che la Tecnologia dei Registri Distribuiti (DLT) potrebbe ancora trovare usi produttivi in futuro, man mano che aziende e governi continuano a sperimentarla. Nel frattempo, i regolatori stanno ampliando le loro capacità per portare un gran numero di nuove entità sotto conformità e coordinarsi con varie agenzie per affrontare i rischi posti dagli asset crypto.

Il rapporto osserva inoltre che alcune innovazioni, come FedNow e una potenziale Moneta Digitale della Banca Centrale degli Stati Uniti (CBDC), potrebbero aiutare a portare l’infrastruttura finanziaria statunitense nell’era digitale in modo sicuro e protetto, senza i rischi o l’entusiasmo irrazionale generati dagli asset crypto.

L’Attrattiva Percepita degli Asset Crypto

Il rapporto del Presidente avvia la discussione sul settore crypto affermando come le crisi finanziarie negli Stati Uniti siano state causate da istituzioni che funzionano come banche ma non sono registrate o regolate come banche. Successivamente discute come i sostenitori degli asset digitali aspirino a creare un sistema finanziario decentralizzato senza fare affidamento sui governi e sui loro quadri normativi.

Secondo il rapporto, gli asset crypto attualmente sono per lo più veicoli di investimento speculativi senza valore fondamentale, e la loro innovazione è stata principalmente incentrata sulla creazione di scarsità artificiale per sostenere i prezzi. “Questo solleva la questione del ruolo della regolamentazione nella protezione dei consumatori, degli investitori e del resto del sistema finanziario da panico, crolli e frodi legate agli asset crypto,” ha dichiarato.

Negli ultimi anni, gli asset crypto, inclusi gli stablecoin, hanno guadagnato una notevole popolarità tra gli investitori, soprattutto sin dall’inizio della pandemia di COVID-19 nel 2020. Tuttavia, nonostante la loro crescente popolarità, il crypto rimane una classe di investimento relativamente nuova e non testata, e i suoi rischi e benefici sono ancora in fase di valutazione, ha aggiunto.

Il rapporto ha affermato che è il potenziale del crypto di trasformare industrie e modelli di business a spingere l’amministrazione Biden a studiare gli effetti di questi nuovi asset come Bitcoin.

I benefici percepiti degli asset crypto includono il loro potenziale di offrire transazioni rapide, sicure e a basso costo, in particolare per i pagamenti transfrontalieri, e il loro potenziale di fornire un sistema finanziario decentralizzato e più accessibile.

Mentre i sostenitori del crypto sostengono che gli asset crypto offrono una copertura contro l’inflazione e possono garantire rendimenti più alti rispetto agli investimenti tradizionali, il rapporto ha affermato che il crypto comporta rischi significativi, inclusa la potenziale volatilità dei prezzi, la mancanza di regolamentazione e supervisione, e la suscettibilità a frodi e manipolazioni di mercato.

La Realtà degli Asset Crypto

Nel suo rapporto di marzo 2023, l’amministrazione Biden dettaglia numerose affermazioni emerse con l’ascesa degli asset crypto sui benefici che questa nuova tecnologia porta al settore finanziario.

Queste affermazioni includono gli asset crypto come copertura contro l’inflazione e veicoli di investimento per individui che cercano rendimenti. Un altro potenziale beneficio del crypto è la sua capacità di offrire funzioni simili al denaro senza fare affidamento su un’unica autorità centrale.

Oltre a consentire pagamenti digitali rapidi ed efficienti tramite stablecoin, può semplificare le transazioni transfrontaliere e le rimesse, aumentare l’inclusione finanziaria per le popolazioni non bancarie o sotto-bancarie, e migliorare l’attuale infrastruttura tecnologica finanziaria degli Stati Uniti. Inoltre, ha osservato che gli sviluppi recenti hanno abilitato nuove funzionalità e migliorato l’efficienza, come i contratti intelligenti che attivano automaticamente azioni specifiche senza supervisione continua.

Ma, naturalmente, l’amministrazione Biden non è d’accordo con queste affermazioni. Ha affermato che, nonostante i benefici dichiarati degli asset crypto, questi sono principalmente veicoli di investimento speculativi e altamente volatili, rendendoli investimenti rischiosi, ha detto.

Attraverso il crypto, gli investitori cercano di ottenere profitto tramite trading a breve termine. Tuttavia, molti di loro non hanno un valore fondamentale, a differenza di altri tipi di asset come azioni e materie prime, che, secondo il rapporto, comportano pretese su profitti futuri o usi nella produzione.

La mancanza di un valore fondamentale significa che gli asset crypto sono scambiati senza ancore reali, facendo sì che i loro prezzi di mercato riflettano la domanda speculativa e il sentiment di mercato. Questa mancanza di base implica anche che gli asset crypto non siano coperture efficaci contro l’inflazione, ha osservato il rapporto notando che quando i tassi di inflazione sono aumentati a livello globale nel 2021 e 2022, i prezzi del crypto sono crollati, dimostrando la loro inefficacia nel proteggere dall’inflazione.

Durante l’indagine sui benefici dichiarati, il rapporto economico del presidente evidenzia che le criptovalute, come Bitcoin, attualmente non svolgono tutte le funzioni del denaro con la stessa efficacia del denaro sovrano come il dollaro USA. Sebbene le criptovalute fungano da unità di conto, non sono efficaci quanto il dollaro USA come mezzo di scambio o riserva di valore.

Inoltre, l’uso delle criptovalute per acquistare beni e servizi è limitato, e gli individui dovrebbero probabilmente convertirle in dollari USA per comprendere i valori relativi. La forza del dollaro USA deriva dalla fiducia che le persone hanno nelle istituzioni governative e nel sistema legale, qualcosa che le criptovalute non possiedono, ha affermato.

Sebbene le criptovalute non richiedano un valore fondamentale per funzionare come denaro, mancano della fiducia e della stabilità offerte dal denaro sovrano, ha dichiarato il rapporto, osservando che nelle economie avanzate come gli USA, i profitti derivanti dall’emissione di moneta sovrana avvantaggiano i contribuenti riducendo le esigenze fiscali, poiché le banche centrali restituiscono questi profitti come entrate governative.

Stablecoin, Truffe e Conflitto di Interesse

Il rapporto poi discute i rischi associati agli stablecoin, il principale dei quali è il rischio di corsa, un problema fondamentale noto nel settore bancario tradizionale da secoli. Se i detentori di stablecoin desiderano riscattare i loro stablecoin a $1 ciascuno, ciò richiederà all’emittente di stablecoin di liquidare parte delle sue riserve, il che potrebbe provocare interruzioni nei mercati degli asset di riserva e ridurre il valore di mercato delle riserve rimanenti dell’emittente, legge il rapporto.

Tuttavia, come abbiamo visto a marzo 2023, gli USA hanno assistito al più grande crollo bancario dal 2008 quando la SVB è crollata a seguito di una corsa bancaria dopo aver rivelato un deficit finanziario derivante dalla vendita del suo portafoglio di obbligazioni colpito dall’inflazione.

L’amministrazione Biden sottolinea che gli stablecoin non sono soggetti all’insieme completo di requisiti normativi e di supervisione a cui sono soggetti i depositi bancari negli USA e cita l’esempio dello stablecoin algoritmico TerraUSD, che ha subito una corsa che lo ha fatto scostare dal suo ancoraggio a $1.

Un altro rischio chiave degli stablecoin per gli utenti retail statunitensi menzionato nel rapporto è che il riscatto può essere una preoccupazione secondaria per la liquidità sulle piattaforme di scambio di asset crypto. Pertanto, i clienti retail statunitensi non possono riscattare direttamente i due più grandi stablecoin (Tether e USD Coin) in dollari, legge il documento.

E di conseguenza, il rapporto ha affermato che gli stablecoin non sono ancora adatti per l’uso come strumenti di pagamento rapidi.

Sottolinea inoltre che l’industria degli asset crypto necessita di adeguate protezioni per consumatori, investitori e mercato, affinché questi possano utilizzare il crypto per accedere ai servizi finanziari in modo sicuro.

Secondo il rapporto, le truffe sono l’attività illecita più comune nel settore. Ha fatto riferimento a un post della Federal Trade Commission (FTC) di maggio 2021 che ha identificato un aumento delle truffe legate al crypto da ottobre 2020. Oltre 7.000 persone hanno segnalato perdite in questo periodo, per un totale di oltre 80 milioni di dollari, con una perdita media di 1.900 dollari.

Inoltre, la mancanza di divulgazione riguardo agli asset crypto che sono titoli è una delle principali aree in cui vi è una massiccia non conformità, che, secondo il rapporto, impedisce agli investitori di riconoscere che la maggior parte degli asset crypto non ha valore fondamentale. A tal proposito, il rapporto cita un esempio di settembre 2021, quando la SEC ha intentato una causa contro BitConnect per presunta frode da 2 miliardi di dollari.

Il rapporto ha anche trattato FTX, un exchange crypto regolamentato che ha richiesto la protezione dal fallimento negli USA nel novembre 2022 a causa dei conflitti di interesse nelle piattaforme di asset crypto — una pratica che, secondo il rapporto, è stata a lungo vietata nei mercati tradizionali a causa dei rischi che comporta per i clienti.

FTX ha trasferito miliardi di dollari dai conti dei clienti alla sua società di trading affiliata, Alameda Research, e ha effettuato scommesse rischiose con i fondi dei clienti, provocando perdite enormi, e non è chiaro se i clienti e i creditori di FTX recupereranno i loro fondi, ha dichiarato.

Invito a Evitare un “Minsky Moment”

Mentre discute i limitati benefici economici della tecnologia DLT, il rapporto sottolinea l’uso improprio della tecnologia blockchain da parte di aziende non legate al crypto e la critica alla praticità delle applicazioni basate su blockchain.

Il rapporto osserva che, sebbene la DLT sia un notevole risultato dell’informatica, è fondamentalmente solo un database, e non tutti i progetti basati su DLT impiegano la decentralizzazione. Il rapporto discute anche le opinioni dell’esperto di sicurezza informatica Bruce Schneier e del computer scientist James Mickens, i quali sostengono rispettivamente che i registri distribuiti non sono particolarmente innovativi o utili e che le blockchain sono poco adatte agli usi a cui sono destinate.

Inoltre, il rapporto cita i sostenitori della tecnologia blockchain che affermano che sarà la spina dorsale di un nuovo Internet, Web3, ma cita l’argomento del crittografo Moxie Marlinspike secondo cui la centralizzazione nell’Internet attuale è conveniente e che un Internet decentralizzato richiederebbe a individui e aziende di ospitare i propri server, il che è molto più costoso rispetto all’hosting centralizzato.

Sottolinea inoltre le preoccupazioni di Marlinspike sul fatto che il Web3 tenda verso una struttura centralizzata, che potrebbe diventare il peggio di entrambi i mondi, portando a un controllo centralizzato ma comunque sufficientemente distribuito da rimanere intrappolato nel tempo.

Il rapporto discute anche i rischi dell’innovazione finanziaria, citando l’ipotesi dell’economista Hyman Minsky secondo cui le crisi finanziarie spesso seguono un ciclo simile, in cui investimenti inizialmente solidi diventano sempre più speculativi fino allo scoppio di una bolla. Il rapporto sostiene che la regolamentazione finanziaria più efficace è stata introdotta solo dopo che si è verificata una crisi.

“Fortunatamente, non si è ancora verificata una crisi sistemica causata dagli asset crypto, in parte perché non sono ancora pienamente integrati con il resto del sistema finanziario, dando ai responsabili politici il tempo di agire in modo appropriato,” ha dichiarato il rapporto.

Nel rapporto del Presidente, sono stati identificati diversi altri rischi associati agli asset crypto, che non sono unici al settore. Questi hanno, secondo quanto riportato, posto sfide per i regolatori che cercano di minimizzare i rischi incoraggiando al contempo un’innovazione responsabile. Alcuni di questi rischi includono speculazione eccessiva, rischi di leva finanziaria, rischi di volatilità dei prezzi, danni ambientali derivanti dal mining di crypto, attività fraudolente e rischi di finanza illecita.

“Poiché gli asset crypto sembrano destinati a rimanere, i responsabili politici dovrebbero considerare questi rischi per evitare un “Minsky moment” causato dagli asset crypto,” ha affermato il rapporto.

Investire nell’Infrastruttura Finanziaria Digitale: CBDC & FedNow

Oltre a discutere la crescita e i rischi del settore crypto, il rapporto menziona anche la necessità di un sistema finanziario più veloce e inclusivo negli USA. Nota che, sebbene la visione degli asset crypto non sia stata realizzata, esistono altri modi per progredire verso un sistema finanziario più rapido, più economico, più sicuro e più inclusivo.

La Federal Reserve ha un ruolo nel mantenere l’integrità dei sistemi di pagamento della Nazione e sta progettando e sviluppando un sistema di pagamento più veloce chiamato FedNow Service, ha dichiarato. Il FedNow Service, che sarà operativo 24/7, consentirà a imprese e individui di inviare e ricevere pagamenti comodamente e offrirà un accesso quasi immediato ai fondi.

Il rapporto ha osservato che i pagamenti quasi istantanei potrebbero generare reali benefici economici per individui e imprese, consentendo loro di effettuare pagamenti sensibili al tempo e fornendo maggiore flessibilità nella gestione del denaro. Inoltre, un sistema di pagamento veloce come FedNow potrebbe ridurre le commissioni e generare risparmi superiori a 7 miliardi di dollari all’anno per le famiglie americane.

Le persone a basso reddito potrebbero beneficiare significativamente di questi risparmi se FedNow fosse adottato su larga scala. Tuttavia, l’interoperabilità è cruciale per il successo di FedNow, e raggiungerla richiederà una partnership attiva e una collaborazione con l’industria finanziaria, ha affermato il vasto rapporto.

Oltre a FedNow, il rapporto menziona la CBDC come soluzione che funziona come una passività della banca centrale, simile al contante ma esistente su una piattaforma digitale che consente scambi e regolamenti in tempo reale.

Il rapporto copre la CBDC all’ingrosso e la CBDC al dettaglio e osserva che, a partire da gennaio 2023, 11 paesi hanno lanciato CBDC, mentre altri stanno esplorando la possibilità di emetterle. Secondo il rapporto, un’autorità centrale affidabile gestirebbe un potenziale sistema di CBDC statunitense anziché utilizzare un approccio senza permessi.

Una valuta fiat digitale, ha affermato, potrebbe offrire un sistema di pagamento più efficiente, una base per l’innovazione tecnologica, transazioni transfrontaliere più rapide, sostenibilità ambientale e promuovere l’inclusione e l’equità finanziaria. Inoltre, una CBDC statunitense potrebbe contribuire a sostenere obiettivi politici legati ai diritti umani, ai valori democratici e alla privacy, ha dichiarato il rapporto.

Il rapporto del Presidente menziona anche i rischi associati alle CBDC, osservando che potrebbero comportare rischi di disponibilità del credito fungendo da sostituto dei depositi bancari commerciali, il che potrebbe ridurre l’ammontare aggregato dei depositi nel sistema bancario e aumentare le spese di finanziamento delle banche, potenzialmente riducendo la disponibilità di credito o aumentando i costi del credito per famiglie e imprese.

Una CBDC ampiamente accessibile potrebbe anche risultare particolarmente attraente per gli utenti avversi al rischio durante periodi di stress finanziario, potenzialmente aumentando la probabilità o la gravità di corse bancarie sistemiche, ha affermato il rapporto, aggiungendo che le CBDC potrebbero anche causare rischi operativi se la piattaforma CBDC subisse un guasto di sistema o attacchi informatici.

L’Amministrazione Biden ha sviluppato “Obiettivi di Politica per un Sistema CBDC USA” per riflettere le priorità del Governo Federale per una potenziale CBDC statunitense.

In conclusione, il rapporto sottolinea che gli investimenti continui nell’infrastruttura finanziaria della nazione hanno il potenziale di offrire benefici significativi a consumatori e imprese. Tuttavia, i regolatori devono applicare le lezioni che la civiltà ha appreso e fare affidamento sui principi economici quando regolamentano il crypto. Questo aiuterà a minimizzare i rischi posti dagli asset digitali e a garantire che l’economia più ampia continui a beneficiare dell’innovazione finanziaria.